通脹時代生存手冊

不管你是否情愿，我們已置身一個通脹時代。該如何投資，手里的股票債券如何處置?又該如何酌情消費?

幾乎所有東西的價格都在上漲——除了你投資的股票和你的收入，對此你應該早就不陌生，這就是通貨膨脹。這次通脹的原因是由于美國的消費過度和低儲蓄率，造成大商品的過度消耗和美元貶值。國際游資在看到有利可圖的情況下開始推波助瀾，造成大商品價格進一步上漲的全球性通貨膨脹。當然在這個問題上，美國的媒體大多說這是中國的問題，是由于中國人和印度人有錢了以后，社會中產階級化， 比如大吃豬肉，造成的全球通貨膨脹。

不過全球通脹似乎正在被努力緩解：美聯儲通過連續降息穩定資本市場之后，注意力已轉到降低通貨膨脹問題上，加息可能性很大；此外由于在世界貨幣中還沒有哪個貨幣有代替美元地位的能力，美元在下半年很可能反轉走強。但是在中國，可以肯定，我們還沒有到通貨膨脹最嚴重的日子。雖然我們的物價也在不停地上漲，但是其中還有很多是政府補貼和政府管制在壓制物價，放開對物價的管制和國際大商品市場打通價格似乎是我們政府的必然選擇。不管怎樣，通貨通脹已經是2008年中國的關鍵詞之一，一個低通脹時代的結束，對于中國經濟、社會都會產生重大的影響。

股票投資

“你不能跑贏劉翔，但你要跑贏通貨膨脹?！边@幾乎是2007年中國股市火暴的時候理財大師們最流行的一句話，2008年沒人再提了。因為金融產品的銷售人員們不能再以“現在是負利率”為幌子，把人們拉入資本市場。沒錯，現在依然是負利率，但股票市場的狀態基本等同于劉翔跨欄時摔了個大跟頭，然后爬起來往回跑的狀態一毫無勝利可言。

巴菲特在他的投資生涯中從不害怕他所投資公司行業的周期性，只要他認為那是家好公司，只要他認為價錢合適，他就會選擇買進。比如他會在糖價上漲很厲害的時候依然買進可口可樂的股票，當然他所投資的公司基本上都是弱周期性行業。但對待通貨膨脹，巴菲特卻表現得相當敏感，他認為通貨膨脹增加了股東對上市公司的收益的期望，公司必須獲得更高的收益來抵消投資者們在納稅方面和高通貨膨脹帶來損失方面的總和。

通貨膨脹直接作用于公司。再高的所得稅也不會使公司的收益從正變成負，通貨膨脹卻能輕而易舉地做到這一點。例如一家上市公司的資本收益率為12％，如果所得稅率為50％，投資者還能獲得6％的收益，而如果通貨膨脹為15％，那么投資者什么也得不到，只能收到他投資價值的97％。

傳統的投資理論一般認為，通貨膨脹時期公司的成本會被其售價的漲幅所覆蓋，投資者也相信公司會把成本的上升成功地轉嫁到消費者或者下游企業上。而統計數據顯示卻非如此，據美國聯邦貿易委員會的數據，在1960年代，美國制造業稅前利潤為8.6％，在通貨膨脹嚴重的1970年代，這個數據變成了8％。

國內A股市場的公司情況，在目前通貨膨脹時期要弱于巴菲特所描述的美國市場，因為中國企業很多沒有自由調價的權利，比如基礎的石油、電力、煤炭、鋼鐵冶煉等都受到一定程度的價格管制，而且中國企業負債率要遠遠高于美國企業的負債率。在通貨膨脹時期，銀根緊縮財務杠桿價格提高，使企業負擔更重，這都會直接影響企業的資本收益情況。

巴菲特的忠告中曾特別提到，需要大量固定資產來維持企業經營的公司往往在通貨膨脹中受到傷害最大，而商譽較高的企業在通貨膨脹中受到的傷害最小。不管怎么說，如果你是個堅定的價值投資者，在通貨膨脹時期買進你看好的股票，你或許能成為巴菲特，但如果你不是，還是盡量離股票市場遠一點吧。

債券投資

債券基金的主要收益來自基金投資的債券的利息收入和買賣債券獲得的差價收入。假如全部投資于債券，可以稱其為純債券基金，假如大部分基金資產投資于債券，少部分投資于股票，可以稱其為債券型基金。也就是說，債券基金把一定的資金投入到二級市場或用來在一級半市場打新股獲得了基金收益的主要部分。這種操作在股票市場好的時候會掙到超額收益，而在股票市場不好的時候，也會付出超額的損失。為什么投資人需要投資債券基金?唯一的答案是，這個家伙害怕投資承擔過多的風險，又希望獲得一定的收益，并且期望自己保持一定的流動性。很明顯，和其他投資品種比較起來，收益性對于債券基金的投資人來說不是第一位的。前面也說到，高收益的債券基金，特別是2007年的高收益債券基金，存在很大的不確定性，也許它會成為你投資的一種累贅——在股票市場不好的時候，股票基金的基金經理們都在為管理的基金痛苦，而你能指望債券基金經理這種股票業余選手，會有什么出色的成績嗎?所以要挑選好的債券基金就不建議以其2007年收益的高低來作為評價的基礎。

對投資債券基金有需要的投資者，不妨投資純債基金來得更實在。倘若有些投資人希望得到股票二級市場的利益，怎么辦?答案再簡單不過了，這類投資人再購買些股票型基金和打新股的銀行理財產品就可以。讓專業的人做專業的事，肯定會比投資大雜燴強。

地產與黃金

按理說，通貨膨脹時期地產應該是保值能力比較強的項目，但由于這次通貨膨脹和美國的次貸危機混在一起，而且中國的房地產價格又在此前創出新高，所以很多人都認為房地產到達了所謂的拐點，房地產公司的股票也遭到一致拋售。從大的經濟周期來看，中國處于快速重工業化和城市化的過程中，城市特別是大城市的房地產剛性需求依然會保持強勁勢頭，而中國總體的房地產投資、開工率以及價格都在上升。所以謹慎地投資房地產業不失為一個抵抗通貨膨脹的手段。

至于黃金投資，從2006年到現在它都普遍被人們看好，不過隨著今年下半年美元反彈的可能加大，國內的黃金期貨等黃金類衍生品其投資的波動性將加大，其風險也值得多加關注。

明星產品挨個隕落，投資伊甸園在何處?

世道滄桑，2007年那些明星投資產品如今已經再無昔日風光。其中最明星的打新股產品由于新股屢屢破發，其風險也漸漸顯露，現在要在金融產品中尋覓打新股產品的身影幾乎不大可能。

而虧得最慘的就是就是QDII產品。由銀行發行的QDII產品由于沒有對投資者說清其內在的高風險基金的本質，而引發了多起官司。在經濟全球化的背景下，你很難在一個成熟而發達的資本市場中能找到一塊凈土——外邊天翻地覆地在通貨膨脹，而獨獨它那里是伊甸園。

但是，從國際投行的報告中也許你能發現一些這樣的“伊甸園”，比如金磚四國里的那個“B”——巴西。作為世界性的農業大國和資源大國，巴西應該是這場通貨膨脹中少有的幾個受益者。從2008年1月2日巴西博維斯帕股指開盤于63885點，到6月30日收于65018點，指數漲幅為1.77％，而同期上證指數下跌了48.03％。巴西國民經濟以能源為主且天然資源豐富，這為其逆勢走強提供主要支撐。

如果你沒有能力直接在巴西投資，那可以買一些外資銀行在中國發行的“金磚四國”掛鉤產品去享受一下這個資源大國的成長。但是伊甸園里也有蛇，很多國際投行分析，巴西的強勁增長是依靠大商品的漲價來維持的，如果大商品價格下跌，巴西的情況也會跟著變臉，由于風險增大，一些評級機構對巴西已經做出賣出提示。

此外，在通貨膨脹環境下，農產品交易變得非?；钴S，很多國際投機基金都對此產生了濃厚的興趣，其價格上漲可能將成為一個長期趨勢。

2007年以來，內外資銀行推出的掛鉤農產品的理財產品已近70款。掛鉤標的主要有農產品指數、農產品期貨、農產品股票。這種掛鉤產品的組成結構一般有兩種，一是定期固定收益，一是用相當于到期固定收益的資金量去購買高風險期權類產品。前者以固定收益產品保障投資者本金的基本安全，后者通過少量的期權產品博得高收益。