如何看待匯源的未來(lái)

并購(gòu)案的多方博弈：誰(shuí)是最大的贏家？

在美國(guó)可口可樂(lè)公司下屬企業(yè)協(xié)議收購(gòu)香港上市公司中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司（HK1886）的交易中，形式上的參與者是收購(gòu)方可口可樂(lè)的下屬公司和被收購(gòu)方中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司。實(shí)際上的博弈者是可口可樂(lè)、北京匯源飲料食品集團(tuán)公司和分別占據(jù)第二、三大股東地位的法國(guó)達(dá)能、美國(guó)華平，以及眾多社會(huì)公眾股股東。沒(méi)有他們的參與，此項(xiàng)完全收購(gòu)的交易不可能完成。

人們?nèi)菀仔纬蛇@樣的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，即企業(yè)收購(gòu)兼并行為肯定是一方獲利、一方受損。其實(shí)進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，企業(yè)收購(gòu)兼并的結(jié)果不僅僅表現(xiàn)為有勝有負(fù)的零和博弈，更多出現(xiàn)的是“雙贏”乃至“多贏”的局面。在我看來(lái)，此次匯源股權(quán)交易中，涉及交易的各方就都是贏家。

可口可樂(lè)：贏在收購(gòu)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有助產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善

作為這場(chǎng)交易的收購(gòu)方，可口可樂(lè)應(yīng)該是做了一筆合算的買(mǎi)賣(mài)。如果收購(gòu)成功，可口可樂(lè)便增加了一個(gè)包括果汁成品罐裝以及銷(xiāo)售的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，擁有了一個(gè)在中國(guó)飲料業(yè)具有相當(dāng)影響力的品牌。

眾所周知，可口可樂(lè)是今天全球飲料業(yè)的強(qiáng)者。但可口可樂(lè)目前也面臨重大的挑戰(zhàn)。以可樂(lè)類(lèi)為主的碳酸飲料主要成分為糖、色素、香料及碳酸水等，含有大量糖分，過(guò)多攝入易致肥胖癥。另外，由于常飲碳酸飲料不利于人體骨骼發(fā)育健康，目前美國(guó)大部分中小學(xué)的自動(dòng)售賣(mài)機(jī)里已經(jīng)禁止銷(xiāo)售可樂(lè)類(lèi)飲料。這些問(wèn)題使可口可樂(lè)在美國(guó)本土的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率呈逐年下降趨勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去幾年可口可樂(lè)在歐洲和美洲地區(qū)年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率從9%降到了2%，其美國(guó)本土已下滑為1.5%。

可口可樂(lè)必須調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題。有數(shù)據(jù)表明，在美國(guó)超市所出售的飲料中，超過(guò)2/3是果汁飲料，其中100%純果汁因?yàn)闋I(yíng)養(yǎng)豐富最受歡迎。可口可樂(lè)把目光投向果汁飲料、投向中國(guó)的匯源，是一件非常自然的事。

匯源：贏在溢價(jià)出售旗下部門(mén)，把握收益和發(fā)展機(jī)遇

作為在香港上市的“中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司”的第一大股東，北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司在此次交易中得到的實(shí)惠也是明顯的。可口可樂(lè)對(duì)“中國(guó)匯源果汁”的全資收購(gòu)出資達(dá)到25億美元，折合約189億元港幣。相當(dāng)于收購(gòu)公告發(fā)布前一天“中國(guó)匯源果汁”市值的3倍，為其上市發(fā)行價(jià)的2倍，如果此項(xiàng)交易能夠成功，匯源集團(tuán)借助股權(quán)交易將獲得其中的74億元港幣。

新浪網(wǎng)調(diào)查顯示，有近80%的網(wǎng)民反對(duì)此次收購(gòu)，認(rèn)為匯源被收購(gòu)是在消滅民族品牌，作為企業(yè)家，朱新禮這一行為是不負(fù)責(zé)任的。應(yīng)該說(shuō)，網(wǎng)友們對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和民族品牌的關(guān)心是值得敬佩的，但在這一過(guò)程中，有一誤解必須澄清，現(xiàn)在的輿論普遍認(rèn)為“匯源集團(tuán)被完全收購(gòu)了，朱新禮拿著一大筆錢(qián)財(cái)走了”。實(shí)際情況是：總部設(shè)在北京的匯源集團(tuán)還在，朱新禮還執(zhí)掌著匯源集團(tuán)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的舵輪。而匯源集團(tuán)借助出售所控股的香港上市公司中國(guó)匯源果汁的股權(quán)，獲得了較好的投資收益，回籠了充足的資金，以支持集團(tuán)的整體發(fā)展。

匯源集團(tuán)不僅借助溢價(jià)出售旗下經(jīng)營(yíng)部門(mén)獲利，還借此與可口可樂(lè)公司商定就果汁原料采購(gòu)與配送方面進(jìn)行合作，著力于實(shí)現(xiàn)借助可口可樂(lè)的全球物流配送體系，擴(kuò)大果汁原料、成品果汁的生產(chǎn)規(guī)模和覆蓋地域，全面融入全球飲料市場(chǎng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。如果說(shuō)，可口可樂(lè)是贏在對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)入方面，是贏在未來(lái)；匯源集團(tuán)所贏得的則是擺在眼前的現(xiàn)金流量和資本收益，已經(jīng)贏在了現(xiàn)在，同時(shí)又謀求借助可口可樂(lè)全球運(yùn)營(yíng)體系的輔助進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，著眼于把握未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。應(yīng)該說(shuō)，在與跨國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)博弈中，中國(guó)本土企業(yè)匯源集團(tuán)不僅沒(méi)有落于下風(fēng)，在整體的布局謀篇上似乎還略勝一籌，原因其實(shí)很簡(jiǎn)單——它在果汁飲料市場(chǎng)中的能力。

其他股東及社會(huì)公眾股：贏在投資回收成功，收益回報(bào)豐厚

根據(jù)2007年的有關(guān)資料，法國(guó)達(dá)能集團(tuán)、美國(guó)華平集團(tuán)、全球三大發(fā)展銀行之一的荷蘭發(fā)展銀行以及香港惠理基金等在匯源中都有較多持股。其中法國(guó)達(dá)能和美國(guó)華平這兩家公司相信國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者及社會(huì)公眾已經(jīng)不再陌生，近幾年他們頻頻在中國(guó)出手投資快速成長(zhǎng)的中小企業(yè)，謀求分享企業(yè)在成長(zhǎng)壯大期間的利潤(rùn)成果。這一次，借助可口可樂(lè)的參與，兩年實(shí)現(xiàn)收益翻倍，上述股東也成功實(shí)現(xiàn)“套現(xiàn)”，完成了資本“退出”或投資價(jià)值增值的目標(biāo)。他們贏在對(duì)項(xiàng)目可行性的準(zhǔn)確把握和對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景的正確判斷基礎(chǔ)上，得到預(yù)期的投資回報(bào)理所當(dāng)然。

相信香港的“中國(guó)匯源果汁”其他社會(huì)公眾股股東也是滿(mǎn)意的。他們購(gòu)買(mǎi)匯源果汁的股票，不排除可能有支持大陸企業(yè)的情結(jié)，但更多持有的應(yīng)該是投資國(guó)內(nèi)知名企業(yè)所屬上市公司能夠贏利的信心。這次交易證明，匯源沒(méi)有讓他們失望，特別是在目前全球金融風(fēng)暴風(fēng)雨欲來(lái)、證券市場(chǎng)投資者信心動(dòng)搖之際。

由此看來(lái)，可口可樂(lè)收購(gòu)匯源的交易實(shí)現(xiàn)的是多贏，但筆者以為：最大的贏家應(yīng)該是北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司。因?yàn)樗鼈兺ㄟ^(guò)轉(zhuǎn)讓下屬子公司，實(shí)現(xiàn)了有形資產(chǎn)的增值和無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值變現(xiàn)，在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)微妙、全球金融面臨危機(jī)的時(shí)候獲得了堪稱(chēng)空前的投資回報(bào)。如果運(yùn)用得當(dāng)，他們將爭(zhēng)取到加快完成新的產(chǎn)業(yè)布局的機(jī)會(huì)。而他們與可口可樂(lè)公司全球合作的約定，將促進(jìn)企業(yè)加速發(fā)展壯大，擁有了由國(guó)內(nèi)知名企業(yè)向著名跨國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)變的可能。

匯源：能否站在新的歷史起點(diǎn)之上？

2008年是中國(guó)改革開(kāi)放三十周年，中國(guó)最大的果汁生產(chǎn)商匯源集團(tuán)也已經(jīng)走過(guò)了16年的發(fā)展歷程。如今一次舉世關(guān)注的企業(yè)購(gòu)并行為，引發(fā)了各方面對(duì)匯源能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的探究。筆者以為，由于企業(yè)訴求的變化，其經(jīng)營(yíng)愿景以及由此決定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略必然發(fā)生相應(yīng)變化，值得大家關(guān)注。

當(dāng)初的起點(diǎn)——為“賣(mài)不出去水果”的農(nóng)民解困？

在匯源集團(tuán)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和有關(guān)媒體的報(bào)道里，我們經(jīng)常能看到朱新禮提起他當(dāng)年從縣機(jī)關(guān)出來(lái)辦企業(yè)時(shí)的想法：“從出來(lái)創(chuàng)業(yè)的那一天起，就想能夠?yàn)檗r(nóng)民做點(diǎn)事。”

面對(duì)果農(nóng)無(wú)法賣(mài)出積壓在自家倉(cāng)庫(kù)的水果，聽(tīng)到果農(nóng)說(shuō)“賣(mài)不出去就自己吃”的無(wú)奈話(huà)語(yǔ)，朱新禮當(dāng)初最直接的想法就是“希望通過(guò)生產(chǎn)果汁，解決鄉(xiāng)親們賣(mài)果難的問(wèn)題”。

企業(yè)成立以來(lái)，朱新禮帶領(lǐng)匯源建成了一批果品加工基地，滿(mǎn)足了對(duì)幾十種果品的加工需求。目前匯源集團(tuán)已經(jīng)在山東樂(lè)陵、安徽碭山、河北保定、山西萬(wàn)榮、重慶萬(wàn)州等地相繼建設(shè)了30多個(gè)基地，用實(shí)際行動(dòng)解決了農(nóng)民“賣(mài)果難”的問(wèn)題。事實(shí)證明，在匯源的帶動(dòng)下，一些地區(qū)的農(nóng)村初步解決了本地或山區(qū)果品積壓、運(yùn)輸困難和賣(mài)水果成本高、收益不確定的問(wèn)題。

一個(gè)匯源工廠一年能消耗1億斤水果，這無(wú)疑是中國(guó)農(nóng)民的福音。2008年7月，匯源又在廣東惠東縣設(shè)立工廠，一期項(xiàng)目租賃使用80余畝國(guó)有土地及其附屬?gòu)S房，配置6條飲料灌裝線(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)果汁飲料和純凈水；二期準(zhǔn)備新建工廠，從事芒果、荔枝等熱帶水果的榨汁、冷藏、鮮銷(xiāo)業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)溫帶水果的果汁飲料，總投資達(dá)1.75億元。它給當(dāng)?shù)毓r(nóng)帶來(lái)的果品就近收購(gòu)和銷(xiāo)售價(jià)格方面的好處當(dāng)然不言自明。

如果僅以此作為企業(yè)的奮斗方向，從某種程度上說(shuō)，匯源和朱新禮已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了當(dāng)年的目標(biāo)。也正因?yàn)槿绱耍腥碎_(kāi)始質(zhì)疑匯源在企業(yè)收購(gòu)行為結(jié)束后下一步行動(dòng)向何處去。有報(bào)道指出，朱新禮希望成功地溢價(jià)出售中國(guó)匯源果汁，是為了謀求所謂“華麗的轉(zhuǎn)身”——間接喻示匯源在套現(xiàn)之后的走向可能“不再負(fù)責(zé)任”。

在解決了一些地區(qū)農(nóng)民“賣(mài)果難”問(wèn)題的同時(shí)，匯源已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)果汁企業(yè)的排頭兵，匯源和朱新禮是否會(huì)因?yàn)橐呀?jīng)完成其最初的基本使命而收手或轉(zhuǎn)行？這是很多人希望知道的。筆者前不久在新浪網(wǎng)上看到朱新禮9月6日面對(duì)媒體的一段視頻。就下一步“匯源”發(fā)展方向，他也給出了答案：“我的夢(mèng)想就是把果園種植和果品加工業(yè)做大做強(qiáng)。”

現(xiàn)在的起點(diǎn)——完善“產(chǎn)業(yè)鏈”， 把果品加工業(yè)做大做強(qiáng)

我個(gè)人以為，把果園種植和果品加工業(yè)做大做強(qiáng)，意味著一個(gè)新的起點(diǎn)已經(jīng)初步明確——即加大對(duì)原料產(chǎn)地選擇、果品篩選、成品收購(gòu)和加工環(huán)節(jié)的投入，在果蔬產(chǎn)業(yè)加工的上游形成優(yōu)勢(shì)地位，探索建立并完善果蔬加工產(chǎn)業(yè)合理的產(chǎn)業(yè)鏈條。

果蔬業(yè)加工的產(chǎn)業(yè)鏈條涉及產(chǎn)品生產(chǎn)、收購(gòu)、運(yùn)輸、集散及加工，從整個(gè)果蔬業(yè)加工業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，它至少包括品種選擇、種植優(yōu)化、無(wú)污染的果品生產(chǎn)、運(yùn)輸、收購(gòu)以及果蔬汁無(wú)菌加工、灌裝等環(huán)節(jié)。

從朱新禮的回答中可以得到的信息是：匯源不能僅滿(mǎn)足于在果汁灌裝和銷(xiāo)售的下游環(huán)節(jié)獲得成就，更要力爭(zhēng)在產(chǎn)地、原料、產(chǎn)品品種和果汁深加工等上游環(huán)節(jié)形成優(yōu)勢(shì)。應(yīng)該說(shuō)，這表示匯源開(kāi)始了一個(gè)由中國(guó)果汁企業(yè)中的強(qiáng)者向中國(guó)果蔬產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者的轉(zhuǎn)變。對(duì)于匯源來(lái)說(shuō)，一個(gè)新的發(fā)展階段已經(jīng)到來(lái)。

隨著國(guó)民收入水平的提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，飲料行業(yè)正在成為中國(guó)成長(zhǎng)最為快速的行業(yè)之一。據(jù)《2008—2010年中國(guó)軟飲料市場(chǎng)深度調(diào)查與投資咨詢(xún)研究報(bào)告》統(tǒng)計(jì)：2006年，中國(guó)軟飲料制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值1360.35億元，比上年同期增長(zhǎng)了24.64%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入1449.52億元，同比增長(zhǎng)28.26%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤(rùn)總額102.36億元，同比增長(zhǎng)25.35%。2007年1—5月，中國(guó)軟飲料制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值650.70億元，比上年同期增長(zhǎng)了27.11%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入714.25億元，同比增長(zhǎng)27.18%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤(rùn)總額62.43億元，同比增長(zhǎng)37.20%。軟飲料行業(yè)已由品種單一的汽水類(lèi)主導(dǎo)發(fā)展為包括碳酸飲料、果汁飲料、蔬菜汁等十大類(lèi)、品牌上千家的市場(chǎng)，其中果汁、蔬菜汁等產(chǎn)品供求增長(zhǎng)迅猛，帶動(dòng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。

如前所說(shuō)，在美國(guó)，超市出售的飲料中超過(guò)2/3是果汁飲料，100%純果汁最受歡迎。雖然多數(shù)中國(guó)消費(fèi)者仍喜歡直接食用新鮮水果，但隨著消費(fèi)習(xí)慣的改變，人們對(duì)果汁飲料的接受度也在急劇上升。在全球范圍內(nèi)，果汁飲料正在逐漸成為飲料類(lèi)消費(fèi)主流的觀點(diǎn)已經(jīng)得到普遍認(rèn)同。

資料顯示，目前中國(guó)水果的深加工仍處在起步階段。中國(guó)的水果種植面積約1.5億畝，年產(chǎn)量約占全球總量的17%，但實(shí)際加工量不到水果總產(chǎn)量的10%，與水果資源開(kāi)發(fā)的需求不相符。尤其從全球角度看，在果汁、蔬菜汁加工方面，中國(guó)的果蔬產(chǎn)業(yè)無(wú)論在規(guī)模上還是品牌上，都處于較低水平。盡管匯源在100%純果汁的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面取得了一定的成績(jī)，但整個(gè)行業(yè)的水平局限說(shuō)明在這一領(lǐng)域還有很多事情需要匯源去做。市場(chǎng)要求匯源發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，建立健全果蔬業(yè)加工產(chǎn)業(yè)鏈，帶動(dòng)中國(guó)果蔬加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

新的歷史起點(diǎn)——探究中國(guó)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)模式

我認(rèn)為，現(xiàn)在的匯源應(yīng)該在“把果園種植和果品加工業(yè)做大做強(qiáng)”的起點(diǎn)上進(jìn)一步提升，承擔(dān)起歷史和市場(chǎng)賦予的新責(zé)任。

所謂“新的起點(diǎn)”，在這里至少有三個(gè)方面的含義：第一、企業(yè)創(chuàng)辦16年后成功的創(chuàng)業(yè)者和經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)再次起步的平臺(tái)高度——企業(yè)發(fā)展面臨歷史性的轉(zhuǎn)變；第二、企業(yè)收購(gòu)行為完成后，匯源在獲取市場(chǎng)認(rèn)可和巨額資金回流之后的戰(zhàn)略選擇高度——打造和完善“產(chǎn)業(yè)鏈”；第三、借助產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的成功經(jīng)驗(yàn)，探究中國(guó)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)和新農(nóng)村建設(shè)發(fā)展模式的高度——推動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變，助力中國(guó)實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。

中國(guó)農(nóng)業(yè)的問(wèn)題集中表現(xiàn)為現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)的問(wèn)題，其中，新農(nóng)村建設(shè)問(wèn)題取決于現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)的實(shí)現(xiàn)。從匯源來(lái)看，為促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)揮示范作用，至少面臨著產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)模式、企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、全國(guó)原料和加工基地布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的問(wèn)題。

在果蔬品產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)模式方面，匯源可以嘗試建設(shè)工業(yè)型果蔬品生產(chǎn)基地，引導(dǎo)農(nóng)民自愿加入，根據(jù)當(dāng)?shù)赝恋亍⑸綆X、丘陵、光照、溫度等環(huán)境條件選擇適合的果蔬品種，推廣一體化經(jīng)營(yíng)，將果樹(shù)種植和荒山綠化結(jié)合，在一些偏僻、多山、窮困的地區(qū)大力推廣山林種植和山貨加工，帶動(dòng)那里的特色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式方面，匯源可以嘗試與地方政府、農(nóng)場(chǎng)合作建設(shè)農(nóng)產(chǎn)品基地，采取吸收當(dāng)?shù)剞r(nóng)民加入產(chǎn)品基地職工隊(duì)伍，將分散、個(gè)人或家庭形式的生產(chǎn)引導(dǎo)到程序化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化的生產(chǎn)方式上來(lái)。爭(zhēng)取形成規(guī)范化的生產(chǎn)作業(yè)，防止生產(chǎn)加工過(guò)程中出現(xiàn)攙雜使假現(xiàn)象或質(zhì)量失控問(wèn)題發(fā)生，提倡健康產(chǎn)品理念，堅(jiān)持企業(yè)誠(chéng)實(shí)經(jīng)營(yíng)，探究科學(xué)有效的質(zhì)量保障機(jī)制。

在區(qū)域發(fā)展方面，匯源已經(jīng)悄然開(kāi)始了在產(chǎn)業(yè)上游的戰(zhàn)略布局，建議匯源不僅在中原地區(qū)和南方地區(qū)，更應(yīng)該考慮西北地區(qū)、東北地區(qū)的果蔬品基地建設(shè)問(wèn)題。

匯源正在經(jīng)歷著前所未有的轉(zhuǎn)變。不久前，國(guó)家人力資源和社會(huì)保障部已經(jīng)批準(zhǔn)了匯源博士后工作站正式掛牌，匯源也提出了“科技助推現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”的口號(hào)。這意味著它正在發(fā)生由生產(chǎn)型企業(yè)向科技型企業(yè)的轉(zhuǎn)變。這是國(guó)家扶植匯源的一個(gè)實(shí)質(zhì)性舉措，是鼓勵(lì)匯源在新起點(diǎn)上走科學(xué)發(fā)展、現(xiàn)代化發(fā)展之路的一個(gè)標(biāo)志。

昨天的匯源，曾經(jīng)利用果品資源的收購(gòu)、加工，幫助中國(guó)部分地區(qū)的農(nóng)民脫貧；今天的匯源，正力圖借助產(chǎn)業(yè)投資在一些地方建設(shè)新型的果蔬產(chǎn)業(yè)基地，促使農(nóng)村產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的變化；明天的匯源，是否可以通過(guò)果蔬產(chǎn)業(yè)模式方面的探索和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化、國(guó)際化發(fā)展的標(biāo)桿作用，帶動(dòng)中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式的改變，在推動(dòng)中國(guó)現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)方面發(fā)揮新的作用？