說破“雙美”驚煞人

金　姬

一些美國政界人士喊話，假如中國做了不明智的投資，就應該承擔后果，而不是由美國納稅人埋單。

70年前，在美國羅斯福總統新政下，旨在協助美國人通過低息貸款買樓的“房利美”(Fannie Mae)成立，與后來70年代成立的“房地美”(Freddie Mac)并稱美國最大的兩大住房抵押貸款融資機構（以下簡稱“雙美”）。如今，所持或擔保的住房抵押貸款總額約5.3萬億美元（將近美國按揭市場規模一半）的“雙美”，因次貸危機而陷于資金困境，迫使美國財政部和聯邦儲備委員會立刻宣布出手救助。

在國人感嘆美國次貸余震不斷的同時，突然發現這一次中國不僅難以“獨善其身”，而且還會“殃及池魚”：雖然中國外匯管理局并未披露外匯儲備的幣種結構與資產結構，但是根據其他已披露外匯儲備資產組合的國家的相關數據來推斷，可能有一部分中國外匯儲備投資于“雙美”發行的MBS（次級抵押債券）。根據美國財政部2007年6月30日發布的《海外持有美國證券情況的報告》，“雙美”排名第一的外國債權人就是中國，持有3763.3億美元長期債券。由于這些債券有政府隱性擔保，損失比次債稍低，即便以比較保守的30%比例計，中國也將損失1128億美元，超過此前次貸損失。

此外，里昂證券近日放出消息稱，多數中資銀行均持有相當數量的房利美和房地美相關債券，然而，面對這一消息，這些國內銀行出人意料地一同集體失語。

隨著“雙美”股價在一年之內累跌八成以上，如果經濟困境不能得到有效改善，中國的損失將十分慘重。

首當其沖的就是中國的巨額外匯投資。根據《海外持有美國證券情況的報告》，從2004年到2007年，中國對美國證券的持有從3410億美元翻至9220億美元，且偏重債券投資。而我國自行公布的數據則是：截至今年5月，中國共持有美國國債5065億美元，較4月份增持45億美元，這也是我國連續第三個月對美國國債進行增持。其中，中國凈增持美國政府支持的機構債券（Agency Bond）148.65億美元，占外國投資者凈買入機構債券的61.4%。

無論哪個數據正確，可以肯定的是，從次貸初現端倪迄今，中國對美國債券的持有增幅高達32%。在中國總值18088億美元的外匯儲備中，其中至少有超過5000億美元是屬于次級債券，除了這次的“雙美”債券外，另外還有包括2000億至3000億美元是被指為次貸另一爆破點的汽車貸款證券和信用卡債證券。

在次貸強風之下，投資銀行RBC Capital Markets更估計，未來３年可能有超過300家銀行倒閉，這將對以美元資產為主的中國外匯儲備構成巨大威脅。一些美國政界人士喊話，假如中國做了不明智的投資，就應該承擔后果，而不是由美國納稅人埋單。

除了政府，中資機構在美國的投資損失也夠嗆。按照2007年年報，工行投資美國次級房貸支持債券總額為12.26億美元，中行投資為74.5億美元，兩者加總共86.7６億美元。如果只是損失一半，也達43.38億美元。而中投投資黑石、國開行投資巴克萊，全都浮虧過半。如果以此糟糕的方式使用中國的外匯儲備，很快我們便會耗散掉數千億美元。

中國超過1.8萬億的外匯儲備非但沒有變為財富，反而成為一個燙手山芋，怎么會這樣？中國金融機構在國際市場出師不利，如果算是交學費的話，這個價格是不是貴得有些離譜？