“破發(fā)”加大上市公司融資難度

受大藍籌整體走弱的影響，中國太保自登陸A股市場的三個多月以來，股價基本上是每況日下、持續(xù)走低。3月26日，中國太保因為首發(fā)一般法人配售股份解凍，遭到大規(guī)模套現(xiàn)，使其成為繼中國國航在2006年8月份破發(fā)后，首只市場價低于IPO發(fā)行價的上市公司。而市場價格低于增發(fā)價的上市公司數(shù)量也在逐步增多。那么，近期“破發(fā)”和即將“破發(fā)”上市公司股票具有哪些特點呢？

中國太保的“破發(fā)”使整個次新股板塊處于危危可及的狀態(tài)。自2007年10月份至今，滬深兩市首發(fā)上市的A股共有58只。其中，除了中國太保以3月26日的收盤價計算低于30元IPO發(fā)行價的6.73%以外，還有中海集運、中煤能源、中國石油、中國神華的市場價格比IPO發(fā)行價僅高出20%以內(nèi)的幅度。中海集運僅高出4.23%，將考驗IPO發(fā)行價的支撐。若以3月26日的收盤價和首發(fā)上市首日的收盤價相對比，58只股票中低于首發(fā)上市首日的收盤價的有51只，占近九成的比例。其中，利達光電、東晶電子、東華能源、特爾佳的收盤價僅比上市首日收盤價高于5%以內(nèi)的幅度。另外，廣陸數(shù)測、江特電機、延華智能、新嘉聯(lián)、準油股份、合肥城建、達意隆、飛馬國際、獨一味、中國石油共10只股票的上市首日收盤價，為上市以來至目前的最高收盤價。自上市以來58只股票A股總市值合計共損失49195.44億元，縮水幅度高達51.24%。其中，中國石油總市值損失就達到41176.78億元。

2007年1月份至2008年2月份，滬深兩市共有196只A股上市公司實施了216次增發(fā)，包括176次定向增發(fā)，40次公募增發(fā)。考慮除權(quán)因素，47家上市公司的目前市場價格低于增發(fā)價。其中，18家公司為定向增發(fā)，29家公司為公募增發(fā)。對于跌破增發(fā)價的上市公司，公募發(fā)行方式“破發(fā)”的概率較大。

從發(fā)行時間上看，32家上市公司是在2007年10月份以來實施增發(fā)的，所占比例近七成。在整體市場處于下跌階段實施增發(fā)的上市公司，出現(xiàn)“破發(fā)”的現(xiàn)象較多。這主要是因為相關(guān)法規(guī)要求，公募增發(fā)的“發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價”，私募增發(fā)的“發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十，定價基準日可在董事會公告日、股東大會決議日、發(fā)行首日中選擇”。這些規(guī)定造成了上述下跌階段“破發(fā)”的比例大，公募增發(fā)“破發(fā)”數(shù)量多。實施增發(fā)上市公司“破發(fā)”的47家上市公司A股總市值和實施增發(fā)前的收盤價相比合計共減少6270.78億元。

近期市場表現(xiàn)顯示，含H股的首發(fā)上市公司的二級市場價格距離IPO發(fā)行價較為接近，后續(xù)可能會因為首發(fā)戰(zhàn)略投資者配售股解凍而遭到拋壓，導(dǎo)致出現(xiàn)“破發(fā)”，重演中國太保的一幕。中國太保破發(fā)也由此說明，A股與H股定價權(quán)之爭A股暫時處于下風(fēng)，打碎了由A股為H股定價的迷夢，但藍籌股接近破發(fā)底線，也說明A股估值得到進一步釋放。

2007年實施首發(fā)的建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、中國神華、中國遠洋等都將在2008年陸續(xù)進入戰(zhàn)略投資者配售股解凍的時間。另外，公募增發(fā)已經(jīng)獲得股東大會討論通過的中國平安、浦發(fā)銀行、美的電器、招商地產(chǎn)等多家上市公司，若獲得發(fā)審委通過、且在后續(xù)實施階段，依然處于整體市場運行環(huán)境不佳的狀況，則仍有面臨“破發(fā)”的可能。目前，除了3月5日福晶科技實施了首發(fā)以外，公開信息顯示再無首發(fā)新股的安排，較差的市場走勢已經(jīng)使A股市場的融資功能面臨考驗。

繼中國太保之后，中煤能源、中海集運等相繼跌破發(fā)行價，截至3月27日，中國石油只差那么一點點就見血了。在這些權(quán)重股的打壓下，即使農(nóng)業(yè)板塊和房地產(chǎn)板塊逆市走紅，也阻止不了大盤下挫的慣性。這正是眾人推墻墻易倒啊。僅僅在半年錢前，中石油還要排隊中簽，一直上行，時至今日，差點破發(fā)了，這無不說明股指上揚阻力重重，繼續(xù)尋求支撐位的過程依然會繼續(xù)。

目前我國的存款準備金率已經(jīng)上調(diào)至15.5%，企業(yè)融資渠道趨于狹窄，上市公司的融資意愿反而更強，而持續(xù)走弱的市場出現(xiàn)的“破發(fā)”現(xiàn)象反過來又給上市公司融資行為形成了一定的遏制。而破解這一僵局的唯一辦法，便是盼望整體市場的轉(zhuǎn)暖了。