資本流向汽車產業鏈兩端

中國汽車工業持續幾年穩定增長的產量使得汽車產業已在2007年成為國民經濟支柱產業。據中國汽車工業協會2008年4月3日公布的最新數據顯示：全球汽車生產中，亞太和歐洲地區增幅居前，日本、美國和中國依舊位居前三強。幾乎是不知不覺間，汽車已像普通生活用品一樣“飛入尋常百姓家”成為大眾消費品。消費群體基數的急速增長，使得汽車行業的前景越來越光亮，這一趨勢自然被嗅覺靈敏的VC和PE們捕捉到了。

除了原材料之外，汽車行業的價值產業鏈包括了從零配件、制造、銷售到售后的一系列過程。在這一鏈條中，處于兩端的零配件和售后環節，因其蘊涵的高成長性和高利潤性而更多地受到VC和PE的關注。

零配件制造逐漸吸引VC/PE眼球

有關數據顯示，零部件制造業的盈利性普遍高于整車制造業。在過去10年內，全球10家超大型汽車零部件企業6.4%的平均利潤率高于大型整車企業的4.7%，而在我國銷售額排名前50的汽車零部件企業平均利潤率是6.9%。

近幾年，國內汽車零部件產業處于全球矚目的快速擴張階段，中國市場蘊涵的巨大成長空間是吸引全球風險投資積極進入的最大動力。此外，我國汽車零部件產業還面臨著巨大的發展機遇，跨國公司全球采購力度的加大，為本土零部件企業提供了進入全球供應鏈體系的機會。

據清科研究中心數據顯示，2000年至今已有14家企業獲得VC和PE的投資，投資總額近2.24億美元。本土投資機構對汽車零配件制造企業的投資數量遠遠多于外資機構，但外資機構的投資總額和單筆金額均高于本土投資機構。

從表1還可看出，自2004年KPP以1億美元巨資投資亞新科之后，2005年12月渣打直投和淡馬錫投資東風汽車集團，不到半年時間霸菱亞洲就對敏實集團注資2300萬美元，再過8個月之后，德同資本攜手GGV為重慶超力高科注入1475萬美元。可見外資VC和PE對汽車零部件產業的興趣正逐漸提高。

另外，從近幾年汽車行業固定資產投資來看，汽車零部件行業的投資占全部投資比例的30%左右，與國外汽車生產較為發達的國家相比，投資明顯不足。隨著國內汽車零部件企業知識產權狀況的改善，財務系統的健全，創新能力的增強，他們對風投機構的吸引力也將會越來越大。

汽車后市場——黃金產業

隨著我國汽車產業的快速發展以及加入WTO以后外資進入國內的汽車服務業，將使得我國的汽車后市場出現爆炸式的增長。所謂汽車后市場，是指汽車銷售后，圍繞汽車使用過程中的各種服務，它涵蓋了汽車從售出到報廢全過程中新產生的各種需求以及由此產生的一系列交易活動，包括：售后維修、配件和養護用品、汽車保險、汽車融資、汽車資訊、汽車文化、汽車廣告等，此外還涵蓋了智能交通、汽車娛樂、汽車俱樂部等方面的內容。

在成熟的國際汽車市場，60%的利潤是在其服務領域中產生的。在美國，汽車售后服務業年產值高達1400億美元。專事汽車服務的美洲汽車俱樂部（AAA），擁有會員數4900萬，占全美司機的40%以上，每年僅會費就高達25億美元；在歐洲，汽車售后市場也是汽車產業利潤的主要來源。因此，汽車后市場被業內人士公認為汽車產業鏈上利潤最大的“奶酪”。

據中國貿促會汽車行業分會副會長王俠預測：到2010年，中國汽車后市場的市場總額可以達到3000億元。目前，中國的汽車后市場整體尚處于一個初級階段，市場的高成長性和比歐美國家高出13個百分點、高達40%的利潤率牢牢地吸引了眾多風險投資商的眼球。

這幾個獲投資企業中，51auto、易車網、二度車網和安美途主要從事二手車交易的信息提供。UAA、車盟和搜保主要從事車險、救援、維修等服務。由此可見，VC們瞄準的是中國汽車產業鏈條上的一些薄弱或者新生環節，這些環節更多的是對傳統汽車產業鏈的重新整合和強化。

2006年至今，短短兩年時間就有9家主營汽車后市場業務的公司獲得逾1.38億美元投資。融資總金額雖比汽車零配件企業融資額度小，但這是企業由于所處范圍不同所致，汽車零配件更偏向傳統行業，投資者多為慣于投資企業成長或者發展中后階段的PE機構，金額普遍偏大。而汽車后市場企業中更多的是“汽車＋互聯網”類的汽車.com企業，它更偏向高科技的互聯網產業，投資機構多為傾向于投資企業初創階段的VC，所以汽車后市場企業的融資金額自然會比傳統行業低。

另外，汽車零配件類企業獲投資的企業數量也多于汽車后市場類企業，主要是前者時間跨度更大，從2000年至今，而后者只是從2006年開始，反觀汽車后市場類企業的投資頻率明顯高于零配件類企業。

“憂”與“喜”

◆ 一些零部件企業核心技術不強

中國的汽車市場像一塊無形的磁鐵，緊緊地抓住了國際知名汽車服務企業的“中國心”。令人擔憂的是，這些企業進入中國后，越來越多的外資零部件企業選擇了獨資，甚至原來合資的也正在走向獨資，即便是合資企業，核心技術也是從來都不“合資”的。目前我國汽車制造企業在整車上的核心技術都掌握在別人手里，已經處于被動的局面，如果零部件也被外資控制的話，由此涉及到的汽車后市場的維修等將受到很大影響。

◆ 汽車網站企業缺乏行業領頭羊

與網游、教育培訓業和戶外媒體行業相比，汽車網站的融資能力還完全沒有爆發出來，究其原因就是缺乏行業領頭羊。從投資頻度看，中國汽車網、UAA和易車網均獲得兩輪融資，其中中國汽車網兩次融資額超過了3000萬美元。但目前汽車類網站還處于初級發展階段，還將有不斷的投資事件發生，所以現在還不能確定哪類或哪家汽車類網站更受創投和私募股權機構的青睞。

盛大、新東方和分眾傳媒在海外成功上市，市值屢創新高之后，由此激發了VC和PE們對網游、教育和戶外媒體行業的熱情，有了領頭羊公司為參照物，同類企業在融資時估值也將會提高，獲投資的企業數量也會比其他行業增多。相比之下，汽車網站還需經過市場的考驗，才能歷練出行業的執牛耳者。

◆ 競爭者越來越多

早在上世紀90年代，美國最大的汽配連鎖企業NAPA就已進入中國開展業務，全球最大的汽車快修連鎖企業美國AC德科公司、全球最大的汽車零配件供應商博世公司、日本最大的汽車用品澳德巴克斯等汽車后市場的服務公司相繼步入中國市場，并雄心勃勃準備攻城略地。

與此同時，國內擁有相同主營業務公司也越來越多。拿已獲融資的汽車網站來說，他們的業務互相之間就有許多重合。UAA、車盟、搜保和中國汽車網的主要業務都包括了車險。UAA和車盟也都有救援和維修業務。在盈利模式方面，UAA、車盟和搜保主要收取車險手續費，中國汽車網的收入里也有車險一項，市場情況趨向紅海化。

◆ 本土企業具備先天優勢

盡管中國汽車后市場還處于起步階段，但中國本土汽車服務企業在建立網絡渠道，了解消費習慣、推廣服務文化等方面具有先天優勢，外資的國際標準化服務體系進入中國，很可能需要一個適應本地水土的過程。因此國內的汽車后市場服務在現階段還可以有段時間來抓緊進行觀念更新，樹立全方位、標準化和人性化的服務觀念。

（作者單位：清科研究中心）