基金公司面臨優勝劣汰

2006年光芒四射的基金，很多2007年已經風光不再。2006年凈值增長率最高的數只基金，如景順長城內需增長、上投摩根中國優勢、上投摩根阿爾法、銀華核心價值和泰達荷銀精選等，均未進入2007年以來回報率的前30名。而中郵核心優選、博時主題行業、華夏紅利、光大保德信紅利、華寶興業收益增長、東方精選等新面孔則取而代之，進入2D07年以來回報前10名。

行情迥異

敲定2007年新座次

造成這一“風水輪流轉”的重要原因，首先在于2007年全年的行情與2006年迥異。2006年A股呈現單邊牛市格局，而2007年則暴漲暴跌。在2007年1月4～29日、2月6日～5月29日、7月17日～10月16日3個大幅上升階段，上證綜指分別上漲了10％、66％和59％，偏股型基金同期平均回報約為20％、90％和60％：而在1月30日～2月5日、5月30日～6月4日、10月17日至11月底3個大幅下跌階段，上證綜指分別暴跌11％、15％、20％，偏股型基金凈值平均折損達15％、10％和12％。

與有關行情特點相對應，2006年偏股型基金中表現居前的都是全年始終維持最高倉位的基金，如景順長城內需增長，20D6年平均倉位始終維持在80％以上，二季度末倉位甚至高達91％。而2007年前10名中多為資產配置調整能力較強、或資產配置調整空間較大的基金，如華夏大盤精選(倉位40％～95％，2007年三季度末減倉至63％)、博時主題行業(2007年三季度末減倉至66％)、華夏紅利(倉位20％～95％)、華寶興業收益增長(倉位30％～95％)等。

導致名次重排的另一原因，是市場熱點和板塊輪動格局的重大變化。2006年市場呈現普漲格局，大盤藍籌股更是在2006年8月～2007年1月領漲市場，因此買人大盤藍籌并持有的基金表現突出，如景順長城內需增長即長期重倉銀行和地產等藍籌股。

2007年，以銀行和地產為代表的大盤藍籌股整體上漲幅度有限，地產股10月17日以來更是整體下調30％以上，拖累2007年持股不動的基金表現欠佳，如景順長城內需增長、上投摩根阿爾法等；而那些持股比較分散、追求變化、換股頻繁的基金則表現突出，尤以占據首席和次席的華夏大盤精選和中郵核心優選為代表，當然這與基金經理突出的熱點捕捉能力密不可分。

2008年基金回報

可達20％～80％

在2008年市場仍將延續巨幅震蕩格局的預判下，基金等做多資金仍將輪番運作有題材、有潛力的投資品種，因此市場熱點可能異常活躍，板塊輪番啟動，此消彼漲。這一格局要求基金運作必須緊跟市場熱點，積極、迅速調整資產配置，因此配置靈活、調整迅速、波段做得好的基金將占據優勢而采取買入并持有策略的基金，其業績將面臨考驗；很多大盤藍籌股目前已嚴重高估，股價肯定要跌下來，又怎么能做到堅定持有呢?

但需要強調的是，做波段對基金經理的能力要求非常高，一旦判斷錯誤，可能適得其反；另外做波段會導致交易費用的大規模增加，侵蝕基金的收益。因此不是做波段的基金，就一定能取得好業績，需要仔細考察其歷史業績和運作能力。

不妨對2008年基金的收益作一大致預測。2007年1月1日～12月14日，偏股型基金的最高回報(如華夏大盤精選，205.09％)大約是上證綜指漲幅(87％)的2倍，而最差回報則僅為上證綜指漲幅的一半。如果2007年底股指能維持在5000點左右，而2008年最高能突破7000點，則意味著2008年上證綜指將有40％的漲幅，可據此計算出2008年不同偏股型基金的收益將分布在20％～80％的區間，當然不排除最好的基金有可能達到100％。

從下行風險看，2007年10月16日～11月底，上證指數跌幅接近20％，而偏股型基金凈值平均跌幅在10％以下。和2004～2005年的單邊熊市及2007年前兩次大跌的表現相比，基金的專業投資能力日趨成熟，將在2008年的復雜行情中凸顯績效。

綜合實力定勝敗

除投資策略和基金經理的波段操作能力，2008年基金要運作得好，在很大程度上將取決于基金公司的綜合實力。

在單邊牛市行情中，很多基金只要敢冒風險、大幅提高倉位，就能獲得好的收益。而當市場進入震蕩市時，債券配置的地位會日益突出，基金公司的固定收益研究能力將成為決定勝敗的核心砝碼。而基金公司的固定收益研究能力分化嚴重。固定收益研究的難度不亞于股票研究，有的公司對股票研究在行，但對固定收益研究可能不在行，甚至根本就沒有固定收益研究。而股指期貨推出后，如果基金可以利用股指期貨來做套期保值或投機套利的話，則綜合實力較強、能夠有效利用股指期貨工具的基金公司，將在博弈中占據先機。因此2008年基金公司的競爭，不僅僅需要投資操盤能力出色，更取決于基金公司背后的投研團隊的深度和廣度。

由于基金公司綜合實力差異而產生的業績、規模和收入分化，在2007年便已有所體現。業績方面，截至2007年12月7日，最好的股票型基金今年以來回報超過200％，而最差的只有40％。規模方面，有的基金規模高達300～400億元，而有的僅剩幾千萬元，華夏、嘉實、南方，博時等公司資產管理規模商達2000億左右，而有的基金公司只有2～3億元。這直接導致收入方面，有的基金公司高達十億元，而最少的基金公司則僅有100多萬元。

這種分化，很可能在2008年催化基金公司的優勝劣汰。在單邊牛市行情下，基金可以輕易達到法定的5000萬份額，從而避免清盤；但在2008年的震蕩行情中，有的基金公司可能會面臨人才流失、研究難以跟上等一系列問題。而有的公司已經打造出了自己的品牌地位，基于業績和品牌的優勝劣汰在2008年會更加明顯。

哪些基金公司值得托付

◆華夏基金公司旗下的華夏大盤精選。華夏紅剩、華夏平穩增長和華夏優勢等多只基金均進入2007年以來回報前20名，并且公司在國外獲得了多項大獎；

◆易方達基金公司得過國內外多項大獎，易方達策略威長更是無論牛熊市，均業績穩健，表現突出；

◆嘉實基金公司雖然今年業績有所滑坡，但公司穩健的風格，出色的風險控制能力必定讓長期投資者更加受益：

◆廣發基金擁有一支業內知名的投研團隊，同樣歷經牛熊市考驗，旗下擁有廣發聚富，廣發穩健增長，廣發小盤成長，廣發聚豐等一批績優基金；

◆博時基金公司風險控制出色，自成立以來旗下基金整體業績異常穩定，贏得了較高的品牌知名度，2007年3季報顯示其資產管理規模雄屠同行前列；旗下的博時主題行業又穩又快，2007年以來回報居同類基金第2名；

◆上投摩根等基金公司雖出現重大人事變動，但公司旗下的上投摩根中國優勢，阿爾法和成長先鋒均跑進同類基金的前1/3，整體業績仍為上佳。