美國經濟不會陷入“日式泥淖”

最新公布的數據顯示，1月美國非制造業指數大幅下滑，由12月的54.4降至41.9，遠遠低于市場所平均預期的53；美國去年第四季度非農生產增長年率降至1.8%，此數據遠低于第三季度的6%；而美國非制造業指數低于50則表明多數美國企業活動出現萎縮，這意味著美國經濟可能已陷入衰退。而經濟數據的不佳直接導致了美國股市的風雨飄搖，在2月4日至11日的6個交易日中，有4個交易日為股指下滑，其中，5日的道瓊斯指數重挫370點，創下近一年以來最大單日跌幅。股市遭遇連續大跌，使得市場悲觀情緒膨脹，更有人擔心美國經濟會因此而陷入“日式泥淖”。

信貸市場惡化問題依舊

盡管美聯儲的減息沒有讓市場失望，但在這“大刀闊斧”的背后，美國信貸市場依舊緊張。在1月份美聯儲九天之內降息125個基點之后，美國公司的借貸成本反而上升。41.7萬美元以上大額抵押貸款利率的上升不僅使得房屋出售更為艱難，也令美國房價承擔著更多價格縮水的風險。雖然美聯儲已經大幅度減息，但問題在于這些減息是否像過去一樣，能夠給美國市場注入動力。而當前有關次貸的壞消息總是源源不斷，美聯儲將不得不進一步放松貨幣政策，這是他們唯一能做的。畢竟，由于在次貸證券方面損失巨大，而且有關債券保險人評級會被降低的擔憂加劇，銀行和投資者都需要大額的資金支持。

由于信貸市場持續惡化，有關美國經濟已經陷入衰退的質疑不絕于耳。負責監測分析美國經濟周期的美國國家經濟研究局負責人日前也認為，美國衰退的幾率“接近50%”。因此，為了給美國經濟注入更多動力，美聯儲有必要為降低借貸成本而繼續努力，這意味著伯南克將不得不進一步減息。當前的數據顯示，在美聯儲3月18日議息會議上，交易商預計美聯儲至少降息50個基點的可能性為100%，而在1月31日美聯儲把信貸緊縮作為降息的一個理由之時，該可能性僅為68%。芝加哥聯邦基金利率期貨最新交易情況還顯示，交易商預計美聯儲在4月和6月的議息會議上將各降25個基點。

美國信貸成本上揚的現狀，與美聯儲希望得到的政策效果相反，事實上導致了金融市場緊縮。1月22日美聯儲緊急降息75個基點，而在1月底的議息會議上，美聯儲又降息50個基點。這樣的減息速度，為自1990年聯邦基金利率成為主要政策工具以來的最快速度。減息只是在部分強調了信貸緊縮局面的同時，增加了市場更大的預期。具有大量違約風險的借款人的貸款壓力正在加大，而市場上由抵押支持的證券并沒有發揮多大作用，或者可能根本沒有起作用。只要信貸市場吃緊的壓力存在，并且有進一步增強的可能，這會很自然地成為美聯儲繼續采取激進的降息措施的支撐。

保爾森伯南克攜手聲援

為避免美國經濟陷入衰退，2月14日，美聯儲主席伯南克、財政部長保爾森和美國證監會主席考克斯一道接受了參議院銀行委員會就美國經濟和金融市場問題的聽證，并在會上分別就美國經濟以及金融市場狀況發表陳詞，為目前因樓市不景氣和次貸危機表現低迷的經濟注入“強心針”。

保爾森指出，美國正經歷明顯的樓市低迷，但美國經濟基本面依然強勁、多元和富有彈性，但房價在上揚數年后無法維系漲勢，所以，當前正經歷一場深度且必要的樓市調整。樓市修正、能源價格高企以及資本市場震蕩都讓當前的經濟增長承受壓力。我認為，美國經濟將繼續增長，盡管在未來數個季度內增速可能會低于近些年的水平。保爾森在證詞中再度呼吁國會通過立法，保證聯邦住宅局在幫助美國房屋業主擔保方面發揮更大作用，并另外通過一個法案，以允許各州發行免稅債券以便再融資。“所有這些方案可能幫助減輕樓市的低迷狀況。”美國財政部將繼續密切關注金融市場的運行。

美聯儲也明顯感受到，在市場動蕩和對實體經濟前景感到擔憂時刻，有必要加強和市場的溝通。伯南克向國會表示，美國經濟前景近幾個月已經惡化，經濟增長面臨的風險已經上升。為避免美國經濟陷入衰退，美聯儲已經采取了有力措施，并隨時準備在經濟前景惡化之前采取更多行動。此言論可能暗示美聯儲將會再次降息。

伯南克還描述了一幅經濟“改善的圖景”，稱美國經濟在經歷一段增長遲緩時期后將在今年晚些時候開始加速增長。信貸緊縮壓力將繼續給經濟增長帶來負面影響，住宅市場的下滑趨勢在當前并沒有結束跡象。預計總體通脹會保持溫和，美聯儲在作出決策時必須考慮財政和貨幣刺激措施的影響。此外，新就業人口數已經出現放緩，同時由于能源價格高漲和樓市下跌，人們可能進一步緊縮開支。

美國經濟不會陷入“日式泥淖”

在經過長期經濟繁榮后，美國的住房市場驟然冷卻，由此引發的次貸危機正將美國經濟推向衰退的邊緣。這種情況與上個世紀的日本有類似之處。資產價格泡沫破滅曾導致日本經濟陷入長期低迷不振，被人們稱為“失去的十年”。那么，美國經濟會不會重蹈日本的覆轍？

在上個世紀90年代，日本央行和財務省對經濟下滑反應遲鈍，拖了數年后才采取提振經濟的措施。而美聯儲雖然在一開始低估了次貸危機對經濟的影響，但隨后便加以糾正。1月下旬美聯儲連續兩次大幅降息，將聯邦基金利率下調至3%，表明其對經濟狀況的擔憂和即使冒通脹上升的風險也要提振經濟的決心。

此外，與日本的大起大落相比，美國的房地產市場表現得還是相對平穩的。從2001年11月上次經濟衰退結束至2006年6月的高點，美國大都市區的房價上揚了82%。到目前為止這些地區的房價從高點已滑落了約10%，大部分經濟學家預計還將下跌10%-15%。而日本的大都市區的房價從1985年至1991年上漲了3倍，在其后的十四年中房價又下跌了2/3。即使按日本政府公布的數據目前房價出現小幅回升，去年日本房價仍只略高于二十年前泡沫膨脹前的水平。

同時，日本官商緊密聯系的文化也延長了經濟下滑的時間。日本的工業企業與銀行密不可分，銀行遇上麻煩往往就私下從其他公司獲取資金解決，日本銀行的監管機構也默許這些行為。而在美國，壞消息公布及時，問題處理得也及時，這就限制了對經濟造成損害的程度。

誠然，日本的教訓是美國的前車之鑒，美國經濟的不景氣還會持續一段時間。但不可忽視的是，即使美國經濟不會陷入“日式泥淖”，也會受到明顯傷害。日本經濟長期低迷，除了因為決策失誤外，全球經濟格局的變化也是重要因素。從上個世紀90年代開始，日本的出口商已面臨亞洲其他國家越來越大的競爭。而美國也出現類似情況，90年代中期以來由技術進步推動的勞動生產率提高已后繼乏力，這正拖累著美國經濟增長。美國政府估計2003年以來美國勞動生產率平均年增速為1.6%，遠低于前些年的2.5%。美國勞動生產率增長奇跡似乎已告終結，經濟的彈性正在下降，因此，美國經濟也可能感染上輕度的“日本病”。

所幸的是，美國總統布什2月13日簽署了總額約為1680億美元的一攬子經濟刺激法案。該法案主要是為了避免美國經濟陷入衰退。而受利好消息刺激以及美國1月份零售額意外增長的推動，美國股市當天大幅上漲。