石油為什么瘋狂？

1月2日，國際油價在2008年的第一個交易日大幅上漲，首次歷史性突破每桶100美元大關。而2007年，國際石油價格上漲了近40%。在可預見的未來，多數分析家都堅信石油供給會繼續吃緊，價格會持續走高。

油價上漲為什么？

2007年，國際石油價格上漲了近40%，幾乎超過了20世紀70年代中東石油禁運時的漲幅。關于漲價的原因，專家形成了兩派。一派分析家指出，油價不斷上漲的原因，已不僅僅是中國、印度、俄羅斯等發展中國家的需求猛增那么簡單。雖然供求關系依然是石油市場的基礎，但投資行為才是近期油價上漲的主因。各類投資者，包括對沖基金、退休基金和投資銀行等，所帶來的不斷增長的投資行為，使得市場上的油價走勢變得撲朔迷離。2007年12月，日本政府已經委托國際能源機構來進行“投資對油價影響”的研究?；ㄆ旒瘓F的分析家伊萬說，從2006年到2007年，開放式期貨交易合同數量上升了33%。

而另一派分析家認為強烈供求才是漲價的主因。他們認為，石油輸出國組織歐佩克隨便漲價的時代已經結束了。近期以來，石油這種特殊商品的市場表現越來越近似于一般商品市場。

油庫是滿的，價格卻還在飛漲

供求關系依然是統治油價格的主導力量。然而與其他市場不同的是，油價的突變并不會導致需求量的急劇變化?；ㄆ旒瘓F能源分析家提姆·伊萬說:“即使需求量不變，油價也可以一路下跌?！泵绹鴮κ偷膹妱判枨?，加之發展中國家不斷高漲的石油消費能力，在未來，石油需求是不會下降的。

再說供給對油價的影響。一些地緣政治問題，諸如美國與委內瑞拉關系惡化，土耳其越境打擊庫爾德人等，會嚇跑投資者，威脅石油供給，導致油價飆升。但有分析家認為近期的漲價并不是由于上述原因造成的。2006年5月殼牌石油CEO尤羅恩對《財富》雜志記者說，油庫儲油罐是滿的，加油站也沒排隊，油品運輸業沒問題，可油價卻飛升至歷史的最高點。

伊萬說，石油與其他商品不同，“是只暴躁的野獸”。歐佩克的壟斷使得石油市場并沒有充分競爭。20個世紀80年代中期之前，都是歐佩克在制定原油價格。其成員國的石油產量占全世界產量的40%，現在歐佩克通過內部調整石油產量的方式來影響油價，這辦法行之有效。2003年和2007年歐佩克兩次成功“減產加價”，但是歐佩克官員卻爭辯說他們在2007年的石油供量給很充足，漲價是投資者們惹的禍。

能源專家菲利普·維爾林格認為石油價格狂漲并不是投資者的錯。他認為懶惰的分析家們沒有認清一個事實:如今的石油市場和其他商品市場一樣，都是被供求關系所操控的?；ㄆ旒瘓F的伊萬同意上述觀點，但他覺得“對油價的資本操控讓油價變得更獨立，在相當長的時期內油價會尋求一個公平的市場和均衡的價格?！?/p>

原油的價格差別

原油以密度和含硫量的不同而存在不同的質量。不同質量的原油市場價格不同。一般認為含硫量低于0.5%的輕質原油為最好的油，這種油無須太復雜的精煉就可以用來生產汽油等高質量石油產品。含硫達1%的為高硫原油，由于硫本身的腐蝕性和毒性，這種油的精煉工藝比較復雜，高黏度的重質石油也需要更多供需才得以精煉。世界上的石油化工企業對高硫原油和重質石油的精煉能力都很有限，所以輕質原油成為了最緊俏的商品，價格最高。

歐佩克所產的原油質量已經出現偏向重質和高硫的傾向，其他非歐佩克產油國也有類似情況。這使得輕質原油供應吃緊。分析家認為隨著石油開采的繼續，重硫原油的產量會逐漸高于輕質原油，而在石化企業的精煉能力全面提高之前，越來越稀有的輕質原油價格肯定會繼續高飛。

能源新聞機構Platts認為，在重質原油和高硫原油之間，高硫油的價格會更好些。但一個事實卻否定了這種說法:出于環境方面的考慮，歐美國家都在普遍采用低含硫柴油。國際能源機構表示，達到低硫標準的最好辦法是使用低硫原油。這就使得低硫輕質原油在去年供給緊張，價格升高。這樣一來，像沙特阿拉伯這樣的主要產油國都以提高產量來穩定油價，但是它們所產的并不是輕質低硫油，而是重質高硫油，這就是供給過剩但價格仍居高不下的原因所在。從2007年8月到11月，每桶原油價格從20美元跳到了25美元，但同時沙特卻在將自己過剩生產的高硫油低價賤賣。

2007年11月歐佩克表示，要緊跟輕質油市場，執行更嚴格的技術標準，這會給石油供需關系帶來實質的影響。歐佩克需要在未來15年內將石油脫硫生產能力提升至每天1800萬桶。但這需要資金投入。市場對輕質低硫油的需要會鼓勵這種成本投資。

有人懷疑是美國戰略石油儲備拉高了油價，有人反駁說美國的儲備量很小，并不足以大幅度影響價格。實際情況是，截至2007年年底，為了達到7.3億桶的戰略石油儲備目標，美國能源部每天就要購進10萬桶原油。

油價的未來走勢

像其他商品一樣，石油也同時存在現貨和期貨兩種價格。當石油的現貨價格低于期貨價格時，叫做“期貨溢價市場”。當期貨價格低于現貨價格時，叫做“反向市場”。期貨溢價時期，投資者會購進現貨，等待未來升值。在反向市場中，人們會反過來拋售。

如果說期貨溢價所暗示的是投資充足的話，反向市場暗示的就是投資吃緊。在反向市場中，投資者會本能地拋售他所持有的高價短期期貨，轉向低價的長期期貨。維爾林格說:“投資者的現金流入會增加市場的流動性，而流動性是個好現象。”伊萬也注意到投資者帶來了油價攀升，這并非是良性的。

在過去，像歐佩克這樣的大供應商一直在努力使現貨價格和期貨市場適應他們的口味。在20世紀90年代后期，歐佩克通過減少產量，造成了反向市場，石油從10美元/桶開始一路飛漲。反向市場能夠自我延續，在這種情況下，投資者拋售短期持有，因為他們相信在未來價格將會下跌，從而存貨量也會減少。

投資者會密切關注存貨量的變化。一些分析家認為，近幾年來的油價上漲，并不代表石油現貨的供求實際，而是反映了石油期貨的供求關系。美國國家石油投資協會主席麥肯尼說，除非供給出現緊缺，否則所有投資都不會賺錢。但是投機行為無疑夸大了油價上漲的空間。某石油專家說:“雖然打賭并沒有罪，但是打賭卻會影響價格。”

如果不考慮新的投資行為，由于高庫存量，期貨溢價依然會持續穩定。但反向市場會刺激石油工業的勘探與開發等行為，這被認為是有利于工業發展的。

20世紀90年代供給吃緊的一個原因就是由于油價走低，石油開發投入不夠。來自《中東經濟研究》的專家認為歐佩克現在進退兩難的處境就是是否推進反向市場，反向市場會刺激石油工業投入，導致油價上漲，引來更多的石油投機家。海灣研究基金會的主任魯西阿尼認為，商品投資者必然會從價格上升中獲利，扭轉價格狂飆的方法就是重新將歐佩克設為價格主導。

其他能源專家則認為歐佩克處于某種非常脆弱的市場地位中。盡管高油價會鼓勵油田建設和新的開發，但是很多人會顯得很謹慎，因為他們害怕油價會退回到20世紀90年代的水平。但多數分析家仍堅信石油供給會繼續吃緊，價格會持續走高。