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長城消奠：靈活風格表現不佳

長城消費的投資理念是，重點投資于消費品及>自費服務相關行業中的優勢企業 分享中國經濟增長及增長方式轉變所帶來的收益 實現基金資產可持續的穩定增值。

長城消費是 只小規模的風格積極的基金。但這種風格導致長城消費并未體現出基金應有的特點。從實際投資來看，長城消費主要采取選股型投資策略但并未體現出明顯的“消費類行業投資傾向。基金操作風格偏激進集中持股快速轉換但效果并不顯著。基金經理楊軍具有較長的從業經驗但在投資管理歷史上缺乏亮點。導致基金業績預期不穩定鑒于此長城消費不宜重倉投資。

投資者也可以通過幾項簡單的關鍵數據來大致判斷基金的好壞。表1圖1表2分別顯示了長城消費的近期各階段收益。歷史各季度收益持續性，以及德勝基金評級結果。通過簡單地分析這些數據對不少基金就可以得出有參考價值的判斷。

從表1的數據來看長城消費在今年以來的收益大致處于中等水平，和股票型基金的平均收益相差不大。但從排名來看基金則明顯落到了同類基金的末游。尤其是近季度以來業績排名在后15％范圍內，不甚理想。之所以收益能超過同類型平均主要是由于一些大規模的基金業績表現差，拉低了按照基金規模加權的平均凈值增長。07年的市場經歷了多個投資主線轉換，長城消費在各個階段中都沒有突出的表現。

從收益持續性來看長城消費過去6個季度也表現不佳(圖1)。各個季度之間，長城消費的業績表現出較大的階段性波動。

綜合以上結果，在德勝基金評級中，長城消費一年收益評級為三星，處于中游，一年風險評級也為三星，說明短期收益波動性中等，但一年收益持續性評級僅為兩星，說明階段性波動較大，穩定性不佳。

長城久富：中游偏下預期

長城久富的投資理念是，投資于具有核心競爭力的企業，分享其在中國經濟高速，平穩增長背景下的持續成長所帶來的良好收益，力爭為基金持有人實現穩定的超額回報。

長城久富成立于07年2月，自成立以來在各個市場階段表現皆不盡人意。基金采取的策略與市場環境不符是主要原因。較大的發行規模使長城久富選擇適度集中，總體分散，穩定持有的投資思路重倉股持股比重較大，但同時持股總數量很多，組合總體分散。分析長城久富的持股明細，我們發現長城久富的投資定程度上類似于優化指數投資的特點。其持股組合和長城旗下的指數基金長城久泰中標300有較大程度的重合。但從投資效果來看，長城久富還不如長城久泰。

從重倉股組合的變化來看，較少針對市場不同階段的投資主題作出調整使得重倉股組合收益在二季度后有比較明顯的下滑，尤其是個別重倉個股進人階段性調整影響了基金的收益。而同時基金的分散持股也并未在普漲行情中體現出優勢。總體而言對長城久富預期沒有明顯的改善，基金是否能針對性地調整投資思路有待觀察。

從表3的數據來看，長城久富在今年以來的收益大致處于中等水平但總體業績略好于長城消費近期業績表現有所回升。

從收益持續性來看，長城久富過去3個季度也表現不住(圖2)。不過 類指數化的投資策略使得長城久富總體預期相對而言更加穩定。

由于長城久富成立不滿一年，因此暫無德勝基金評級。

從對Vkin現有組合的評估上我們可以得出結論，該投資者現有組合明顯偏弱，收益預期只處于中游水平。因此，投資者目前考慮的組合調整方向，即把長城消費轉換為長城旗下其他基金對于提高組合效率來說幫助不大。我們建議投資者應修正投資集中于長城基金公司一家的這種觀念，而應該在基金組合配置時考慮多種風格多種投資策略的基金進行組合，加入其他基金公司的績優基金以提高基金投資效率。

Vkin的投資也有一定的典型性。即不期望超額收益，也就不用追求難度較高的組合靈活調整，但對于所持基金長期表現不佳的基金組臺完全可以通過簡單的調整來提高基金投資的效率。

對于Vkin目前的這個組合，要提高基金投資效率是很容易的。簡單的做法是，挑選一些長期業績表現出色，且收益持續性較強的基金加入組合，替換收益持續性不佳的基金這樣在中期來看可以比較確定地提高組合的整體收益率。符合這樣條件的具體基金品種可以參考德勝基金評級通過以上提到的簡單法則來篩選。