停征利息稅正當時

郭田勇

近期，隨著物價上漲由結構型轉變為輸入型，通脹壓力也不斷加大，4月份CPI已達8.5%，進一步降低利息稅甚至停征利息稅成為當前需考慮的一個重要問題。

回顧利息稅在我國的產生發展過程，1999年，為抑制通貨緊縮、啟動內需開征了利息稅。應當說，利息稅的開征為鼓勵居民消費、擴大內需、消除亞洲金融危機對我國經濟的影響發揮了積極作用。

但從20 07年開始，宏觀面發生了重大變化，物價出現明顯上漲。2007年5月份的CPI為3.4%，盡管央行此前已幾次加息，但一年期存款利率扣掉20％利息稅后僅為約2.4%,存款真實利率為負。

為此，6月底召開的十屆全國人大常委會第二十八次會議決定授權國務院對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅。之后不久，國務院決定將利息稅由20%降為5%。

應當說，去年之所以沒有停征利息稅而是留了一個5%的“尾巴”，也是考慮到當時的CPI水平較低、只有3-4%，而且結構型特點明顯，一旦豬肉等少數商品的臨時短缺得以緩解，物價水平有可能重回低點，存款負利率的狀況也會得以改觀。

但之后的經濟并未沿著料想的方向發展，一方面，源于農副產品領域的結構型物價上漲不斷向下游傳導，且有形成成本推進型通脹之勢；另一方面，受美國次債危機影響，美元持續貶值，同時，從金融市場退出的資金大量涌入國際大宗商品市場，導致糧食、石油等基礎商品價格大漲，目前國際原油價格已達每桶124美元的新高，這使得我國面臨的輸入型通脹壓力越來越大。

無疑，未來我國面臨的通脹壓力是巨大的，或者說，高物價水平在今后相當長一段時間內有可能成為經濟生活中的常態。這也導致宏觀調控的難度不斷加大。

從央行來看，盡管一直在堅持從緊的貨幣政策，但主要還是依靠數量型工具，而加息等價格型工具的作用空間受到抑制。一方面，美聯儲的不斷降息以及熱錢問題使得我國利率上行受限，另一方面，根據國家統計局的數字，一季度我國規模以上工業企業實現的增加值同比大幅下降，如果加息將會使企業經營雪上加霜、進一步侵蝕其利潤空間，同時，房地產市場發展也不樂觀，加息將有可能使交易進一步萎縮，將房地產市場打入冰點。

而此前央行的多次非對稱加息，已使銀行的利差不斷收窄，如果目前央行仍然只給存款加息不加貸款，將會進一步擠壓銀行的利潤空間，將不利于經濟的穩定和資本市場的發展。

因此，當前停征利息稅是必要的。他將會使存款負利率的狀況得到緩解，有利于穩定通脹預期，考慮到我國銀行存款的“二八”現象，這說明廣大中低收入者的平均存款數量都比較小，因此，停征利息稅將給他們帶來較大的邊際收益，會使中低收入者的實際生活水平不因通脹而滑落。

同時，停征利息稅也是可行的。近年政府財力持續大幅上升，2007年財政收入已突破5萬億，而5%的利息稅對財政的影響并不大。

當然，停征利息稅有可能被一些市場人士視為利空，但依筆者之見，其實它對股市的資金格局難以帶來根本變化。由于當前市場中散戶的主體部分為各大中城市的中高收入人群，其資金規模一般在十幾萬到幾十萬，這些人教育水平較高、投資意識較強，機會成本的小幅提高對其投資選擇難以構成太大影響。

而對于資金量比較小的低收入者，這些人本來就屬風險回避者，較少進入股票市場。銀行存款是他們的養命錢，停征利息稅可使其獲得更高的存款收益。這樣看來，停征利息稅不會使股票市場資金總體格局發生太大變化。