四大機構的五月投資策略

銀河證券：策略把握二季度 布局五大主題股

美國次貸引發的不確定性、我國經濟增長與宏觀調控的不確定性，以及限售股解禁帶來的不確定性，促使市場風險補償要求提高，市場估值中樞下移。目前三大不確定性正在向全面趨好方向轉變：次貸引發的金融市場危機已經緩解，國內經濟增長正在恢復常態，貨幣政策運用空間不大，市場供應壓力逐步舒緩。隨著一季度經濟運行數據公布以及宏觀調控政策逐步明朗，市場投資信心有望逐步恢復，預計三大不確定因素將在6月份前后有清晰的預期。

受結構性價格上漲、人民幣升值、海外經濟放緩、資產注入進程變緩的影響，上市公司利潤增速將下降。我們下調上市公司利潤增速，但全年有望繼續保持30%以上的凈利增長速度。

4月份是震蕩整固、恢復信心、積聚能量的時間，而5月份負面影響已基本消除， A股市場系統風險已經釋放，投資價值已經顯現，市場環境已經全面回暖，5月份將迎來較好的投資機會。

在行業與板塊選擇中，應著重把握以下四大投資機會。

一是超跌個股反彈機遇，主要關注今年以來下跌幅度超過50%，估值偏低的有色、證券、交通運輸等行業；

二是一季度業績大幅增長的銀行、地產、航空、鋼鐵、機械、煤炭等行業；

三是主題投資機會，包括：收益于人民幣升值的航空、地產、造紙等行業的機會，以及創投、三通、奧運等主題性投資機遇；

四是受國家行業發展政策影響，具有長期高增長潛力的行業，主要包括：新能源、節能減排、環保、軍工等。

中信建投：高增長+低估值+主題投資

在政府出臺這一系列措施后，對于市場信心恢復的影響不容小視。因此，我們判斷近期市場的底部已經出現。而具有高增長、低估值、投資主題的行業和個股將迎來一輪上漲機會。

1.高增長：業績為支撐股價上漲的原動力

雖然市場在印花稅下調后出現了較大幅度的反彈，但由于利空消息還沒有根本消除，因此很難出現去年全線上漲的情況，市場分化也將成為必然。而由于上市公司業績增幅下降預期越發明確，必然會對一些超預期股票產生重大影響。而從我們重點跟蹤的上市公司篩選，我們認為以下個股增長趨勢明晰，在未來兩年的時間內都有望保持這樣增長的態勢，因此，在振蕩行情中有望脫穎而出。

2.低估值：比較優勢成為吸引投資者眼球的一大因素

從估值角度來看，在戴維斯雙殺中，很多行業的估值已經出現大幅下降，即使較國外行業也具備了一定的比較優勢，如銀行、鋼鐵、交通運輸等。雖然這些行業利潤增長預期同樣出現了下降，但整體增長的態勢仍然明確，加之估值上的比較優勢，因此也成為我們投資的選擇之一。

3.主題投資：主題投資將是貫穿全年的投資策略

從2008 年全年的市場投資機會來看，伴隨世界經濟變化和我國經濟增長方式轉變，相應對于農業概念、環保能源概念等將成為全年乃至未來的投資選擇之一。而雖然在年初這些概念曾得到市場認可，有過優異表現。但在系統性風險下也出現了較大的跌幅。而階段性的反彈也將為這些個股帶來投資機會。

申銀萬國：穩定預期中穩步反彈

5月份上證指數將繼續處于反彈周期，其運行節奏可能為漲、跌、漲，行情性質不作為反轉對待。5月份下檔支撐位在3400點至3300點，阻力位在4200點左右。

盡管3月份CPI增速較2月份有所回落，但是通脹上升趨勢仍然存在，我們預計5月中旬將公布的CPI數據仍然會維持在8.4%左右的高位，因此，選擇抗通脹的投資品種仍然是我們主要的投資策略。本月我們將選擇上游行業中的煤炭行業，下游行業中我們選擇品牌價值正在快速成長的白酒類公司。

此外，我們也選擇直接受益于政策利好、反彈彈性大的券商類和信托類的龍頭品種。4月下旬公布的兩項政策都對券商股構成了直接利好，其中，小非解禁新規給限售股流通又增加了一道環節，這樣就為券商傭金收入的增加提供了機會；而印花稅降低更是直接降低了投資者的交易成本，刺激了交易量上升，對券商的經紀業務構成重大利好。

展望未來，正在逐步推進的融資融券業務將對券商的收入結構和經紀業務的市場格局都將產生深遠影響。行業中資本規模最大的券商龍頭無疑將成為這些政策最直接的受益者。

油價迭創新高背景下的新能源、新材料和農業板塊仍值得跟蹤。受到美元貶值和地緣政治的影響，油價仍將繼續維持在歷史高位，在此背景下，太陽能、風能等新能源產業得到了加速發展機會。從國家經濟戰略上講，新能源、新材料的運用對于轉變經濟增長方式、節能減排具有戰略意義。我們看好具有自主技術優勢的新能源、新材料行業的龍頭公司。此外，隨著農產品的能源屬性被挖掘，我們認為農產品漲價的長期趨勢難以改變，國內農業股的主題投資在未來仍有空間。

宏源證券：反復震蕩的紅5月

我們維持反彈行情的基調不變，維持大盤進入橫向寬幅振蕩整理的判斷不變，但是考慮到突增的充裕的流動性，我們將反彈目標位調高到4000點一線。這一位置對應的2008年動態PE已經到達24倍左右，如果沒有特別的事件發生使投資者對上市公司業績調升預期，那么更高的PE是難以得到市場廣泛認同的。另一方面，4000－4300點區域是市場在2、3月份反復振蕩的一個密集成交區域，沒有進一步的利好配合，市場要突破這一區域難度很大，而實際上，在4000點區域，再度出臺政策利好的可能性極小。

由于制度因素及政策因素的影響，2008年的“紅五月”行情注定與往年不同，注定是一個反復震蕩的紅五月，大盤可能并不會一次沖高至4000點附近，在3800點以上就會遇到較大阻力，回落后再度蓄勢上攻，然后再度回調，反復振蕩，在其中，還會有單日較大幅度的下跌。所以，投資者必須把握這種振蕩市的特點，持續上漲后大漲不追高，不要盲目樂觀，相反應采取減倉策略，反過來，在持續回調甚至是單日大幅下跌后，不恐懼不繼續殺跌，相反應采取加倉策略。只有這樣的操作策略才可能在振蕩的紅五月中獲取較高的收益。