通脹：中國面對的最大難題

“中國內地的國內生產總值，按年實質增長由2007年第4季的11.2%及2007年全年的11.9%，減慢至2008年第1季的10.6%。盡管國內生產總值實質增長減慢，經濟增長速度仍甚可觀，尤其考慮到今年1月底2月初雪災對經濟造成的嚴重影響。”

一季度國內經濟增長放緩的主要原因，是外貿對經濟增長的貢獻下降。盡管出口按年增長由2007年第4季的22.3%僅輕微減慢至21.3%，進口按年增長卻因人民幣進一步升值及全球商品價格飆升，而由去年第4季的25.5%躍升至28.6%，導致中國內地的外貿盈余由2007年第4季的760億美元，大幅收窄至2008年第1季的414億美元。

期內，由于中國內地持續收緊信貸，固定資產投資的實質增長由2007年第4季的17.2%進一步減慢至15.9%。相比之下，消費品零售仍然保持強勢，按年實質增長由2007年第4季的12.8%，僅輕微下降至2008年第1季的12.3%。

通脹仍然高企

通脹仍然是中國內地面對的最大難題。消費物價通脹由2007年第4季的6.6%，上升至2008年第1季的8.0%。通脹的升幅中約86%源于食品價格上升，但這只是由于很多非食品項目尤其能源價格，均受到政府管制所致（2008年1月10日，內地政府凍結了城鎮的汽油、天然氣及電力、燃氣、水、熱能及公共交通等的價格）。倘若非食品項目不受政府管制，通脹率應遠高于2008年第1季所錄得僅約1.7%的水平。其中最明顯的例子，是固定資產投資的原材料、勞工及設備價格，繼2007年第4季按年增加5.8%及2007年全年增加約3.9%后，再于2008年第1季按年上升8.6%。

鑒于3月份的食品價格仍然以按年21.4%的幅度上升，加上全球商品價格高企，通脹壓力不可能于短期內得到明顯緩和。盡管如此，有跡象顯示，食品價格通脹已見頂，并可能于年底下降至單位數字的水平。倘事態真的如此發展，則消費價格通脹有可能于年底下降至約3-4%。然而，即使在這種較為樂觀的情況下，2008年全年的消費物價通脹仍有可能達6%，高于2007年的4.8%。

遏抑通脹是內地政府面對的最嚴峻的挑戰。除了食品價格飆升外，外匯儲備高漲亦使政府控制貨幣增長的工作更為艱巨。2008年第1季， 中國內地的外匯儲備增加了1，540億美元至2008年3月底達到16，820億美元歷史新高。

為了中和外匯涌入對貨幣供應增長的影響，中央銀行于4月16日再度將銀行法定存款儲備金比率調高50個基點至16.0%的歷史高位（4月25日起生效），這亦是今年第3度調高該比率。然而，由于現時國內利率已較國外為高，中央銀行可能擔心提高利率會吸引外匯流入，因而維持利率不變。

出口增長進一步減慢

國際貨幣基金組織在最新一期的《世界經濟展望》中，大幅調低主要工業國2008年的增長預測，并預期增長于2009年僅得輕微改善。在各個主要國家中，美國的經濟增長預期滑落的幅度最大，由2007年的2.2%下降至2008年的僅0.5%及2009年的0.6%。此外，歐元區的經濟增長亦預測會由2007年的2.6%，放緩至2008年的1.4%。

由于全球需求疲弱及人民幣持續強勢， 預料中國內地的出口增長會因此減慢。中國內地輸往主要市場的出口增長自去年起一直下降。其中輸往中國第2大出口市場美國的出口增長率跌幅最大，而輸往中國最大出口市場歐盟的出口增長亦有回軟。在進口增長持續強勁的情況下，未來數月，外貿對經濟增長的貢獻將進一步減少。

國內方面，預期固定資產投資的實質增長亦會進一步減慢，這不僅是因為內地政府收緊貨幣政策，同時亦是由于外需減弱及整體經濟增長步伐放慢所致。經濟前景及收入增長減慢，亦有可能于今年稍后拖累消費需求。今年第1季，城鎮人均可支配收入按年實質增長顯著減慢，由2007年全年的12.2%下降至僅3.4%。

整體而言， 中國內地的國內生產總值按年實質增長，預期會于2 0 0 8年第2季減慢至1 0 %左右，而2008年全年則應會減慢至9-10%。然而，鑒于全球商品價格維持高企，通脹應會維持于高水平，可能于2008年下半年方會明顯下降。視乎食品價格的升幅及對非食品價格的連鎖影響，中國內地今年的消費物價通脹有可能界乎6%至8%。

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