興業(yè)銀行：低市盈率的成長之星

在浦發(fā)銀行受到巨額融資打擊之時，高成長的小盤銀行股逆勢上漲，興業(yè)銀行就是當(dāng)中的佼佼者。在過去一年中，興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的飛速擴(kuò)張，利潤的大幅增長，顯示了其處于高速的成長期，該行的創(chuàng)新能力長期為機(jī)構(gòu)看好，大跌之后，尤其值得關(guān)注。

興業(yè)銀行（601166）是全國性的商業(yè)銀行中的后起之秀，機(jī)制靈活、風(fēng)格進(jìn)取，在公司實(shí)行積極的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和擴(kuò)張下，各項(xiàng)業(yè)務(wù)取得了快速發(fā)展，凈利潤增速不斷提高，成長性良好。從數(shù)據(jù)上看，該行資產(chǎn)規(guī)模飛速擴(kuò)張，盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量都在逐步提高，顯示其正處于一個高速成長的時期。

興業(yè)銀行的總股本為50億股，其中A 股流通股本7.01億股，總資產(chǎn)8513.4億元，雖然該行規(guī)模在同類中小銀行中低于行業(yè)平均水平，但資產(chǎn)規(guī)模增速飛快。截至2007年末，興業(yè)銀行總資產(chǎn)為8513.35億元，同比增長37.82％；存款余額為5053.71億元，同比增長19.42％。據(jù)去年7月英國《銀行家》雜志發(fā)布的中國銀行百強(qiáng)排名中，興業(yè)銀行平均資本利潤率繼續(xù)領(lǐng)先于各家全國性銀行，以及資本和資產(chǎn)總額繼續(xù)保持全國第10位。

目前，興業(yè)銀行的市盈率在20倍左右，是兩市市盈率最低的銀行股。去年的凈利潤增長率也在同類銀行中排名第一。2007年年報(bào)顯示，該行去年主營收入220.55億元，凈利潤增長率126.04%，比第二名的招商銀行多出1.7%。利潤的快速增長主要來源于利息收入、手續(xù)費(fèi)及傭金收入的高速增長等方面。其中，凈利息收入208.46億元，同比增長了57.32％，其中利息收入401.98億元，同比增長了61％。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入15.18億元，同比增長250.74％。

同時，興業(yè)銀行的不良貸款也在逐年下降。截至2007年末，各項(xiàng)貸款余額4001.43億元，比年初增長23.36%，不良貸款余額為45.83億元，比年初減少3.96億元，不良貸款率為1.15%，比年初下降0.38個百分點(diǎn)，撥備覆蓋率達(dá)155.21%，比年初上升29.18個百分點(diǎn)。

良好業(yè)績來源于興業(yè)銀行的創(chuàng)新性和靈活的經(jīng)營手段。該行是國內(nèi)首家通過收購異地城商行來進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的商業(yè)銀行，相繼收購了佛山商業(yè)銀行、義烏、哈爾濱等地銀行，通過這種方式既滿足了公司的快速擴(kuò)張也使得公司能以較低的成本快速進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌霾㈤_展業(yè)務(wù)，為利潤的進(jìn)一步釋放提供了空間。

此外，興業(yè)銀行在與世界銀行集團(tuán)成員之一的國際金融公司（IFC）的融資一期合作取得了顯著成效后，近期又簽署節(jié)能減排項(xiàng)目融資二期合作協(xié)議，創(chuàng)新的推出了“節(jié)能減排項(xiàng)目貸款”品種，取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，樹立了在節(jié)能減排金融服務(wù)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

2008年，面對美國次債風(fēng)波擴(kuò)大以及國內(nèi)通貨膨脹的加劇、從緊的貨幣政策使得商業(yè)銀行的嚴(yán)峻環(huán)境，興業(yè)銀行制定了較為穩(wěn)健的發(fā)展策略。提出2008年的經(jīng)營目標(biāo)是總資產(chǎn)增長20%，貸款增加19%，存款增加20%，利潤增長20%，不良貸款率控制在1.11%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的可能性非常大，利潤增速在計(jì)劃之上還有不小的提升空間。

興業(yè)銀行的自主創(chuàng)新和靈活的經(jīng)營能力長期為機(jī)構(gòu)所看好。

國泰君安維持對興業(yè)銀行的增持評級，將目標(biāo)價(jià)定位65元。預(yù)測興業(yè)銀行08年全年凈利潤為123億元，同比增長43.21%，攤薄每股凈收益為2.46元；每股凈資產(chǎn)為10元。

浙商證券認(rèn)為，從基本面來看，公司具有經(jīng)營業(yè)績的高成長性和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。隨著公司延續(xù)在利息收入、渠道建設(shè)以及資金運(yùn)作上的優(yōu)勢，有望持續(xù)高速成長，而靈活的調(diào)度資源能力也使公司在宏觀調(diào)控的背景下仍然能夠做到主動經(jīng)營，保持公司持續(xù)發(fā)展。

當(dāng)然，我們也不能忽視興業(yè)銀行來自房貸方面的風(fēng)險(xiǎn)。目前，該行房地產(chǎn)貸款比重仍較高，此外，吸存款能力不強(qiáng)也一直是該行的軟肋。但拋開這些，該股在二級市場上的表現(xiàn)還是十分搶眼的。近期表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，經(jīng)過累計(jì)超過55%的下跌后，目前股價(jià)已企穩(wěn)，盤中資金逢低介入跡象比較明顯，尤其是在3月28日成為兩市唯一漲停的銀行股，該股有望率先拉起反攻大旗。4月25日，興業(yè)銀行一季報(bào)即將披露，投資者可以給予積極關(guān)注。