從美股歷史看當今中國股市

有關數據表明，2008年中國股民賬戶數字已經突破1.5億，股民數達到6000萬左右。中國股市上的散戶正在成為世界上最龐大的一支炒股大軍。

有分析家認為，中國股市需經過一番大動蕩的整合之后，才能步入一個健康發展和比較成熟的市場。而美國30年代股市崩盤的經驗，也許可以作為中國股市的前車之鑒。美國經濟學家對造成美國經濟大蕭條的原因至今仍有爭論。不過，有兩條最主要的因素是經濟學家們一致同意的，那就是整個20年代美國財富分配不均以及股市的泡沫導致股市的崩盤。

1920年的美國經濟和今天的中國經濟一樣，一片欣欣向榮。作為美國股市標志的道瓊斯工業指數從1921年的75點飆升到1929年頂峰時期的363點，平均年增長率高達33％。美國股票市場的泡沫掩蓋了社會中涌動的種種暗流，例如銀行不良資產增加、社會財富分配不公、社會信用受到破壞、上市公司行為扭曲等等。

美國經濟學家加斯莫雷諾在一篇分析大蕭條原因的文章中說，美國20年代的經濟，被稱為騰飛的20年代。美國的國家財富迅速增長，然而，國家的財富并沒有被公平的分配，造成嚴重的貧富分化。

根據美國布魯金斯學會的一項研究結果，1929年美國股市泡沫破裂的時候，0.1％的美國人手中的財富相當于收入低的42％的美國人的總和。如果拿存款來看，美國0.1％的美國人在1929年的時候，控制著全美國34％的存款，而其他80％的美國人根本就沒有存款。

普林斯頓大學當代中國研究雜志主編程曉農博士認為。在今天的中國社會中，貧富差距比當年的美國還要嚴重。中國其實沒有真正的中產階級，中國財富分配是一個倒T型的結構，處在底層的是大量低收入的普通老百姓，而中國的富人僅僅是一條細細的直線。

美國政府的政策對美國貧富分化現象起到了推波助瀾的作用。根據美國經濟學家加斯莫雷諾的分析，1926年擔任美國第30任總統的約翰·卡爾文·柯立芝是一個保守派的總統，偏愛企業界和投資家。他實行了一系列鼓勵工商業界的政策，削減大企業和富人的稅收。其結果造成美國貧富差距的擴大和經濟和社會出現不穩定。

美國經濟學家加斯莫雷諾分析說，拿亨利·福特和美國普通中產階級的收入作比較，美國汽車大王亨利·福特當年申報所得稅的個人收入是1400萬美元，而同年美國人的平均年收入為7505美元。

美國經濟學家加斯莫雷諾分析說，一個健康的經濟應該是供求平衡的經濟。然而，在當時的美國，由于貧富分配不公，造成大量商品生產過剩，而產品過剩是由于普通美國家庭買不起，而美國的富豪已經買足了。

據有關歷史資料稱，就在美國股市崩潰的前夕，美國股市已經有一些預兆，例如1929年3月的美股指數略低于2月水平，但是和今天中國股民對股市充滿信心一樣，當時沒有人相信美國股市會下跌。

1929年10月24日，這是一個在美國近代經濟史上令人難忘的日子。長達10年之久的美國大牛市終于崩潰了。有人說，在股票市場中，只有兩種情感，一種是希望，一種是恐懼。而且這兩種情感到來的時候，完全不以人們的意志為轉移。

1929年10月24日，美國股市發生股災的當天，正像格林斯潘講的那樣，是在沒有任何征兆的情況下發生的。當天開盤時，沒有出現任何特別的跡象，一切都很正常，而且上午有一段時間股指還非常堅挺，但交易量非常大。突然，股價開始下跌。到了上午11點，股市陷入了瘋狂，人們競相拋盤。到了11點30分，股市已經完全失控，聽憑盲目無情的恐慌擺布，狂跌不止。短短一個小時，很多人就從百萬富翁變成一文不明的窮人。

隨后美國紐約證券交易所迎來了自成立112年來最為艱難的一個時期，大崩盤從10月24日發生，跌跌不休，持續的時間也超過以往經歷的任何一次，塵埃一直到1932年夏天才最后落定，美國道瓊斯30種主要工業股票的價格從最高點，1929年9月頂峰時期的平均每股381點跌落到谷底的36點，縮水90％。

股市過熱給美國的教訓是深刻的。然而，今天的中國股市幸運的是，很多海內外的經濟學家都在警告中國的股市過熱問題。而當年諸如凱恩斯在內的頂尖的美國經濟學家，都沒有對1929年的美國股市的過熱做出警告和預測。

《華爾街日報》指出：“多達5000萬的散戶投資者是中國股市的主體，他們進行的交易約占股市總交易量的70％。這與西方國家的情況正好相反，后者是大公司在股市上說了算。”而美國30年代的教訓也許會給讓一些人清醒，給中國股市帶來一些寶貴的經驗借鑒。

相關鏈接：中國股市和美國股市的不同點

1、投機性。

中國股市的投機性非常高。據統計，中國股市去年的換手率達1000％，而美國是200％多。因為美國人把股市當成投資的場所，對它沒有過高的要求。年收益能達20％的收益就非常滿意。而中國股市由于投機的成分高，所以股指的波動非常大，造成很多人的錯覺就是股市很賺錢。正是由于股指的大起大落，反而給國外的投資者以可乘之機，所以每當漲幅過大時，想不拋都難。由此，我們不難理解為什么管理層一再提出要防止股市大起大落。

2、漲跌幅。

曾有人說美國股市跌10％美國政府就會發出警覺，跌20％就已經是熊市了。而我國的股市跌破50％了為什么政府還不救市，其實他們不明白，美國股指都在1000以上，能漲20％已經非常不容易，而我們的股市卻是從1000多點上來的。不過，在美國投資是一個很漫長的事，在美國當股指跌到20％時，就可以稱為股災。

3、GDP的增長。

由于美國的GDPt曾長速度基本保持在2％左右，而我國的GDP保持在8％以上。這一點也決定了中國股市為什么可以高市盈率，而美國不能高市盈率。判斷一個上市公司有沒有投資價值，對它的市盈率要求一般不能超過20倍。目前我國股市的大藍籌公司的市盈率也就在20％左右，所以已經非常有投資價值了，已經基本和美股接軌了。

根據以上三點，在政策暖風頻吹的當前，預測中國股市完全可以走出一波像樣的行情。