貝萊德布局中國

次貸危機哀鴻遍野之時，貝萊德正在尋找下一個并購和投資的機會

中國農歷新年伊始，全球資產管理巨頭貝萊德投資管理公司（BlackRock，紐約交易所代碼：BLK，下稱貝萊德）的中國市場戰略高調開場。

2月18日，貝萊德北京代表處正式開業。“有了代表處，我們就不必轉道香港辦公室來為中國內地客戶提供服務。”是日上午，貝萊德創始人、董事長兼首席執行官勞倫斯芬克(Laurence D.Fink)，在金融街接受了《財經金融實務》記者的獨家專訪。

這只是芬克此次中國之行的目的之一。就在18日下午，他又參加了中銀基金管理有限公司（下稱中銀基金）的掛牌儀式。貝萊德和中方股東中國銀行分別占有中銀基金16.5％和83.5％的股份。

從自設代表處到參股公募基金，立體式的業務和機構布局無不顯露出貝萊德對中國市場的深厚寄望。“中國市場是貝萊德全球戰略的重要組成部分。”芬克稱。

芬克于1988年創立貝萊德，以公開市場債券投資起家，公司于1999年上市，他本人也以“債券教父”聞名于華爾街。在貝萊德發展的20年歷史中，它管理的資產規模從10億美元增加到了2007年底的1.36萬億美元。貝萊德也成為全世界最大的資產管理公司之一。

貝萊德2007年四季度季報顯示，2007年，貝萊德的全年凈收入為9.95億美元，比2006年增長208.43％。2007年四季度的凈收入為3.22億美元，每股收益2.43美元，比上年同期分別增長90.08％和89.84％。這些數據似乎說明，貝萊德很大程度上避開了次貸危機。

就在芬克尚在中國訪問之際，美國市場上傳出貝萊德將減計次級抵押貸款相關頭寸的傳言。2月19日，貝萊德股價跌3.8％，收于188.36美元，當日最大跌幅8％，為2001年10月以來最大跌幅。

貝萊德此次打破以往從不回應市場傳言的慣例，發布澄清聲明，表示，“貝萊德在2007四季度與債權抵押證券相關的資產減值支出為1200萬美元，而且已經代表了公司持有的CDO產品的絕大部分。”

「深入中國」

2006年，貝萊德以80億美元收購美林旗下的投資管理業務（Merrill Lynch Investment Managers，下稱美林投資管理），迅速改變了貝萊德從股東結構、客戶構成到資產組合的一系列指標。交易完成后，美林持有貝萊德49％的股權以及45％的表決權，另一個大股東PNC Financial Services Group保留約34％的權益；其余股權由貝萊德的員工和公眾持有。

美林資產管理則并入貝萊德旗下。過去，貝萊德在投資組合上一向偏重于固定收益產品，甚至過度偏向債券，在其資產組合中，固定收益產品達3210億美元，而股票投資規模不過440億美元；同時90％的客戶是機構客戶。而與美林投資管理合并后，貝萊德增強了股票投資業務，并大幅提升了零售客戶比重。對比貝萊德2005年與2006年年報可看出，股票和均衡投資占比由2005年底的8.24％上升至34.91％，零售與高端客戶的管理資產比重也從2005年的10％上升到31％。與此同時，貝萊德也承接了包括中銀基金在內的原美林投資管理投資的一些股權類資產。

2004年， 美林投資管理與中銀國際合資組建了中銀國際基金管理有限公司。2008年1月，中國銀行宣布，收購了中銀國際證券有限責任公司、中銀國際控股有限公司持有的中銀國際基金管理有限公司67％、16.5％的股權，從而成為中銀基金直接控股股東，“中銀國際基金管理有限公司”更名為“中銀基金管理有限公司”。

截至2007年12月31日，中銀基金共管理資產253.4億元。與很多借過去兩年牛市大舉擴張的基金公司相比，中銀基金的業務拓展仍顯遜色。

如此一來，中國銀行成了貝萊德在中國的合作伙伴。中行董事長肖鋼在中銀基金揭牌典禮上說，中行拉直管理中銀基金后，將為中銀基金提供更大的支持。這也更加激起了芬克的雄心。

“與中國銀行的合作是我們在中國的進一步發展。”芬克說，貝萊德計劃在資產管理的投資領域、風險管理、系統建設及人員培訓等方面為中銀基金提供支持。

在機構投資者領域，貝萊德已在中國耕耘數年。2006年11月，貝萊德被選為社保基金全球債券積極型產品和外匯現金管理產品兩項產品的境外投資管理人。此前不久，貝萊德還參與了剛剛組建的中國投資有限責任公司（CIC）海外投資管理人的競標。

在2007年11月，貝萊德聯手花旗銀行（中國）為中國境內投資者提供代客境外理財產品——美林國際投資基金系列。此外，貝萊德還計劃申請QFII資格，以完善中國業務鏈條，但尚未提交申請。

對于中國機構客戶的投資需求，芬克認為：“我們發現中國很多的機構投資者喜歡投資債券，因為他們已經有很大的資金池、有負債，因此需要能和負債相匹配的資產。另外，他們還在尋找一些可以抵御通貨膨脹的產品，比如基礎設施投資和房地產投資。”

“針對個人投資者的資產管理業務是個新的領域，中國的個人客戶在過去十年內擁有了更多的可支配收入。”芬克說，“目前大部分中國的個人客戶正在通過股票和基金進行投資，他們還需要更多的保險類產品。同時，隨著財富的增長，投資組合中還需要一些更為平穩的債券和固定收益類投資。”

“中銀基金旨在提供包括股票和固定收益的多方面服務。”芬克告訴記者，“中銀基金的目標是成為中國最大的資產管理公司。”

「“投資信號”」

“貝萊德是風險管理者。”芬克說，“我們不是任命某一個人去負責風險管理，我們整個公司的使命都是幫助客戶管理風險，保護他們的財富。這是我們的文化，是我們賴以生存的基礎。”

對于風險管理的一貫強調，與芬克本人早年的投資經歷有關。

自加利福尼亞大學獲得MBA學位之后，芬克進入投資銀行第一波士頓(First Boston)，并很快開始負責當時新興的分期貸款抵押債券(MBS)業務。

短短的四年時間里，芬克把這個產品變成了第一波士頓的拳頭產品，他自己也成為第一波士頓的賺錢機器，并在28歲時成為第一波士頓歷史上最年輕的合伙人。不過，1986年二季度美國利率突然走低，令芬克的投資倉位損失百萬美元，芬克亦由此離開了第一波士頓。

兩年之后，芬克創辦了貝萊德，將風險管理奉為公司的宗旨，并引入數據模型和計算機輔助來幫助公司管理風險。在貝萊德，有25％的員工為風險管理人員。2000年，這一風險管理系統被貝萊德推向市場，即BlackRock Solutions，目前這一系統處理總值超過5.75萬億美元的證券及衍生工具的相關風險。

“風險管理的關鍵并不僅僅是技術，還有理念和文化，不只需要CEO倡導，所有的員工都理解風險管理是非常重要的。”這位至今仍在交易層 （trading floor）辦公的CEO說。

在2006年年報“致股東的信”中，芬克談到了他對當時市場情況的判斷：“信貸衍生品市場（credit markets）的情況與1999年底愈發相似了。我們如同坐在一個被非理性繁榮吹起來的巨大泡沫中，暴露在可觀的風險之下。投資者持有資產的風險越來越高，他們賭的就是目前的這種全球的高流動性可以持續。不過，我仍堅持認為投資者應該轉向其他市場……我們的全球投資和非美元化投資策略將是當前市場環境下投資的核心。”

作為一個管理著1.36萬億美元巨大機構的掌門人，芬克從客戶的投資行為中辨識著市場動態。2007年四季度，現金管理業務的受托資產增加了750億美元。“很多客戶因為害怕風險而選擇持有現金，我們是美國從事現金管理的幾個主要機構之一。”芬克說，“從這個意義上說，我們是客戶恐懼心理的受益者。”

針對當前的市場環境，這位“風險管理者”呼吁投資者戰勝恐懼，抓住機會參與到市場中去。“我認為次貸危機基本過去了，雖然這一危機已經波及金融體系的其他市場。另外，美聯儲在3月很可能再降息50個或者75個基點。長期來看，美聯儲的政策會起作用。”芬克說。

“現在進入市場的主要風險，是未來市場的巨大波動，但是一年后，你在市場上發現很多機會的時候，可能已經錯過了最大的投資回報。從投資周期的角度看，現在已經是投資的時候了。”芬克告訴記者，他最近一段時間不斷向全球客戶表達這一觀點，“當人們都逃走的時候，就是進入的時機。你可以看到一些政府基金，例如中國投資有限責任公司(CIC)， 新加坡政府投資機構(GIC)等，正在增加投資，其他規模較小的投資者也采取了更多元的投資策略。對我來說，這就是投資的信號。”

芬克還對人民幣升值問題發表了看法。他估計，人民幣最多還有10％的升值空間。“我和許多在中國生產的公司談過，人民幣升值和通脹已經極大壓縮了他們的利潤空間。”

此外，芬克認為，與歐元相比，美元已被低估。一個有代表性的例子是，由于美元貶值，美國的出口變得強勁。全球汽車公司正試圖離開母國，到美國建廠生產汽車。“這將是一次資本結構的調整。”

「全球策略」

在這樣一次全球性的經濟調整當中，芬克更堅定不移地執行其國際化戰略，一方面在全球尋找更多的投資機會，另一方面在全球鋪設業務網絡。

2005年，芬克發動了貝萊德的全球化戰略，旨在將服務對象由機構投資者擴展到個人投資者，面向全球提供固定收益、股票、現金管理和另類投資等全方位的投資產品。

通過合資、獨資等方式，貝萊德的業務布局迅速進入了中東、印度、中國等市場。

目前，貝萊德在19個國家擁有超過5500名員工，在全球有17個投資中心，貝萊德基金在39個國家注冊登記，直接為當地客戶提供基金產品。芬克說：“我們相信世界正越變越小，聯系也越來越緊密。在五年時間內，我們在海外的雇員將超過50％。”

在全球市場中，亞洲和中東的市場吸引了無數投資者的目光，貝萊德也是其中之一。“我一年去中東兩三次，今年我可能要來亞洲四次。而過去三年，我在亞洲停留的時間比我在洛杉磯的時間還長。” 芬克表示。目前亞洲（包括日本）和歐洲中東澳大利亞的客戶在貝萊德全部客戶中占比分別為5％和25％。

目前，貝萊德在日本和印度成立了合資公司，在中東和韓國則設立了獨資公司。對此，芬克表示：“合資是很好的跳板，合資幫助我們去理解當地市場，但是我們不排除收購的可能。”

2004年以來，貝萊德已經完成了三次并購。2006年，貝萊德與美林投資管理合并，2007年收購Quellos基金組合業務，這兩次并購迅速擴大了貝萊德的規模。

目前，貝萊德正在利用危機的機會在全球積極尋找收購兼并的機會。“我相信在未來12個到18個月內，我們有機會進行并購，從而再一次大幅提升我們的資產規模。”芬克說，“希望在五年之后，貝萊德管理的資產有一半來自美國以外。”■