公私募交鋒

“想趁牛市掙大錢，但私募也不是好玩的”

中國股市近兩年的高熱，引發了一大批公募基金經理和高級管理人員轉投私募，人數之眾、職位之高，為以往鮮見，成為此輪牛市一大搶眼現象。

2007年，是私募吸引力空前提升的一年；但2008年開年，最早與信托合作構建“陽光私募”模式的“赤子之心”基金創始人趙丹陽卻悉數清盤旗下信托基金計劃，此舉猶如一石擊水，在整個基金業掀起了軒然大波。

在震蕩市的洗滌下，公募、私募均非坦途。

「公募大地震」

罕見的大牛市讓公募基金宴享其美的同時，亦經受了一場人事“大地震”。據晨星統計， 2007年當年，公募基金經理離任高達147人，2006年這一數字也高達120人。

高級職位的離職者亦可羅列一長串，如博時價值增長基金經理兼投資總監肖華、上投摩根中國優勢基金經理兼投資總監呂俊、景順長城內需增長基金和內需增長貳號基金經理兼投資總監李學文、工銀瑞信投資總監江暉、長盛基金投資總監閔昱、交銀施羅德投資總監李旭利、建信基金研究總監蔣彤、巨田基金投資總監衛澤、嘉實總經理助理兼基金豐和基金經理趙軍，等等。

離職者少數是在公募基金之間轉換，多數則縱身私募，建立自己的資產管理、投資顧問之類的公司，或純粹做賬戶管理的私募業務，或走陽光化私募道路。

比如，肖華成立了尚誠資產管理公司，2007年3月與深國投合作，推出尚誠證券信托；江暉離職后，創辦了星石投資顧問公司，亦與深國投聯合發行了深國投-星石1期、深國投-星石2期、深國投-星石3期證券投資集合資金信托；呂俊創立上海從容投資管理有限公司，欲和平安信托聯手，擬發行從容優勢集合理財信托計劃；閔昱和蔣彤則相繼加盟私募機構潤暉投資等。

公募人員轉戰私募，利益無疑是最大誘惑。私募的分配一般采取“2/20”制度，即首先可從委托的資金中提取2％左右作為管理費，業績再提成20％。

一位公募基金人士對記者說，去年隨便一只基金都可以掙上一倍，如果管1億元規模的私募，漲一倍就可以分到2000萬元，但這在公募是絕對不可能的。

公募基金經理需承受公司業績考核壓力，收入雖然考慮業績，但終究與私募的激勵相去甚遠。另外，公募基金經理不能投資股票，工作時的所有對外溝通渠道均受到監控等，個人自由受到一定約束。特別是去年監管部門嚴查“老鼠倉”，爆出上投摩根 “唐建事件”后，促使一些基金經理投奔私募。

業內人士透露，公募基金經理出走，其中不乏“趁機漂白”者。“私下幫別人委托理財，在公募基金經理中不為少數，去年證監會嚴打嚴查，一些基金經理便選擇了離職，反正市場好，手上又有現成的客戶，何必在公募冒風險？”

「私募不輕松」

人員流向私募，同時私募機構和募集資金亦得到飛速擴張。深圳地區，僅深國投和平安信托兩家，2007年就有76只私募信托產品存續，其中，有63只為股票型信托私募。上海僅上國投和華寶信托，去年即發行了31只私募信托產品。而更多地下私募機構，其增長數量無法統計。

然而，私募之路亦不平坦。去年上證指數上升近一倍，但就陽光私募去年平均業績，業內普遍說法是60％，遠低于公募基金去年超過100％的整體收益水平。

最早倡導“陽光私募”的趙丹陽，旗下基金在過去幾年的熊市中斬獲不菲，其中“深國投赤子之心（中國）集合資金信托”被彭博資訊社（Bloomberg）評選為2005年度中國表現最好的基金。然而，其管理的五只信托計劃在2007年的牛市中業績均不理想，加權收益率分別為48％、 47.37％、22.12％、49.25％和24.54％。

2008年1月2日，趙丹陽選擇清盤，撤銷了旗下全部集合資金信托計劃，亦成為牛市中斷然離去的私募第一人。

至于清盤之由，趙丹陽在致投資者信中寫道，至今日，H股和A股都已越過我們所理解的范圍。就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的。

2007年初滬指在3500點位時，趙丹陽即選擇了輕倉甚至空倉，以致旗下基金表現不濟。“回頭看，我們過早地出局。指數的頂和底永遠是個謎。”趙丹陽做如是感慨。

記者向深圳主管信托部門了解到，趙丹陽清盤時旗下基金仍然管理著約15億元的資金，他是與信托公司、投資人協商后而做的主動清盤。一些同業人士對記者說，清盤意味著放棄了每年至少數千萬元的管理費。

相較于專門代客理財的所謂地下私募，陽光私募運作有利有弊。一位資深私募人士告訴記者，陽光私募“成也營銷，敗也營銷”。因其和信托聯手陽光化，陽光私募因此可以比較容易募到資金，但因此也要受到投資契約的嚴格約束。

而地下私募顯得更加靈活，“當股市好的時候做股票，股市不好轉戰其他。”上述人士說，他管理的資金已在去年5月撤出，轉做股權投資，專門尋找并投資可以在創業板上市的公司，他說，“創業板將會是你難以想像的瘋狂。”

為何陽光私募業績終究不敵公募？業內人士對記者分析稱，“公募追求的是相對收益，業績和資金的安全與基金經理個人無特別直接的關系。公募基金經理關心的是業績的相對排名，因此有從眾心理，別人手上有股票我就不能空倉。”另外，股票型公募基金的契約一般有持倉量不低于60％的規定，盡管大盤點位很高，公募基金還是要保持持倉量。因此，在瘋牛行情中，反讓公募獲利。

而私募基金追求絕對收益，利益直接來自投資收益的提成，考核機制約束私募經理更需追求資金安全下的最大回報。

此外，公募基金一般都擁有幾十人的投研團隊，有強大的信息平臺，而私募信息來源少了很多，去上市公司調研也不受歡迎。上述人士告訴記者，很多離職的公募基金經理個人研發能力并不強，轉投私募后并不具備獨立運作的能力，“真正優秀的基金經理確實在私募，但不是這輪出去的。”

由于近半年來市場的持續低迷，一些新成立的陽光私募的收益率已降至負兩成多。根據深國投公布的最新數據，旗下54只信托產品中，49只為2007年和2008年初新成立的，其中累計增長率為負的已經多達23只。

業績不理想加之公募基金和券商都即將推出專戶理財，這些已影響到私募的資金募集，一些新推出的集合信托計劃銷售漸難。

“想趁牛市掙大錢，但私募也不是好玩的。”業內有人士這樣評說。在市場轉凉之際，已有部分私募人士意志動搖，欲重回公募。但監管層似乎已經堵上了這道回流之門。一公募基金公司的高層對記者說，證監會目前并不接受回流的私募人員，很難在任職資格審批上放行。“選擇私募意味著這是一輩子的事業，但很多離職者并沒有做好這樣的思想準備。”■