美元底部不明確

在宏觀經濟走勢和風險偏好變化的背景下，美元將依然走弱，日元和歐元繼續走高，亞洲貨幣升幅減緩

我們預計，未來幾個月內，各貨幣走勢主要受宏觀經濟和風險偏好兩大因素影響。

今年上半年，由于美國經濟走緩，加之美聯儲采取了一系列強勁的降息政策，美元將依然走弱。在風險偏好方面，目前金融危機的影響依然未知，而預計美國經濟還將繼續走緩，導致風險偏好并不樂觀。在金融環境穩定之前，美元底位價格依然不明確。金融環境的穩定可能與美聯儲政策有關。預計今年下半年，經濟增長走緩趨勢將傳導至G10國家，受此影響，美元將有少許回升。不過，在未來長時間內，由于美國存在巨額經常項目赤字，美元依然深受國際資本流動影響，并將造成美元長期下行的壓力。

受歐元與美元短期利差變動影響，未來幾月，歐元對美元將繼續走高。因此，我們認為，過去幾周美元的回升只是暫時現象。國際金融市場波動造成的部分美元資產回流美國，以及一些主權財富基金買入美元資產，可能是造成美元暫時回升的原因。我們預計，未來一段時間，美聯儲將進一步降息，而歐洲央行并不會降息，因此歐元與美元的利差將進一步加大。在今年隨后一段時間，隨著美國經濟的復蘇以及歐洲央行步入降息周期，美元將出現回升。

受美國經濟進一步放緩可能性影響，今年春季，日元對美元也將繼續走高。在主要經濟體中，日本在次貸危機中受到的影響最小。因此，短期內避險資金的涌入，是日元的一大利好消息。但是，預計今年下半年，日元兌美元將走弱。因為下半年，全球經濟和金融環境將好轉，日本居民會重新分散資產組合，將國內資產轉換成國外資產，從而導致日元走弱。

2008年，英鎊可能成為G10國家最弱的貨幣之一。因信貸危機波及房地產市場，英國經濟很容易受到沖擊。我們預計，英國經濟將大幅放緩，而央行將降息125個基點。巨額的經常項目赤字也是一個問題。最近幾年，英國將難以繼續吸引各國外匯儲備資金以及并購資金流入，來彌補經常項目巨額赤字。

利差和大宗商品價格的作用，將繼續維持澳大利亞元和新西蘭元及其各自的經濟。不過，因對美國經濟衰退恐懼而造成的風險偏好降低，將會使澳大利亞元和新西蘭元走弱。我們預計，走弱將持續到今年年中，此后，隨著投資者對全球經濟恢復信心，澳大利亞元和新西蘭元將回升。

受出口減緩和國際收支平衡惡化影響，亞洲各國政府將減弱貨幣升值傾向。但亞洲國家在短期內還將保持高通脹率。同時，強勁的經濟增長趨勢，將幫助亞洲國家吸引更多資本流入。因此，以中國人民幣、印度盧比、菲律賓比索為首的亞洲貨幣，還將穩健升值。我們預計，人民幣兌美元在2008年還將升值7.5％，略高于2007年的升值幅度，但低于遠期市場預期。全球經濟減緩讓中國政府更為擔憂資本流入和貨幣升值。我們不能完全排除中國實行資本管制的可能。

中歐、東歐、中東和非洲（CEEMEA）的貨幣則受相互矛盾的因素影響。一方面，全球風險偏好降低導致經常項目赤字更難彌補，將會對南非蘭特（Rand）、土耳其里拉（Lira），羅馬尼亞列伊（Leu）造成壓力。今年到目前為止，這些貨幣兌美元和歐元都表現慘淡。另一方面，美元利率走低及美國經濟增長變緩，將幫助資本流入這些地區，尤其是在目前這些地區的高通脹率給名義利率造成上升壓力的背景下。在中歐，這些情況在匈牙利表現得最為明顯。因投資氛圍變淡，當地經濟難以從當前因政策導致的衰退中恢復。■