回歸藍籌，絕地反擊

剛剛過去的一季度，是令所有股民、基民備受煎熬的三個月。股指大幅下挫，個股腰斬?zé)o數(shù)，基金凈值也大幅縮水，股民基民損失慘重。

機構(gòu)在這場浩劫中也難以獨善其身。晨星網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，189只股票型基金(新基金除外)一季度回報率均告虧損。

盤點過去的三個月，東吳價值成長雙動力基金以4.75%的跌幅成為排名第一的基金，而東吳動力基金經(jīng)理王炯，這位在今年一季度弱市中奪魁的女基金經(jīng)理，因為超越了基金牛人王亞偉而成為大眾關(guān)注的焦點。

2008年4月8日，王炯接受了本刊記者的專訪，讓我們看看證券市場中為數(shù)不多的女基金經(jīng)理對后市有什么看法。

最大利好：現(xiàn)在買股很便宜了

《私人理財》：最近，投資者期待很久的政府救市并沒有實質(zhì)性措施的兌現(xiàn)，但大盤卻連續(xù)出現(xiàn)3天反彈，上證指數(shù)于4月8日重新站上3600點，您如何看待當(dāng)前的市場？后市機會和風(fēng)險，哪個更大些？

王炯：短期的指數(shù)波動很難把握，作為機構(gòu)投資者，我們從來不預(yù)測大盤的高點和低點，我們通過分析，認(rèn)為目前市場的點位是想對安全的區(qū)域。盡管管理層遲遲不出現(xiàn)利好政策，但是市場普遍忽略了一個最大利好，那就是：現(xiàn)在買入股票變得比較便宜了。

如果中國經(jīng)濟繼續(xù)向上趨勢不變，目前的波動只是長期發(fā)展的一個休息驛站，在人民幣升值預(yù)期不變的環(huán)境下，企業(yè)的盈利增長仍在持續(xù)，對資金的吸引力并沒有消失，那么，A股市場的趨勢還是不會變。在目前指數(shù)區(qū)域，向下空間非常有限，而向上的空間仍然巨大。

《私人理財》：您對未來的預(yù)期比較樂觀，但是很多投資者擔(dān)心大小非給市場造成的壓力，有評論指出，大小非改變了股市的游戲規(guī)則，它們在股市中的勢力甚至動搖了基金的“霸主”地位，逼迫基金交出了手中A股的定價權(quán)。作為基金經(jīng)理，您怎么看待這個問題？

王炯：“大小非”減持效應(yīng)在股市深度調(diào)整的悲觀情緒中被人為放大了。從相關(guān)數(shù)據(jù)中我們發(fā)現(xiàn)，“大非”的減持意愿并不強烈，對上市公司發(fā)展看好且持股比例超過50%的大股東減持?jǐn)?shù)量有限。而減持股份的總量近八成的減持量來自于“小非”。被減持對象中，虧損股、市盈率在60倍以上的高估值個股是“大小非”拋售重點。而那些業(yè)績、回報穩(wěn)定、進入門檻高的績優(yōu)股，被減持量很少。

如果把目光放得更遠一些，就會發(fā)現(xiàn)，這些“大小非”背后的產(chǎn)業(yè)資本正借助全流通契機，返回證券市場，與金融資本一道重構(gòu)證券市場的合理價值中樞。在大小非減持中各方力量的博弈會使市場重新獲得平衡，在新的平衡點上，上市公司基本面有望決定其證券資產(chǎn)價格，概念、題材的惡炒有可能逐步退出市場，證券投資回歸價值投資也才有可能。

不過，可以確定的是，市場已經(jīng)度過了依靠估值水平的上升來決定市場運行方向的階段，濾去從亢奮不斷向恐慌傳遞的市場心理因素后，2008年的投資將回歸到投資的本質(zhì)：企業(yè)的價值增長才能給投資人帶來穩(wěn)定持續(xù)的投資回報。

階段性機會：回歸藍籌，絕地反擊

《私人理財》：讓眾多投資者備受煎熬的一季度過去了，展望二季度，您對市場的整體走勢有什么樣的判斷？

王炯：我們認(rèn)為二季度市場存在階段性投資機會。主要原因在于：

第一，自2007年10月中旬到今年一季度末，A股市場最大跌幅為43%。A股市場歷史上最慘烈的 5年熊市也不過從2245點跌到998點，跌幅為55%。從歷史比較看，下跌空間相對有限。并且目前滬深300指數(shù)08年動態(tài)PE為20倍左右，市場估值吸引力逐漸凸現(xiàn)；

第二，上半年限售股解禁洪峰是2、3月份，二季度限售股解禁壓力明顯減小，而數(shù)量如此之多新基金幾乎在同一時候建倉，將增加市場資金供給；

第三，一季報上市公司業(yè)績存在驚喜可能，目前市場對2008年上市公司利潤一致預(yù)期增長率仍然有30%左右，將為市場走穩(wěn)奠定堅實基礎(chǔ)；

第四，一季度市場承載了前所未有的利空和失望，預(yù)計4月下旬后政策調(diào)控力度有望減弱。

《私人理財》：那么，如何捕捉這種階段性投資機會，您的投資策略是什么？具體看好哪些行業(yè)或板塊？

王炯：對于2008年二季度市場投資機會的把握，將以政策為導(dǎo)向，尋找具有成長優(yōu)勢和估值優(yōu)勢的行業(yè)作為核心配置，回歸藍籌，絕地反擊。

具體落實到投資策略上，重點關(guān)注以下四條主線的投資機會：第一條投資主線是受益于政策支持的行業(yè)，重點關(guān)注醫(yī)藥、電力設(shè)備；第二條投資主線是受宏觀經(jīng)濟波動影響不大，并且能夠穩(wěn)定較快增長的行業(yè)，重點關(guān)注：飲料、商業(yè)零售、家電、汽車及配件；第三條投資主線是前期受制于政策調(diào)控抑制，但近期基本面有望回暖的行業(yè)，重點關(guān)注：地產(chǎn)、銀行。第四條投資主線是具有提價能力的行業(yè)，重點關(guān)注：鋼鐵、化工、建材、造紙行業(yè)。

成功關(guān)鍵：看準(zhǔn)大勢 精選個股

《私人理財》：東吳價值成長雙動力基金在去年的牛市和今年的震蕩市中表現(xiàn)都很好，去年雙動力基金凈值增長120.03%，在今年一季度奪得偏股型基金業(yè)績排行榜冠軍，在如此低迷的市場環(huán)境，取得這樣的業(yè)績，您是如何做到這一點的，您的投資風(fēng)格和投資理念是什么?女性特有的理財思維是否對您的投資有幫助？

王炯：投資關(guān)鍵是做好兩點：看準(zhǔn)大勢、精選個股。看大勢需要大視野。影響市場的因素很多，而在某個階段，主導(dǎo)因素就是那么兩到三個。找到這些主導(dǎo)因素順勢而為，可以避免方向上的錯誤。

去年東吳基金的整體投資策略還是依據(jù)本幣升值的大背景而作出的長遠布局。這一輪行情的最根本因素是中國經(jīng)濟的崛起，本幣升值是這一階段影響市場最重要的因素。由于資金的逐利性，本幣升值與流動性過盛形成了一個相互滲透的過程，共同推升市場。

在個股選擇方面，我的體會是要從各個角度去考察一個企業(yè)高成長的概率。投資對象所處的行業(yè)居于何種發(fā)展階段，是首先要考慮的因素，企業(yè)和企業(yè)家都是有歷史宿命的，他們都難以超越經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、行業(yè)景氣的束縛。

對具體公司的選擇，我特別在意的有兩點。一是公司管理層是否正直誠實。二是公司是否有好的盈利模式。如果公司所處的行業(yè)競爭太過激烈，競爭格局太不確定，缺少可預(yù)見性，我就不會考慮。

要說投資風(fēng)格，我覺得只有大師級的投資人才能談得上風(fēng)格，自己還差得太遠，努力追尋和塑造自己的投資理念和風(fēng)格將是自己一生的追求。我認(rèn)為投資就是一項長跑，如果打個比方，自己更喜歡當(dāng)穩(wěn)健的烏龜，慢一點沒關(guān)系，但要走對方向，兔子雖然快，但始終把不好方向，最終勝利的還是烏龜。

《私人理財》：在如此短的時間，A股的投資者經(jīng)歷了一場從巔峰到谷底的投資和情感體驗，在失望與絕望中苦苦掙扎，超過九成的投資者虧損，對于廣大的股民、基民在今年的投資策略您有什么建議？

王炯：其實，換個角度，能夠經(jīng)歷這次股市的調(diào)整對于廣大投資人，特別是新投資者來說，是一筆寶貴的財富。它把之前人們可能需要花更多時間才能體會或?qū)W習(xí)到的投資經(jīng)驗作了一個歷史的濃縮。作為中小投資者，首要的就是要反思學(xué)習(xí)，反思自己，向市場學(xué)習(xí)，因為市場永遠是對的。

2008年中國整體宏觀經(jīng)濟運行基本沒有變化，A股市場牛市格局仍在。但相比較過去2006和2007年，在宏觀經(jīng)濟增速放緩以及各種國內(nèi)外經(jīng)濟因素影響，2008年市場更多的是牛市整固年，市場充滿更多風(fēng)險和不確定性因素，但我們相信在結(jié)構(gòu)性牛市格局下，今年市場投資仍舊能實現(xiàn)合理預(yù)期的收益。中小投資者，在當(dāng)前中國經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長以及通貨膨脹等各種影響下，在資產(chǎn)組合方面仍應(yīng)保持適當(dāng)比例的投資性資產(chǎn)。

對于股民來說，我建議應(yīng)該“不熟不投”的基本原則。投資風(fēng)險不是更多來自于股價高或者低，而是來源于不了解。基民在投基策略方面，可堅持價值投資理念以及中長期投資策略，繼續(xù)耐心持有，以實現(xiàn)與中國經(jīng)濟同步增長的收益。

王炯 畢業(yè)于武漢大學(xué)，獲碩士學(xué)位，九年證券行業(yè)研究和投資經(jīng)歷。曾在大鵬證券研究所和投資部擔(dān)任研究員、首席分析師助理等職務(wù)，2004年加入東吳基金管理公司。現(xiàn)擔(dān)任投資管理部副總經(jīng)理，東吳雙動力基金經(jīng)理。

重點句：對具體公司的選擇，我特別在意的有兩點。一是公司管理層是否正直誠實。二是公司是否有好的盈利模式。如果公司所處的行業(yè)競爭太過激烈，競爭格局太不確定，缺少可預(yù)見性，我就不會考慮。