資本流向汽車產(chǎn)業(yè)鏈兩端

中國(guó)汽車工業(yè)持續(xù)幾年穩(wěn)定增長(zhǎng)的產(chǎn)量使得汽車產(chǎn)業(yè)已在2007年成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)2008年4月3日公布的最新數(shù)據(jù)顯示：全球汽車生產(chǎn)中，亞太和歐洲地區(qū)增幅居前，日本、美國(guó)和中國(guó)依舊位居前三強(qiáng)。幾乎是不知不覺(jué)間，汽車已像普通生活用品一樣“飛入尋常百姓家”成為大眾消費(fèi)品。消費(fèi)群體基數(shù)的急速增長(zhǎng)，使得汽車行業(yè)的前景越來(lái)越光亮，這一趨勢(shì)自然被嗅覺(jué)靈敏的VC和PE們捕捉到了。

除了原材料之外，汽車行業(yè)的價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈包括了從零配件、制造、銷售到售后的一系列過(guò)程。在這一鏈條中，處于兩端的零配件和售后環(huán)節(jié)，因其蘊(yùn)涵的高成長(zhǎng)性和高利潤(rùn)性而更多地受到VC和PE的關(guān)注。

零配件制造逐漸吸引VC/PE眼球

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，零部件制造業(yè)的盈利性普遍高于整車制造業(yè)。在過(guò)去10年內(nèi)，全球10家超大型汽車零部件企業(yè)6.4%的平均利潤(rùn)率高于大型整車企業(yè)的4.7%，而在我國(guó)銷售額排名前50的汽車零部件企業(yè)平均利潤(rùn)率是6.9%。

近幾年，國(guó)內(nèi)汽車零部件產(chǎn)業(yè)處于全球矚目的快速擴(kuò)張階段，中國(guó)市場(chǎng)蘊(yùn)涵的巨大成長(zhǎng)空間是吸引全球風(fēng)險(xiǎn)投資積極進(jìn)入的最大動(dòng)力。此外，我國(guó)汽車零部件產(chǎn)業(yè)還面臨著巨大的發(fā)展機(jī)遇，跨國(guó)公司全球采購(gòu)力度的加大，為本土零部件企業(yè)提供了進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系的機(jī)會(huì)。

據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2000年至今已有14家企業(yè)獲得VC和PE的投資，投資總額近2.24億美元。本土投資機(jī)構(gòu)對(duì)汽車零配件制造企業(yè)的投資數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于外資機(jī)構(gòu)，但外資機(jī)構(gòu)的投資總額和單筆金額均高于本土投資機(jī)構(gòu)。

從表1還可看出，自2004年KPP以1億美元巨資投資亞新科之后，2005年12月渣打直投和淡馬錫投資東風(fēng)汽車集團(tuán)，不到半年時(shí)間霸菱亞洲就對(duì)敏實(shí)集團(tuán)注資2300萬(wàn)美元，再過(guò)8個(gè)月之后，德同資本攜手GGV為重慶超力高科注入1475萬(wàn)美元?？梢?jiàn)外資VC和PE對(duì)汽車零部件產(chǎn)業(yè)的興趣正逐漸提高。

另外，從近幾年汽車行業(yè)固定資產(chǎn)投資來(lái)看，汽車零部件行業(yè)的投資占全部投資比例的30%左右，與國(guó)外汽車生產(chǎn)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家相比，投資明顯不足。隨著國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)狀況的改善，財(cái)務(wù)系統(tǒng)的健全，創(chuàng)新能力的增強(qiáng)，他們對(duì)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的吸引力也將會(huì)越來(lái)越大。

汽車后市場(chǎng)——黃金產(chǎn)業(yè)

隨著我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展以及加入WTO以后外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)的汽車服務(wù)業(yè)，將使得我國(guó)的汽車后市場(chǎng)出現(xiàn)爆炸式的增長(zhǎng)。所謂汽車后市場(chǎng)，是指汽車銷售后，圍繞汽車使用過(guò)程中的各種服務(wù)，它涵蓋了汽車從售出到報(bào)廢全過(guò)程中新產(chǎn)生的各種需求以及由此產(chǎn)生的一系列交易活動(dòng)，包括：售后維修、配件和養(yǎng)護(hù)用品、汽車保險(xiǎn)、汽車融資、汽車資訊、汽車文化、汽車廣告等，此外還涵蓋了智能交通、汽車娛樂(lè)、汽車俱樂(lè)部等方面的內(nèi)容。

在成熟的國(guó)際汽車市場(chǎng)，60%的利潤(rùn)是在其服務(wù)領(lǐng)域中產(chǎn)生的。在美國(guó)，汽車售后服務(wù)業(yè)年產(chǎn)值高達(dá)1400億美元。專事汽車服務(wù)的美洲汽車俱樂(lè)部（AAA），擁有會(huì)員數(shù)4900萬(wàn)，占全美司機(jī)的40%以上，每年僅會(huì)費(fèi)就高達(dá)25億美元；在歐洲，汽車售后市場(chǎng)也是汽車產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的主要來(lái)源。因此，汽車后市場(chǎng)被業(yè)內(nèi)人士公認(rèn)為汽車產(chǎn)業(yè)鏈上利潤(rùn)最大的“奶酪”。

據(jù)中國(guó)貿(mào)促會(huì)汽車行業(yè)分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)王俠預(yù)測(cè)：到2010年，中國(guó)汽車后市場(chǎng)的市場(chǎng)總額可以達(dá)到3000億元。目前，中國(guó)的汽車后市場(chǎng)整體尚處于一個(gè)初級(jí)階段，市場(chǎng)的高成長(zhǎng)性和比歐美國(guó)家高出13個(gè)百分點(diǎn)、高達(dá)40%的利潤(rùn)率牢牢地吸引了眾多風(fēng)險(xiǎn)投資商的眼球。

這幾個(gè)獲投資企業(yè)中，51auto、易車網(wǎng)、二度車網(wǎng)和安美途主要從事二手車交易的信息提供。UAA、車盟和搜保主要從事車險(xiǎn)、救援、維修等服務(wù)。由此可見(jiàn)，VC們瞄準(zhǔn)的是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈條上的一些薄弱或者新生環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)更多的是對(duì)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的重新整合和強(qiáng)化。

2006年至今，短短兩年時(shí)間就有9家主營(yíng)汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的公司獲得逾1.38億美元投資。融資總金額雖比汽車零配件企業(yè)融資額度小，但這是企業(yè)由于所處范圍不同所致，汽車零配件更偏向傳統(tǒng)行業(yè)，投資者多為慣于投資企業(yè)成長(zhǎng)或者發(fā)展中后階段的PE機(jī)構(gòu)，金額普遍偏大。而汽車后市場(chǎng)企業(yè)中更多的是“汽車＋互聯(lián)網(wǎng)”類的汽車.com企業(yè)，它更偏向高科技的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，投資機(jī)構(gòu)多為傾向于投資企業(yè)初創(chuàng)階段的VC，所以汽車后市場(chǎng)企業(yè)的融資金額自然會(huì)比傳統(tǒng)行業(yè)低。

另外，汽車零配件類企業(yè)獲投資的企業(yè)數(shù)量也多于汽車后市場(chǎng)類企業(yè)，主要是前者時(shí)間跨度更大，從2000年至今，而后者只是從2006年開(kāi)始，反觀汽車后市場(chǎng)類企業(yè)的投資頻率明顯高于零配件類企業(yè)。

“憂”與“喜”

◆ 一些零部件企業(yè)核心技術(shù)不強(qiáng)

中國(guó)的汽車市場(chǎng)像一塊無(wú)形的磁鐵，緊緊地抓住了國(guó)際知名汽車服務(wù)企業(yè)的“中國(guó)心”。令人擔(dān)憂的是，這些企業(yè)進(jìn)入中國(guó)后，越來(lái)越多的外資零部件企業(yè)選擇了獨(dú)資，甚至原來(lái)合資的也正在走向獨(dú)資，即便是合資企業(yè)，核心技術(shù)也是從來(lái)都不“合資”的。目前我國(guó)汽車制造企業(yè)在整車上的核心技術(shù)都掌握在別人手里，已經(jīng)處于被動(dòng)的局面，如果零部件也被外資控制的話，由此涉及到的汽車后市場(chǎng)的維修等將受到很大影響。

◆ 汽車網(wǎng)站企業(yè)缺乏行業(yè)領(lǐng)頭羊

與網(wǎng)游、教育培訓(xùn)業(yè)和戶外媒體行業(yè)相比，汽車網(wǎng)站的融資能力還完全沒(méi)有爆發(fā)出來(lái)，究其原因就是缺乏行業(yè)領(lǐng)頭羊。從投資頻度看，中國(guó)汽車網(wǎng)、UAA和易車網(wǎng)均獲得兩輪融資，其中中國(guó)汽車網(wǎng)兩次融資額超過(guò)了3000萬(wàn)美元。但目前汽車類網(wǎng)站還處于初級(jí)發(fā)展階段，還將有不斷的投資事件發(fā)生，所以現(xiàn)在還不能確定哪類或哪家汽車類網(wǎng)站更受創(chuàng)投和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的青睞。

盛大、新東方和分眾傳媒在海外成功上市，市值屢創(chuàng)新高之后，由此激發(fā)了VC和PE們對(duì)網(wǎng)游、教育和戶外媒體行業(yè)的熱情，有了領(lǐng)頭羊公司為參照物，同類企業(yè)在融資時(shí)估值也將會(huì)提高，獲投資的企業(yè)數(shù)量也會(huì)比其他行業(yè)增多。相比之下，汽車網(wǎng)站還需經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的考驗(yàn)，才能歷練出行業(yè)的執(zhí)牛耳者。

◆ 競(jìng)爭(zhēng)者越來(lái)越多

早在上世紀(jì)90年代，美國(guó)最大的汽配連鎖企業(yè)NAPA就已進(jìn)入中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，全球最大的汽車快修連鎖企業(yè)美國(guó)AC德科公司、全球最大的汽車零配件供應(yīng)商博世公司、日本最大的汽車用品澳德巴克斯等汽車后市場(chǎng)的服務(wù)公司相繼步入中國(guó)市場(chǎng)，并雄心勃勃準(zhǔn)備攻城略地。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)擁有相同主營(yíng)業(yè)務(wù)公司也越來(lái)越多。拿已獲融資的汽車網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，他們的業(yè)務(wù)互相之間就有許多重合。UAA、車盟、搜保和中國(guó)汽車網(wǎng)的主要業(yè)務(wù)都包括了車險(xiǎn)。UAA和車盟也都有救援和維修業(yè)務(wù)。在盈利模式方面，UAA、車盟和搜保主要收取車險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)，中國(guó)汽車網(wǎng)的收入里也有車險(xiǎn)一項(xiàng)，市場(chǎng)情況趨向紅海化。

◆ 本土企業(yè)具備先天優(yōu)勢(shì)

盡管中國(guó)汽車后市場(chǎng)還處于起步階段，但中國(guó)本土汽車服務(wù)企業(yè)在建立網(wǎng)絡(luò)渠道，了解消費(fèi)習(xí)慣、推廣服務(wù)文化等方面具有先天優(yōu)勢(shì)，外資的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)體系進(jìn)入中國(guó)，很可能需要一個(gè)適應(yīng)本地水土的過(guò)程。因此國(guó)內(nèi)的汽車后市場(chǎng)服務(wù)在現(xiàn)階段還可以有段時(shí)間來(lái)抓緊進(jìn)行觀念更新，樹(shù)立全方位、標(biāo)準(zhǔn)化和人性化的服務(wù)觀念。

（作者單位：清科研究中心）