次貸打開的盒子

當市場關(guān)注的焦點依舊聚集在次貸風波這一導火索本身的時候，全球范圍內(nèi)金融生態(tài)的整體潛在惡化受到了些許忽視。

在影響頗大的《全球通史——1500年以前的世界》中，斯塔夫里阿諾斯將人類最偉大的發(fā)明歸結(jié)為鐵、字母和貨幣。貨幣的神奇之處在于它將財富這個虛無縹緲卻又引人入勝的概念變得具體和清晰起來。經(jīng)過貨幣這個統(tǒng)一量衡的量化，色諾芬、亞里士多德等哲學家眼里“直接或間接滿足人類欲望”的財富立刻被庸俗卻又有效地實現(xiàn)了“數(shù)字化”。令人吃驚的是，這個看似簡單的轉(zhuǎn)換魔法卻讓財富世界變得更為暗礁四伏和撲朔迷離起來。其中奧妙在于，一小部分聰明卻貪婪的人類很快將“金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀”的金玉良言扔進了歷史的垃圾箱，而用不同的方式將貨幣這個偉大的發(fā)明印在了一錢不值的紙屑上，于是乎，上帝創(chuàng)造了金銀，而人類卻選擇了信用貨幣。

令人遺憾的是，人類的自作聰明在次貸風波中受到了懲罰。無論是老奸巨猾的華爾街巨鱷，還是樸實無華的經(jīng)濟看客，都不曾想到發(fā)生在美國房貸市場的那么一點金融衍生品問題，會如此迅速地對世界經(jīng)濟和國際金融產(chǎn)生了劇烈的“化合反應”：國際油價一路飆升、國際糧價節(jié)節(jié)攀升、金融市場動蕩不安，實體經(jīng)濟前途黯淡。這其中一個引人入勝的問題就是：讓“次貸”變成“風波”，讓“美國問題”變成“世界問題”的致命因素是什么?

在這本書的作者們看來，次貸風波打開了世界經(jīng)濟和國際金融的潘多拉之盒。當市場關(guān)注的焦點依舊聚集在次貸風波這一導火索本身的時候，全球范圍內(nèi)金融生態(tài)的整體潛在惡化受到了些許忽視。實際上，國際貨幣體系紊亂正在悄然成為次貸風波引發(fā)的最大宏觀風險因素之一。

在以美元貶值為核心的國際貨幣體系紊亂中，新興市場國家該如何走出貨幣幻覺的次貸迷局? 《次貸風波啟示錄》用其邏輯而非結(jié)論如是啟示人們：首先，新興市場國家貨幣升值能夠促成財富持續(xù)增長的關(guān)鍵點在于匯率變化和經(jīng)濟增長的相互協(xié)調(diào)性。如果一個國家的經(jīng)濟增長過度依靠出口貿(mào)易，或者出口貿(mào)易過度依賴價格競爭優(yōu)勢，那么貨幣升值和經(jīng)濟增長之間是不協(xié)調(diào)的，經(jīng)濟走強帶來的匯率升值往往會給后續(xù)經(jīng)濟增長反向套上枷鎖。唯有經(jīng)濟增長引擎多樣化、可持續(xù)性強的國家才有條件實現(xiàn)貨幣升值和長期發(fā)展的“和諧”互促。

另一個重要要素在于風險管理能力。往往新興市場國家的貨幣升值不僅伴隨著本身的基本面改善，還與霸權(quán)國家策略性的貨幣貶值息息相關(guān)，而“世界貨幣”弱勢帶來的國際貨幣體系紊亂必將給貨幣升值的國家?guī)聿蝗莺鲆暤慕鹑陲L險。如果一個國家的金融體系建設尚處于風險識別、風險規(guī)避水平異常低下的不成熟階段，如果一個國家的宏觀調(diào)控者無視“匯率幻覺”的存在走激進升值的羊腸小道，如果一個國家的貨幣當局漠視“世界貨幣”濫發(fā)帶來的全球通脹壓力和流動性過剩問題，那么這個國家的貨幣升值很可能由于金融風險的高速積聚和一并爆發(fā)帶來的無法抵御的金融危機和經(jīng)濟災難。

遺憾的是，越南似乎沒有領(lǐng)悟這種啟示，沉醉于貨幣幻覺而對以美元貶值為核心的國際貨幣體系紊亂掉以輕心，最終導致了這個“高增長”國家的“大動蕩”。從這個角度看，《次貸風波啟示錄》提供的似乎不僅僅是啟示，更是一種預示和一種警示。