出口企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險

胡　偉

通過建立多幣種的結(jié)算體系，可以規(guī)避美元單邊下跌的風(fēng)險。2005年7月21日人民幣匯改日，歐元兌美元為1.19，2008年2月29日為1.51，歐元累計升值26.8％，而同期人民幣兌美元升值為14.34％。可以想象，如果將美元改為歐元結(jié)算的話不但沒有匯率損失，還有12％多的空間贏利。

中國的出口產(chǎn)品大部分屬于初級產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品，在國際市場的增值鏈中處于下游，產(chǎn)品的出口能力也主要依賴低廉的勞動力價格和原材料價格。隨著人民幣升值，企業(yè)大都采取了提價的措施，加上近來原材料價格上漲及勞動力成本增加等多重因素影響，國內(nèi)制造企業(yè)在國際市場上的低成本優(yōu)勢在逐漸消失。

然而，惡劣的國際市場環(huán)境也將促使中國的出口制造企業(yè)迅速提升核心競爭能力，實(shí)施更好的“走出去”戰(zhàn)略。因此從積極的角度看待人民幣的升值，適時調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略，將是未來企業(yè)生存和發(fā)展的必須條件。

推動有利之影響

從長遠(yuǎn)來看，應(yīng)把人民幣匯率調(diào)整作為企業(yè)調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)層次的一個機(jī)會。出口企業(yè)需要改變出口產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，由勞動密集型轉(zhuǎn)向人才密集型和科技密集型，加大技術(shù)的投入，加大自主品牌的建設(shè)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，改變原來的處于產(chǎn)業(yè)價值鏈低端的狀態(tài)。通過這些轉(zhuǎn)變將大大提高中國產(chǎn)品在國際市場的話語權(quán)，這也是人民幣升值產(chǎn)生積極影響的方面。

近年來，國內(nèi)企業(yè)間的收購兼并一直非常熱烈，人民幣的升值也將進(jìn)一步推動出口制造企業(yè)間的產(chǎn)業(yè)整合。通過整合可以解決同業(yè)惡性競爭的問題。我們還記得90年代中國的彩電行業(yè)間的惡性競爭使得整個行業(yè)陷入虧損的困境，幾乎把國內(nèi)的整個彩電行業(yè)毀掉。如今中國的出口制造企業(yè)面對國際市場更加成熟和理性，在人民幣升值這一經(jīng)營壓力下將會加快對產(chǎn)業(yè)內(nèi)的整合，通過整合提升競爭能力和市場風(fēng)險的控制能力。

行業(yè)的整合永遠(yuǎn)是優(yōu)勝劣汰，也是企業(yè)永恒的主題。通過整合可以增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力，提高企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)，進(jìn)而決定企業(yè)的議價能力。議價能力是企業(yè)決定產(chǎn)品價格的能力，提高在國際市場上的議價能力有助于提升企業(yè)控制盈利的能力，抵御市場風(fēng)險的能力。人民幣升值對于出口制造企業(yè)是經(jīng)營風(fēng)險，也逐漸成為了影響經(jīng)營的重要因素。因此國內(nèi)出口制造企業(yè)通過整合，解決同業(yè)惡性價格競爭，提升議價能力有著積極的意義。

同時人民幣升值也會刺激國內(nèi)出口制造企業(yè)對海外投資的沖動。國內(nèi)的一些大的出口企業(yè)本身都在推進(jìn)企業(yè)的全球化戰(zhàn)略，這其中就包括制造的全球化、營銷全球化、品牌全球化以及技術(shù)研發(fā)產(chǎn)品設(shè)計的全球化。也就意味著制造基地要全球布局，銷售機(jī)構(gòu)全球布局，研發(fā)平臺也要全球布局，這些都需要企業(yè)在海外投資。

近兩年來許多的中國出口制造企業(yè)在東南亞的越南、泰國、馬來西亞、新加坡建立了制造基地或者把自己的部分運(yùn)作平臺搬到了這些地方。另外印度、東歐、拉美也成為許多出口制造企業(yè)“走出去”的熱點(diǎn)地區(qū)，目前已經(jīng)能夠看到人民幣升值帶來的這種變化，隨著人民幣升值，出口制造企業(yè)海外投資將會越來越普遍，越來越快。

應(yīng)該說，面對近兩年出現(xiàn)的人民幣對美元升值速度加快，國內(nèi)出口制造企業(yè)將受到不同影響，其中有不利影響也有積極有利的影響。如何積極有效地適應(yīng)市場環(huán)境的變化，采取有效措施應(yīng)對人民幣升值，消除不利影響，推動有利影響，將是企業(yè)未來生存發(fā)展的關(guān)鍵。

改變結(jié)算體系

具體看來，對于人民幣升值，大部分出口制造企業(yè)都在積極尋求應(yīng)對措施。但從目前企業(yè)實(shí)際采取的措施來看，方法仍然比較單一，主要采取的是財務(wù)方面的手段，比較被動的方式，例如及時結(jié)匯、人民幣遠(yuǎn)期匯率鎖定、貿(mào)易融資操作等。

單純依靠財務(wù)的相關(guān)手段來應(yīng)對人民幣升值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因為財務(wù)手段主要是針對應(yīng)收賬款進(jìn)行管理，而隨著業(yè)務(wù)的操作應(yīng)收賬款所能做的將越來越少，因此通過財務(wù)手段規(guī)避匯率損失的空間也將越來越小。因此，不但從財務(wù)角度，更從企業(yè)經(jīng)營模式，業(yè)務(wù)流程，市場和產(chǎn)品策略上形成整體的控制體系，這對國內(nèi)企業(yè)管理能力是一個很高的要求。

過去，配套能力、國內(nèi)供應(yīng)鏈體系、國內(nèi)采購的低成本優(yōu)勢曾經(jīng)為國內(nèi)出口制造企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了條件，也成為出口產(chǎn)品價格優(yōu)勢的長期因素。而這些曾經(jīng)的價格因素隨著人民幣升值發(fā)生了悄然的變化，國內(nèi)采購比例越大的出口企業(yè)所受的負(fù)面影響也越大。

因此在相同價格水平下提高設(shè)備、材料的進(jìn)口采購可以減少人民幣升值的不利影響。出口制造企業(yè)應(yīng)對供應(yīng)體系進(jìn)行檢討，特別是對設(shè)備及大宗材料的采購價格進(jìn)行測算，通過調(diào)整國內(nèi)和進(jìn)口采購比例，減少出口凈額，規(guī)避人民幣升值風(fēng)險。

積極拓展海外的融資也是現(xiàn)階段出口制造企業(yè)應(yīng)對人民幣升值非常有效的手段。人民幣升值、熱錢涌入、流動性過剩、通脹高企這些因素都推高了國內(nèi)的資金借貸成本。由于借貸成本的增加也間接地增加了企業(yè)的成本，給企業(yè)經(jīng)營帶來一定的壓力。

拓展海外融資也就是利用海外融資與國內(nèi)融資的利差，通過融資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移降低企業(yè)資金的成本。現(xiàn)在國內(nèi)的年貸款利率為7.41％，而倫敦同業(yè)拆借利率即LIBOR在2.7％左右，利差達(dá)4.71％。假設(shè)企業(yè)年平均貸款為10億人民幣，年息差有4710萬人民幣之巨。

另外由于海外融資(特別是美元融資)，借貸的貨幣為外幣，到期只要?dú)w還等額的外幣及相應(yīng)的利息，所以也可以作為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的有效方式。

例如，借一年期美元貸款1000萬美元，利率2.7％，假設(shè)一年內(nèi)人民幣升值幅度為5％，我們可以將其與人民幣貸款的收益做個比較(人民幣兌美元按7.1測算，見附表)。

從附表的數(shù)據(jù)比較可以很清楚地看出外幣融資對企業(yè)資金成本、匯率規(guī)避收益方面為企業(yè)帶來的整體的好處，因此拓展海外融資也是出口制造企業(yè)規(guī)避匯率損失非常有效的手段。

同時，多幣種結(jié)算、改變美元作為單一出口結(jié)算幣種也是必需的。要從企業(yè)的報價體系及核算流程上進(jìn)行改變，增加歐元、英鎊、澳元、日元、加元、瑞郎等主要貨幣的結(jié)算。可以按地區(qū)進(jìn)行規(guī)劃和推進(jìn)，例如歐洲客戶以歐元和英鎊報價及結(jié)算、日本以日元報價及結(jié)算，如此等等。

通過建立多幣種的結(jié)算體系，可以規(guī)避美元單邊下跌的風(fēng)險。2005年7月21日人民幣匯改日，歐元兌美元為1.19，2008年2月29日為1.51，歐元累計升值26.8％，而同期人民幣兌美元升值為14.34％。可以想象，如果將美元改為歐元結(jié)算的話不但沒有匯率損失，還有12％多的空間贏利。

目前比較多的企業(yè)都是通過外匯理財工具及銀行的一些金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行匯率風(fēng)險管理，例如：遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外幣掉期、出口押匯、信保融資等操作，基本上都是基于出口應(yīng)收賬款的保理業(yè)務(wù)。在實(shí)際操作中比較簡便也很有效果，但這種方式在應(yīng)對匯率變化方面較為被動，只能減少匯率損失而無法消除或者在匯率變動中實(shí)現(xiàn)收益。

而近期銀行推出的一些與美國國債利率或LIBOR掛鉤的金融衍生產(chǎn)品，為投資和風(fēng)險對沖工具，相對風(fēng)險較高。雖然能達(dá)到管理匯率風(fēng)險的作用，但國內(nèi)的企業(yè)很難有這種判斷能力和管理能力，所以要慎用這種工具。

最后，加大國內(nèi)市場的拓展，增加國內(nèi)銷售的比例也可以規(guī)避人民幣升值的風(fēng)險，至少在國內(nèi)的這部分銷售是不會因為人民幣升值受損失的。國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定，市場廣闊，隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)、農(nóng)村市場的崛起，將為國內(nèi)制造企業(yè)帶來更大的市場機(jī)遇。所以出口制造企業(yè)在拓展國際市場的同時切莫忽略國內(nèi)市場，在人民幣升值這一大環(huán)境下，積極擴(kuò)大國內(nèi)市場占有率，通過國內(nèi)市場的穩(wěn)定支持海外的擴(kuò)張將能讓企業(yè)走得更遠(yuǎn)。

(作者為美的日用家電集團(tuán)海外財務(wù)高級經(jīng)理)