兩難選擇下的中國經濟

左大培1952年生于遼寧大連。作為中國社會科學院經濟研究所研究員兼社科院研究生院教授，他的自我定位是：新左派經濟學家。

2008年3月17日，就奧運會前后的中國宏觀經濟狀況，左大培教授接受了《財經文摘》專訪。

宏觀走勢“二選一”

《財經文摘》：現在有一種觀點，認為奧運會對一個國家的經濟發展影響很大，而且都是負面的。您贊同這樣的看法嗎?

左大培：我不覺得奧運會對經濟有多么大的影響。

北京奧運會推動的，可能只是北京一個城市的投資。為了迎接奧運會，北京的市政建設需要集中投入，也確實搞了一大批項目，城市建設可能要大上一步。我估計，奧運會對中國經濟的影響也就這么大了。

至于說奧運會之后，經濟放緩或衰退與否，這取決于政府政策，但我不提倡用“衰退”這樣的說法。當然，這也僅僅是一個預測而已。

我的觀點是，在2007年之前的15年里，中國經濟面臨的是非常有利的宏觀形勢，政府也比較好地利用了這個形勢，高增長、低通脹。也就是說，經濟增長率已達到每年10％以上，但同時通脹率很低。

從2008年開始，這樣一個左右逢源的有利形勢將不復存在，至于持續到什么時候，還不好說。

《財經文摘》：有學者撰文指出，2008年后，隨著奧運會光環散去，中國經濟將迎來一個增速放緩或嚴重衰退的過程，您對此如何看?

左大培：對于奧運會后經濟面臨衰退的說法，我覺得缺乏充分證據。洛杉磯奧運會影響到的，只是洛杉磯一個城市的經濟遲緩，悉尼奧運會也是如此。我的意思是，不要太重視奧運對經濟發展的影響力，問題不在奧運會身上，嚴格地說，和奧運沒關系。

正如前面講到的，前幾年的經濟發展是左右逢源。大家知道，9％以上就是高增長，而我們一連5年保持10％-11％。按理說，如此高的增長速度，通脹率理應比較高，但事實如何呢?到2007年止，通脹率一直不高，看起來似乎很好。但在這個過程中，已經把問題積累下來，物價開始逐步走高，現在終于上來了。

《財經文摘》：也有人認為，現在的通貨膨脹是客觀原因引起的。

左大培：很多政府部門講的也有些道理，即CPI這么高是與偶然因素密切相關的，就是2008年雪災。雪災到底造成了幾個點的增長不好說，但確實是把CPI拉高了。

而即便把雪災因素影響扣除掉，實際CPI也不會低，也會漲到5％，這已是很明顯的通脹了，而現在更達到八點幾的水平。政府已經提出，爭取今年CPI增幅保持在4.8％，基本在5％左右。

這些其實與奧運會關系都不大，所以，我基本上不愿意談奧運。至于說什么經濟發展的所謂拐點，也和奧運關系不大。洛杉磯奧運會之后，美國其實并未出現衰退，經濟一直繁榮，如果一定要說有不利影響，可能只是對洛杉磯一個城市。

仔細想想，這其實不難理解：洛杉磯為奧運會蓋了大量房子，奧運會結束后，如此多的旅館沒人住，很多建筑物閑置。

北京奧運會也跟美國奧運會一樣，由于其經濟總量在整個中國經濟總量中，只占很小的一塊，所以不會影響到整個中國經濟。

《財經文摘》：縱觀中國宏觀經濟全局，依據您的理解，什么是當下最為突出的問題?

左大培：現在中國經濟形勢最為突出的問題，是通貨膨脹，實際上是經濟增長速度過快。我最近一再強調，這5年來，中國經濟發展形勢一直是偏高，到2007年已經是過高了。

所以我堅信，如果奧運會對中國經濟有影響的話，只是對北京市有影響，過熱或過冷，但對全國來說，影響不大。即便全國經濟出現問題，它也和奧運沒有關系。

《財經文摘》面對這樣的局勢，2008年之后，中國經濟是不是會面臨—：些困難?

左大培：兩難之中做選擇，要么是“低增長”，要么是“高通脹”，二選其一。

原來是高增長、低通脹，沒有這個兩難。今后則一定是兩難，你或者是選低增長，或者是選高通脹。簡單地說，要想繼續維持當下或前幾年的美好局面，是肯定不可能了。宏觀經濟學上講“菲利普斯曲線”，號稱“自由主義經濟學大師”的弗里德曼講過這些東西。

我現在關注的只是GDP。GDP的增長和物價息息相關，現在的CPI已經上漲到相當高的水平，要想繼續維持前幾年的增速，通脹率將很高，而且會越來越高。反觀時下的通脹水平，實際上和前幾年的高增長是具備直接關聯的，最后終于引起了通脹。

所以說，2008年之后，中國宏觀經濟將面臨一個兩難選擇，要把通脹率降下來，經濟增長率就得下來，這就是增長的選擇；你要是要求增長不低，還保持一個較高水平，甚至10％以上的增長，通脹率就得高，甚至比現在還要高，且越來越高。

人民幣升值與流動性過剩

《財經文摘》：您對未來物價水平走勢如何看?

左大培：現在的經濟形勢是“總需求過大”，也就是說，社會上的貨幣購買力過大。其中一個原因是，貨幣的流動性太大，通俗點講，錢太多了。

在這樣強大的購買力推動下，經濟增長很快，企業銷售很好，大家都拼命地開足馬力生產，許多產業的日子很好過。房地產熱火朝天，很多原材料生產都是如此，比如鋼鐵。即便是一般的消費品生產，銷售也比較好，生產加工增速明顯。

然而，不容忽視的是，由于實際生產能力尚未達到如此高度，所以必然造成物價上漲，于是出現了我們看到的通貨膨脹。也就是說，現在的增長有點超出能力了，需求過度緊張，生產跟不上。

那么，如此多的錢去了哪里?它們把物價抬高了，結果導致通貨膨脹。這是我的整體判斷。

《財經文摘》：是不是整個經濟界都這樣認為?

左大培：有些經濟學家不同意這樣的分析。他們認為，去年的物價上漲只集中在少數產業，強調是由單純的“豬肉漲價”造成的，現在呢，他們基本放棄了這個觀點，因為大家都看到，現在不光豬肉漲價，所有的肉都在漲價，菜也漲價。但他們還是說，只是食品漲價，只是個別行業的問題，不是整個經濟全局。

除了物價，金融市場也可見矛盾與問題，過度的內資外資對流，這是我們一直批評的。一邊是大量的外資往國內流，一邊是大量的內資向外流，這樣的對流造成一系列紊亂。國際資本進來以后，首先要兌換成人民幣，它的外匯變成中國的外匯儲備，顯得“錢更多了”，推高物價，或者這些錢進入房地產或股市，即所謂的熱錢，造成更為巨大的不穩。

《財經文摘》：在這種大背景下，人民幣升值的影響有多大?

左大培：人民幣升值會減少出口、增加進口，對中國制造業確實存在負面影響。如今年2月與去年同期相比，出口僅增加6％。

中國處在宏觀經濟過熱這樣一個時期，需求量很大，想買你產品的人，包括外國人太多，而產能實際上不行，沒有跟上去。所以，在這個領域，稍微“涼”一下，也沒什么。

據我觀察，人民幣依舊走在升值的通道上，中央政府還在做升值方面的努力。現在中國進出口面臨兩重打壓，一邊是人民幣升值，讓你出口增長不了，另一個是美國經濟正在衰退。中國的進出口，是與美國經濟發展高度相關的，美國經濟增長快，中國出口就增長快，美國經濟增長慢，中國的出口就要下降。

外匯匯率是可以投機的，就跟股票、房地產一樣，所以不好揣測具體漲落。但可以說，改革開放以來，人民幣一直是貶值的。最初人民幣對美元，是1.8元人民幣換1美元，現在是7元多換1美元。上世紀80年代時，還是5元人民幣換1美元，那也比現在高啊。8元人民幣換一美元，那自然是1996年以后。

《財經文摘》：就是說，人民幣升值會嚴重影響中國的出口競爭力?

左大培：當初東南亞各國對中國多有指責，因為中國的大規模出口，對這些國家的國內制造業沖擊較大，他們對美國市場出口的優勢份額被中國取得。東南亞在10年前就對中國施加壓力，陳說人民幣過度貶值，并在國際上游說人民幣升值。

中國加入WTO對匯率有多大影響，暫時還說不清楚，但對進出口是一個刺激，進口、出口規模都在增大。

人民幣升值造成的沖擊，你可以到廣東看一看。那里已有大量的企業停止生產，珠三角地區出現了“關停企業潮”。在這背后有幾個因素：勞動力成本上漲，原材料價格上漲，以及人民幣升值。當然，還有人開罪到新《勞動法》。

《財經文摘》：您對當下的中國股市怎樣判斷?

左大培：目前股市已經跌到4000點，根本原因就是過去漲得過高，脫離了股市基本面的制約。今后股市是否還將出現大幅反彈，誰都不好說。但我認為，目前的股市，還沒有跌到基本點上。

一般成熟的股市，其市盈率不超過20倍。20倍也不是一個固定的數字，市盈率應該同銀行存款的利息率有…個穩定的關系，即市盈率不應該超過利息率的倒數。比如現在的存款利息率是4％，它的倒數是25，也就是說，股票的市盈率就不應該超過25倍。

你去看看中國股市的市盈率，現在至少也得30倍，而且算法上還存在很大問題。

《財經文摘》：就是說，中國的股市還很不成熟。

左大培：很多經濟學家對中國股市的發展趨勢意見不一，而中國股民純粹是希望通過投機套利，今天買了，希望它明天就漲，但明天會不會漲，誰也說不好。如果問我股市的未來走勢，外國經濟學家有個最簡便的回答：不知道。

國家提高印花稅是去年5月份，當時股價已經是4300點，現在又跌到4000點以下了。主要原因是市場投機過度，政府又沒有辦法，只能搞調控。為什么沒有辦法?因為中國可以動用的錢太多了。

《財經文摘》：對于房地產，您的整體看法如何?

左大培：在我看來，房地產市場也是投機，是靠投機撐起來的。2005年之后的房價，基本上可以說是靠投機造成的。買房子本來是為了住，但很多人買房子根本就不是為了住，而是認為房價要上漲，跟股市一樣，希望過兩天房價一漲，再賣掉。在這樣的狀態下，房價漲得就離譜了。

至于王石提出房地產拐點…說，我只能認為，他是業界的，可以這么說。如果他心里連這點估計都沒有，那就不要干這一行了。任何人做任何事都要有一個基本判斷，是漲是跌，倘若沒有一個心理估計是不對的。而我不是干這行的，沒權說。在這一點上，我要吸取易憲容的教訓。

我只能說，現在的房價是不正常的，高得不正常，這個我是做過專門研究的。首先，房價和房租的比就不正常，房租比較正確地反映了人們的居住需求，你租房子肯定是需要住。如此算來，租房子比買房子合適，這是中國目前的普遍情況，特別是在北京。

那就說明你這房價高得離譜了，大家都不該買你的房子，都租房子算了。反過來講，現在買了房子要出租的人，都不賺錢。就是這么一個道理。現在如果要貸款買房子，即便出租都是要賠本的，還不如把錢存到銀行里。

至于說目前的房地產市場會不會果真大跨步往下走，也不能說，投機市場就是這樣。比如股市，以前我說漲得離譜，可它還是一直往上漲。直至大家都承認，股市是一個神話，這個神話一結束，股市就會跌下來，一直跌到其基本點上。

真正具備科學態度的人，誰也不可能說“現在就是拐點”，不管是房地產還是股市。

看淡政府調控

《財經文摘》：您認為，政府對經濟該如何發揮宏觀調控作用?

左大培：政府調控股市，增收印花稅，于是，“十七大”之前，股市從4300點跌下去。但到“十七大”以后，又一下子反彈，漲到6000多點了，沒調控住。現在股市在往下跌，政府確實想“保”，但至少最近幾天還在跌。

調控房市也是同樣道理，也需周期。雖有既得利益集團的因素存在，但主要原因在于，宏觀調控有一個“時滯”上的缺陷，也即時間滯后。一般認為，宏觀經濟政策從出臺到起作用，不可能立竿見影，要歷經9個月的時間，房地產調控需要的時間可能更長。

政策都有“時滯”性，這是宏觀經濟學上的常識。所以，弗里德曼是反對政府干預的，因為政府干預總是出毛病，出“時滯”上的毛病。

弗里德曼為此講過一個笑話，形容政府干預出毛病，就像我們洗澡調節水溫：天涼的時候，就往熱里使勁調，但還是涼，到后來突然熱起來了，燙得要命，然后再趕緊往回調，發現還是熱，再調，水突然一下子涼得可以把人凍死。

股市會對突然來臨的信息，也有一個反應過程。去年的印花稅調整，可能對股市有一個非常大的沖擊。但這并不是說你這個政策真正起作用了，而是對大家信心的一個不利影響。

《財經文摘》：對于時下及今后中國宏觀經濟走向中出現的通脹壓力，您怎樣分析?

左大培：現在國家應收緊銀根，提高利率，減少整個經濟中的流動性。對此，精通政府政策的局內人都很清楚。

流動性過剩對股市的沖擊非常大，去年5月份的沖擊已經足夠大。大家看到股市能賺錢，于是開始把銀行存款投入股市，結果股價進一步抬升。問題是，你怎么能夠預測到大家都這么想?最后即產生了所謂的“羊群效應”。

目前可以變成錢的東西太多，所以整個宏觀經濟高度不穩。只要大家相信房價上漲，就一定會存在有錢人拿錢買房子投資的情況，結果房價真的漲上去了，大家就更相信房地產還要往上漲的說法，就更去買。股市也是同樣道理。那么，問題就出來了：到底有多少錢可以拿出來?

通貨膨脹背后是流動性過剩。流動性過剩首先造成金融市場不穩定，房價、股價波動。問題不在于其是漲還是落，而是它的不穩定，一會兒暴漲，一會兒暴跌。這是中國經濟目前最大的問題。