折戟沉沙的“證券教父”

位于上海徐匯區夷山路與華亭賓館之間一處略顯斑駁的房子里，住著一位身材不高、曾經在中國資本市場叱詫風云、而后又面臨牢獄之災的人。他就是管金生——

管金生生在紅旗下，喝過洋墨水，擁有比利時的兩個碩士學位，是改革開放后中國證券市場的第一代設計者和參與者、被譽為中國的“證券教父”，萬國證券的掌門人。1995年2月23日，管金生因一手導演震驚中外的“327”國債事件而折戟沉沙，身陷牢獄，從而結束了其作為中國證券業偉大試探者的生涯。

位于上海徐匯區夷山路與華亭賓館之間一處略顯斑駁的房子里，住著一位身材不高、曾經在中國資本市場叱詫風云、而后又面臨牢獄之災的人。他就是管金生——曾被稱為中國金融市場之王、證券教父。此前，他已服刑7年。由于身體狀況，政府于一年半前批準他在此“保外就醫”。

1995年“327國債”事件發生后，上海第一中級人民法院于1997年判處管金生17年徒刑，罪名是行賄并在期貨市場成立前數年里濫用公共資金，總額達人民幣269萬元。

管金生1948年出生在江西的一個窮僻的小山村，家境貧寒。他于1988年創辦萬國證券，到1992年，萬國證券已經成為一家具有世界影響力的公司。

第一個吃螃蟹的人

青年時期的管金生做的是學者夢，他對法國文學頗有研究，1982年在上海外國語學院獲得法國文學碩士學位。因后來找不到對口的工作，他改行投入上海國際信托投資公司工作。

1983年，精通法語的管金生偶然擔任了在上海召開的中美國際投資研討會秘書長。會后，他接受歐盟邀請，由上海信托投資公司委派赴比利時布魯塞爾大學學習管理和法學。

80年代后期，鄧小平視察上海，征求上海各界有識之士對振興上海的真知灼見，并表示把上海外灘建成東方華爾街這一構思的極大興趣。管金生熱血沸騰。他一夜不眠，奮筆疾書，下筆萬言，痛陳創建中國證券市場之重要，請愿做第一個吃螃蟹的人。他的建議被接納并被批準試點。

1988年，由上海國際信托投資公司等10家股東籌資3500萬元人民幣，萬國證券開張。管任總經理。

“萬國的成立，本身就是管總對中國證券市場的貢獻，”管金生前秘書，萬國證券副總經理衛哲說。

不斷沖擊舊體制

在萬國成立的過程中，管金生做了兩個堅持。第一，公司實行股份制，且各大股東股權比例相差無幾，這是中國第一個股份化的證券公司；第二，堅持與銀行脫離——“從一開始，管總就知道，銀行與證券公司必須分開。”衛哲解釋說。

這兩個安排，均是領當時中國風氣之先的動作——此前僅有的兩家證券公司分別脫胎于工商銀行、交通銀行。

“他的最大的貢獻就是他是一個老師，把國外的這種理念，戰略帶到中國來。”1993年，有人評價管生金：其卓越就在不斷沖擊舊的體制。

在上交所建設中，其交易規則，設備，交易員的培訓，大都是萬國一手操辦；深滬兩市的異地交易首先由萬國開通；它最早開始在國內推動和實施無紙化交易；而“B股是怎么推出來的？都是我們在房子里想出來的”。

另一位前萬國職員說，在他剛剛加入時，驚訝于監管部門怎會把萬國證券提出的建議寫入監管條例。

不僅如此，在萬國發展的初期，管四處演講。“當時從東到西，從南到北，把當時銀行，財政，計委，經委各個部門都拉出來，進行免費的培訓”，“做了大量的市場培育工作。”

“深挖洞，廣積糧”

萬國成立不到兩個月，就作為中國首家證券公司在國際證券界亮相：在由20多個國際證券公司組成、對意大利國民勞動銀行新加坡分行在倫敦發行歐洲日元證券的承銷團中，萬國任副總干事。1992年年底，他在香港與李嘉誠合作，一舉收購香港上市公司香港大眾，完成了大陸證券公司首次收購境外企業并成為控股人。

還在萬國證券籌備第三家證券營業部的時候，他們談話的焦點已經由上海當時的9區10縣如何瓜分轉移到如何拓展全國市場。1994年，萬國在新加坡、倫敦開設分公司；同年，衛哲受命已經開始準備籌備美國分公司。

“當其他公司連國內是怎么回事都沒弄明白的時候，我們已經明確提出，要把萬國打造成中國的美林。”

但是，與此同時，他卻腳踏實地，“深挖洞，廣積糧”。萬國的原始積累是從倒賣國庫券中完成的：利用當時國債以攤派形式發行、流動性差導致的地區差異獲利。“管總一開始就規定銀債分離，這就注定了要自己另尋生財之道。”“當時，我們拿著現金，到河南，安徽等地收購國庫券，回來時屁股坐個麻袋，一麻袋有價值好幾百萬的證券，坐火車運回來。”

萬國證券的輝煌

管也是國內第一個對證券有真正認識的金融家。他充分意識到，要想與國際大券商并肩，必須更多地雇傭那些更加聰明、能夠將市場視為一門嚴謹的科學的交易員，而不是一群庸人來進行交易。為此，他在大學里面進行大量的演講，邀請美林、高盛等國際投行人士給他們講課，以燃起他們對證券的熱情。這些老師后來又帶動自己的學生加入。最后，在萬國的中層以上團隊中，來自復旦、上海交大和財經大學的學生老師占到90%以上。這些人通曉財經知識，并有一定的英文水平，能夠很好地學習國際投資理念。相比之下，其他證券公司雇用的員工大多為中專畢業生。

憑借專業精神，萬國迎來了自己的輝煌。“在一級發行市場上，我們曾經一天出席四個發行儀式。很多行業都是這樣，一下子全跟我們簽了，最后，政府不得不出來協調，分配給其他券商。”衛哲說。

在二級市場，交易量前十名的證券營業部中，有七八個都是萬國的。事實上，萬國證券一度持有國內上市公司70%的A股和幾乎全部的B股。

最后的瘋狂

衛哲認為管的過失主要在于一點：快速發展時期管理的簡單化造成的風險控制盲點。但他又說，就在1994年年底，管已經將公司核心層的2/3抽調出來，脫產進行業務流程和機制改造，目的就是實現從人治到法治。“我們內部稱之為‘5大機制轉換工程’，原本1995年推出，可惜晚了。”

作為債券市場交易的主導者，1995年“327國債”事件發生的那一周，萬國超賣債券期貨的情況非常嚴重，因為公司預計財政部將下調“保值貼補”。提供“保值貼補”是為了提升國債發行的吸引力，這會導致市場大幅下挫。但萬國后來又獲悉，財政部將提供另一份保值貼補，提高的比例比下調的幅度更大。這一信息令公司驚恐萬分。管金生別無他法，只好在2月23日這天休市前的8分鐘里，做出避免公司倒閉的最瘋狂舉動：大舉拋售。這一舉動，造成了債券期貨市場崩盤，以致中國證監會下令將這8分鐘內完成的交易全部取消，這結束了他作為中國證券業偉大試探者的生涯。（編輯/張科）