三聯商社：“國美”預期逆市逞強

零售行業今年以來呈現出良好的抗跌性，三聯商社（600898）作為僅次于國美、蘇寧之后的第三大家電連鎖巨頭，在春節后就一直領漲市場。在國美借道拍得股權成為三聯商社的第一大股東之后，該股繼續逆勢逞強，連續拉出八天的漲停。目前，公司第二大股東三聯集團正在醞釀拍賣其占公司9%的股權，花落誰家尚不得而知。但受益于居民消費的升級和內需增長的動力，家電零售將得到高速發展，三聯商社基本面良好，有望續演市場投資亮點的角色。

三聯商社（600898）是山東土生土長的家電零售商家，成為僅次于蘇寧、國美的家電連鎖第三大巨頭，擁有200家連鎖店。公司投入巨資建立起\"商家驅動，產銷聯盟\"的運作模式，可以實現連鎖經營，電子商務和現代物流的有機結合，發展勢頭十分迅猛。后期雖然遭遇國美、蘇寧兩大家電零售巨頭的貼身競爭，業績不斷下滑，仍然占據山東境內的霸主地位，穩占濟南市場七成以上的份額，非外來競爭者可以匹敵，可謂 “得三聯者得山東”。

2007年第三季度數據顯示，公司目前總股本2.5252億股，實際流通A股股本1.5299億股，此外還有限售流通A股0.9953億股，每股收益-0.0097元，每股凈資產1.354元。2007年年報預計在2008年4月19日披露。2007年中期數據顯示，公司在主營業務家電商貿上取得了82188.6萬元的營業收入和4497.4萬元的利潤。

受益于居民消費升級、促進內需政策力度的加大等因素，零售行業穩定增長，百貨作為受益最大的子行業，其增長和盈利能力均好于零售行業的整體情況。商業百貨在今年成為市場的熱點之一，板塊走勢強于大市，在新年第一個交易日，權重股集體殺跌之時，三聯商社等百貨個股展開強勁的反彈，并在此后一路逆勢逞強。

今年二月份，國美借道山東龍脊島有限公司以每股19.9元溢價格購得公司10.67%的股權，間接成為三聯商社的第一大股東，此后市場對國美將重組公司預期甚高，導致該股連續八天漲停，直至公司發布公告澄清事實，聲稱在一年內無債務重組、業務重組、資產剝離或資產注入等計劃，該股才停止了瘋漲，不過，憑借國美這個大股東的堅實后盾，該股還是在弱市中變現出良好的抗跌性。

隨后，三聯商社第二大股東三聯集團拍賣股權的消息又引起市場的關注，3月21日，三聯商社2276萬余股股權即將被公開拍賣的消息一發布，便引發了業內的普遍關注。2276萬余股，幾乎是三聯集團目前所持三聯商社的全部股權，占公司總股本的9%左右，與此前國美第一大股東的10.69%相差無幾，誰將成為三聯商社足以撼動國美地位的第二大股東，引起了各方猜測。

原定于4月2日進行的公開拍賣事宜，卻在時隔兩天之后的3月28日，因公司第二大股東山東三聯集團與濟南市商業銀行的借款合同糾紛，三聯集團所持公司有限售條件的流通股2276.5602萬股及孳息遭到凍結，凍結期限自2008年3月26日至2010年3月25日。因消息在此前的3月14日已經有披露，市場認為此番凍結股權只是利空的假象，實質上是為了保護拍賣的完整性，因此，消息并無阻止該股繼續走強。3月28日，該股續前日逞強，以15.04元收盤，漲幅達3.51%，至今年以來，該股股價已經漲了46%。

從基本面上看，居民消費水平的逐步提高，保障了零售行業的高速發展，2005年到2007年消費增長速度分別為12.9%、13.7%、16.8%。而未來的消費水平來看，有望出現一個加速增長的時期，這必將為商業零售行業帶來較好的發展的機會。在今年的趨勢中，商業零售漲勢明顯，在市場中表現出良好的抗跌性。

不過，該股經營風險也不容忽視。由于市場競爭日益激烈，國內主要的競爭對手仍然以低價格為主要的營銷手段，公司在公司規模、連鎖網絡規模、資金等均不占優勢的情況下，存在市場占有率下降或市場萎縮的危險。而對于三聯商社的未來走勢，更大的不確定性來自于國美重組的預期能否落實。當然，有想象才有空間，這也就是國內龐大的游資豪賭三聯的最佳詮釋吧。