內憂外擾，向左走向右走？

2008年2月16日～3月15日(以下稱“本月”)，盡管市場一致認為兩會召開將給股市注入實質性政策利好，從而助其改變自上月以來的頹勢，但兩市在此期間卻頻頻創出6124點調整以來的新低。上證指數在本月的最后一周刺破3900點整數關口，市場信心再一次遭遇嚴重打擊。

受累再融資及大非解禁：藍籌股領跌

與2007年聽聞再融資應聲而漲不同，再融資成了引爆2008年市場暴跌的導火索。繼1月下旬中國平安曝出1500億元巨額再融資方案后，浦發銀行本月又曝400億元再融資，接踵而來的中國聯通再融資600億元的傳聞，更是次次都成為弱市中的重磅炸彈。同時，較為集中的大小非解禁(3月份涉及4000億元資金)，實實在在地給本月的股市制造了套現的壓力。

本月上證指數跌幅近11.9％；受大盤藍籌下跌影響，滬深300指數跌13％；深成指則以跌幅16.2％居各大指數之首。另外，3大指數在本月最后的交易日同時創出過去8個月以來的新低。中小綜指由于受資金青睞，本月前半期調整幅度不大，但最后一周市場的加速下滑導致中小板股票補跌，最終下跌7.6％。

除了再融資以及大小非解禁兩個重要因素，不斷高企的通貨膨脹，也在很大程度上壓制著股市的反彈。一方面，市場擔心各種原材料上漲但成本卻無法向下游轉嫁，導致企業未來利潤率降低；另一方面較高的通貨膨脹率要求從緊的宏觀政策，加重了市場的觀望氣氛。周邊股市尤其是港股的下挫，也在很大程度上拖累了國內股市的表現。由于眾多藍籌股同時為A股和港股的上市公司，各大投行對其目標價的大幅調低以及對中國石油、中國平安等權重股的大單減持，均對A股股價造成牽制。

國際方面，次級債余波未了，美國市場又傳來商業地產價值不斷萎縮的負面消息，銀行等金融機構或將再次面臨巨額虧損，連同對經濟放緩的擔憂，使美國股市“跌跌不休”。道瓊斯工業指數在本月最后一周創出17個多月以來的新低。另外，納斯達克中國指數同期下跌14點，跌幅高達10.5％，表明中國概念股的波動較大。香港股市在周邊股市的壓力下也難獨樹一幟。恒生指數跌7.9％，國企指數調整更深，達14.1％。

題材股登臺：東方不亮西方亮

盡管大盤重心不斷下移，但部分題材股卻走出獨立行情，以環保、電子信息、新能源、農業、循環經濟及未股改等為首的題材概念股逆勢而漲。在國內緊縮政策及國際商品價格不斷上漲的背景下，金融、鋼鐵、交通運輸、房地產等權重股及社保、基金重倉股成重災區，跌幅居前。

在中國大力發展環保業的大背景下，節能環保以9.9％的月漲幅居各板塊之首。據國家環保總局初步測算，我國十一五期間環保投資預計達1.3萬億元，環保產業在此期間也有望保持15％～17％的年增長速度，并在2010年達到8000億元。由于國際能源如石油、煤炭等價格連創新高，新能源如風能、太陽能等及循環經濟類股票同樣受到市場追捧。

國際市場農產品價格不斷攀升，以及國內通脹仍未緩解，使農林牧漁及農資股備受資金青睞。由于目前國內糧食庫存增長緩慢，南方各省農業又遭遇嚴重雪災，加上美國、巴西等大國大力發展生物能源，未來糧食的供求關系可能較為緊張，從而推動糧食價格繼續上漲。農業的發展也必將帶來對農用物資的需求增長。

另外，未股改、三板證券及三通等概念在本月也有較好表現，前兩者分別上漲12.4％及6.1％，居概念類股票漲幅之首。但以金融股為首的權重股受宏觀調控政策不明、大小非解禁以及再融資等多重因素作用，被市場明顯拋售而回天乏力。金融股跌16.1％，居各板塊之首，其中浦發銀行受再融資影響跌33.6％，中國平安繼上月下跌27.7％后，又在本月跌去17％。盡管投資價值凸顯，但金融板塊短期內仍面臨從緊貨幣政策的負面影響，不確定性較大。由于談判失敗導致國際鐵礦石上漲超過60％，鋼鐵行業備受打擊，以11.7％的跌幅緊隨其后。盡管地產龍頭公布10配10的分配方案，但房地產行業仍受制于房價下降及調控的壓力，下跌7.9％。

選擇投資風格：長期投資VS短期投機

目前，市場信心已在此輪調整過程中基本瓦解。但正如市場暴跌來臨前不曾有些許痕跡，機會也可能在不知不覺中醞釀。從2007年10月高點調整至今，許多優質藍籌股價已跌掉一半甚至更多，建議投資者重點關注。對于前期漲幅較大的題材概念股，要仔細研究甄別，如若大盤繼續疲弱，謹防未來出現更大幅度補跌的風險。

4月，大小非解禁壓力將逐漸弱化，新批基金將逐步進場，資金面將相對寬裕。如果兩會后政府能出臺實質性的利好政策，將有助于加速市場信心的恢復。然而，日益嚴峻的通貨膨脹，將使進一步緊縮的宏觀政策成為可能，任何諸如加息等新的調控手段，都將嚴重影響本已呈弱勢的股市。晨星建議投資者關注以下重點。

宏觀政策力度 宏觀政策的力度將在未來較長一段時間影響中國股市。目前形勢下，不斷攀升的通脹與不斷疲軟的美元，成為中國政府宏觀政策調與不調或者如何調的焦點，去年末的凍雨雪災害對物價水平的影響，也將在短期內繼續存在。中國政府最終如何解決當前的矛盾，最終將在很大程度上決定股市未來的走向。

大非解禁的高峰 2008年大小非解禁共涉及約1萬億元的資金。投資者需要密切關注每一次大小非解禁的高峰期，密切注意股東持股變化及公司公告信息，提前進行研究與判斷，以提前防范風險。

周邊股市的走勢 盡管美國政府相繼通過各種手段增加市場的流動性，但股市的最終走向依然受制于經濟運行的基本面。美元的持續弱勢將加速資本外流，再加上次級債與商業地產的潛在危機，美國經濟將面臨較大的不確性。如果經濟發展放緩，美國、香港地區及內地股市將不可避免地遭受巨大影響。