高度關注美元匯率不確定性

美元匯率的逆轉(zhuǎn)，不僅影響到人民幣是否要升值及升值幅度如何，影響到中國的進出口貿(mào)易順差或逆差，更為重要的是影響到國際市場以美元計價產(chǎn)品價格的變化。

走過4月，中國經(jīng)濟仍然行駛在快車道上，無論是CPI的高位運行，還是固定資產(chǎn)投資過熱、商業(yè)銀行信貸快速擴張及GDP加快增速，都呈現(xiàn)出整個經(jīng)濟快速運行的態(tài)勢。而且，這種態(tài)勢會隨著國際經(jīng)濟形勢的重新回暖進一步發(fā)展。

究竟應該怎樣正確判斷當前中國的經(jīng)濟形勢？下面，我們分別從以下幾方面來思考：

第一，對于當前中國的經(jīng)濟形勢，盡管政府認為運行良好，但是CPI高企，仍然是政府最為關注的方面。不過，在筆者看來，當前國內(nèi)CPI的高企，更重要的是緣于政府一直沒有找到這一輪價格上漲的真正原因。政府的職能部門一直把中國CPI高企歸結(jié)為食品價格的上漲，一直在用一個什么“結(jié)構(gòu)性CPI上漲”來解釋現(xiàn)實發(fā)生的消費品價格變化，因此，在他們看來，只要控制住了少數(shù)上漲過快的食品價格，那么中國的CPI就能夠在短期內(nèi)回落。但是實際的結(jié)果表明，由于中國對CPI上漲原因認識不足，也就無法找到真正的化解政策與辦法。

第二，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資過熱，盡管第一季度有所下落，但下落幅度十分有限。尤其是占國內(nèi)固定資產(chǎn)投資比重較大的房地產(chǎn)開發(fā)投資，不僅沒有下降反而快速增長。這里可以看出以下幾個方面的問題：一是這一輪的經(jīng)濟增長是以房地產(chǎn)市場發(fā)展及城市化為動力，只要中國的房地產(chǎn)增長態(tài)勢沒有改變，只要中國的城市化進程沒有中斷，那么中國的經(jīng)濟快速增長就將不斷持續(xù)。二是從這幾年宏觀調(diào)控的情況來看，越是宏觀調(diào)控，中西部地區(qū)的房地產(chǎn)市場投資增長則越快。三是中國的房地產(chǎn)市場發(fā)展也是一個由東部地區(qū)不斷向中西部遞進的過程。四是正因為房地產(chǎn)市場投資開發(fā)這種地區(qū)差異性及中國的巨體經(jīng)濟，盡管目前在東部一線城市的房地產(chǎn)市場泡沫正在不斷破滅，這些地方的房地產(chǎn)投資將逐漸減少，但無法影響中國房地產(chǎn)市場的持續(xù)發(fā)展。既然中國房地產(chǎn)增長的趨勢不會改變，那么中國經(jīng)濟快速持續(xù)增長也自會維持在一個較長的時間段內(nèi)。

第三，由于中國的房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，也促進了中國金融市場的快速發(fā)展與繁榮。雖然，早幾個月中國股市曾出現(xiàn)過前所未有的快速下跌，但是當政府對這個市場發(fā)出明確的改進信號之后，市場又開始振興起來。可以說，只要政府對已經(jīng)不合理的股市運行規(guī)則進行一系列的改進，中國股市的繁榮就會持續(xù)。同時，中國金融市場繁榮還表現(xiàn)為國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)績的提高，各項指標已逐漸達到現(xiàn)代商業(yè)銀行的要求。比如，今年一季度，盡管采取了從緊的貨幣政策，但并沒有影響國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)績的改善，而且達到有史以來的最好水平。

第四，從最近幾天公布的數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)比預期好，令市場憧憬次按危機已近尾聲。中國股市開始上升與這樣的外圍環(huán)境影響有一定的關系。但是，在筆者看來，外圍經(jīng)濟的變化對中國經(jīng)濟的影響，可能最為重要的因素是美元連續(xù)貶值是否會逆轉(zhuǎn)。因為美元匯率的逆轉(zhuǎn)，不僅影響到人民幣是否要升值及升值幅度如何，影響到中國的進出口貿(mào)易順差或逆差，而且，更為重要的是影響到國際市場以美元計價產(chǎn)品價格的變化。而這種變化不僅會對國際金融市場造成巨大的沖擊，也會影響到整個世界貿(mào)易格局的變化。

從這幾天發(fā)生的情況可以看到，美元對其他貨幣匯率有逆轉(zhuǎn)的跡象。美元匯率一上升，會立即引起石油、黃金價格的急速下跌，進而沖擊國內(nèi)外金融市場，影響到上市公司市場價值的重估。可以說，對于2008年來說，美元匯率的不確定性，是國際金融市場不確定性的最重要方面。對此，國人要有足夠的重視，因為它是判斷中國經(jīng)濟走向的重要因素。