牛市還遠(yuǎn)么？

任蕙蘭

漲勢初露之際進(jìn)入市場的投資者需要勇氣。

1945年，丘吉爾在選舉中失敗后，他夫人覺得或許會因禍得福。而此刻在低沉氣氛籠罩下的金融市場，我們能不能發(fā)現(xiàn)什么預(yù)示著轉(zhuǎn)折點(diǎn)的跡象？

首先，希望總是出現(xiàn)在悲觀情緒已達(dá)極致時。最新一輪美林集團(tuán)的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，目前投資興趣已降到10年來最低點(diǎn)。這種極端往往是牛市的開始。

第二，政府不是唯一的買家。繼美林集團(tuán)被美國銀行收購之后，英國最大抵押貸款銀行——哈利法克斯銀行（HBOS）又向英國第五大商業(yè)銀行萊斯銀行尋求庇護(hù)。這說明銀行總裁們已意識到目前低價資產(chǎn)的實(shí)際價值了。這是精明的低價收購，是政府施壓還是商業(yè)帝國的野心擴(kuò)張，仍有待觀察。

第三，隨著物價急劇下滑，通貨膨脹有所緩解。這使得中央銀行能夠降低利率。此外，消費(fèi)需求壓力將有所減輕，企業(yè)盈利空間將會增加。

第四，中央銀行同樣樂于采取特殊的救市措施，就像美聯(lián)儲決定接受股票作為貼現(xiàn)窗口貸款的抵押品一樣，這在18個月前是不可想象的。

第五，股票融資市場的估值顯著提高。9月17日，英國富時全股指數(shù)收益率高于10期金邊證券，這種情況1950年之后只發(fā)生過一次——在2003年3月，事實(shí)證明那是一次股市復(fù)蘇的開端。

漲勢初露之際進(jìn)入市場的投資者需要勇氣。3月貝爾斯登被收購時，一些人認(rèn)為這是信貸危機(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，結(jié)果令人大失所望。Vix指數(shù)（波動率指數(shù)，一種投資人恐慌指標(biāo)）雖然在9月17日反彈下降，仍低于峰值。（VIX指數(shù)越高，顯示交易人預(yù)期未來股價指數(shù)的波動程度越劇烈；VIX指數(shù)越低，顯示交易人預(yù)期股價指數(shù)變動將趨于和緩。）

貨幣市場凍結(jié)時，其他金融機(jī)構(gòu)也會陷入危機(jī)。投資者等待資產(chǎn)價格的進(jìn)一步下跌，這也是巴克萊銀行的戰(zhàn)略，它原本趁勢收購雷曼兄弟。本周金融動蕩將會影響經(jīng)濟(jì)形勢，消費(fèi)者情緒受到打擊，銀行不可避免會對貸款更謹(jǐn)慎。比起月初，發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有所提高。

也許今天買入的人們在5年后再看是明智的，但在6個月之內(nèi)未必如此。