奧運(yùn)魔咒能否撼動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)

自二戰(zhàn)以后，夏季奧運(yùn)會(huì)主辦國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通常在會(huì)后第二年受到影響。特別是現(xiàn)在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入長(zhǎng)期低迷，國(guó)內(nèi)加息和人民幣升值的影響，都已開始影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)。中國(guó)能否打破這50年來的奧運(yùn)魔咒呢?

我們重點(diǎn)關(guān)注資本支出的周期性變化，以及主辦奧運(yùn)會(huì)給東道主國(guó)家?guī)淼那楦杏绊?雖然這種影響無法測(cè)算且易變動(dòng))。影響未來幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的其他因素還很多，暫且排除在外，以便突出在資本支出周期過程中，舉辦奧運(yùn)會(huì)這類盛會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一次性影響。

歷史定式

回顧1956年以來各屆奧運(yùn)會(huì)主辦國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)明顯的共同點(diǎn)：主辦國(guó)的GDP增長(zhǎng)在奧運(yùn)年都會(huì)加速，但次年便明顯減速。

11屆奧運(yùn)會(huì)中，只有1996年亞特蘭大奧運(yùn)會(huì)后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維持了以前的增速。而澳大利亞(1956年)、日本(1964年)、美國(guó)(1984年)和韓國(guó)(1988年)的奧運(yùn)會(huì)，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩程度尤其明顯。

此外，1992年巴塞羅那奧運(yùn)會(huì)后第二年，西班牙經(jīng)濟(jì)陷入衰退。最近兩屆奧運(yùn)會(huì)(雅典和悉尼)主辦國(guó)希臘與澳大利亞，奧運(yùn)會(huì)前一年至后一年期間的年平均經(jīng)濟(jì)增速，下滑1.5％到2％。

我們還分析了歷屆奧運(yùn)會(huì)前后10個(gè)季度中，主辦國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)和投資增長(zhǎng)三項(xiàng)指標(biāo)，相對(duì)于該時(shí)期相應(yīng)指標(biāo)平均值的變化情況。奧運(yùn)會(huì)前一年，GDP增速比平均水平高1.1％，奧運(yùn)會(huì)當(dāng)年高0.9％，第二年則比平均水平低1.2％。

投資增速下降的趨勢(shì)尤為明顯：奧運(yùn)會(huì)前的投資增速比平均水平高3.3％，會(huì)后則比平均水平大約低7％，前后波動(dòng)幅度達(dá)10％。從時(shí)間上不難看出，投資造成了奧運(yùn)會(huì)前后經(jīng)濟(jì)增速的上下起伏周期。工業(yè)產(chǎn)出方面也表現(xiàn)出類似的趨勢(shì)，其波動(dòng)幅度范圍，介于GDP和投資變化幅度之間。

奧運(yùn)會(huì)前后的經(jīng)濟(jì)增速變化，并不令人感到十分驚訝。在奧運(yùn)會(huì)籌備過程中，主辦國(guó)進(jìn)行大規(guī)模投資的情況很正常，尤其是非住宅建筑與旅館建設(shè)的投資。主辦國(guó)的旅游收入，也會(huì)在奧運(yùn)年大幅增加。

就北京奧運(yùn)會(huì)而言，贏得良好聲譽(yù)非常重要，因?yàn)橹袊?guó)力圖借助奧運(yùn)會(huì)向世界展示其經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國(guó)家面貌：這些都需要大量投入，必然會(huì)拉動(dòng)GDP上漲。

奧運(yùn)前期進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和其他實(shí)物投資，自然意味著會(huì)后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。同樣重要的是，奧運(yùn)前期，主辦國(guó)人民的樂觀情緒會(huì)刺激消費(fèi)和商業(yè)投資，這類消費(fèi)和投資與奧運(yùn)會(huì)和主辦城市不存在直接關(guān)聯(lián)，會(huì)后，隨著世界關(guān)注焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，這種情況也會(huì)有所改變。

貨幣貶值

奧運(yùn)會(huì)后，主辦國(guó)的貨幣通常會(huì)出現(xiàn)貶值。1971年以前，大部分國(guó)家的匯率是直接同美元和黃金掛鉤，奧運(yùn)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生壓力的效果，無法通過匯率體現(xiàn)出來。

加拿大(1976年)、美國(guó)(1984年)、西班牙(1992年)四國(guó)的貨幣，在奧運(yùn)會(huì)后兩年之內(nèi)都是大幅貶值。以2000年悉尼奧運(yùn)會(huì)為例，澳元在奧運(yùn)會(huì)后第二年出現(xiàn)小幅貶值。

不過，1988年漢城奧運(yùn)會(huì)和2004年雅典奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后的兩年時(shí)間里，韓元同歐元兌美元的匯率仍然保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)；美元在1996年亞特蘭大奧運(yùn)會(huì)后居然升值。

因此，除個(gè)別情況以外，奧運(yùn)會(huì)主辦國(guó)的貨幣一般會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑而貶值。

中國(guó)的特殊性

北京奧運(yùn)會(huì)將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和人民幣匯率帶來什么樣的影響?這個(gè)問題很難有一個(gè)準(zhǔn)確答案，這主要因?yàn)椋本W運(yùn)會(huì)將對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與人民幣匯率產(chǎn)生直接和間接影響。

影響因素一：中國(guó)是大國(guó)。

主辦國(guó)的國(guó)家規(guī)模至關(guān)重要，因?yàn)橹挥袏W運(yùn)會(huì)主辦城市的投資和資本支出周期，才會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

亞特蘭大或北京舉辦奧運(yùn)會(huì)，對(duì)美國(guó)和中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的影響力，遠(yuǎn)不及首爾、巴塞羅那和悉尼對(duì)韓國(guó)、西班牙和澳大利亞的影響力。

因此，我們預(yù)計(jì)，奧運(yùn)會(huì)后中國(guó)資本支出縮減幅度會(huì)低于歷史平均水平。1984年洛杉磯奧運(yùn)會(huì)，對(duì)第二年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響微乎其微；1996年亞特蘭大奧運(yùn)會(huì)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還實(shí)現(xiàn)了加速增長(zhǎng)。

這表明，對(duì)于中國(guó)和美國(guó)這樣的大國(guó)來說，一個(gè)城市的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，并不能對(duì)全國(guó)GDP產(chǎn)生決定性影響。

影響因素二：多元化國(guó)家。

中國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)和地理都是多元化的。從某種程度上來說，中國(guó)分為東部(沿海地區(qū))、中部和西部地區(qū)。這三個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，都呈現(xiàn)出明顯的階梯式分布。

即使中國(guó)東部地區(qū)受到美國(guó)市場(chǎng)需求減少的負(fù)面沖擊，中部和西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施及其他投資需求，仍然有望維持在較高水平。

盡管近幾年來，舉辦奧運(yùn)盛會(huì)帶來的積極心理因素，很可能對(duì)全國(guó)投資需求起到了刺激作用，但我們認(rèn)為，奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后，三大地區(qū)同時(shí)出現(xiàn)投資減速的可能性不大。

影響因素三：美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期。

北京奧運(yùn)會(huì)開幕前，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)走弱；而奧運(yùn)會(huì)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能將會(huì)走強(qiáng)。這種變化，與典型的奧運(yùn)會(huì)經(jīng)濟(jì)周期恰恰背道而馳，因此，能幫助中國(guó)減緩2008年上半年和下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期性波動(dòng)帶來的不利影響。

影響因素四：央行主導(dǎo)人民幣匯率。

中國(guó)央行比以前更擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退，但其仍然對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速踩了急剎車。目前，由于通貨膨脹率居高不下，央行繼續(xù)讓人民幣快速升值(迄今為止，人民幣兌美元年升值率達(dá)16％)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，顯示出了極大的適應(yīng)能力。

但是，一旦中國(guó)政府認(rèn)識(shí)到，美國(guó)徹底陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性將進(jìn)一步加大，它很可能會(huì)放慢加息速度和人民幣升值步伐。現(xiàn)在來看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然存在許多不確定因素，因此，人民幣兌美元匯率仍將維持較快的升值速度。

總之，我們完全承認(rèn)這一歷史規(guī)律：奧運(yùn)會(huì)后第二年，主辦國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很可能出現(xiàn)顯著下滑，預(yù)計(jì)中國(guó)也不例外。然而，中國(guó)具備減弱這種趨勢(shì)的特殊因素。另一方面，人民幣兌美元匯率走向，將更多取決于中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的總體走勢(shì)。

北京奧運(yùn)會(huì)確實(shí)是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的因素之一，不過很可能只是次要因素，并不起決定作用。