鐵建快車，你占著座了嗎？

李　攀

在4萬億投資計劃中，相對來說，鐵路投資是最為確定的。根據有關專家統計，我國2008年底在建鐵路項目總金額達到1.87萬億元左右，按照平均工期35～4年計算，2009年全年在建工程投資金額在4700～5400億元之間，那么在我國刺激內需的鐵路建設大背景下，誰又能分得一杯羹呢?

由于2008年10月份以來，全球經濟形勢發生了逆轉，歐美國家需求迅速萎縮，為擴大內需刺激經濟，我國政府迅速啟動以鐵路建設為核心，兼顧公路港口機場，包括電網水利等民生工程在內的總額達4萬億元的大規模工程建設投資。如此大規模的投資無疑使得相關基建行業的景氣度得到了很大的提升，而鐵路投資的突擊加速更是給相關鐵路基建和施工企業帶來相當飽滿的工程訂單，行業前景被市場各方一致看好。

投資者應該先避免被壞消息撞個措手不及。不過，鑒于我國政府在經濟刺激方案中拿出千億資金用于加快鐵路建設，搭上這趟鐵路建設的順風車也是值得投資者考慮的。

根據鐵道部的規劃，2009年將新批70f-r~目，總投資規模達到15萬億左右，同樣按照平均工期35～4年計算，2009年全年新建項目投資為3800～4300億元左右。上述兩者相加，2009年鐵路建設固定資產總投資在8500～9700億元之間。

考慮到鐵路新線建設投資分為四大塊：第一塊是靜態投資，主要是征地拆遷和各項工程的費用，有11項內容，加上基本預備費，一共12項。該部分約占總投資的85％；第二塊是動態投資，主要是建設期利息，約占工程總投資的3～5％；第三塊是機車車輛購置費，約占總投資的10％；第四塊是鋪底流動資金，約占總投資的1～2％。掃除建設期利息、機車購置費以及鋪底流動資金，靜態投資約為7200～8200億元。

考慮到鐵路建設的項目需要涉及拆遷及征地費用，這些費用約占到項目總投資的10～20％左右，而新批項目第一年主要發生拆遷及征地費用比較多，一般占到40～50％的比重，由此估算2009年鐵路建設投資上建工程金額在4030～4100億元之間。

外界圍繞人民幣4萬億元經濟刺激計劃的影響、效果以及該計劃對國內生產總值(GDP)增長的支持程度一直存在爭議。不過，既然是巨額資金刺激經濟，相關行業部分公司的股價的確可能從中明顯受益。

問題在于怎樣才能最好地利用這個經濟刺激計劃。因為在市場經濟中，公司收益可能會為滿足COP的增長目標而被犧牲掉，這個風險是一直存在的。標準普爾公司指出，這就是投資者需要謹慎投資國內銀行的原因之一。隨著貨幣政策的放松，銀行被要求擴大放貸，就很可能給這些銀行的盈利帶來負面影響。

誰是大贏家

從事基礎設施建設的公司應該是此次實施經濟刺激方案中的大贏家。投資者過去的選擇往往集中在收費公路或發電企業。不過，新近上市的公司為投資者提供了新的機遇。

由于能從現代化高速鐵路網的龐大建設計劃中受益，鐵路建設公司是一種投資選擇。我國主要的鐵路建設公司包括中國鐵建股份有限公司、中國中鐵股份有限公司以及中國交通建設股份有限公司。

如果單從激增的訂單規?？紤]，這些公司應當會做得不錯。然而，修建鐵路的利潤率往往非常稀薄，一旦一個項目成本超支，就可能侵蝕掉所有利潤。這是投資鐵路建設公司股票的一大擔憂。

考慮到這一點，投資者則可從另外一個方面參與此次鐵路建設高峰期，即投資制造鐵路機車車輛的公司。憑借50％的國內市場占有率，中國南車股份有限公司可謂是中國機車車輛制造市場的主導企業。

相比修建鐵路，中國南車在制造機車車輛方面獲得的利潤率更高，更為符合資本品公司的特性。該公司的毛利率為15％，幾乎是單純修建鐵路企業的兩倍。中國北車股份有限公司瓜分了機車車輛制造市場另外半壁江山，不過該公司目前還未上市。

按照2036～2010年的5年發展計劃，政府最初打算在2010年前向鐵路基建投資1450億美元，并在機車車輛上投資370億美元。

目前看來，這一投資規模似乎正在擴大。鐵道部去年11月份宣布，將在未來兩年投資430億美元用于發展機車車輛。這一市場一直被上述兩大企業壟斷，而市場普遍預計不會有外資進入從而繼續保持這一格局。

前景分析

在經歷了一番拋售之后，中國南車的股價在新年年初以來累計下挫25％，按照野村證券公司的估算，中國南車基于2009年利潤預期的市盈率已經回落至10倍。

野村證券表示，中國南車的訂單量已經達到年收入人民幣320億元的三倍，這一數字還在增長，因此公司還可能會向上修正利潤預期。不過，由于中國南車于2007年9月份上市，許多投資者可能依然對該股持謹慎態度。

當然，利潤只是影響股票走勢的一個因素。投資者對個股從事行業的總體偏向則是另外一個主要的推動力。首次公開募股(IPO)市場的行情可被視為一項衡量熱門行業的有效指標。

和大多數市場一樣，香港近期也沒有進行IPO。最近一次引人注目的IPO還要回溯到去年10月份。首家于2009年試水香港IPO市場的是我國最大的鋁型材生產商忠旺集團，該公司向國內機車行業提供鋁產品，也被認為會從經濟刺激計劃中受益。

齊魯證券行業分析師張永攀認為，未來3年將形成鐵路建設高潮，年度投資增速將超過50％，且資金有保障，投資相對確定，鐵路投資行業景氣可以延續至2020年左右，但對于2009～2011年，2012年后的投資增速將有所回落。與此同時，高速鐵路投資概算將提高，鐵路施工行業毛利率有望得到提升。過去普通鐵路基建的毛利率介于5～10％之間，處于非常低的水平，隨著高速鐵路建設大規模的鋪開，高速鐵路概算將日趨合理，加上原材料下降和行業寡頭壟斷競爭格局的形成，這些都有助于鐵路施工行業的毛利率能有明顯上升。

興業證券行業分析師李綱領則認為，由于行業面臨著高增長的需求背景，且行業的進入壁壘和集中度較高，相關的上市公司能夠充分受益于行業需求。但此類投資主題已經被市場充分預期，現在的考慮是是否要給其較高的估值，因為這類公司屬于“幸運但不出色”的公司。以需求為基礎的主題投資分析只是應關注的一個方面，僅靠外部需求的驅動。企業不可能成為一個真正的長期投資對象，需要尋找其中具備核心競爭能力，研發能力突出，能夠不斷創新，提高運營效率的真正成長股，即“幸運并且優秀”。