２００８年股市投資策略

近日，多家券商研究機構和基金公司推出2008年投資策略報告，關注板塊多集中在受益奧運、內需消費、人民幣升值、并購重組等行業。從幾家機構對2008年運行方向的判斷看，2008年上半年的獲利機會較大，投資者宜“冬播夏收”。

07年第四季度，滬深股市出現大幅調整，股指最低跌到4778點，跌穿了120天均線，引發了市場對于后市的擔憂。面對市場的持續振蕩，投資者和機構對于后市的看法開始出現分歧。據有關的調查結果，在被調查的1539位中小投資者中，六成以上的人后市看漲，看跌的不到三成。而被調查的40家機構中，看漲的只占到兩成，五成以上的機構看平。

近日，多家券商研究機構和基金公司推出2008年投資策略報告，幾類公司雖然各有側重，不過基本判斷一致：2008年市場仍然向上，部分公司認為有30%左右的上漲空間。關注板塊多集中在受益奧運、內需消費、人民幣升值、并購重組等行業。從幾家機構對2008年運行方向的判斷看，2008年上半年的獲利機會較大，投資者宜“冬播夏收”。

5大券商看2008年A股市場

招商證券：上證指數可達10000點

招商證券認為，A股市盈率、市凈率、市銷率之高，股息率之低全球少見，存在泡沫已無異議。但A股目前仍處于群體性的理性預期和理性行為導致的可維持的泡沫狀態。國際經驗表明，幣值加速升值往往催生非理性繁榮。人民幣目前的貌升實貶，意味著未來加速升值的必然性，甚至可能是跳躍式升值。在理性繁榮環境下，2008年上證指數波動區間4500-7500點，業績浪最可能發生在一季度；如果出現非理性繁榮，上證指數波動區間可達4500-10000點，指數將以極大的波幅鋸齒形加速上升。

長江證券：控制風險第一

長江證券認為，2008年A股市場的投資者面臨著比較復雜的投資環境，在股指期貨、奧運、QDII等多重因素的影響下，市場更可能是階段博弈市，很難找到一個熱點能持續全年。 A股已經進入了以少數行業的大市值股票以及龐大的機構投資者統領市場為特征的新時代，圍繞股指期貨的行情可能會貫穿2008年全年，市場以及投資者結構的變化，使我們需要密切關注流動性好的權重股，尤其需要注意的是并非市值越大越好，而是流動性越強越好。

信達證券：3800-7000點巨幅振蕩

信達證券認為，2008年將可能出臺的加息、提高存款準備金率、查處銀行違規資金入市、加強監管等諸多政策措施，最終股市將服從于政策導向，引發大盤出現非理性下跌。但是政策調控的目標是防止股市大起大落，一旦股市出現連續暴跌和持續低迷，則刺激股市的政策將出臺。如果股指期貨推出時，中國石油已回調到位，則可能引發一輪爆發性的連續飆升行情。因此預計，2008年A股市場總體將呈現巨幅振蕩格局，運行方式可能是大起大落，先抑后揚的可能性較大，上證指數的運行空間大致在3800點至7000點。

東吳證券：大牛市的中繼調整年

東吳證券認為，2008年是大牛市的中繼調整年。我國經濟的繼續快速增長、人民幣持續升值、北京奧運召開、資金面相對充裕及后股改時代制度溢價的繼續釋放，使得A股的高估值仍將延續。但受到宏觀調控趨緊、市場估值偏高、流動性收緊、預期做空機制推出、監管進一步加強等因素影響，牛市的基礎需要進一步夯實，指數波動與振蕩加劇，市場有望從超越歷史的繁榮走向夯實基礎的理性。預計，2008年滬深300指數的運行區間將可能在4186-6666點之間；市場可能將演繹年初沖高、年中回落、年底反彈的振蕩“N”字形走勢特征，年度高點則有望出現在5月前后。

國金證券：續航前的“軟著陸”

國金證券認為，世界經濟在經歷長時間的高速增長期后疲態已現，盡管沒有充分數據證明增長周期已經結束，比較確定的是減速風險已經聚集。展望2008年A股市場，在利潤增速有所回落、市場規模大幅提高、開放程度不斷提高等因素的影響下，目前過高的估值水平將有所回落。預計2008年市場波動區間大致在：上證指數4300-6300點，滬深300指數4100-6000點。

總結上述券商的策略報告，共同的結論有幾點：

首先，樂觀預期明顯占上風，即使持調整觀點的也認為牛市仍未結束，2008年股市仍然能夠有至少一波創新高的行情，對上證指數最保守的預期也有6300點，最高的看到了10000點，多數集中在7000點附近；其次，一致認為2008年股市的振蕩幅度會明顯加大，最低看到了3800點，操作難度也隨之加大；第三，普遍認為牛市格局將發生改變，個股不會全面普漲，將呈現結構性牛市。普遍看好金融、地產、消費、鋼鐵和電力等行業板塊以及奧運和整體上市資產注入兩大主題。

基金投資總監的后市判斷

廣發基金投資總監朱平認為，股指將在5000-7000點之間寬幅振蕩。朱平不相信奧運會的結束會對中國企業造成多大的影響。但是，他認為2008年存在風險因素不容忽視：“2008年下半年的投資要慎重，那時企業的業績增速已經難以支撐股指上行，而且美國經濟如果繼續衰退可能會波及中國股市。”

“選股比單純的資產配置還要重要，”國海富蘭克林基金管理公司投資總監張惟閔這樣認為，“2008年市場仍然會往好的方向走，但是振蕩是我們可以看到的。2008年的市場仍然可以看到30%以上的回報率，但是波動會加劇。”

“總體而言，2008年是變化中充滿機遇的一年。2007年12月是基金部署2008年配置的較好時機。”大成基金投資副總監楊建華說。國泰基金研究總監周傳根認為2008年市場將呈現∏(歐米茄)圖形的特點：“近期市場先維持調整；2008年初至奧運會為一波緩慢走高的上漲行情；奧運會之后，因公司業績等各方面原因，股指可能下行；最后，股指將再現上漲。”

大多數基金公司明確表示，短線振蕩不會影響2008年的牛市趨勢。對此，華富基金的2008年投資策略報告認為，2007年四季度上市公司利潤增速放緩、美國次債危機不斷擴散、市場對宏觀經濟調控的擔憂加重等因素，是引發近期市場調整的直接誘因。

嘉實基金副總經理竇玉明表示，在本輪調整前，A股市場靜態估值已經達到了62倍，遠遠高于A股歷史估值的上限，嚴重透支了業績的增長；政策面明顯轉空；美國次級債危機升級引發的全球股市大幅調整，進一步加劇了A股調整的壓力。

經過本輪調整后，市場的靜態估值已經下降至38倍，相對于2008年上市公司的業績增長和中國經濟良好的長期增長前景，市場估值已經逐漸進入合理區間。因此，嘉實基金在報告中強調，很多上市公司的股票已經具備了投資價值，這也為布局2008年提供了良機。

牛市根基并未改變

基金經理普遍認為，推動本輪市場向好的基本面因素沒有發生根本變化，而近期的市場調整釋放了多方面的風險，A股動態估值回歸到了相對合理的水平，以滬深300指數為例，2008年市盈率水平降到了20.86倍，政策面也出現了偏暖的跡象。宏觀經濟依然健康、流動性相對寬裕以及上市公司盈利增長等利好因素存在。

華富基金表示，流動性過剩和宏觀經濟快速增長是牛市的根基。未來兩年中國宏觀經濟增長仍然強勁，是股市上漲的堅實基礎。由于2008年國內的固定資產投資增速將重新釋放以及內需的啟動，經濟下行幅度有限，在人民幣升值加快、出口增速放緩背景下，國內經濟結構調整將帶來新的投資機會。

市場波動可能加大

不過，對于市場中存在的不確定性因素，多家基金公司提醒投資者應該保持清醒，“謹慎樂觀”也成了業內共識。華夏基金股票投資總監劉文動表示，2008年宏觀經濟運行的不確定性因素日漸增多，外部需求有所放緩，投資和消費有望保持快速增長，但企業盈利增速將明顯下降，這是制約市場的主要不利因素。

對此，國泰基金投資總監余榮權指出，2008年股票投資需要重點關注經濟中發生的變量，受高估值、周邊市場、宏觀調控預期和大小非解禁等因素的影響，A股市場波動將會加劇，未來的波動幅度將遠遠超越過去兩年，甚至超越當前。

局部機會仍然很多

就2008年的投資策略，華夏大盤精選基金經理王亞偉表示，發掘新的投資機會，把握局部性的投資機會，可能是2008年獲利的重要來源；其次，選股不應過多地考慮流動性，不應該給予流動性過高的股票過高的溢價；第三，要從高增長的行業和資產重組的角度尋找牛股；第四，要尋找隱蔽資產的公司；第五，成長是永遠的主題，2008年的選股策略仍然強調高成長性。

余榮權表示，在主題投資方面國泰基金會把內需消費作為2008年的重點。另外，人民幣升值、技術創新、節能環保減排、股指期貨、整體上市、奧運等主題也是關注的對象。

基金公司看后市

嘉實基金：關注消費服務，尋找成長溢價

嘉實基金公司提出了2008年“關注消費服務，尋找成長溢價”的投資策略。嘉實基金認為，市場整體風格在2008年將出現轉變：2007年市場重估的背景使得周期類股票大幅度超越成長類股票。而重估過程結束后，成長類股票有望獲得超額收益。

嘉實基金重點看好人民幣升值、并購重組以及A＋H聯動等投資主題。行業上看好中下游行業，重點包括受惠于消費增長的消費品生產和商業零售企業，受益于內需增長的銀行、地產，處于下游的技術通訊和醫藥類企業。

廣發基金：預計2008年股市軟著陸

對于2008年的市場，廣發基金持兩個觀點：首先股市可能稍微往上漲一點，然后出現軟著陸。其次，股市也不會一路向下。但是往下并不可怕，反倒會使投資者更加重視所投資股票的質量。而奧運會的結束不會對中國企業贏利能力造成根本性影響。2008年下半年企業的業績增速難以支撐股指上行，而且美國經濟如果繼續衰退可能會波及中國股市。

國海富蘭克林：本輪景氣周期至少到2009年上半年

國海富蘭克林基金對2008年的走勢看法比較樂觀，該公司預計本輪經濟景氣周期至少延續至2009年上半年。未來半年經濟增速仍將保持在11%附近的快速增長區間。不過，國海富蘭克林對2008年的市場持“謹慎樂觀”態度：中國經濟高速增長帶來的上市公司盈利可持續增長的信心；負的實際利率和有限投資渠道導致的資本結構性過剩；以政府主導的價值創造為核心的產業資本證券化尚未達到高峰。國海富蘭克林“下一階段的主線”是“業績高增長”。2008年的三大投資主題是“本幣升值受益、需求擴張和資產整合”，看好地產、金融板塊的超預期業績以及上游周期性行業未來一段時期的業績表現。

大成基金：奧運、消費、升值是確定性投資機會

大成基金認為，中國經濟的良好基本面與資本市場充裕的資金面沒有發生明顯變化，短期調整不改變市場向上的趨勢。從不確定的市場中尋找確定的事件是大成基金2008年的投資思路主線，奧運板塊之外還存在不少具有投資價值的板塊。因消費升級、人民幣升值的趨勢明顯，看好地產、航空、食品飲料、零售等內需拉動行業；通貨膨脹趨勢明顯后央行進一步加息預期強烈，因此看好銀行、保險；如美國經濟放緩，依然看好鋼鐵、機械這些前期調整幅度較大的行業。