國有股減持并非洪水猛獸

伴隨著股指的持續上揚，國有股減持的消息不時地向股市襲來，并引發股指的震蕩。比如今年9月21日、10月12日股指的下跌與震蕩，都與國有股減持的消息有關。

提起國有股減持，投資者自然會把它與2001年的國有股減持聯系在一起。當時在國有股減持消息的打壓下，股市拉開了大熊市的序幕。也正因如此，提起國有股減持，投資者往往都談虎色變，這也就是為什么如今的國有股減持消息仍然能夠引發股指震蕩的原因。

但實際上，如今的國有股減持與2001年時的國有股減持已有明顯的不同。一方面，如今的國有股減持是建立在股改基礎上的。在股改的過程中，國有股股東已向流通股股東支付了對價，可以說，如今的國有股減持是一種“買票上車”的做法，而2001年的國有股減持，并無股改做基礎，國有股股東無須向流通股股東支付對價，所以，當時的國有股減持相當于坐“霸王車”。

另一方面，如今的國有股減持是有嚴格要求的。一來，根據股改的約定，國有股的流通必須遵循“鎖一爬二”的規定，即：非流通股自獲得上市流通權之日起，至少在12個月內不上市交易或者轉讓；在上述期限屆滿后，非流通股在12個月內出售數量占公司股份總數的比例不超過5％，在24個月內不超過10％。二來，就國有股減持問題，今年7月，國務院國資委、中國證監會還作出了特別的規定，即：總股本超過10億元的，3年內可減持的總量不能超過總股本的3％：總股本低于1 O億元的，3年內可減持的總量不能超過總股本的5％，否則需報經國有資產監督管理機構審核批準后才能實施。因此，如今的國有股減持，是有序進行的。而2001年的國有股減持并無此規定，因此具有很大的不確定性。

此外，目前的市場也與當時的市場不可同日而語了。2001年的時候，券商就是最大的機構投資者，實力較為有限，整個市場的承接能力也有限。而目前的市場，僅投資基金的規模就達到了3萬億左右。另外，還有保險資金、社保基金、QFll等眾多的機構投資者，市場承接能力已今非昔比。所以再把時下的國有股減持與2001年的國有股減持相提并論是不妥當的，二者對市場的影響同樣也不能簡單類比。

而且，具體到國有股減持的方式來說，國有股對市場的沖擊確實不宜夸大。結合市場上的一些傳聞，目前的國有股減持主要有三種方式。

一是股改方式。即根據股改時的約定，嚴格遵循“鎖一爬二”的政策，同時也按照今年7月國務院國資委，中國證監會聯合作出的對國有股減持的特別規定來進行。因為這時的國有股減持是建立在股改基礎上的，是擁有流通權利的國有股的上市流通過程，因而也是天經地義的。如果說這是市場的利空的話，那么這一利空在股改時就已經表明了，并不構成當前股市的新利空。

二是配售方式。這一方式主要緣于今年9月下旬的市場傳聞。當時有市場傳聞稱，“國有股減持以寶鋼股份等鋼鐵股作試點，低價配售給老股東“。這一傳聞當時還引發了鋼鐵股的大幅下跌。而實際上，如果國有股減持真的采取這一方式，那么這將是市場的一個重大利好。因為經過股改后國有股的流通是天經地義的，而在這種情況下，國有股以低價配售的方式來減持，這不僅有利于化解國有股市價減持帶給市場的沖擊，而且還有利于增加股票的投資價值。所以，如果這一傳聞能夠屬實的話，這將會給國有股減持概念帶來活力。

三是劃轉的方式。即境內新股發行和增發股票時，均按照融資額的10％將國有股權劃撥給社保基金持有。這實際上是一種國有股增量的劃轉，并非嚴格意義上的國有股減持。此舉相當于增加了新股的發行量，或者說是將國有股東持股轉化為了社保基金持股，這有利于減緩國有股集中減持的壓力。

因此，不論是哪一種方式的國有股減持，并非都是股市的洪水猛獸。至少在現階段，在絕大多數上市公司的限售股流通還處在“鎖一爬二”階段，這種國有股減持不會對市場構成太大的沖擊。尤其是向老股東低價配售的方式，甚至還將構成市場的一大利好。