ＮＢＰ基金：江西賽維的背后推手

6個月時間完成3輪融資，融資金額達到8550萬美元;兩年時間，從零做到硅片生產的全球第三，并成功登陸美國紐交所融資4.69億美元，成為上市公司中經營歷史最短的公司之一。LDK與其背后推手NBP共同演繹了這個速度神話。

江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(以下簡稱為LDK)成功登陸美國紐約證券交易所，融資額為4.69億美元，成為自2004年以來在美國融資金額最高的國內企業，同時也是中國新能源領域最大的一次IPO。2005年無錫尚德在紐交所的上市，點燃了中國太陽能行業，短短兩年時間已經有近十家光伏企業上市。“LDK與無錫尚德相比，發展速度更快，在更短的時間內就與無錫尚德做到了同一個量級，無錫尚德用了5年，而LDK才用了2年。”曾經慧眼發掘無錫尚德的法國NBP亞洲投資基金創始合伙人王剛更看好LDK的未來。

兩小時談定

2006年春節，王剛第一次見LDK的董事長彭小峰。當時的LDK剛剛創建半年之久，還沒有正式投產，廠房還沒有全部建完;只是有一部分設備，并且還在測試階段;有一些技術人員，管理團隊還在組建。在從LDK考察后去機場的路上，王剛與彭小峰一起深入交流。“在兩個半小時的電話交流后，我已經有意向要投資了。”王剛對記者說，“因為我們一直關注太陽能行業，也很了解這個行業。與彭小峰溝通后我發現他非常有遠見，對市場的把握很準確。我們談行業、談他的設想、談成本優勢、談怎么吸納人才、談未來發展方向如何立于不敗之地等等，那次的談話很投機，奠定了雙方合作的基礎。”

太陽能產業鏈越是往上游走技術門檻越高。因為中游的技術門檻在逐漸下降，所以中國目前像尚德這樣的中游廠商越來越多。LDK處在技術含量較高的上游，門檻相對較高，這也就意味著利潤就高一些，競爭會少一些，長遠的發展空間會大一些，“所以我們決定不往下游投，而是往上游投。”曾投資無錫尚德的王剛決定這次往上游走。

LDK是一家太陽能多晶硅片生產企業，處在整個太陽能產業鏈的上游。在彭小峰2004年開始關注太陽能行業的時候，亞洲的日本、中國臺灣，以及大陸很多企業都在做組件和電池生產，但基本沒有企業在做它們的上游——硅片生產。太陽能產業鏈從硅原料生產到組件生產分為四層，呈明顯的金字塔結構，高居塔尖的是太陽能硅原料廠商，依次下來是硅片廠商、太陽能電池制造廠商，以及組件廠商。大家所熟知的無錫尚德、天威英利、中電光伏等企業都處在電池制造層，按公開數據顯示，2006年中國大陸的太陽能電池產能由2005年的約150MW，增長至1450MW。按照中國《可再生能源中長期發展規劃》，2010年太陽能光伏電池市場前景估計為156億元，2020年市場為858億元。目前下游電池產能大量釋放，對上游硅片的需求大大增加，硅片生產正處于高速增長的時期。

而單從硅片生產來說，最早的太陽能電池多是單晶硅片部件，十幾年前單晶硅電池占到了95%的市場，現在只有30%左右的市場;而多晶硅電池迅速發展，從零到發展到目前56%-58%的市場。目前國內大多數硅片企業是生產單晶硅片，而LDK的主要生產任務是多晶硅片。“LDK專注于多晶硅片的生產有很大的優勢，生產成本比較低，生產效率會高，同樣一天的產量，多晶硅片會高于單晶硅片的產量。”王剛很認同LDK的產品定位，“太陽能行業的利潤率比較高，硅片行業最高有30%-40%的毛利率，現在這樣的行業很難找到。”

“除了定位外，LDK還有很多制勝的法寶。”王剛說。首先，LDK的設備供應商和原料供貨商都是世界一流的，2006年初，雖然LDK還沒有正式投產，但已經簽訂好了未來12個月占全世界供應能力80%份額的供貨商定單，這就意味著供貨商不可能向其他競爭對手提供設備，使LDK在這12個月里具有很強的競爭優勢。其次，LDK的技術人才是世界一流的，因為太陽能行業是個新興的產業，是這幾年才剛剛發展起來的，核心技術基本都掌握在德國、日本、美國、瑞士等歐美國家手中。LDK從國外聘請的、在行業內具有經驗的COO、CFO、CTO、生產總監、采購總監、主要技術骨干構成了一支國際化團隊。“今年我們在研發上的資金投入有2000萬美元，比很多企業一年的營業額還多。”彭小峰透露。另外，彭小峰本人對整個產能規劃的遠見和對成本控制的掌控能力也都是LDK的優勢。

半年上三個臺階

2006年7月，NBP對LDK進行了首輪投資，金額為1500萬美元;9月作為首席投資商，聯合鼎暉、集富亞洲、三菱、崇德資本等第二輪投資4800萬美元;12月再次作為首席投資商，牽頭鼎暉等第三輪投資2250萬美元，總金額達到8550萬美元。LDK的融資過程也是非常快的，在6個月完成了3輪融資，投資方的決策過江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(以下簡稱為LDK)成功登陸美國紐約證券交易所，融資額為4.69億美元，成為自2004年以來在美國融資金額最高的國內企業，同時也是中國新能源領域最大的一次IPO。2005年無錫尚德在紐交所的上市，點燃了中國太陽能行業，短短兩年時間已經有近十家光伏企業上市。“LDK與無錫尚德相比，發展速度更快，在更短的時間內就與無錫尚德做到了同一個量級，無錫尚德用了5年，而LDK才用了2年。”曾經慧眼發掘無錫尚德的法國NBP亞洲投資基金創始合伙人王剛更看好LDK的未來。

兩小時談定

2006年春節，王剛第一次見LDK的董事長彭小峰。當時的LDK剛剛創建半年之久，還沒有正式投產，廠房還沒有全部建完;只是有一部分設備，并且還在測試階段;有一些技術人員，管理團隊還在組建。在從LDK考察后去機場的路上，王剛與彭小峰一起深入交流。“在兩個半小時的電話交流后，我已經有意向要投資了。”王剛對記者說，“因為我們一直關注太陽能行業，也很了解這個行業。與彭小峰溝通后我發現他非常有遠見，對市場的把握很準確。我們談行業、談他的設想、談成本優勢、談怎么吸納人才、談未來發展方向如何立于不敗之地等等，那次的談話很投機，奠定了雙方合作的基礎。”

太陽能產業鏈越是往上游走技術門檻越高。因為中游的技術門檻在逐漸下降，所以中國目前像尚德這樣的中游廠商越來越多。LDK處在技術含量較高的上游，門檻相對較高，這也就意味著利潤就高一些，競爭會少一些，長遠的發展空間會大一些，“所以我們決定不往下游投，而是往上游投。”曾投資無錫尚德的王剛決定這次往上游走。

LDK是一家太陽能多晶硅片生產企業，處在整個太陽能產業鏈的上游。在彭小峰2004年開始關注太陽能行業的時候，亞洲的日本、中國臺灣，以及大陸很多企業都在做組件和電池生產，但基本沒有企業在做它們的上游——硅片生產。太陽能產業鏈從硅原料生產到組件生產分為四層，呈明顯的金字塔結構，高居塔尖的是太陽能硅原料廠商，依次下來是硅片廠商、太陽能電池制造廠商，以及組件廠商。大家所熟知的無錫尚德、天威英利、中電光伏等企業都處在電池制造層，按公開數據顯示，2006年中國大陸的太陽能電池產能由2005年的約150MW，增長至1450MW。按照中國《可再生能源中長期發展規劃》，2010年太陽能光伏電池市場前景估計為156億元，2020年市場為858億元。目前下游電池產能大量釋放，對上游硅片的需求大大增加，硅片生產正處于高速增長的時期。

而單從硅片生產來說，最早的太陽能電池多是單晶硅片部件，十幾年前單晶硅電池占到了95%的市場，現在只有30%左右的市場;而多晶硅電池迅速發展，從零到發展到目前56%-58%的市場。目前國內大多數硅片企業是生產單晶硅片，而LDK的主要生產任務是多晶硅片。“LDK專注于多晶硅片的生產有很大的優勢，生產成本比較低，生產效率會高，同樣一天的產量，多晶硅片會高于單晶硅片的產量。”王剛很認同LDK的產品定位，“太陽能行業的利潤率比較高，硅片行業最高有30%-40%的毛利率，現在這樣的行業很難找到。”

“除了定位外，LDK還有很多制勝的法寶。”王剛說。首先，LDK的設備供應商和原料供貨商都是世界一流的，2006年初，雖然LDK還沒有正式投產，但已經簽訂好了未來12個月占全世界供應能力80%份額的供貨商定單，這就意味著供貨商不可能向其他競爭對手提供設備，使LDK在這12個月里具有很強的競爭優勢。其次，LDK的技術人才是世界一流的，因為太陽能行業是個新興的產業，是這幾年才剛剛發展起來的，核心技術基本都掌握在德國、日本、美國、瑞士等歐美國家手中。LDK從國外聘請的、在行業內具有經驗的COO、CFO、CTO、生產總監、采購總監、主要技術骨干構成了一支國際化團隊。“今年我們在研發上的資金投入有2000萬美元，比很多企業一年的營業額還多。”彭小峰透露。另外，彭小峰本人對整個產能規劃的遠見和對成本控制的掌控能力也都是LDK的優勢。

半年上三個臺階

2006年7月，NBP對LDK進行了首輪投資，金額為1500萬美元;9月作為首席投資商，聯合鼎暉、集富亞洲、三菱、崇德資本等第二輪投資4800萬美元;12月再次作為首席投資商，牽頭鼎暉等第三輪投資2250萬美元，總金額達到8550萬美元。LDK的融資過程也是非常快的，在6個月完成了3輪融資，投資方的決策過江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(以下簡稱為LDK)成功登陸美國紐約證券交易所，融資額為4.69億美元，成為自2004年以來在美國融資金額最高的國內企業，同時也是中國新能源領域最大的一次IPO。2005年無錫尚德在紐交所的上市，點燃了中國太陽能行業，短短兩年時間已經有近十家光伏企業上市。“LDK與無錫尚德相比，發展速度更快，在更短的時間內就與無錫尚德做到了同一個量級，無錫尚德用了5年，而LDK才用了2年。”曾經慧眼發掘無錫尚德的法國NBP亞洲投資基金創始合伙人王剛更看好LDK的未來。

兩小時談定

2006年春節，王剛第一次見LDK的董事長彭小峰。當時的LDK剛剛創建半年之久，還沒有正式投產，廠房還沒有全部建完;只是有一部分設備，并且還在測試階段;有一些技術人員，管理團隊還在組建。在從LDK考察后去機場的路上，王剛與彭小峰一起深入交流。“在兩個半小時的電話交流后，我已經有意向要投資了。”王剛對記者說，“因為我們一直關注太陽能行業，也很了解這個行業。與彭小峰溝通后我發現他非常有遠見，對市場的把握很準確。我們談行業、談他的設想、談成本優勢、談怎么吸納人才、談未來發展方向如何立于不敗之地等等，那次的談話很投機，奠定了雙方合作的基礎。”

太陽能產業鏈越是往上游走技術門檻越高。因為中游的技術門檻在逐漸下降，所以中國目前像尚德這樣的中游廠商越來越多。LDK處在技術含量較高的上游，門檻相對較高，這也就意味著利潤就高一些，競爭會少一些，長遠的發展空間會大一些，“所以我們決定不往下游投，而是往上游投。”曾投資無錫尚德的王剛決定這次往上游走。

LDK是一家太陽能多晶硅片生產企業，處在整個太陽能產業鏈的上游。在彭小峰2004年開始關注太陽能行業的時候，亞洲的日本、中國臺灣，以及大陸很多企業都在做組件和電池生產，但基本沒有企業在做它們的上游——硅片生產。太陽能產業鏈從硅原料生產到組件生產分為四層，呈明顯的金字塔結構，高居塔尖的是太陽能硅原料廠商，依次下來是硅片廠商、太陽能電池制造廠商，以及組件廠商。大家所熟知的無錫尚德、天威英利、中電光伏等企業都處在電池制造層，按公開數據顯示，2006年中國大陸的太陽能電池產能由2005年的約150MW，增長至1450MW。按照中國《可再生能源中長期發展規劃》，2010年太陽能光伏電池市場前景估計為156億元，2020年市場為858億元。目前下游電池產能大量釋放，對上游硅片的需求大大增加，硅片生產正處于高速增長的時期。

而單從硅片生產來說，最早的太陽能電池多是單晶硅片部件，十幾年前單晶硅電池占到了95%的市場，現在只有30%左右的市場;而多晶硅電池迅速發展，從零到發展到目前56%-58%的市場。目前國內大多數硅片企業是生產單晶硅片，而LDK的主要生產任務是多晶硅片。“LDK專注于多晶硅片的生產有很大的優勢，生產成本比較低，生產效率會高，同樣一天的產量，多晶硅片會高于單晶硅片的產量。”王剛很認同LDK的產品定位，“太陽能行業的利潤率比較高，硅片行業最高有30%-40%的毛利率，現在這樣的行業很難找到。”

“除了定位外，LDK還有很多制勝的法寶。”王剛說。首先，LDK的設備供應商和原料供貨商都是世界一流的，2006年初，雖然LDK還沒有正式投產，但已經簽訂好了未來12個月占全世界供應能力80%份額的供貨商定單，這就意味著供貨商不可能向其他競爭對手提供設備，使LDK在這12個月里具有很強的競爭優勢。其次，LDK的技術人才是世界一流的，因為太陽能行業是個新興的產業，是這幾年才剛剛發展起來的，核心技術基本都掌握在德國、日本、美國、瑞士等歐美國家手中。LDK從國外聘請的、在行業內具有經驗的COO、CFO、CTO、生產總監、采購總監、主要技術骨干構成了一支國際化團隊。“今年我們在研發上的資金投入有2000萬美元，比很多企業一年的營業額還多。”彭小峰透露。另外，彭小峰本人對整個產能規劃的遠見和對成本控制的掌控能力也都是LDK的優勢。

半年上三個臺階

2006年7月，NBP對LDK進行了首輪投資，金額為1500萬美元;9月作為首席投資商，聯合鼎暉、集富亞洲、三菱、崇德資本等第二輪投資4800萬美元;12月再次作為首席投資商，牽頭鼎暉等第三輪投資2250萬美元，總金額達到8550萬美元。LDK的融資過程也是非常快的，在6個月完成了3輪融資，投資方的決策過程、盡職調查過程、資金到位等整個融資過程的快速完成，得益于公司良好的商業模式、明顯的盈利前景和投資者的敏銳洞察力。LDK的投資方前后共涉及到十幾家，在第二輪融資中，投資機構達到12家之眾，然而法國NBP亞洲投資基金作為領頭投資人，全面主持投資談判及法律文件的起草等重大事項，從而使得整個投資過程順利及迅速完成。在NBP之前，也有很多的投資人找到彭小峰要投資LDK，但NBP對行業的了解和曾經成功投資無錫尚德和臺灣易通科技的案例使LDK最終選擇了NBP。“他們投資過行業里其他的企業，更了解這個行業，決策更快、更有效率，當時我們的發展速度是非常重要的，節省了寶貴的時間和成本。”彭小峰表示。

第一輪融資資金主要用于購買設備，先做到有產出、有收入。2006年7月投資時還基本沒有利潤可言，8月到9月兩個月實際利潤就達到了300萬美元，成長速度驚人。9月底第二輪融資時，LDK已經規模化，12月底第三輪融資，LDK的規模化又推向了另一個量級，全年的凈利潤達到了3000萬美元，這樣的成長速度對一個2005年中期才剛建立的企業來說，可謂驚人。3輪投資每一輪都上了一個新量級，而且時間間隔很短，這其中的原因是多方面的，除了籌建工作精密，設備、原材料、技術人員的良好儲備，成本管理系統的控制，目標市場明確外，投資時間點的準確控制也是非常重要的，沒有耽誤企業的發展時間。LDK的發展速度與資金的及時到位與支持是分不開的，每一輪投資時的估值都有上升，第二輪的時候上升了30%，第三輪的時候又上升了25%。

目前LDK已經成為亞洲最大、世界第三的晶體硅片廠商，產能已經達到200MW，2007年底計劃將達到400MW。“第一，我們從一開始就定位在成為一個世界級的企業，現在我們擁有國際化的市場、國際化的團隊、國際化的資金和國際化的執行力。第二，速度控制得非常好，我們的執行力非常強，我自己做了十幾年的企業管理，任何一個步驟都是經過認真測算的，所以現在我們被行業公認為是發展最快的。第三，我們現在是行業里的成本領袖，制造成本在行業里是最低的，而且我們還有空間進一步降低成本。”彭小峰正帶領著LDK朝著世界第一的位置沖刺。太陽能行業成功與否的關鍵是成本控制，硅片價格的高低直接影響到太陽能電池企業的利潤，因為硅片占太陽能電池企業生產成本的70%-80%。誰能在產業鏈里把成本降低就是對整個產業鏈的貢獻，雖然目前的成本很高，但通過規模生產和技術改進，降低成本的目標也會很快實現的，將來的發展空間也是最大的。

投資人帶來的不僅是資金，更多的是投資后的附加價值。LDK在上市前準備招股書期間，王剛還曾和公司管理層一起去香港，與律師、審計師、會計師一道解決招股書中的問題。王剛還參與了LDK香港和美國的路演、定價，并且還要與承銷商溝通。因為經驗比較豐富，還親自幫助LDK選擇獨立董事。“這些都是我們投資人的價值，我們了解資本市場，熟悉國際慣例。”王剛說，“我們投資人都在配合LDK的上市工作。”

之前無錫尚德在行業里是老大地位，LDK的發展對無錫尚德是個挑戰。LDK上市的里程碑意義在于，奠定了中國太陽能制造業在世界太陽能行業的一個重要位置，因為在3-5年前，中國的太陽能制造業基本是空白，現在的產能已接近世界產能的三分之一。LDK的出現使中國太陽能產業鏈更加的完善。LDK沒有往下游發展的計劃，它們將把主要精力和資源集中在硅片業務，爭取做成世界第一。

（作者為《投資與合作》雜志記者）