高息差下的陰影

對高息差和貸款規模的過度依賴，凸顯了中國商業銀行經營戰略的同質化

近來，次貸危機使美國銀行業一片風聲鶴唳，明虧暗損步步暴露，拖累整體經濟一蹶不振。反觀中國銀行業，年報業績預增的利好消息頻頻傳出，是否預示著中國銀行業能夠在此輪全球性金融經濟危機中獨善其身，一枝獨秀？

答案顯然并不樂觀。今年以來，銀行信貸資產質量壓力已然加大，不良貸款率、不良貸款余額均存在反彈壓力。市場人士認為，中國銀行業受美國次貸危機的影響并未明朗，實際情形或許將超過市場先前的樂觀預期。

中國社會科學院金融研究所所長李揚向《財經金融實務》記者進一步分析稱，2007年，商業銀行利潤激增，仍主要得益于凈息差的擴大及中間業務的增長。但是，2008年，一些利好因素可能難以為繼，取而代之的將是利率市場化的考驗和更加激烈的同質化競爭。

「高息差難以為繼」

近期，多家上市銀行發布了2007年度業績預增公告，建設銀行(上海交易所代碼：601939；香港交易所代碼：0939)預計凈利潤同比增長48％；工商銀行（上海交易所代碼：601398；香港交易所代碼：1398）預計增長60％以上；深圳發展銀行(深圳交易所代碼：000001)、招商銀行(上海交易所代碼：600036；香港交易所代碼：3968)、中信銀行(上海交易所代碼：601998；香港交易所代碼：0998)預計增幅均超過100％。

2007年，央行十次上調準備金率、五次加息。為刺激美國經濟，美聯儲連續降息，這使人民幣利率杠桿運用空間受限，中美利差已呈倒掛狀態。由此，2008年以來，央行進一步加強了存款準備金率調整和央票發行這兩大手段的綜合運用來收縮市場流動性。比如在2月14日，央行同時發行三期央行票據，總金額高達1950億元，創下近一年以來單次央票發行的最高紀錄，同時還通過正回購回收了1350億元資金。不過，亦有市場人士預測，為應對通脹持續走高的宏觀環境，央行也不排除小幅加息，或單獨提高存款利率的可能。

總體而言，緊縮流動性并未過多地觸及商業銀行的實際息差，可觀的息差仍構成了銀行利潤的主要來源。根據雷曼兄弟數據，目前，中國商業銀行的凈息差集中在2.7％—3.2％的水平，而亞洲其他國家的平均凈息差僅為2.6％。

李揚認為，中國商業銀行的收入并非完全來源于市場化的競爭所得，金融監管當局通過一定的制度安排，為商業銀行的傳統存貸業務利潤提供了保障。未來，漸進的利率市場化、存款準備金制度等改革均勢在必行。從國際經驗來看，這種受到政府管制的高息差狀況也難以長期持續。

國家發改委財金司副司長曹文煉也對《財經金融實務》記者表示，當前是推動利率市場化的好時機，應該適時擴大存款利率的適當上浮和貸款利率的適當下浮空間，縮小存貸利差以抑制信貸擴張沖動，促進商業銀行經營模式的轉變。

當然，息差的回歸不會在今年一步到位。中信證券董事總經理徐剛在《財經》雜志撰文表示，今年可能出現的情況是，高息差依然存在，但擴大的趨勢減緩。

徐剛分析，由于貸款加息有一定時滯，2007年的屢次加息將在2008年釋放出利好效果。同時，雖然企業的融資渠道開始多元化，但以間接融資為主導的金融體系還難以撼動，央行的信貸規模控制政策也將使商業銀行的貸款額度奇貨可居，勢必增強銀行在簽訂貸款合同過程中的議價能力；此外，加息后銀行間市場和債券市場收益率的上調，也會提升銀行相應資產的收益水平。

中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘亦在近期的一份報告中指出，去年12月，人民幣存款增加3864億元，同比增長16.07％，繼11月出現反彈后持續上升；尤其是居民存款，一改前幾個月“儲蓄搬家”進入股市造成的負增長局面，新增6349億元，創年內新高，資本市場流動性過剩局面得到緩和。

哈繼銘分析稱，在央行結構性加息以及股市震蕩的綜合作用下，這樣的存款“回家”在今年還將持續，這使更多資金回流到銀行系統，降低了商業銀行的資金成本，從而保證了銀行凈息差的相對穩定。

「貸款增速放緩」

央行最新統計信息顯示，今年1月信貸增長強烈反彈，新增人民幣貸款8036億元，同比多增2373億元，創歷史同期新高，且超過全年總量調控計劃的20％。不過，業內普遍分析認為，年初的信貸增長強烈反彈主因是去年末信貸規模緊縮所導致的需求抑制的釋放，以及銀行年初搶抓優質客戶放貸的普遍習慣。盡管受雪災等因素影響，市場存在對信貸放松的觀望，但業界對2008年信貸從緊的主基調仍無疑議。

截至2007年12月末，金融機構本外幣各項貸款余額為27.77萬億元，同比增長16.42％。中銀國際分析師袁琳預測，受央行從緊的貨幣政策的影響，今年商業銀行新增貸款額將不會超過去年。而且貸款增速每下降1個百分點，上市銀行今年的凈利潤就會較預測下降0.3個至1個百分點，而且中小型銀行貸款增速下降的幅度可能大于大型銀行。

相比大型銀行，中小型銀行的資金來源相對狹窄，大多數存款為企業存款，而部分企業存款也是由貸款派生而來，同業拆借、發行債券是中小銀行的主要融資方式。在加息的政策背景下，未來資金成本將會上升；同時，貸款規模的限制，對企業存款的增長也會帶來負面影響。

雷曼兄弟中國金融業資深分析師馮哲向《財經金融實務》記者分析說，雖然過去幾年，商業銀行積累了相對充足的撥備，風險承受能力大大增強；在GDP每年保持10％-11％的增長、股市行情單邊上漲的背景下，企業和個人的償債能力處于較高水平，無需擔憂信貸風險的集中爆發。但是，如果貸款利息長期處于較高水平，而未來宏觀經濟和資本市場走勢出現逆轉的話，企業和個人將難以經受住一輪又一輪的加息考驗。

李揚認為，中國經濟衰退期的來臨難以避免，悲觀的預測是3年-5年后，樂觀的預測是10年后。一旦經濟出現衰退，鋼鐵、水泥、房地產等行業的利潤將首先受到影響，而目前，商業銀行的貸款客戶正是集中在這些行業。李揚建議，商業銀行應防患于未然，比如，對這些與經濟周期聯系緊密的行業，適當提高信貸風險權重及撥備水平。

從2月13日銀監會公布的數據中，已經可以看出貸款質量下降的苗頭。去年四季度末，銀行業金融機構不良貸款余額達1.27萬億元，不良貸款率中止了持續下降的趨勢，與三季度末持平，均為6.17％，其中，股份制銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、外資銀行的兩項指標仍為雙降，問題出現在國有商業銀行。去年四季度，國有商業銀行的不良貸款較三季度增加268.1億元，不良貸款率也從三季度末的7.83％上升到8.05％。同時，從銀行貸款五級分類數據可以看到，從次級、可疑向損失類貸款遷徙的跡象已比較明顯。

業內人士分析，四季度開始的信貸緊縮政策，使貸款增速放緩，導致計算不良貸款率的分母變小；而固定資產投資、出口和GDP增長的減緩，則使不良資產規模出現反彈，增大了分子。另外，為了股改，農行重新清理認定了以前年度的不良資產，導致不良貸款規模和不良貸款率兩項指標均出現上升，成為拖累全行業的主要因素。

其實，一些外國投資者已經對中資銀行股的未來產生擔憂。從2007年四季度起，H股上市的中資銀行股價波動較大，有些股票市值下跌甚至達到40％。比如中國銀行（上海交易所代碼：601988；香港交易所代碼：3988)自去年11月1日到達頂點5.19港元/股后，股價一路下滑，今年2月11日到達最低點3.02港元/股，股價縮水41.81％。

馮哲認為，除了身陷次貸危機中的海外投資者急于變現，以及2008年全球經濟整體下滑預期等外部因素影響，中國商業銀行的盈利模式也是海外投資者質疑的重要因素。“目前，在國內100多家商業銀行中，有八成以上的利潤來源是貸款業務。”她說。

「同質化競爭」

中國國際金融有限公司研究部執行總經理范艷瑾向《財經金融實務》記者表示，對高息差和貸款規模的過度依賴，凸顯了商業銀行經營戰略的同質化。同質化競爭的加劇，將迫使商業銀行加快業務轉型。其中，中小企業貸款、中間業務和綜合經營將是主要發展方向。

世界銀行高級金融專家王君建議，商業銀行可以考慮加強對村鎮個人的放貸力度。他分析，這種在縣級及縣級以上、以單個借款人為目標的微型和小型貸款，可以要求更高的貸款利率，息差擴大幅度甚至可以達到10個百分點以上，非常有利可圖。

目前，匯豐銀行已經在湖北省隨州市曾都區成立了首家外資村鎮銀行，渣打銀行的村鎮銀行也在積極籌備中。相形之下，本土商業銀行還普遍沒有意識去深入研究、開發這一市場。

范艷瑾認為，開展中間業務也是突破同質化競爭的重要手段，同時可以有效避免或熨平經濟周期的影響。根據工商銀行2007年半年報，去年1月-6月，工商銀行的非利息收入（手續費和傭金凈收入）占營業收入比例為12.26％，同期，花旗集團的半年報顯示，這一比例為45.32％。因此，在中間業務方面，中國商業銀行還普遍具有較大的上升空間。隨著各商業銀行在財富管理、資產托管、融資顧問、銀行卡等非傳統業務上的全面提速，以及股指期貨推出、企業年金擴容等新業務領域的開辟，2008年，商業銀行中間業務收入將繼續增長。

不過，從國際經驗來看，商業銀行的中間業務增長不會很快。安信證券的一份報告稱，1975年到2000年，美國商業銀行處于非利息收入的持續增長期，但非利息收入占營業收入的比率也僅僅是從不足20％上升到40％，而且年均增長率始終沒有超過15％。相比之下，2007年半年報顯示，某些中國大型上市銀行的手續費實現了100％的增長，這樣的高增長態勢可能無法持續，更何況，目前國內商業銀行的非利息收入增長大多與股票市場的增長相關。

中信證券董事總經理徐剛向《財經金融實務》記者分析說，未來商業銀行“走出去”的戰略仍將持續，并將成為綜合經營的主要手段。資本金充足的上市銀行將逐步展開境內外的股權收購。隨著次貸危機引發的金融機構虧損日漸浮現，海外大型金融機構亟需變現優質資產或者出售股權融資，中國的商業銀行應積極尋找機會，在發達市場開拓金融業務。

去年，中國商業銀行“走出去”戰略取得了初步成效。根據銀監會數據，截至2007年底，共有5家中資銀行控股、參股9家外資金融機構，有7家中資銀行在海外設立總計60家分支機構，海外總資產達2674億美元。

不過，徐剛同時提醒商業銀行，從美國次貸危機可以看出，風險控制確實是一項很艱難的工作。中國商業銀行的風險管控能力不夠，前后臺之間、尤其風控部門和業務部門之間缺乏制衡，“這不僅是銀行業面臨的問題，也是中國整個金融業面臨的重大挑戰。”他說。

對此，范艷瑾表示認同。由于風險控制能力較弱，長期以來，商業銀行傾向于回避風險，即追求低風險客戶，以低定價獲取低回報。她認為，未來商業銀行應轉變思路，從回避風險變成經營風險，運用風險定價技術，獲得合理的息差，挖掘更多高風險、高收益的客戶。

李揚表示，在加強商業銀行自身風險控制能力的同時，還應該注意到，由于商業銀行是中國經濟的命脈，商業銀行“走出去”，也讓全球經濟體系中的任何問題都有可能傳導到中國。比如，美國的貨幣政策、經濟狀況正在越來越強烈而深入地影響中國。“2008年可能會遇到很多這樣的問題。”他說。■