上海證券Ａ股市場價量關(guān)系實證研究

摘 要：價格與交易量作為證券市場交易過程的基礎(chǔ)性變量，蘊含了市場交易過程中的主要信息。本文基于MDH，通過運用Granger因果關(guān)系檢驗法在對上海證券A股市場價量關(guān)系分時段研究的基礎(chǔ)上，得出結(jié)論認(rèn)為交易量中的信息交易量對于價格變動具有較高的解釋能力，該市場存在價量之間雙向的Granger因果關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)提出了具體的交易機制改進(jìn)對策。

關(guān)鍵詞：上海證券市場；價量關(guān)系；信息交易量；Granger因果檢驗

中圖分類號：F830．91文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1000．176X（2008）02．0065．06

在微觀金融理論中，價格和交易量作為證券交易的基礎(chǔ)性變量，蘊含了市場交易過程中的主要信息。Karpoff對價量關(guān)系研究的理論和現(xiàn)實價值作出了深刻的概括：首先，價量之間的真實關(guān)系有助于人們了解證券市場的信息流動機制和微觀結(jié)構(gòu)；其次，價量關(guān)系研究有助于推進(jìn)證券市場事件研究；再次，價量關(guān)系研究對解釋證券價格分布狀態(tài)具有決定性影響；最后，價量關(guān)系研究有助于解釋技術(shù)分析的有效性并為投資者提供有價值的信息^[1]。

價量關(guān)系研究在國外可以追溯到Clark利用低頻數(shù)據(jù)所進(jìn)行價量關(guān)系的相關(guān)性分析^[2]，其后Epps、Karpoff、Smirlock、Gallant和Campell等學(xué)者利用不同方法深化了這一研究^[3．6]。國外在解釋價量之間存在的緊密聯(lián)系方面具有代表性的理論可分為三類:第一類是交易理論模型，它強調(diào)交易者的交易行為是解釋價量正相關(guān)性的關(guān)鍵，認(rèn)為交易者傾向于在市場交投活躍時進(jìn)行交易，因此交易量和價格波動在時間上存在集群性^[7]；……