什么是對賭協(xié)議

對賭協(xié)議是投資方與企業(yè)對未來不確定情況的一種約定。雙方以企業(yè)當前業(yè)績?yōu)樽h價基礎(chǔ)確定投資條件，根據(jù)雙方認可的業(yè)績增長情況，以具體業(yè)績指標甚至股價作為協(xié)議條件，對賭標的通常被設(shè)定為企業(yè)股權(quán)，或者是遠遠超出一般標準的其他支付條件(如高額利息)。

投資方通常通過這種手段控制投資風險。對于企業(yè)而言，簽訂對賭協(xié)議的好處是能夠在短期內(nèi)獲得足夠現(xiàn)金支持企業(yè)發(fā)展，而無須出讓企業(yè)控股權(quán)，只要在協(xié)議規(guī)定范圍內(nèi)達到對賭條件，其資金利用成本相對較低。但如果不能滿足對賭要求，企業(yè)將付出高昂代價。

對賭協(xié)議在西方資本交易中特別是股權(quán)投資中廣泛存在，在國際資本對國內(nèi)企業(yè)的投資中也被廣泛采納。但類似協(xié)議之所以在我國遭到強烈的譴責，原因是對賭標準設(shè)定過高， 利益明顯偏向機構(gòu)投資者，而融資方缺乏經(jīng)驗，也是造成自己最終處于不利局面的一個重要原因。隨著本土股權(quán)投資機構(gòu)的興起，這種狀況正在逐步得到改善。

部分著名對賭協(xié)議及執(zhí)行狀況

融資方：蒙牛乳業(yè)

投資方：摩根士丹利等三家國際投資機構(gòu)

簽訂時間：2003年

主要內(nèi)容：2003年至2006年，如果蒙牛業(yè)績的復(fù)合增長率低于50%，以牛根生為首的蒙牛管理層要向外資方賠償7800萬股蒙牛股票，或以等值現(xiàn)金代價支付；反之，外方將對等蒙牛股票贈予以牛根生為首的蒙牛管理團隊

目前狀況：已完成，蒙牛高管獲得了價值數(shù)十億元股票

融資方：中國永樂

投資方：摩根士丹利、鼎暉投資等

簽訂時間：2005年

主要內(nèi)容：永樂2007年(可延至2008年或2009年)的凈利潤高于7.5億元(人民幣，下同)，外資方將向永樂管理層轉(zhuǎn)讓4697.38 萬股永樂股份；如果凈利潤相等或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓4697.38萬股；如果凈利潤不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的 股份最多將達到9394.76萬股，相當于永樂上市后已發(fā)行股本總數(shù)(不計行使超額配股權(quán))的約4.1%

目前狀況：永樂未能完成目標，導致控制權(quán)旁落，最終被國美電器并購

融資方：雨潤食品

投資方：高盛投資

簽訂時間：2005年

主要內(nèi)容：如果雨潤2005年盈利未能達到2.592億元，高盛等戰(zhàn)略投資者有權(quán)要求大股東以溢價20%的價格贖回所持股份

目前狀況：已完成，雨潤勝出

融資方：華潤集團

投資方：摩根士丹利、瑞士信貸

簽訂時間：2008年

主要內(nèi)容：兩家投行將分別以現(xiàn)金4.5486億港元認購1.33億股華潤勵致(1193.HK)增發(fā)股票，合同有效期為5年。若合約被持有到 期，且華潤勵致最終股價高于參考價(3.42港元)，華潤集團將向兩家投行分別收取差價；若屆時股價低于3.42港元，那么兩家投行就會各自收到一筆付款

目前狀況：按最壞打算，華潤可能虧損9億港元

融資方：深南電A

投資方：杰潤(新加坡)私營公司(高盛全資子公司)

簽訂時間：2008年

主要內(nèi)容：合約有效期2008年3月3日至12月31日。當國際石油浮動價高于每桶62美元，深南電每月最多獲利額30萬美元；反之，國際油價每下跌1美元，高盛杰潤則將多獲利40萬美元

目前狀況：執(zhí)行中，深南電A已巨虧5億元人民幣