何日君再來

朱偉一

從根本上說，券商的強(qiáng)大靠的是人們的利令智昏。只要人們的貪婪不變，券商還是會(huì)卷土重來。

金融危機(jī)中美國券商遭受重創(chuàng)。雷曼倒閉，貝爾斯登和美林嫁入商業(yè)銀行，摩根士丹利和高盛干脆直接把自己變成了商業(yè)銀行。今后券商老大是否會(huì)有所收斂？券商的經(jīng)營模式是否會(huì)有大變化？這些問題不好回答。券商中也有不甘心失敗的，他們?nèi)诉€在，心不死。摩根士丹利的共同總裁詹姆斯·戈?duì)柭褪且晃弧Ｒ惶岬饺踢@個(gè)行業(yè)他就信心百倍地指出：“這個(gè)行業(yè)充滿活力，過去30年的發(fā)展方式出人意料，創(chuàng)造了前所未有的收入。”

華爾街生命力頑強(qiáng)，經(jīng)常改頭換面重新登場。券商老大早已安全轉(zhuǎn)移。花旗銀行的潘迪就是券商出身，美林的第一把手塞恩也將出任美洲銀行第十一位重要高管，甚至還有可能成為劉易斯的接班人。

券商向何處去？一種是美林模式，借助商業(yè)銀行的強(qiáng)大資本，以期重回資本市場興風(fēng)作浪。

改旗易幟也是券商自保的方式。1999年，美國國會(huì)允許商業(yè)銀行與投資銀行重新合流，被券商巧加妙用。２００８年９月２１日，經(jīng)美聯(lián)儲批準(zhǔn)，高盛和摩根士丹利搖身一變?yōu)殂y行控股公司，實(shí)際上就是商業(yè)銀行，可以直接吸收儲蓄、在任何時(shí)候獲得美聯(lián)儲的貸款。作為交換條件，美聯(lián)儲將對兩家公司進(jìn)行監(jiān)管，公司的資本和負(fù)責(zé)率也將受到嚴(yán)格控制。高盛和摩根士丹利兩家券商的策略就是就地臥倒，保存實(shí)力，以退為進(jìn)。再就是自我瘦身，變相成為對沖基金和私人股權(quán)基金。

賭局正盛的時(shí)候，大小券商們以六位數(shù)、七位數(shù)或八位數(shù)往家中搬錢，賭局被揭穿之后玩不下去了，券商又從美聯(lián)儲處得到低息貸款。這還不夠，政府還動(dòng)用納稅人的錢，直接向券商收購它們賣不出去的有毒金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在券商領(lǐng)頭羊的高盛中還有人直接參加了收購計(jì)劃。《偉大的崩盤》作者，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授約翰·肯尼斯·加布雷斯有一個(gè)著名論斷：美國唯有一種社會(huì)主義受到推崇，那就是有利于富人的社會(huì)主義。

無論美國人自己如何看，日本人認(rèn)為券商行業(yè)是大有希望的。上世紀(jì)80年代，日本在美國搞過一次大收購，結(jié)果是大敗而歸。２０年之后，日本又卷土重來。2008年9月29日，三菱決定以90億美元收購摩根士丹利21%的股份。野村控股公司籌集了56億美元，收購雷曼在亞洲、歐洲和中東的業(yè)務(wù)。

醉翁之意不在酒。日本投資美國券商，意在通過美國券商問津中國等亞洲新興市場國家。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，今后若干年中，日本的GDP的增長速度平均每年不過2%，而新興市場經(jīng)濟(jì)國家的GDP的增長速度要比日本的快３倍。美國券商在亞洲已經(jīng)開設(shè)的網(wǎng)點(diǎn)為日本銀行走出國內(nèi)市場提供了機(jī)會(huì)。至于日本是否能夠因此而成功則是另說。

股圣巴菲特對券商也很有信心，投資高盛50億美元，而且稱贊“高盛是非同尋常的機(jī)構(gòu)”（“非同尋常”一詞對應(yīng)的英文是“exceptional”，幾個(gè)月前奧委會(huì)主席贊揚(yáng)北京奧運(yùn)時(shí)用的也是這個(gè)單詞）。巴菲特的信心并非毫無根據(jù)。據(jù)預(yù)測，倒閉了的券商的原有業(yè)務(wù)，可供高盛和摩根士丹利瓜分一部分，大約可以使兩家券商的業(yè)務(wù)在今后幾年中分別增長6%和4%。

美國券商雖然受到了重大挫折，中國券商仍然是昂首闊步地走在大道上，最近又有融資融券助威。這也從另一方面證明，券商這個(gè)行業(yè)真是野火燒不盡，春風(fēng)吹又生。

美國券商還會(huì)卷土重來嗎？這個(gè)問題本身就有問題——美國券商根本沒有走。券商出身的美國財(cái)政部長保爾森，現(xiàn)在正在指揮政府對資本市場以及資本市場的券商展開援救工作。房利美和房地由美國財(cái)政部接管，但接管后的財(cái)務(wù)顧問則是摩根士丹利。次貸危機(jī)中摩根士丹利自己的業(yè)務(wù)搞得一塌糊涂，但現(xiàn)在又為同樣是一塌糊涂的兩房出謀劃策。

有些人不這樣看。他們不僅認(rèn)為美國券商不行，而且美國金融都將失去其主導(dǎo)地位。俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫就斷言：“一個(gè)經(jīng)濟(jì)和一個(gè)國家主宰的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。”我以為這位俄國領(lǐng)導(dǎo)人至少是一廂情愿。從根本上說，券商的強(qiáng)大靠的是人們的利令智昏。只要人們的貪婪不變，券商還是會(huì)卷土重來。