２００８年中級會計職稱考試《財務管理》重點難點解析（四）

十五、資金需要量預測的銷售額比率法

對外籌資的需要量=A· -B· -P2·E2·S2

式中：A為隨銷售同比率變化的基期資產（變動資產）；B為隨銷售同比率變化的基期負債（變動負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；ΔS為銷售的變動額；P2為預測期銷售凈利率；E2為預測期留存收益率；ΔS/S1為預測期銷售增長率。

十六、各種籌資方式的籌資成本計算

（一）普通股籌資成本

1.在固定股利增長率的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：

第一年預期股利

普通股成本= +股利固定增長率

普通股金額×(1-普通股籌資費率)

2.采用資本資產定價模型計算普通股成本的公式為：KO=Rf+β（Rm-Rf）。

（二）長期借款籌資的成本

年利率×(1-所得稅稅率)

銀行借款成本=×100%

1-銀行借款籌資費率

（三）債券籌資的成本

債券面值×票面利率×（1-所得稅稅率）

債券成本= ×100%

債券價格×（1-債券籌資費率）

十七、經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數

（一） 經營杠桿系數

△EBIT/EBIT

1.定義公式：DOL=

△X/X

MEBIT+a

2．簡化計算公式： DOL= =

M-a EBIT

式中：a為固定經營成本。

3.杠桿效應： （1）如果I=0，則DFL=1，表示不存在財務杠桿效應，但依然存在經營風險；

（2）如果a不等于0，則DOL大于1，表示存在經營杠桿的放大效應。

（二）財務杠桿系數

1.定義公式：△EPS/EPS

DFL=

△ EBIT/EBIT

2. 簡化計算公式： △EPS

EPS EBIT

DEL==

△ EBITEBIT-1

EBIT 式中：I為債務利息。

（2）如果I不等于0，則DFL大于1，表示存在財務杠桿的放大效應。

（三）復合杠桿系數

1.定義公式：△EPS/EPS

DCL=

△X/X

2.簡化計算公式：M

DCL=

M-a-I

3.杠桿效應：（1）如果a=0，同時I=0，則DCL=1，表示不存在復合杠桿效應。

（2）如果a和I不同時等于0，則DCL大于1，表示存在復合杠桿的放大效應。

注意：杠桿系數計算公式中的有關數據為基期數，但計算結果表示預測期的杠桿系數。

十八、最優資本結構的確定方法

（一）每股收益無差別點法

(EBIT-I1)(1-T) (EBIT-I2)(1-T)

N1=N2

在分析時，當預計追加籌資后的EBIT大于每股收益無差別點的EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當預計追加籌資后的EBIT小于每股收益無差別點的EBIT時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。

（二） 比較資金成本法

比較資金成本法，是通過計算比較各方案加權平均資金成本，并根據加權平均資金成本的高低來確定最優資本結構的方法。

（三） 公司價值分析法

公司價值分析法，是通過計算和比較各種資本結構下公司的市場總價值來確定最優資本結構的方法。最優資本結構亦即公司市場價值最大的資本結構。

十九、4種股利政策的評價與選擇

（一）剩余股利政策

1.含義：剩余股利政策是指公司生產經營所獲得的稅后利潤首先應較多地考慮滿足公司投資項目的需要，即增加資本或公積金，只有當增加的資本額達到預定的目標資本結構（最佳資本結構），才能派發股利。

2.優點：有利于優化資本結構，降低綜合資金成本，實現企業價值的長期最大化。

3.缺點：使股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。

4.適用范圍：剩余股利政策一般適用于公司初創階段和衰退階段。其理論依據是MM股利無關論。

（二）穩定增長的股利政策

1.含義：固定或穩定增長的股利政策是指在一段時期內不論公司的盈利情況和財務狀況如何，公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上，派發的股利額均保持不變。只有在未來利潤增長不會逆轉，才會增加股利。

2.優點：（1）有利于穩定公司股票價格，增強投資者對公司的信心；（2）有利于投資者安排收入與支出。

3.缺點：（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱；（2）它可能會給公司造成較大的財務壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。

4.適用范圍：固定或穩定增長的股利政策一般適用于公司穩定增長階段。

（三）固定股利支付率政策

1.含義：固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。

2.優點：（1）使股利與企業盈余緊密結合，以體現多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；（2）保持股利與利潤間的一定比例關系，體現了投資風險與投資收益的對稱性。

3.缺點：（1）公司財務壓力較大；（2）缺乏財務彈性；（3）確定合理的固定股利支付率難度很大。

4.適用范圍：固定股利支付率政策一般適用于公司成熟階段。

（四）低正常股利加額外股利政策

1.含義：正常股利加額外股利政策是公司事先設定一個較低的經常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業盈利較多時，再根據實際情況發放額外股利。

2.優點：股利政策具有較大的靈活性。正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩定性，又有利于優化資本結構，使靈活性與穩定性較好地相結合。

3.缺點：（1）股利派發仍然缺乏穩定性；（2）如果公司較長時期一直發放額外股利，股東就會誤認為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司“財務狀況”逆轉的負面印象，從而導致股價下跌。

4.適用范圍：低正常股利加額外股利政策一般適用于公司的高速發展階段。

二十、預算編制方法的比較

（一）彈性預算

1.優點：（1）預算范圍寬；（2）可比性強。

2.彈性利潤預算的編制方法包括：（1）因素法。該法適用于單一品種經營或采用分算法處理固定成本的多品種經營的企業。（2）百分比法。該法試用于多品種經營的企業。

3.彈性成本費用預算的前提是將全部成本費用按成本性態進行分類。

（二）零基預算

1.優缺點

優點：（1）不受現有費用開支水平限制；（2）能夠調動各方面降低費用的積極性；（3）有助于企業未來發展。

缺點：（1）工作量大；（2）重點不突出；（3）編制時間較長。

2.編制零基預算時，要劃分不可避免項目和可避免項目，劃分不可延緩項目和可延緩項目。

3.零基預算法特別適用于產出較難辨認的服務性部門費用預算的編制。

二十一、各類責任中心的定義、類型和考核指標

（一）成本中心

1.成本中心的成本控制：（1）技術性成本可以通過彈性預算予以解決；（2）酌量性成本的控制應著重于預算總額的審批上。

2.成本中心的特點：（1）只考評成本費用而不考評收益；（2）只對可控成本承擔責任；（3）只對責任成本進行考核控制。

可控成本需要具備4個條件：（1）可以預計；（2）可以計量；（3）可以控制；（4）可以落實責任。

（二）利潤中心

1.利潤中心的成本計算：（1）在無法實現合理分攤共同成本或無須進行共同成本分攤的情況下，人為利潤中心通常只計算可控成本，而不分擔不可控成本；（2）在共同成本能夠合理分攤的情況下，自然利潤中心不僅計算可控成本，也應計算不可控成本。

2.當利潤中心計算共同成本或不可控成本，并采取變動成本法計算成本時，其考核指標包括：（1）利潤中心邊際貢獻總額；（2）利潤中心負責人可控利潤總額；（3）利潤中心可控利潤總額；（4）公司利潤總額。

（三）投資中心

1.投資中心的評價指標：（1）投資利潤率=利潤÷投資額×100%；（2）剩余收益=息稅前利潤-總資產占用額×規定或預期的總資產息稅前利潤率。

2.指標的優缺點：投資利潤率指標會造成投資中心與整個企業利益的不一致；剩余收益能避免本位主義，使個別投資中心的利益與整個企業的利益統一起來。

二十二、制造費用差異的計算與分析

（一）變動制造費用差異

1.總差異=實際產量下實際變動制造費用-實際產量下標準變動制造費用

2.效率差異=（實際產量實際工時-實際產量標準工時）×標準分配率

3.耗費差異=實際產量實際工時×（實際分配率-標準分配率）

（二）固定制造費用差異

1.兩差異法

兩差異法，是將固定制造費用差異分為耗費差異和能量差異。

耗費差異=實際固定制造費用-預算產量標準工時×標準分配率

能量差異=（預算產量下的標準工時-實際產量下的標準工時）×標準分配率

2.三差異法

三差異法，是將固定制造費用成本差異分為耗費差異、效率差異和能力差異三部分。

能力差異=（預算產量下的標準工時-實際產量下的實際工時）×標準分配率

效率差異=（實際產量下的實際工時-實際產量下的標準工時）×標準分配率

二十三、財務指標分析

（一）流動比率：流動比率=流動資產÷流動負債

一般情況下，流動比率越高，說明企業短期償債能力越強。流動比率過高，表明企業流動資產占用較多，會影響資金的使用效率和企業的籌資成本，進而影響獲利能力。

（二）速動比率:速動比率=速動資產÷速動負債

一般情況下，速動比率越高，表明企業償還流動負債的能力越強。速動比率過大，表明企業會因現金及應收賬款占用過多，而增加企業的機會成本。

(三) 已獲利息倍數：已獲利息倍數=息稅前利潤總額÷利息支出

一般情況下，已獲利息倍數越高，企業長期償債能力越強。從長期來看該指標至少應大于1。

（四）應收賬款周轉率：應收賬款周轉率= 營業收入÷平均應收賬款余額

一般情況下，應收賬款周轉率越高越好。應收賬款周轉率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產流動性強，短期償債能力強；可以減少收賬費用和壞賬損失。

(五) 存貨周轉率：存貨周轉率=營業成本÷平均存貨余額

一般情況下，存貨周轉率高，表明存貨變現速度快，周轉額較大，資金占用水平較低。

（六）盈余現金保障倍數：盈余現金保障倍數= 經營現金凈流量÷凈利潤

一般來說，當企業當期凈利潤大于零時，盈余現金保障倍數應當大于1。該指標越大，表明企業經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻越大。

（七）總資產報酬率：總資產報酬率=（息稅前利潤總額÷平均資產總額）×100%

該指標越高，表明企業的資產利用效益越好，整個企業獲利能力越強。

（八）凈資產收益率：凈資產收益率=（凈利潤÷平均凈資產）×100%

一般認為，凈資產收益率越高，企業自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資人、債權人的保證程度越高。

（九）每股收益：每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷當期發行在外普通股的加權平均數

每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。

（十）市盈率：市盈率=普通股每股市價 ÷ 普通股每股收益

一般來說，市盈率高說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，但是，某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。

（十一）每股凈資產：每股凈資產=年末股東權益÷年末普通股總數

（十二）資本保值增值率：

資本保值增值率=（扣除客觀因素后的年末所有者權益總額÷年初所有者權益總額）×100%

（十三）資本積累率：資本積累率=（本年所有者權益增長額÷年初所有者權益） ×100%

二十四、因素分析法結合杜邦財務分析體系分析

（一）關系式

凈資產收益率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數

即: N=A×B×C

（二）分析過程

基期指標 N0=A0×B0×C0

報告期指標 N1=A1×B1×C1

該指標報告期與基期的差異（N1- N0=D），可能同時受上列三因素ABC變動的影響。在測定各個因素的變動對核心指標N的影響程度時可順序計算如下：

基期指標N0=A0×B0×C0（1）

第一項替代N2=A1×B0×C0 （2）

第二項替代N3=A1×B1×C0 （3）

第三項替代N1（即報告期指標）=A1×B1×C1 （4）

據此測定的結果：

（2）-（1）= N2- N0……………是由于A0→A1變動的影響

（3）-（2）= N3- N2……………是由于BO→ B1變動的影響

（4）-（3）= N1- N3……………是由于C0 →C1變動的影響

把各因素變動的影響程度綜合起來，則:

（N1-N3）+（ N3- N2）+（ N2- N0）= N1- N0=D

注意:如果將各因素替代的順序改變，則各個因素的影響程度也就不同。

責編：筱惠

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