關注中小盤股票基金

基金0Dll火爆似乎已經成為定論10月15日上投亞太優勢等等QDII基金接二連三的火爆發行似乎隱藏著一些思緒——基金投資者似乎遭遇了前所未有的疑惑，一方面是對投資海外的基金狂熱追捧，一方面對A股時刻保持警惕，落袋為安。那么被絮叨了多時的高價A股是否還有繼續的能量呢，而A股基金的持有人應該怎么防范風險呢?

宏觀經濟增長謹慎樂觀

先看看我們投資A股的基礎到底變化了嗎?不得不承認，中國市場被如此追捧不無理由——成熟市場的代表美國“威猛”不在。9月19日美聯儲宣布受次級債危機對美國經濟尤其是房地產市場影響，降息50個基點。我們可以把這理解為對美國經濟景氣周期見頂的官方確認，盡管經濟下滑速度可能不那么快，因為利率的超預期下調，但正因為外圍經濟增長的可能回落將增加國內出口的不確定性，進而影響國內經濟的穩健運行。

再看幾個明顯的數據，2007年1-8月份，我國城鎮固定資產投資同比增長26.7％增速比上月反彈0.1個百分點其中新開工項目計劃總投資增幅繼續上揚——以一個可觀的加速度。但由于管理層對于投資增長過快，信貸投放過多一直保持很高警惕性，前不久今年以來的第八次上調準備金率政策也反映了監管層的態度，在銀行信貸規模受限，管理層控制投資反彈政策力度不減的情況下，投資難以出現強力增長態勢但在房地產投資推動下下半年應該能夠保持溫和增長態勢。

另外，消費方面在提高最低工資標準，城市低保保障線等一系列增加低收入人群收入政策實施后，管理層最近又提出未來三年增加企業退休人員收入。未來城市及農村人均收入的增長情況以及消費增長將會保持在長期上升通道中。

根據以上對宏觀經濟的分析，我們大致能總結出利弊兩面：一方面是在外部經濟下滑風險增加出口不確定性，管理層調控力度不減下投資難以出現強力增長態勢，另面則是消費增長將會持續處于長期上升通道中。總而言之，我國經濟的基本面短期扭轉的可能性極小，套用分析報告中的常見斷語“謹慎樂觀”。

市場短期調整壓力增加，長期延續震蕩向上格局

9月14日，央行宣布進行年內第五次加息，2007年10月25日，上調存款準備金率0.5個百分點的訊息接踵而來。連續加息積聚的能量開始顯現：原本影響輕微的化肥磷化工，塑料行業也出現了5-10％的負面影響，而負面影響超過10％的行業數量也大幅增加，包括輪胎，農牧漁，造紙，化學藥，醫藥商業，生物藥等行業，相比之下零售，食品飲料，公路，機場，港口，機械設備，煤炭，有色等行業受影響相對較小。

而且，隨著基金主導下市場“業績超預期”效應的顯現，中報公司業績增長已經基本反映到股價中，滬深300指數2007年2008年的動態估值分別達到35倍和27倍的水平，市場估值水平不低。在上市公司業績增長同比增速逐漸放緩，超預期難度上升的情況下，市場短期內受業績增長的推動力逐漸減小。

市場資金供應方面，隨著股指創出新高，監管部門提示風險以及負面傳言的增多，9月份以來基金開戶數量(中國證券登記結算中心數據)呈現下降趨勢，ETF基金的規模也呈現持續凈贖回狀態，投資者。借道基金人市熱情略有降溫。與此同時 在存款準備金率上調2000億特別國債向市場發行，持續加息以及建設銀行，中國神華，中海油服，中石油等藍籌股加速回歸或發行等一系列因素作用下市場短期資金供應明顯緊張。

根據上述分析，市場短期調整壓力正在增加，筆者認為下階段將以強勢整理為主發展態勢則將更多受到外延式增長，金融綜合經營，股指期貨，股權激勵等制度性因素的影響，但從中長期看，考慮到美聯儲降息以及央行為控制通脹年內或將再度加息背景下中國“全球資本洼地”效應對外部流動性的吸引，以及居民儲蓄進一步向A股市場(直接間接)的分流，充裕流動性推動下市場中長期依然保持震蕩向上格局。

市場需要新的投資風格，中小市值股票超額收益上升

假如宏觀經濟在下半年剩余月份面臨風險增加，增長可能會有所放緩，大市值股票對于宏觀經濟變化的敏感度比中小市值股票高，受到的干擾相對較太。同時，從大小市值股超額收益長期運行變化的規律上看，自前也正處于風格投資轉折的時間窗口。

在這種背景下，未來幾個月內市場風格投資將發生轉變，中小市值股票的超額收益率將會有所上升。

另外，在對基金本身運作風格的觀察中，從9月份開始，中小盤股在基金資產中的配置比例也呈現小幅上升趨勢。

控制基金組合風險，相對側重重倉中小盤股票基金

進一步回顧我們的基本思路，市場短期調整壓力在積聚，而之后極可能以強勢整理為主，投資者首先要做的是適當降低基金組合倉位水平以控制風險，也就是說降低組合內股票基金品種的配置，或者調整組合內股票基金產品，適當增加股票倉位相對較低產品的比重。

基于“對未來幾個月內市場風格投資將發生轉變 中小市值股票的超額收益率將會有所上升”的預期，并兼顧基金公司綜合實力，基金綜合收益能力在從持倉角度選擇基金時筆者建議側重相對重倉中小盤股票的績優基金，如國泰金馬穩健回報，廣發小盤成長，華夏大盤精選，中信紅利精選，中郵優選，嘉實成長收益，大成精選增值，華夏回報，廣發穩健，鵬華普天收益等基金。