歐元生存之憂

張　寧

隨著金融海嘯席卷全球，歐洲迅速成為重災(zāi)區(qū)，歐元隱患幾乎同時(shí)出現(xiàn)。如果各國(guó)政治協(xié)調(diào)不力，歐元可能面臨解體的風(fēng)險(xiǎn)。

“毫無(wú)疑問(wèn)，美元的主導(dǎo)位置應(yīng)該被取代?！碑?dāng)這場(chǎng)1929年以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)來(lái)襲后，諾貝爾獎(jiǎng)得主蒙代爾道出了這一全球反思的重大議題。在他看來(lái)，未來(lái)能夠與美元抗衡的一攬子貨幣體系，包括美元、歐元、日元等五幣種加黃金。但是筆者認(rèn)為，隨著危機(jī)的進(jìn)一步深入，歐元正在面臨問(wèn)世以來(lái)最大的危機(jī)。早在1999年歐元?jiǎng)?chuàng)立之初，歐洲大陸各國(guó)無(wú)不充滿了期待?；赝^(guò)去幾百年，貨幣間匯率波動(dòng)經(jīng)常造成歐洲各國(guó)經(jīng)貿(mào)損失，甚至導(dǎo)致政局不穩(wěn)、社會(huì)動(dòng)蕩，經(jīng)過(guò)幾代人的努力才終于懷著忐忑的心情開(kāi)始了“歐元時(shí)代”。

然而從《馬斯特里赫特條約》簽訂之日起，“歐元失敗論”便不絕于耳。上一次“歐元崩潰說(shuō)”發(fā)生在2005年。在法國(guó)及荷蘭選民否決歐盟憲法、意大利官員表示重新采用貨幣里拉后，連大摩的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家都對(duì)歐元陷入了極度悲觀情緒。

不過(guò)10年來(lái)，歐元與美元分庭抗禮、挑戰(zhàn)霸主地位的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了人們的預(yù)期，成為美元下跌最大的贏家。直到2008年9月之前，歐元基本上達(dá)到了樂(lè)觀者的期待：推動(dòng)歐洲大陸經(jīng)濟(jì)一體化，減少匯率風(fēng)險(xiǎn)。

但隨著金融海嘯席卷全球，歐洲迅速成為重災(zāi)區(qū)，歐元隱患幾乎同時(shí)出現(xiàn)。如果各國(guó)政治協(xié)調(diào)不力，歐元可能面臨解體的風(fēng)險(xiǎn)。

金融體系的重創(chuàng)需要國(guó)家救助。但正如很多持懷疑者指出，歐元區(qū)確實(shí)存在先天不足。

歐洲央行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)相對(duì)保守得多。相比較歐洲央行將穩(wěn)定價(jià)格作為唯一的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)則規(guī)定了雙重政策目標(biāo)：就業(yè)最大化和價(jià)格穩(wěn)定。

同時(shí)歐元區(qū)還規(guī)定了各個(gè)成員國(guó)必須保持其財(cái)政赤字在GDP的3%以內(nèi)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)某一主流學(xué)派認(rèn)為最好的貨幣政策應(yīng)該是獨(dú)立于政治之外，給自己戴上枷鎖且扔掉鑰匙，這樣就不至于被政客利用，為達(dá)到政治目的而犧牲長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定。這種思潮在歐洲“試驗(yàn)”了近10年。

然而由美國(guó)次債引發(fā)的金融海嘯在9月中旬將歐洲金融市場(chǎng)也推向了懸崖邊緣。由于歐洲的金融機(jī)構(gòu)分布并不平衡，致使如極端案例冰島這樣的國(guó)家全國(guó)破產(chǎn)。

其實(shí)剛開(kāi)始，歐洲各國(guó)面臨危機(jī)的快速反應(yīng)和協(xié)調(diào)相當(dāng)令人佩服，如法國(guó)、比利時(shí)、荷蘭協(xié)調(diào)救助富通銀行，但這可能只是財(cái)政救治的開(kāi)始。歐洲金融機(jī)構(gòu)使用的杠桿可能比美國(guó)金融機(jī)構(gòu)還要高，歐洲各國(guó)要投入救助的資金可能會(huì)接近天文數(shù)字。而金融危機(jī)通過(guò)各種渠道已經(jīng)滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中，歐洲經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入衰退，并且很有可能持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、受創(chuàng)程度較深。

金融體系崩潰所產(chǎn)生的流動(dòng)性陷阱使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)因缺少資金而貧血；財(cái)富的驟減、失業(yè)率的提高使得消費(fèi)需求萎縮；全球性的危機(jī)也使外部需求下降、貿(mào)易減少。同時(shí)流動(dòng)性陷阱幾乎肯定引起通貨緊縮，從而使貨幣政策的通脹目標(biāo)徹底失效。在這種惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，公認(rèn)的政策手段就剩下了財(cái)政政策：剝離金融體系的不良資產(chǎn)；重新為金融機(jī)構(gòu)注入資本金；為市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)短期提供流動(dòng)性；國(guó)家運(yùn)用投資、減稅等方法帶動(dòng)需求等。這在美國(guó)和中國(guó)等大國(guó)相對(duì)容易得多，然而要在各國(guó)“分而治之”的局面下就很難執(zhí)行。

由于歐洲有很多國(guó)家，不像中國(guó)和美國(guó)那樣不論政治、經(jīng)濟(jì)都是一個(gè)統(tǒng)一體，所以即使有歐元作為統(tǒng)一的貨幣、執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，但宏觀經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)重要手段——財(cái)政政策，卻分別掌握在各國(guó)政府手中，各國(guó)財(cái)政能力的落差使各自財(cái)政政策能力相去甚遠(yuǎn)。

而歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與結(jié)構(gòu)本來(lái)就有相當(dāng)大的差異，雖說(shuō)目前大家日子都不好過(guò)，但家底不一，程度各異。其中最發(fā)達(dá)國(guó)家德國(guó)在90年代德國(guó)統(tǒng)一后幫助前東德發(fā)展已經(jīng)付出了沉重代價(jià)，很難想象德國(guó)會(huì)用自己的財(cái)力去幫助其他南歐、東歐等國(guó)家。

在過(guò)去經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)的10年中，歐洲充分享受了“統(tǒng)一貨幣紅利”，但目前的危機(jī)局面將使財(cái)政政策的運(yùn)用成為核心。歐洲眾多國(guó)家如何協(xié)調(diào)各自的財(cái)政政策，以應(yīng)對(duì)衰退的經(jīng)濟(jì)和千瘡百孔的金融體系，我們拭目以待；但真正一體化的政策難免會(huì)讓有些國(guó)家要付出更多，以幫助其他國(guó)家。

這種矛盾的結(jié)果弄不好會(huì)導(dǎo)致有些國(guó)家主動(dòng)或被動(dòng)地拋棄歐元。這次危機(jī)中雖然英國(guó)是受災(zāi)最重的國(guó)家之一，但作為最老牌的資本主義國(guó)家，10年來(lái)它一直選擇置身于歐元之外，不能不說(shuō)其中有深思熟慮的經(jīng)濟(jì)智慧。（作者為普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）