橫行的機構投資者

機構投資者的力量越來越不容漠視，有一次采訪湘財證券首席經濟學家金巖石，向他提及一個問題，如何看待今天中國資本市場中機構投資者的力量？他的回答讓人印象深刻。

他說：“現在市場已經變成了機構投資者的天下。機構投資者參與市場必然帶來三個東西，第一是要求商品更充分的商品化，商品化的第一個特征就是持續的、規范的、嚴格的、透明的信息披露，要不斷地保持持續性的透露信息。第二是要行使機構投資者作為購買者、股東應當具有的權力，這個權力會導致商品本身在結構和制度上更加支持其作為商品的交易。第三，機構投資者進來了就必然要求商品本身有流動性和可交易性，不單純是股票的流動性，而且還包括著控制權的流動性。在維護機構投資者的時候，就像任何的商品生產者面臨自己的大客戶，要盡心盡力，誠惶誠恐。”

是的，盡心盡力，誠惶誠恐。在中國市場，橫行的機構投資者力量正變得越來越強大。機構投資者的這種強大，是必然.國內機構投資者的力量的確強大起來了，但他們跟一些西方國家的機構投資者相比，仍然顯得不成熟、仍處于發育階段，他們仍然帶著濃烈的青澀味道。但是，這種青澀并沒有影響到他們介入到上市公司的管理之中，甚至某一部分機構投資者已經進入了上市公司的董事會，在上市公司的決策當中，他們擁有相當的發言權。當上市公司要做某些重大的決策時，往往未征求投資上市公司的那些機構投資者的意見。類似的意見征求被稱為溝通，現在已經演繹成上市公司市值管理的重要內容之一了。

比如招商銀行，海外機構投資者就是其巨大的股東群。招商銀行可以說是國內最好的商業銀行之一，其近幾年的財務報表均非常漂亮，在對待機構投資者方面，馬蔚華是非常有一套的。正如金巖石所言，上市公司們對待機構投資者要盡心盡力，誠惶誠恐。這句話是非常有道理的，當機構投資者選中某家上市公司進而投資后，這個機構投資者便成為這家公司的股東，通過機構投資者參與公司治理的方式包括行使表決權、選派董事等等。當然，更麻煩的一點是這些機構投資者們也有可能發起一場戰爭，一場爭奪上市公司控制權的戰爭。目前，類似的硝煙似乎在中國資本市場還比較少見，這種戰爭更多的是以暗斗的形式出現。

有人說在上市公司股東中，機構投資者的作用有點類似于獨立董事，其實在一定程度上講，機構投資者的作用比獨立董事還要大，至少在中國市場是這樣子的。一般而言，每年上市公司的獨立董事參加公司董事會的次數不過三五次，并且每次會議的議題上市公司方面早就與獨立董事進行了溝通，以至于會上投票或者表決時，往往都會得以通過，因為有事先的溝通。機構投資者與獨立董事的不同之處在于，機構投資者更加關注上市公司的整體運營情況，他們更加關心公司的經營、財務數據、產品的銷售情況等等細節，因為這些因素都會影響到股價，進而影響到機構投資者們的收益。兩者相比最可怕的就是，某些上市公司的獨立董事是徒有虛名，他們根本無法起到獨立董事的作用，甚至某些人還一人兼任五六家上市公司的獨立董事。他們忙得過來嗎？

也有人認為機構投資者在上市公司中起到的作用并不大，他們的理由是國內的機構投資者們整體還不成熟、國內的資本市場還不成熟。成熟，什么叫成熟？這是一個無法用數字界定的模棱兩可的東西。青澀也好、不成熟也好，其實更重要的一點恐怕是經驗的欠缺，機構投資者本身閱歷的欠缺。在我國，機構投資者的生命歷程不過短短的十來年，跟一些西方國家的機構投資者們相比，的確還太年輕。

當提及機構投資者，人們首先想到的往往是基金公司，甚至有的人認為機構投資者就是基金公司。對于什么是機構投資者，有人給出的解釋是，用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進行有價證券投資活動的法人機構。

中國和歐美一些國家的機構投資是有比較大的區別的，國內所稱的機構投資者主要是擁有自營業務資格的券商、按國家相關規定設立的投資基金（如證券投資基金、產業投資基金等等）。更明確一點，這些機構包括證券公司、基金公司、資產管理公司、保險公司、社保基金、企業的財務公司（如寶鋼集團財務公司、中海油財務公司）、私募基金、信托投資公司等等。而美國的機構投資者中，一些慈善機構也赫然在列，并且有些大型的資產管理公司還管理著數只基金。甚至在歐美市場中，還有一些我們沒有見過、沒有聽說過的機構投資者類型。這也是為什么我們的資本市場不成熟的原因之一，我們起跑落后于人，這就在很大程度上決定了在游戲規則、游戲方式上容易受制于人。制造那個游戲的人，往往是游戲規則的制定者，一些參與游戲角逐的人往往是很難改變游戲規則的。

在國內的機構投資者中，基金公司發展最為迅速。據相關數據顯示，截止到今年2月底，中國農業銀行發起設立農銀匯理基金公司的申請獲批，意味著國內的基金公司規模已經達到了60家。在這60家基金公司中，內資、合資各為31家和29家，銀行系基金公司為7家。

盡管我國機構投資者們的發展勢頭迅猛，正如我們前文所形容的那樣，他們還是青澀的，還不是一群成熟的機構。中國證監會曾發布了《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》和相關通知，意味著基金管理公司、證券公司等為境內居民提供境外理財服務的業務即將展開。對此，就有業內人士評價，基金專戶理財、券商集合理財，這些措施都有利于機構投資者的成熟。

與成熟同等重要的問題就是機構投資者的數量問題。相關管理層的領導人、相關業內人士曾在多個場合提到過要提高機構投資者數量，但不是管理層一兩句話或者一兩條新規定就可以實現的。機構投資者數量的增加肯定和這個市場的生態情況是緊密結合的。一直以來，美國等西方國家資本市場的發展軌跡隱示著中國市場的未來發展跡象，在未來，肯定會有一些新的模式的機構投資者在中國出現。

與西方資本市場的那些機構投資者發展歷史相比，中國的機構投資者們還真的太年輕，但是沒有哪個國家在機構投資者方面的發展速度敢與中國相比肩，速度是個雙刃劍，有人說這個速度就意味著一定的盲動性。其實不然，從改革開放至今，正是這種中國速度在推動中國前進。我們也寄希望于這些以中國速度橫行的機構投資者一直橫行下去。

現在市場已經變成了機構投資者的天下，在維護機構投資者的時候，就像任何的商品生產者面臨自己的大客戶，要盡心盡力，誠惶誠恐。