股市造星運(yùn)動(dòng)

中國(guó)股市不斷締造神話，由此誕生的股市之星令人眼花繚亂。然而，股市交易內(nèi)幕等黑色爆料只能說明：這場(chǎng)持續(xù)時(shí)間偏長(zhǎng)的造星運(yùn)動(dòng)尚缺乏足夠的信用制度保障！

中國(guó)股市的紅紅火火引得萬人空巷，頗有點(diǎn)“全民炒股”之勢(shì)頭。今年以來，媒體不間斷曝出了個(gè)股“史上最牛散戶”，據(jù)說金額上億元，其后緊隨一幫忠實(shí)股民擁躉。然而，媒體介入調(diào)查后才發(fā)現(xiàn)，如此神話締造者竟很難辨清其真實(shí)身份。另一方面，時(shí)至年底，中國(guó)壟斷性行業(yè)寡頭紛紛成“全球第一市值”，募集到了驚人數(shù)額的資金；一時(shí)間，國(guó)人津津樂道“中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力越發(fā)強(qiáng)大”。 然而好景不長(zhǎng)，發(fā)行短期內(nèi)即迎來了暴跌……

中國(guó)股市不斷締造神話，由此誕生的股市之星令人眼花繚亂。然而，股市交易內(nèi)幕等黑色爆料只能說明：這場(chǎng)持續(xù)時(shí)間偏長(zhǎng)的造星運(yùn)動(dòng)尚缺乏足夠的信用制度保障！

個(gè)股神話:史上最牛散戶

中國(guó)股市瞬息萬變?cè)缫褳槿怂欢鴧s有一個(gè)人能在不到一年時(shí)間內(nèi)，從股市中賺了上億元，他就是中國(guó)股市“史上最牛的散戶”—?jiǎng)⒎肌＿@位令無數(shù)散戶競(jìng)折腰，甚至連機(jī)構(gòu)都眼紅心跳的散戶買什么股票就漲什么股票，一時(shí)間成為散戶們跟風(fēng)的偶像。

這不能不算時(shí)下中國(guó)股市的傳奇神話，在此起彼伏的中國(guó)股市，能鑄就如此輝煌也堪稱奇跡。就在2007年第一季度，劉芳共計(jì)買入312.24萬股，成ST金泰十大流通股東之首。隨著ST金泰停牌并于7月9日復(fù)牌后，劉芳所買股票高潮迭起竟從初始的4元激增至26.58元。8月28日，劉芳被曝出在桐君閣的行蹤，桐君閣連續(xù)兩日漲停；10月22日，有媒體報(bào)道，“桐君閣三季報(bào)披露劉芳增持桐君閣93.7萬股并成為第一大流通股股東的消息，時(shí)值大盤調(diào)整，但是桐君閣當(dāng)天卻逆勢(shì)上揚(yáng)，走出了一波強(qiáng)勁的上升行情。”

據(jù)公開披露的信息顯示，2007年劉芳還先后買進(jìn)了另外多家公司的股票，其中汕電力60.43萬股、川化股份52.68萬股、三環(huán)股份115.82萬股、凱迪電力74.11萬股，按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，劉芳持有的這6只股票總市值已超過1.5億元。

在眾多股民心中，劉芳就如同一顆定心丸，只要跟著他買準(zhǔn)賺不賠。

劉芳究竟是誰？普通股民對(duì)這一神秘散戶充滿好奇，而專家們關(guān)心的則是：劉芳究竟代表了當(dāng)前中國(guó)股市的什么現(xiàn)象？

隨著媒體的曝光，劉芳逐漸步入公眾視線：11月1日，劉芳首次在中央電視臺(tái)《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》欄目露出廬山真面目，這位河南鄭州人是位男性司機(jī)，32歲，且家庭條件一般。調(diào)查深入后，這位劉芳開始為人所質(zhì)疑。另據(jù)公開資料顯示，劉芳是開封鑫豐商貿(mào)有限公司的股東。據(jù)悉，開封鑫豐成立于2006年12月13日，自然人劉芳和喬紅軍共同出資組建，法定代表人為喬紅軍，注冊(cè)資本80萬元。

令人驚訝的是，兩位劉芳都不太可能躋身多家上市公司的流通股東之列。然而，根據(jù)公開資料現(xiàn)實(shí)，2006年12月31日，在開封鑫豐成立不到半個(gè)月內(nèi)，大量買入S飛亞達(dá)414.74萬股，一躍成為S飛亞達(dá)第四大流通股股東。而在12個(gè)交易日之內(nèi)，劉芳所持S飛亞達(dá)已經(jīng)凈賺1600多萬元，是其注冊(cè)資本的20倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，劉芳總共持有13家上司公司的股權(quán)。

盡管到最后也沒有查出真劉芳乃何方神圣，還是有許多股民跟風(fēng)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募基金會(huì)同時(shí)使用很多個(gè)人的賬戶來炒作股票，劉芳可能只是其中之一。專家警告：“到了目前這個(gè)情況下，機(jī)構(gòu)依然使用劉芳這個(gè)名字，也許會(huì)起一種魚餌的作用，因?yàn)槲覀儚墓_的資訊來看，都是晚了一個(gè)月到兩個(gè)月，這個(gè)是有時(shí)間差的，等你看到劉芳出現(xiàn)在ST金泰的時(shí)候，ST金泰已經(jīng)40個(gè)漲停，等你知道的時(shí)候，他在哪支股票里出現(xiàn)的時(shí)候，已經(jīng)是一個(gè)月以后的事情，那么這樣的話，主力機(jī)構(gòu)也好，操盤的機(jī)構(gòu)也好，只是想用他來達(dá)到某種目的。”

無論如何，劉芳都是網(wǎng)上最紅的散戶。11月8日，媒體再次曝出散戶明星，他們主要以唐建純、唐建平兩個(gè)個(gè)人賬戶出現(xiàn)。據(jù)悉，二人主攻軍工品種，具體而言，是以航天軍工股票為操作對(duì)象。令人納悶的是，唐建純、唐建平習(xí)慣在投資品種出季報(bào)前布局，季報(bào)公布后的

3個(gè)月內(nèi)，其布局的股票均出現(xiàn)上漲100%以上的走勢(shì)，并在該季度中悉數(shù)拋出股票。

中國(guó)的股票市場(chǎng)其監(jiān)管究竟有無漏洞，其環(huán)境是否真正公平、公開、公正？中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林分析認(rèn)為，“當(dāng)前資本市場(chǎng)上違法違規(guī)行為確有抬頭跡象，并出現(xiàn)了一些新的特征。”他表示將繼續(xù)加大市場(chǎng)監(jiān)管力度，嚴(yán)懲違法違規(guī)行為。

尚福林的話是否能理解為個(gè)股造星運(yùn)動(dòng)的另一種解釋？

股市之星——全球市值第一？

11月，中國(guó)的大牛市催生出了“全球市值第一”新紀(jì)錄。中國(guó)石油登陸A股市場(chǎng)后，一躍成為全球市值最大公司，刷新了原有紀(jì)錄。幾乎是在同一期間，中國(guó)人壽成為全球市值最大壽險(xiǎn)公司，萬科成為全球市值最大房地產(chǎn)公司，工商銀行超過匯豐集團(tuán)和花旗集團(tuán)，成為全球市值最大銀行。

一顆又一顆股市之星正冉冉升起。當(dāng)眾人為“全球市值第一”沾沾自喜，認(rèn)為中國(guó)企業(yè)已經(jīng)超過美國(guó)企業(yè)而成為全球霸主之時(shí)，業(yè)內(nèi)人士開始質(zhì)疑：“其（中國(guó)公司）價(jià)值已被明顯高估的投資風(fēng)險(xiǎn)是否正在積聚？”“A股及港股齊齊上漲是產(chǎn)生‘全球市值第一’的前提嗎？”

據(jù)悉，這些超級(jí)藍(lán)籌股都是一些壟斷性企業(yè)，“它們的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位有著非市場(chǎng)因素在主導(dǎo)。”業(yè)內(nèi)人士對(duì)此心知肚明。正因?yàn)閿D壓了許多其他企業(yè)的生存空間，這類寡頭才有了非凡的贏利能力。正因如此，投資者往往從其資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的角度來過高地評(píng)判其投資價(jià)值。另外，來自政策方面的因素也是導(dǎo)致其價(jià)值高估的一大因素。

中石油的市值是埃克森美孚的兩倍以上，但從各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)來看，兩者的差距還不小。2006年，中石油凈利潤(rùn)1362.29億元人民幣，大約相當(dāng)于180億美元，而埃克森美孚的凈利潤(rùn)達(dá)到395億美元，也是中石油的兩倍以上。在發(fā)行A股之后，中石油的股東權(quán)益達(dá)到6560億元人民幣，折合820多億美元（按當(dāng)時(shí)匯率），2006年年末，埃克森美孚的股東權(quán)益是1138億美元。

年末的“港股直通車”形勢(shì)喜人，大量資金齊聚港股市場(chǎng)，通過炒高H股及紅籌股，以致超級(jí)藍(lán)籌股被帶動(dòng)飆升。然而，業(yè)內(nèi)人士指出，這些超級(jí)藍(lán)籌股的大部分股份還是限售流通股，只有很小一部分在不同的市場(chǎng)流通，對(duì)市值的撬動(dòng)效應(yīng)特別明顯。回歸A股后，中石油市盈率約40多倍，而英美石油公司的平均市盈率約為10～12倍；工商銀行的市盈率約為33倍，而匯豐銀行的市盈率約為14倍；A股證券類公司的平均市盈率約為40～50倍，美國(guó)證券類公司的平均市盈率約為11倍；A股保險(xiǎn)類公司的平均市盈率約為50倍，美國(guó)保險(xiǎn)類公司的平均市盈率僅為11倍。

業(yè)內(nèi)人士指出，中石油享受著奢華的“中國(guó)溢價(jià)”，一舉創(chuàng)下2007年全球IPO融資規(guī)模之最與中國(guó)金融制度結(jié)構(gòu)的大背景息息相關(guān)。在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期下，中國(guó)國(guó)內(nèi)蔓延輸入型流動(dòng)性過剩。如果以估計(jì)較為合理的香港股價(jià)來衡量，中石油市值立刻會(huì)縮水過半，低于埃克森美孚公司市值。何況無論在資源儲(chǔ)藏量，還是市場(chǎng)規(guī)模，中石油還都無法與國(guó)外同行巨頭比肩。

其次，中石油的表現(xiàn)進(jìn)一步表明中國(guó)內(nèi)地股市正在形成泡沫，其“世界第一”的可持續(xù)性存有巨大疑問。中國(guó)人均GDP剛剛步入中等收入國(guó)家行列。而隨著中國(guó)股市膨脹，世界市值前五大的公司中中國(guó)已占3席（中石油、中移動(dòng)和工商銀行）。中國(guó)內(nèi)地股市規(guī)模現(xiàn)已超過日本，但中國(guó)GDP總量只有日本的60%……

“真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)只有經(jīng)過考驗(yàn)后才會(huì)顯露出來。”有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，“一些超級(jí)藍(lán)籌股都是壟斷企業(yè)，它們的利潤(rùn)在很大程度上依賴于國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策，或者行政性的壟斷，以藍(lán)籌股為主導(dǎo)的A股市場(chǎng)泡沫化特征已非常明顯。”

11月20日，股市暴跌也進(jìn)一步加深了投資者的疑慮。“成為股市之星，并不意味著這些中國(guó)公司的實(shí)際規(guī)模或贏利能力超過了國(guó)際同行水平，恰恰反映的是國(guó)內(nèi)過剩流動(dòng)性、政策性因素和機(jī)構(gòu)投資者的非理性行為等導(dǎo)致了一些超級(jí)藍(lán)籌股的中國(guó)式強(qiáng)大，但這些公司離真正強(qiáng)大可能還有很長(zhǎng)的一段路要走。”銀河證券分析員如此評(píng)價(jià)道。

中國(guó)股市的信用尺度

“漲、漲、漲……”當(dāng)前的中國(guó)股市正處于難得一遇的大牛市中，在個(gè)人投資者看來，這是個(gè)千載難逢的好機(jī)會(huì)；在股市之星們眼里，融資正當(dāng)其時(shí)。

然而，時(shí)至年底，中國(guó)股市再次跌宕起伏，逐漸將中國(guó)股市的文化顯現(xiàn)出來。“中國(guó)股市需要信用基礎(chǔ)！”今年5月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家易憲容針對(duì)當(dāng)時(shí)稍顯混亂的股市毫不留情地針砭道。

在他看來，什么價(jià)值重估、制度溢價(jià)、人口紅利、人民幣升值、上市公司業(yè)績(jī)等概念與方法在當(dāng)前的股市上根本用不上，金融學(xué)的基本理論、投資學(xué)的分析工具、本國(guó)及他國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)，在當(dāng)前的中國(guó)股市也似乎成了陳舊及迂腐的代名詞，“一句話，當(dāng)前的中國(guó)股市似乎已經(jīng)找不到一個(gè)可分析的工具或概念了！”

比如對(duì)于前文提到的“史上最牛散戶”，相當(dāng)一部分專業(yè)人士認(rèn)為劉芳與“內(nèi)幕交易”之間存在著千絲萬縷的聯(lián)系。ST金泰出現(xiàn)之前的連續(xù)漲停冠軍前鋒，在停牌前的最后一個(gè)交易日大漲9%，成交量明顯放大，停牌后明確，原來是首創(chuàng)證券要借殼上市；中國(guó)遠(yuǎn)洋上市時(shí)就表示要以增發(fā)的方式置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從9月4日發(fā)布資產(chǎn)置入公告后連續(xù)漲停，然而在停牌前，明顯放量上漲。

難道理性分析就能如此獨(dú)到精準(zhǔn)？抑或是內(nèi)幕消息的獨(dú)家披露？

易憲容認(rèn)為，沒有一個(gè)好的信用制度及法治基礎(chǔ)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易中，各種欺詐行為就會(huì)屢屢發(fā)生。正由于股市交易的特性所在，預(yù)留給欺詐行為以較大的空間。股市交易中，受騙的往往是成千上萬的散戶。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，為了避免或減少這種欺詐行為發(fā)生，就得用一套嚴(yán)密的信用體系及法律制度來保證市場(chǎng)投資者的權(quán)利及權(quán)益不會(huì)受到侵犯。而這套法律制度不僅比一般實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易中的制度安排要求更高，甚至于比其他金融交易中的制度安排要求更高。“但就實(shí)際情況來說，中國(guó)證券市場(chǎng)不僅信用制度不足，而且相關(guān)的法律制度依然不足以來保護(hù)廣大中小投資者的利益。”

對(duì)于這些個(gè)股明星，證監(jiān)會(huì)在調(diào)查之余也逐漸采取動(dòng)作，比如，《內(nèi)幕交易認(rèn)定辦法》和《市場(chǎng)操縱認(rèn)定辦法》已在業(yè)內(nèi)試行一段時(shí)間。據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士透露，監(jiān)管部門正將內(nèi)幕交易的行為作為監(jiān)控重點(diǎn)，就在媒體對(duì)“劉芳系”現(xiàn)象日益關(guān)注之際，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站9月5日晚掛出《堅(jiān)決打擊內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為》的文章，“針對(duì)目前內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為日益增加，且內(nèi)幕交易更隱蔽、市場(chǎng)操縱形式更多樣、各種違法犯罪行為交織一起等新的特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)已在法律規(guī)定基礎(chǔ)上，制定了內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。”

盡管證監(jiān)會(huì)加大了監(jiān)察力度，但由于基礎(chǔ)性制度不確立，中國(guó)股市文化透著一種“投機(jī)性的瘋狂”，而且很難改變。“股市的基礎(chǔ)性制度并不是一天生成的，它是一個(gè)十分漫長(zhǎng)的演進(jìn)過程，特別是中國(guó)股市的信用制度，更是需要時(shí)間來培育。”易憲容分析認(rèn)為，中國(guó)股市離規(guī)范化尚有很長(zhǎng)的路，信用尺度的缺失很難制約投機(jī)行為。