不可原諒的“十連陰”

政府如果希望不斷獲得人民的政治信任，除了控制通脹之外，捍衛投資品市場的社會價值、捍衛資本化生存的社會價值，必須成為政府在政治原則上的“底牌”

中國股市進入6月，經過幾輪大幅度的殺跌，上證指數創下12年來最大周跌幅，隨后又不斷向下探底，并由此創造了自有A股以來首次“十連陰”。而盤中所出現2729點的低位，為A股最近15個月以來的新低。

其實自本輪“股改”行情以來，追隨世界上的資本浪潮，中國居民的股票投資在家庭總資產之中的占比已經越來越大，指數上升或者下跌，對許多家庭的影響都是非常明顯的。到目前為止，中國證券市場的股票賬戶有1.3億個，股市的大幅下跌，已經令居民的證券資產受到實質性的威脅。

那么，“十連陰”到底因何而起？

首先，從宏觀的角度而言，本輪價格管制，政府直接“進入”要素市場進行價格管制，壓低生產資源價格，無非也是以“控制通脹”、保護穩定的名義；但在價格管制的同時，是PPI持續升高，5月達到8.2%，并且超越了CPI(7.7%)；而宏調的結果，是將通脹的損失間接地轉移到了資本市場，令作為市場價值核心的眾多行業企業的經營預期無法兌現。

事實上，政府之所以有能力干預要素價格、并將調控的實際成本向資本市場轉移，一個重要原因在于，股票市場相對其他商品市場，價格的彈性更大，而且做空股市所需要的資金和資源都是最少的。對于價格昂貴的其他資產和商品，比如另一項重要的投資市場——房地產，無論怎樣申述要“控制房價”，政府都不可能像對待股市那樣，直接向市場發行“中建股份”那樣的大盤股票。

其次，在一個較短的時期內，直接打壓市場，對市場管理者的政治要求非常低，而這正是中國式股市現狀的背景條件。在并非“別無他法”的情況下，政府的價格管制以及非市場化的“全干預”政策，更是中國整體政治生態在資本市場上的具體體現。

如果我們根據政府也在尋求利益最大化來解釋政治的目標，可以說，政府本來就是與股市市場的利益關聯最大的投資者，直到今天為止，政府代表全體國民所持有的股票市值仍然是最大的，中國宏觀經濟穩定的最重要政治因子，正是由于政府持有最多的A股股票。

政府如果希望不斷獲得人民的政治信任，除了控制通脹(其本質是逆轉“負利率”)之外，捍衛投資品市場的社會價值、捍衛資本化生存的社會價值，必須成為政府在政治原則上的“底牌”。

但事實上，不是因為通脹，而是因為價格傳導機制的不暢，“旱的旱死，澇的澇死”，令資本市場貧富不均。

其三，我們并不諱言，本輪投資品市場過熱以及兇狠的上漲沖動，是在央行的貨幣發行本身早已失控的背景下，進而倒逼成本后所拉動的結果；但我們更不能忘記，投資是一切經濟增長的源動力，如果投資品市場相對其他商品市場的價格上不去，甚至不漲反跌，中國將被迫為本輪的全球通脹“埋單”——反省最近三年以來糧農、菜農們在本輪通脹之中受到的傷害最深、時間最長，正是因為在中國的政治結構與公共決策體系中，農民群體接到了成本傳遞“接力跑”的“最后一棒”。

其四，任何一個現代社會的政治正確，無一不以保護投資者的利益為落腳點。投資品市場本來不是為了“平衡經濟發展的不均衡”而存在的，而是為了社會的長期穩定而存在的；哪怕這一市場的彈性再大，也有承受的極限，不能無限透支。

其五，要相信公眾的智慧與膽識。從根子上說，老百姓最懂得市場保護的極端重要。說穿了，政治穩定，就是社會民眾的心態的穩定。

其實，在一個自然市場(非控制性的)，十連陰或十連陽真正出現的概率非常之小，從理論上說，接乎于零；只有交易極度趨同，指標極度乖率，才有可能出現。以我們當代所已經掌握的“市場技術”，以我們全行業的整體操作水平和整體資金實力來給出一個評價，那簡直是不可原諒的。

但十連陰畢竟是出現了。從這一角度來分析市場面與政策面的“惡博”，其中的教訓也不能不說“十分慘痛”，令人深感痛心、深感愧疚

與股票市場相對應的是，6月中旬，人民幣兌美元的匯率出現“十連陽”，但量能同步縮減；原油、貴金屬以及有色金屬價格重回升勢。如果我們關注貨幣政策，就可以發現，長線而言，A股市場的前景并不悲觀，因為人民幣不斷向上的價值空間，從理論上說是“無限”的；A股半年多來已經跌掉3300點，市值跌去15萬億元，而此后無論如何，A股已經再也沒有機會從當前的位置再跌掉15萬億元了