高度關注美元匯率不確定性

美元匯率的逆轉，不僅影響到人民幣是否要升值及升值幅度如何，影響到中國的進出口貿易順差或逆差，更為重要的是影響到國際市場以美元計價產品價格的變化。

走過4月，中國經濟仍然行駛在快車道上，無論是CPI的高位運行，還是固定資產投資過熱、商業銀行信貸快速擴張及GDP加快增速，都呈現出整個經濟快速運行的態勢。而且，這種態勢會隨著國際經濟形勢的重新回暖進一步發展。

究竟應該怎樣正確判斷當前中國的經濟形勢？下面，我們分別從以下幾方面來思考：

第一，對于當前中國的經濟形勢，盡管政府認為運行良好，但是CPI高企，仍然是政府最為關注的方面。不過，在筆者看來，當前國內CPI的高企，更重要的是緣于政府一直沒有找到這一輪價格上漲的真正原因。政府的職能部門一直把中國CPI高企歸結為食品價格的上漲，一直在用一個什么“結構性CPI上漲”來解釋現實發生的消費品價格變化，因此，在他們看來，只要控制住了少數上漲過快的食品價格，那么中國的CPI就能夠在短期內回落。但是實際的結果表明，由于中國對CPI上漲原因認識不足，也就無法找到真正的化解政策與辦法。

第二，國內固定資產投資過熱，盡管第一季度有所下落，但下落幅度十分有限。尤其是占國內固定資產投資比重較大的房地產開發投資，不僅沒有下降反而快速增長。這里可以看出以下幾個方面的問題：一是這一輪的經濟增長是以房地產市場發展及城市化為動力，只要中國的房地產增長態勢沒有改變，只要中國的城市化進程沒有中斷，那么中國的經濟快速增長就將不斷持續。二是從這幾年宏觀調控的情況來看，越是宏觀調控，中西部地區的房地產市場投資增長則越快。三是中國的房地產市場發展也是一個由東部地區不斷向中西部遞進的過程。四是正因為房地產市場投資開發這種地區差異性及中國的巨體經濟，盡管目前在東部一線城市的房地產市場泡沫正在不斷破滅，這些地方的房地產投資將逐漸減少，但無法影響中國房地產市場的持續發展。既然中國房地產增長的趨勢不會改變，那么中國經濟快速持續增長也自會維持在一個較長的時間段內。

第三，由于中國的房地產市場的快速發展，也促進了中國金融市場的快速發展與繁榮。雖然，早幾個月中國股市曾出現過前所未有的快速下跌，但是當政府對這個市場發出明確的改進信號之后，市場又開始振興起來。可以說，只要政府對已經不合理的股市運行規則進行一系列的改進，中國股市的繁榮就會持續。同時，中國金融市場繁榮還表現為國內商業銀行業績的提高，各項指標已逐漸達到現代商業銀行的要求。比如，今年一季度，盡管采取了從緊的貨幣政策，但并沒有影響國內商業銀行業績的改善，而且達到有史以來的最好水平。

第四，從最近幾天公布的數據來看，美國經濟數據比預期好，令市場憧憬次按危機已近尾聲。中國股市開始上升與這樣的外圍環境影響有一定的關系。但是，在筆者看來，外圍經濟的變化對中國經濟的影響，可能最為重要的因素是美元連續貶值是否會逆轉。因為美元匯率的逆轉，不僅影響到人民幣是否要升值及升值幅度如何，影響到中國的進出口貿易順差或逆差，而且，更為重要的是影響到國際市場以美元計價產品價格的變化。而這種變化不僅會對國際金融市場造成巨大的沖擊，也會影響到整個世界貿易格局的變化。

從這幾天發生的情況可以看到，美元對其他貨幣匯率有逆轉的跡象。美元匯率一上升，會立即引起石油、黃金價格的急速下跌，進而沖擊國內外金融市場，影響到上市公司市場價值的重估。可以說，對于2008年來說，美元匯率的不確定性，是國際金融市場不確定性的最重要方面。對此，國人要有足夠的重視，因為它是判斷中國經濟走向的重要因素。