中國股市２００８是撿錢還是搶錢

2008年，即便股市沖高8000點到10000點，如果股票沒有買好，投資者照樣會虧損。因此，在5000點附近的搶錢區域，如果我們能夠靜下心來，以撿錢的心態耐心細致地尋找，也許還能找到好的股票。

許多朋友問我，滬指6100點是這輪牛市的頂點嗎？2008年，中國股市是否還能突破6100點，或者說至少還會再次摸高6100點，給套牢的投資者一個悔過自新的機會？

2005年8月到11月，滬指在1000－1100點附近，我多次在《科學投資》撰文指出，那是中國股市撿錢的好日子。那時候，寶鋼只有3.87元，中國石化也不到5元。可是現在，這兩只藍籌股票都有5倍以上的漲幅。在漲了5倍的市場，在滬指靜態市盈率42倍的市場，投資者還有那些撿錢的機會嗎？

5000點以上的中國股市，應該說，投資者心里都明白，我們就像在火熱的股市桑拿室洗澡，如果沒有堅強的心理承受能力，沒有足夠的抗風險能力，5000以上，大部分投資者的確應該離場了。但是，筆者一直認為，股市的底部是可以預測的，但是有幾個人準確地預測過股市的頂部？從1300點開始中國不少著名經濟學家就叫嚷股市泡沫，1700點高呼股市會崩盤，結果呢？ 股市的漲跌在很大程度上是人性的本質弱點決定的。人最大的弱點是恐懼與貪婪。股市跌了不拋怕虧損，漲了不追怕失去機會。但是，據我在中國股市15年的觀察，人心恐懼有限，貪欲無邊！只要股市上漲，就會有資金進入，山有多高，水有多高，如果股市一不小心在2008年沖高10000點，那現在的5000點不還是撿錢的時候嗎？

回顧兩年多的牛市，從1000點到2000點，那是中國股市的價值投資區域，也就是撿錢的區域;2000點到3000點，是股市的價值發現區域，也就是找錢的區域；3000點到4000點，是股改后上市公司業績成長區域，也是挖錢的區域；4000點到6000點是全國股民瘋狂搶錢的區域。這個世界很奇怪，1000點沒有人要的東西，6000點數千萬人搶著要。結果導致1400點的大調整。

5000點的中國股市就沒有投資價值了嗎？或者說5000點的中國股市就沒有有價值的股票了嗎？不是，關鍵的問題就看你怎么看待市場和股票。

最近幾天，我仔細研究了各大券商發表的策略報告，并且重點對能源、房地產、金融等重要的權重股票進行分析，我感到5000點還有一大批股票具有相對投資價值。我說的相對投資價值是把上市公司的投資價值放在5000點的中國宏觀經濟的大環境中進行考察。在1000點附近，滬市每天成交四五十億元，5000點附近，滬市每天成交上千億元，最高時高達2200億元以上。1000點附近，中國股市的流通市值只有1000億元左右，5000點附近，中國股市僅僅一級市場的資金就高達35000億元。更為重要的是，1000點附近大部分上市公司處于虧損狀態，5000點附近，上市公司業績年增長高達70％左右。據許多策略投資報告預測，2008年上市公司的業績還有高達38％左右的增長。5000點附近，中國外匯儲備每年增長高達3000億美元，人民幣每年升值高達8％，國際上的熱錢千方百計地進入中國市場，資本流動性過剩越演越烈。因此，在5000點附近市場的經濟環境、投資群體、資本規模、上市公司質量都發生了翻天覆地的變化，如果還用1000點的眼光看股市的投資價值，無異于刻舟求劍。

我認為，6100點也許不是這輪牛市的頂點。但是現在討論6100點是不是本輪牛市頂點的意義并不重要，重要的是，5000點附近我們買什么股票會掙錢。2008年，即便股市沖高8000點到10000點，如果股票沒有買好，投資者照樣會虧損。因此，在5000點附近的搶錢區域，如果我們能夠靜下心來，以撿錢的心態耐心細致在尋找，也許還能找到好的股票。

2008年，在滬指5000點附近挑選股票的時候，我們的立足點要放在3個方面：

一是關注績優企業的成長。

2005年以來，一大批績優藍籌股票持續領先，跑出了非常優美的上升曲線。但是隨著股市從6100點回調，這批股票也出現大幅回調。但是我們仔細研究后，就會發現它們畢竟天生麗質。股市的回調只是打斷了它們股價上升的步伐，但是并沒有阻止它們業績上升的步伐。這些股票可能提供了5000點附近買入的機會，例如中信證券、中國石化、武鋼股份等等就是這樣的股票。宏觀經濟的持續發展，給這些公司提供了繼續增長的潛力。如果假以時日，2008年會有不錯的表現。

二是公司業績出現拐點的股票。

通常這類股票2007年的業績不太理想，但是2008年，公司的業績會發生巨大的變化。最近我研讀了不少投行的報告，發現像廣州控股、太極集團、浙江醫藥、首創股份等公司就屬于這類股票。看看最近它們逆勢而上的走勢，就表現出了內在的增長潛力。

三是掩蓋在ST外衣下面的低價股票。

ST股票大部分是有嚴重問題的股票。正因為這樣，這些股票在大勢回調中容易遭到拋壓。最近我一直在跟蹤研究ST星源（000005）。這家公司我在1999年曾經撰文把它斥為妖股。該股從上市以來，就像白骨精一樣，一會是美女，一會是妖怪。2005年以來，這家公司似乎發生了許多變化。它好像要以良家美女的姿態出現了。首先，它通過債務重組，把高達3億多元的債務全部清理完畢。這可是了不起的大事。因為，僅僅債務重組，估計可以給公司帶來1.5億元左右的收益。2005年以來，重組之后的公司逐步確立了以房地產開發、度假酒店業務為公司重點發展的核心業務，公司目前擁有深圳華樂星苑、深圳金海灘假日星苑和上海大名星苑3個酒店式公寓的產權或經營權，隨著五洲星苑城市公寓酒店的竣工和肇慶星苑鄉村度假酒店的建成，這兩個項目中保留產權的套房也將納入公司的度假酒店業務組合中，給公司帶來穩定的收益。過去幾年，度假酒店業務每年銷售額以80%左右的速度增長。

除了度假酒店業務以外，該公司的主要在亮點體現在以下幾個方面。

一、新的房地產項目連續上馬。從7月份以來，該公司分別在長沙和珠海兩地搞出了兩個大型的地產項目。位于長沙市開福區青竹胡大道中段北側的天景園項目規劃的住宅開發總面積不低于51萬平方米，預期投資13億元。珠海港龍豪庭地產項目擁有絕版港灣景觀，已經批準的土地使用面積8512.11平方米，建筑總面積11萬平米。在大部分地產商正在為土地供應緊張而無米下炊的情況下，該公司出手如此快捷，項目如此龐大，地價如此低廉，的確不一般。表明公司在向以房地產為主業的轉變過程中，邁開了堅實的步伐。

二、原有的地產項目顯露巨大商機。該公司目前擁有的許多資產都是從原來破產接管過來的，當時的帳面價值極低，目前隨著房地產行情的一路向上，原有的資產得到大幅增值。

肇慶項目是該公司子公司香港首冠與港澳控股交換所得。香港首冠將其擁有的深圳龍崗第二通道60%的權益轉讓給港澳國際控股有限公司，作為交換，港澳控股有限公司將其間接擁有70％權益的肇慶百靈建設有限公司轉讓給香港首冠。目前該公司所持項目地價預計在50萬元/畝左右，大約升值11.6億元。

福華項目為公司在深圳市南山區擁有的42651.95平方米的工業用地，地上建筑為原來原野公司的廠房，公司擬將其改造成住宅用地。估計福華項目現在重置成本在6.4億元，而該項目賬面價值僅為2708萬元，增值達到6.13億元。

位于深圳市深南東路的華樂星苑建筑面積約3.9萬平方米，經過幾次裝修，該公寓品質大為提高，接近于四星級酒店的水準，預計該項目重估價值在30000元/平方米，該項目賬面價值為16562萬元，增值空間非常巨大。

位于深圳市東海岸溪涌灣的金海灘假日星苑建筑面積4.5萬平方米，是目前東海岸規模最大的山地海景別墅建筑群，其中公司擁有別墅30棟，平均購入成本200萬元/棟，歷年攤銷后目前賬面價值僅為1620萬元，而目前市場價格為每棟3000萬元左右。

有券商的投行報告稱，加上2006年第三季度末8.33億元的股東權益，公司目前重估凈資產值應該為87.21億元，每股重估凈資產值為9.54元。

特別值得一提的是，該公司在深圳龍崗第二通道的車港項目。該項目所處的皇崗口岸是我國最大的陸路口岸，也是目前惟一與香港實行24小時通關的口岸。車港項目是一個集聯檢關口和停車場為一體的交通基礎設施，由該公司和深圳市口岸辦依BOT協議合作開發。該公司已依協議建起了一座高6層、共3000個泊位的主體車庫。為防投入使用后車位不足，該項目設計成可在原有基礎上再增加3層。

皇崗口岸通過廣深高速可以與整個廣東省及其他省份相連，因此停車場的客戶并不局限于深港兩地，從深圳市內交通的實際情況看，停車收費上漲是必然和長期的趨勢。這一項目的收益時間初步預計在2008年下半年。按照深圳市最新停車費標準，車港項目預計每車位每小時15元。全部投入使用后，全年可以給公司帶來2.76億的利潤。

我兩次到深圳考察該公司，回來后和幾位朋友商量，假設該公司目前沒有上市，我們將它的所有資產重新包裝上市，應該值多少錢。結果是令人吃驚的：每股應該在9元左右。可是現在的市場價格只有6元多，比重估的凈資產值低45％。如果我們用長期投資的眼光看，或者兩年后回頭來看，目前買入該股票不是在撿錢？

目前看來，公司的主營業務假日休閑酒店和房地產業趕上了好時機，表現出強勁的盈利能力。根據公司的預告，公司今年收益比去年提高50-100％，估計2007年每股可能在0.1-0.15元左右。公司2007年年報公布后就可以取消ST的帽子。2008年，公司已經脫胎換骨，在經歷了各種磨難以后，公司應該進入快速成長的軌道。目前，有券商預期2008年每股收益達到0.4元。考慮到公司未來業績的大幅提升以及目前每股重估凈資產值高達9.54元，我認為在未來的一年內公司股票的合理價位為12元，對應2008年的動態市盈率為30倍。這比目前市場的絕大部分房地產公司的股票還要便宜。

我之所以詳細分析了ST星源，主要是提供給投資者一個在5000點以上選股的思路。未來該公司的發展也許還有變化，買與不買都是投資者自己的決定并自負盈虧，但是如果我們在5000點以上不那么心浮性急，而是繼續奉行撿錢的原則，還是可以找到物有所值的股票的。

（作者為北京富盛天潤投資管理公司總裁）