把握產業政策博弈的機會

隨著調降印花稅等一系列措施的推出，滬深股市的單邊下跌走勢終于被止住，大盤開始反彈。不過，人們對后市仍然是心存疑慮。畢竟，雖然管理層表達了明確的呵護股市的態度，但是最后決定股市走勢的，還是上市公司的基本面因素。從已經公布的年報與季報數據中可以發現，其業績增長速度確實在下降。在這種情況下，要出現系統性的大行情，個股持續地普遍上漲，難度是比較大的，投資機會相對來說也就很難把握，近期行情所出現的震蕩，也說明了這一點。

研究顯示，去年下半年以來，特別是在今年一季度，石化、電力行業的業績下降十分明顯。當然，這主要是因為它們生產所需要的原材料（如原油、煤炭）價格上漲，而政府為抑制CPI指數，通過行政手段調控其產品（如成品油、電力）價格所致。這也就是說，這些行業沒有辦法將成本漲價的因素轉移到下游，因此只能自行承擔虧損。這些行業的上市公司股價，自然也就因此而大幅下跌，中國石油之所以會一度破發，部分原因也就在此。

那么，成品油與電力的價格今后有沒有可能上漲呢？從長遠來看當然是可能的，但這會大大增加下游企業的成本，導致這些企業業績的下滑。而如果政府繼續進行價格控制呢？上游生產廠商沒有了積極性，自然會影響到供應的穩定。行將到來的夏季是用油、用電高峰，屆時不要說供應不穩定了，即便只是供應沒有明顯的增長，也會導致缺口的出現，對經濟有著很大的負面作用，而這同樣會影響到上市公司的效益。顯然，在這里已經形成了一個怪圈，也就是不管石化與電力行業的價格管制是否改變，對于整個市場來說都會構成沖擊。而面臨這樣的沖擊，人們當然對上市公司的業績不會太放心，如此一來在投資什么樣的股票上，顯然也就顯然了迷茫。

那么，如何來化解這個矛盾呢？這實際上是一個有關產業政策的博弈問題。必須看到，“兩防”是今年國家的重點工作，因此在對于基礎性產品的價格控制是必然的。去年從限制“兩高一資”產能的角度出發，就設想要進行資源品價格改革，但一直沒有做，原因也就在。但是，如果不能解決石化、電力行業的虧損問題，即不符合市場經濟規則，也難以保證相關生產的平穩，所以這也不能再拖下去了。出路也許在于，利用國家雖具備的強大財力，對政策性虧損的行業進行補貼。去年，國家的財稅收入超過50000億元，具備運用財政手段解決這類問題的能力。

最近，人們廣泛議論有可能會降低石油生產企業的特別收益金，或者加大對煉油企業的補貼，以及提高上網電價而繼續控制零售電價等等，就是對未來產業政策走向的一種推測。客觀來說，這相當于國家出錢來為通脹買單，從而達到控制CPI上漲以及保證企業效益的雙重目標。現在看來，出臺這種政策的必要性是存在的，落實的可能性也是比較大的，因為也只有這樣，才能對目前所存在的突出的經濟問題提供一個較好的解決途徑，能夠取得雙贏的效果，同時也可以為今后的價格改革爭取時間。

回到股市的問題上，順著這樣的思路，人們對如何選股就比較明確了。顯然，前一階段石化、電力行業股票的大幅度下跌，主要是基于其業績下滑乃至虧損嚴重的預期。在這種預期還沒有改變之前，這樣的行業確實是高風險的。而考慮到其價格改革的可能性，人們對相關的下游行業必然也缺乏信心。但是，如果在一定時期政府提供補貼呢？這些行業的基本面自然是隨之改變了，政策性虧損的化解成為其吸引投資者的一大亮點。近期，石化、電力板塊中的一些上市公司股價已經出現了一定的上漲，這無疑就是投資者對政府實施補貼政策的一種預期。

當然了，在補貼政策正式實施之前，這種預期實際上就是一種政策博弈。既然是博弈，就有兩種可能性，或者說存在預期落空的風險。但問題是，投資者有必要評估成功與否的概率，如果成功的概率大，那么就值得謹慎地去嘗試。應該看到，產業政策的調整會帶來很大的市場機會，而在缺乏系統性行情的情況下，投資者應該把關注的重點放在這方面。對石化、電力板塊是這樣，在其它行業板塊上，也可以以這樣的視角來進行分析。