家族企業的治理結構及其效率

[摘要]目前家族企業治理結構具有股權高度集中于家庭、董事會缺乏獨立性、家庭核心人物具有至高無上的權威以及控制權代際傳承、公司的代理關系具有強烈的私人關系、色彩公司的股權結構相對穩定甚至僵化等典型的特征。家庭企業這樣的治理結構可能帶來效率和也可能帶來非效率。

[關鍵詞]家族企業；治理結構

[中圖分類號]F271 [文獻標識碼]A [文章編號]1009—2234(2008)06—0078—03

一、引言

從粗略的印象看，在現代的經濟體系中，家族企業似乎不占有重要的地位。但實際上家族企業是世界各國企業組織的主導模式，《財富9500強企業有37％歸家族所有。據Astrachan等人(1996，2001)估計，家族企業約占北美企業總數的80％～90％，美國60％的上市公司為家族所控制。在東亞和歐洲，家族企業更是深深扎根于所在國家的經濟之中。根據上市公司的統計資料分析，東亞(除日本外)與歐洲家族控股的比例均較高。(蘇啟林等，2003)

本文在對家族企業公司治理結構理論現有的研究作出簡要回顧的基礎上，分析了家族企業治理結構的特征以及家族企業治理結構所導致的效率因素和非效率因素。并指出了家族企業非家族化的發展趨勢。

二、家族企業治理結構的理論的簡要回顧

公司治理是近20年來西方公司金融研究領域中最受關注的方向，無論在公司治理的基礎理論——企業理論上，還是在公司治理機制上都取得了豐碩的成果，這尤其體現在信息經濟學和不完全合約理論興起之后。其中的基礎理論包括詹森一邁克林的委托代理理論、詹森的自由現金流理論、威廉姆森的交易成本理論、格羅斯曼-哈特-莫爾的剩余控制權理論、拉詹一金蓋爾斯的關鍵性資源的投入理論等?？梢哉f，公司治理結構的本質是對相關利益者事后就公司形成的準租金進行分配的談判機制和制度安排。具體表現為公司投資者(利益相關者)對負責公司經營的管理者實施的激勵和約束，以及不同股東之間或者公司利益相關者之間利益沖突的協調。

在目前針對的家族企業治理結構的相關文獻中，主要涉及了家族企業治理結構的特殊性、關鍵要素、董事會與外部董事、治理結構變遷等方面的研究。

家族企業治理結構最典型的特征就是參與人的“多重角色”。Tagiuri和Davis(1982)曾發現并分析了這種多重角色現象，他們構建了一個“三環”模型，并指出家族成員、所有者、管理者(或經理人)中的每個人可能只扮演一種角色，也可能扮演兩種角色，還可能同時扮演三種角色。但該描述忽視了家族成員間相互關系這樣的一些微觀層面的治理問題。M.Mustakallio(2002)提出了家族企業治理結構的微觀特征：(1)持久的交換關系；(2)介入感情因素；(3)沖突多種多樣；(4)股權流動性低；(5)利己主義與利他主義相互交織。

董事會作為企業治理結構中的一個關鍵機構，其地位、特征及其相互關系一直備受關注。就家族企業而言，關于董事會中外部董事的作用問題一直爭紛不休。Schwartz和Barnes(1991)認為外部董事可以提高決策過程的質量，并提出外部董事發揮作用的三個條件：外部董事本身的忠誠、選擇外部董事的恰當程序、對外部董事貢獻的合理預期。B.Johannisson和Huse(2000)也強調了外部董事選擇程序的重要性，他們建議在選擇中要考慮外部董事候選人的創新能力、管理能力和家族關系等方面的因素。R.Ford(1988，1999)批評了認為家族企業應聘請外部董事的建議，他認為在許多情況下企業績效的改善不是因為聘請了外部董事，進內部管理效率才是促進公司業務發展的有效方法。I.Lansberg(1999)卻建議大多數董事都應該來自企業和家族的外部，至少在大型家族企業應該如此。

三、家族企業治理結構的典型特點

(一)股權高度集中于家族

近年來，雖然西方家族式企業中家族成員或家族性私人企業的持股比例明顯下降，但仍保持一定的持股比例，其中部分企業的家族持股比例仍相當高，而在亞洲地區，特別是東亞經濟發展較快的地區，家族式上市公司的股權仍大部分控制在創業者家族手中，而基金、養老保險等分散型投資機構所持股份在其股權結構中的比率很低。Claessens(2000)、Faccio(2002)的研究很好地證實了這一點。

(二)董事會缺乏獨立性，基本甚至完全依附于家族的意志

家族式企業的董事會雖也經股東大會這一選舉程序產生，但由于公司股份由家族掌管或家族持有公司較大份額的股份，因而，董事會成員或由家族成員擔任或在家族提名下推選產生。顯然，由此組成的董事會所做出的決策將高度體現家族經營的意志。

(三)家族核心人物具有至高無上的權威以及控制權代際傳承

大多數家族式企業都是通過其創業者起家，一個家族企業能否發展壯大，在很大程度上取決于其創業的核心人物的個人企業家才能的高低。隨著企業逐漸發展壯大，家族中創業的核心人物自然會因為其對企業發展所做出的突出貢獻而取得權威性地位。創建家族企業的家長往往一身二任，既是董事長，又是總經理，決定企業的發展方向和每一項大的經營策略，具有絕對的權威性。而且，“子繼父業”，很多家族企業的核心人物會將自己對企業的絕對控制權傳讓給自己的嫡系后人。

(四)公司的委托代理關系具有強烈的私人關系色彩

家族式企業也有委托代理關系，但無論是委托方還是代理方，多半是出于特殊的私人關系。因為，特殊私人關系中的委托方并不僅僅只追求經濟收入，而更強調對情感收入的追求，這既有保護自己的“信譽”以利長期獲取功利的考慮，也有代理方在私人關系中追求委托方尊重、友愛和認同的本能反應。也正是因為如此，在家族式企業中，委托方的目標常常是尋求“知己者”，而代理方的商業價值觀是為“老板”服務，并不是為企業服務。

(五)公司的股權結構相對穩定甚至僵化

通常家族式企業的所有者對公司的控制權是非常看重的。因此，為了保持家族對企業的控制權，他們往往不愿意采取控制權分散的股權融資形式。即使有些家族式企業愿意將其公司上市，將部分股權讓渡給社會公眾持有，但是家族本身會確保對公司最大股權的控制。因此，家族式企業的股權結構無論怎樣變化，家族控股的地位不會喪失。例如，在美國的家族式企業中，公開發售股票的公司不足2％，就是這2％的公司中，絕大多數也只會出售其20％到40％的股份，公司最終仍由家族掌握。家族式企業股權結構的穩定性還表現在，除了少數家族內部財產爭議之外，公司出現股權之爭的現象是比較少的，除非企業經營不善被他人所兼并。

四、家族企業治理結構的效率分析

關于家族企業的治理結構是否有效率可以認為沒有一個明確的結論。對某一個具體家族企業而言，也許我們可以借鑒斯蒂格勒分析廠商最優規模時提出的“生存檢驗”的思想來分析。即，我們可以根據其是否在市場中能否生存、發展壯大來判斷其治理結構是否有效。但是，我們更感興趣的是能否提煉出關于家族企業在具有上述特征的治理結構下所具有促進效率和低效率的內在共同因素。

(一)家族企業治理結構促進效率的可能因素

1、具有充分追求利益最大的動機，在企業高層，一般不存在嚴重的代理問題

由于在家族企業中，來自家族內部的經營者受到來自家族利益和親情的雙重激勵和約束，往往在企業行為上能夠做到比非家族式企業更符合企業利益最大化原則。發揚光大創業期或父輩留下的基業、確保資產保值增值成為企業管理層中家族成員的責任，這是對他們的經營行為進行激勵和約束的主要機制。因此，與非家族式企業相比，家族式企業受非經營行為的干擾因素較少，經營者的道德風險可能性也較低。

2、具有較強的內在凝聚力，管理具有相對穩定性

家族式企業所具有的家族和企業合一的特征，使得家族成員視企業資產為家族財產，把企業的業務看作是家族事業的一部分，形成了企業是家族的延伸和模擬的家族的觀念意識。在這種觀念意識的作用下，建立在血緣、親緣和姻緣關系基礎上的家族企業股東和管理者把家族內的倫理和情感帶進并融入了企業，比較容易做到為了家族利益而緊密協作一致，因此在企業內部形成了較強的凝聚力。同時，在家族式企業中，由于家族成員控制了企業的所有權和經營管理權，企業的核心層領導及企業下屬事業的領導一般由家族成員或家族親信擔任，使得企業的經營管理層在親情的制約下。必須按照家族的倫理道德規范行事。正是由于家族倫理道德規范的制約，使得家族式企業在管理和控制上能夠像家庭一樣保持較高的穩定性。

3、能夠適應市場的變化做出迅速的決策

作為家族企業的“家長”的最高層領導，通?？梢约瘷嗍降刂笓]家族式企業的前進方向，并對家族式企業的重大事務做出決策，這在一定程度上節約了決策時間，保證了決策過程的迅速性。同時，由于家族成員在利益和管理上的一致性，以及家族其他成員對作為家族和家族式企業最高領導人所具有的絕對服從的倫理規范，使得企業的重大決策以最快時間在企業中得到貫徹執行，從而避免了企業決策在執行過程中的拖延。

(二)家族企業治理結構低效率的可能因素

上述我們分析的家族企業治理結構能夠帶來效率的因素具有兩面性，其往往也是帶來低效率的主要因素。

首次，高度的集權管理效率的高低很大程度上取決于家族企業最高領導的企業家才能的高低。也就是說，如果不引入外部的職業經理人，家族企業的命運在很大程度上就取決于“掌門人”能力的高低。這種不是通過市場化機制選拔出的高層經營管理人員從統計的平均分布上看與職業經理人相比有可能能力處于相對劣勢。

其次，家族意志的沒有約束的膨脹不利于企業的長期發展。在一個完善的治理結構中，股東會、董事會、監事會、經理應該相互制約，共同遵守議事規則。但在家族式企業中，董事會缺乏獨立性，基本甚至完全依附于家族的意志。因此，公司監管容易出現極大的“黑洞”。經理一方面是企業的內部人，另一方面與家族之間特殊的私人關系，使這種內部人控制轉化為經營者家族控制。正是由于這三方無法形成對家族的制約，會造成企業中家族意志邊界可以無約束的擴大。

再次，雖然在家族企業中，“掌門人”個人集權決策能夠得到很好的推行，但是，如果決策失誤，可能很快造成損失，使得企業的經營風險增大。

五、總結

家族企業治理結構的總體有效性取決于上述的有效率的因素和非有效性的因素的共同作用。就一個家族企業而言，在其不同的發展階段，這兩種效應對企業效率的影響程度一般來說是不一致的。經驗觀察結果顯示，當家族企業的規模比較小時，家族集權式管理的治理結構是有效的，隨著企業規模的擴大，家族集權式管理是缺乏效率的。當然，這種判斷需要實證檢驗。不過，家族企業的治理結構有著向標準的現代公司治理結構轉化的趨勢是不容置疑的。亦即，通過股權和資本結構多元化、建立完善的公司治理結陶、提高董事會的獨立性、完善經營管理人員的遴選、激勵約束機制等措施來規范和加強治理。我們可以把這種轉化概括為“家族企業非家族化”?？梢哉f，家族企業的非家族化是當家族企業規模發展到一定程度后的必然選擇。因此，我們從理論上能夠抽象出家族企業的依靠家族內部成員進行公司治理的最優邊界，研究的理論視角可以參考本文開頭提及的相關的公司治理的基礎理論，這有待于后續研究。

[責任編輯：佳中]