ＱＤＩＩ遭遇海外“寒流”

與此前眾多投資者爭(zhēng)先恐后地購買各類QDII的熱情相比，眼下市場(chǎng)的暴跌給投資人上了一堂非常及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。但若是因?yàn)槭袌?chǎng)的調(diào)整而不看好QDII或者著急進(jìn)行贖回，卻也是不可取的。

充當(dāng)QDII投資急先鋒的馬先生，本以為可以喝到海外基金的頭啖湯，但前不久打開賬戶一看：5萬元的資金已經(jīng)縮水了好幾千。

由于全球股市遭遇次貸“第二沖擊波”，QDII“傷勢(shì)”嚴(yán)重，最近不管是基金系、銀行系QDII凈值悉數(shù)縮水。其中，基金系4只新QDII產(chǎn)品全部跌破面值。而銀行系QDII雖“出海”時(shí)間比基金系QDII稍長(zhǎng)，目前還沒有跌破面值，但凈值也出現(xiàn)了不同程度的縮水。

火爆始料未及

A股市場(chǎng)開放式基金暫停發(fā)行之后，基金系QDII卻走向輝煌。9月12日，南方全球精選配置基金率先啟動(dòng)發(fā)行，近500億的申購資金導(dǎo)致南方基金不得不追加額度至40億美元；9月27日，華夏全球精選基金申購日，600多億資金蜂擁而入，原定幾天的銷售期不得不提前終止；10月9日，第3只股票型QDII基金——嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金在發(fā)行首日再度獲得投資者追捧，吸引申購資金超過700億元人民幣；10月16日，上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)基金首發(fā)，有超過1000億元人民幣的資金紛紛前來申購，該基金也創(chuàng)下了下半年以來基金發(fā)行首日申購資金量的新高。與申購?fù)顿Y于A股的基金相比，投資者對(duì)于基金系QDII的熱度有過之而無不及。

但熱情歸熱情，現(xiàn)實(shí)歸現(xiàn)實(shí)，基金系QDII差強(qiáng)人意的成績(jī)單或許給諸多抱有較高期望的投資者澆了一盆“冷水”。如果說目前A股市場(chǎng)中期調(diào)整乃投資者不敢進(jìn)入的理由，那么借道于基金搏殺海外市場(chǎng)從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值應(yīng)該是不錯(cuò)的選擇，然而市場(chǎng)就是這樣的捉弄人，本以為投資海外市場(chǎng)可以規(guī)避大跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，沒想到涉足基金系QDII卻栽了個(gè)大跟斗。

下跌突如其來

次貸“沖擊波”已在8月份影響全球股市，當(dāng)時(shí)已運(yùn)作的銀行系QDII也遭遇重創(chuàng)。近期，華爾街機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)第4季度盈利前景發(fā)出預(yù)警，國(guó)際油價(jià)刷新歷史高點(diǎn)，美元持續(xù)跳水，使得美國(guó)股市出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。11月5日至9日，美國(guó)道指累計(jì)大跌552點(diǎn)，跌幅達(dá)4.1%，是今年以來第3大周跌幅；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下挫3.7%；以科技股為主的納指暴跌6.56%，為2002年4月以來最大跌幅。港股更是“禍不單行”，11月5日因港股直通車晚點(diǎn)受沖擊，恒生指數(shù)當(dāng)日大跌，創(chuàng)有史以來最大單日跌幅。

如此慘跌，有人稱之為“小股災(zāi)”。QDII自然“受傷”不輕。從已有的信息披露看，中國(guó)銀行QDII——中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)，11月6日公布的凈值較前一個(gè)交易日減少了2.35%；招商銀行QDII——“金葵花8112”，11月12日的掛鉤基金凈值為63.77美元，而其11月1日還是76.34美元，10多天時(shí)間損失超過16%。基金QDII成立較晚，迎面 “撞上”了全球股市震蕩。華夏QDII基金的凈值跌到了0.957元，上投摩根QDII凈值也只有0.936元，第一只“出海”的南方QDII，凈值為0.967元，而以投資港股為主的嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金，11月18日公布的凈值只有0.929元，比上周下跌6.35%，是目前基金QDII中最“低”的一只。

其實(shí)，投資者對(duì)QDII的風(fēng)險(xiǎn)已有過領(lǐng)教。今年8月，美國(guó)次貸危機(jī)首次沖擊全球股市，QDII就發(fā)生嚴(yán)重的凈值“開倒車”。當(dāng)時(shí)，基金QDII還沒有問世，“中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)”、“海盈一號(hào)”等銀行系QDII先遭遇“重創(chuàng)”。8月21日公布的“中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)”跌破了面值，較7月25日曾達(dá)到的1.121元回調(diào)了11.26%。“海盈一號(hào)”更是“生不逢時(shí)”，運(yùn)作之初正逢次貸危機(jī)爆發(fā)，7月20日開始運(yùn)作，8月14日的凈值跌至0.9534元。

由于信息披露差異，目前有的QDII尚在封閉期，未對(duì)外披露凈值；有的則每周披露一次，且滯后若干交易日。但美股震蕩波及全球股市，投資方向不同的QDII，均有不同程度損失。部分QDII剛開始運(yùn)作，正處于建倉期，本身有一定建倉成本，單位凈值的形象更糟糕。

“發(fā)行那天大家可都是一窩蜂地?fù)砩先屬彽模彝读?0萬元最后才認(rèn)購到了5萬元。本以為買了頭只QDII可以躲避A股的風(fēng)險(xiǎn)，沒想到這頭一口水非但不好喝，還嗆到了喉嚨！”馬先生看著賬戶里的資金直嘆氣。有的投資者為了買QDII基金，還特地贖回了其他基金，現(xiàn)在算起來，單是手續(xù)費(fèi)就虧了不少。

分散風(fēng)險(xiǎn)還是加劇風(fēng)險(xiǎn)

作為一項(xiàng)投資活動(dòng)，投資于國(guó)內(nèi)開放式基金也好，還是基金系QDII也好，不能僅僅鼠目寸光地衡量。但問題則在于，面對(duì)于同樣存在風(fēng)險(xiǎn)的海外市場(chǎng)，基金系QDII為什么就不能規(guī)避其中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)？

已經(jīng)成功發(fā)行并進(jìn)入運(yùn)作階段的4只基金系QDII產(chǎn)品投資比重值得商榷。根據(jù)這些基金公司的產(chǎn)品介紹看，南方基金QDII的港股投資比例為40%，華夏基金和上投摩根基金公司的QDII產(chǎn)品都分別為港股留下了很大的投資配置比例，嘉實(shí)基金QDII產(chǎn)品則明確標(biāo)明主要投資港股。另據(jù)10月中旬的資料顯示，國(guó)內(nèi)首只股票型QDII基金——南方全球精選配置基金，成立不到1個(gè)月時(shí)間，由于看漲全球股票市場(chǎng)，采取了積極的建倉策略，當(dāng)時(shí)達(dá)到了約70%的倉位配置，這加劇了市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在QDII如火如荼的時(shí)候，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的現(xiàn)實(shí)，無疑為這團(tuán)熱火潑了一盆涼水。在前期港股大幅上漲時(shí)，南方基金QDII凈值曾經(jīng)達(dá)到1.05元以上，而在港股巨幅震蕩期間，其同樣難逃跌破面值的厄運(yùn)。

國(guó)內(nèi)開放式基金以“抱團(tuán)取暖”著稱，但在海外市場(chǎng)，基金系QDII受到規(guī)模限制卻無法扎堆在一起“取暖”了。那么，認(rèn)真研究海外市場(chǎng)的走勢(shì)，把握盈利點(diǎn)或許將是基金系QDII面臨的首要課題。否則，一只不能為其持有人帶來回報(bào)的基金，注定會(huì)成為投資者唾棄的對(duì)象。

曾有驕人業(yè)績(jī)

QDII首考的失敗，足以成為后來者的教訓(xùn)。集中投資于港股的風(fēng)險(xiǎn)太大，基金系QDII必然會(huì)把眼光投向其他市場(chǎng)。其實(shí)，QDII產(chǎn)品也有高收益的先例。據(jù)了解，“中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)”于11月15日分紅，每10份理財(cái)產(chǎn)品派發(fā)2元人民幣，成為國(guó)內(nèi)首款實(shí)現(xiàn)大幅分紅的QDII產(chǎn)品。該產(chǎn)品運(yùn)作半年，凈值一度攀至1.36元，年化收益率達(dá)66.36%。從收益率上講，跑贏了銀行同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品。

對(duì)投資者來說，面對(duì)QDII曾經(jīng)有過的驕人業(yè)績(jī)，一方面，參與QDII需要樹立中長(zhǎng)期投資理念。海外股市的波動(dòng)性低于A股市場(chǎng)，牛市行情中的漲幅也不及Ａ股市場(chǎng)，短線投資難以體現(xiàn)價(jià)值。“中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)”、“海盈一號(hào)”均在跌破面值后“咸魚翻身”，體現(xiàn)出中長(zhǎng)期持有的價(jià)值。基金QDII在近期大跌中“傷勢(shì)”嚴(yán)重，但對(duì)于上投摩根等設(shè)立尚未滿月的QDII來說，或許是一種機(jī)會(huì)。正如有的基金公司人士所言，“一些處于建倉期的QDII，能夠借機(jī)在相對(duì)低位買入優(yōu)質(zhì)的股票”。需要注意的是，基金QDII運(yùn)作時(shí)間不長(zhǎng)，本身有一定的建倉成本。按照上投摩根的解釋，以前Ａ股市場(chǎng)基金也出現(xiàn)過類似跌破面值的情況，但進(jìn)入穩(wěn)定期后的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。

另一方面，不能用暴漲思維來預(yù)期QDII的收益。“中銀穩(wěn)健增長(zhǎng)”半年內(nèi)的年化收益率高達(dá)66.36%，是發(fā)生在特殊市場(chǎng)背景下的。港股10月中旬前的暴漲，不是年年都能有此幸運(yùn)。若投資者就此認(rèn)為海外市場(chǎng)與A股市場(chǎng)一樣容易賺取暴利，那么肯定是一種錯(cuò)誤的投資盈利預(yù)期。有經(jīng)驗(yàn)的投資者知道，海外投資的價(jià)值在于市盈率水平低，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低于Ａ股，暴利卻是很難渴求的，一般對(duì)香港股票基金的年盈利預(yù)期也就在15%-20%。可見，經(jīng)歷劇烈震蕩后，投資QDII注重的應(yīng)是長(zhǎng)期投資理念，而不是短期謀求賺取暴利。在A股與海外股市同樣高位震蕩的情況下，部分投資QDII仍是分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，但需要控制好倉位。

不要著急贖回

與此前眾多投資者爭(zhēng)先恐后地購買各類QDII的熱情相比，眼下市場(chǎng)的暴跌給投資人上了一堂非常及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。但若是因?yàn)槭袌?chǎng)的調(diào)整而不看好QDII或者著急進(jìn)行贖回，卻也是不可取的。投資QDII，理性選擇非常重要。要做到這一點(diǎn)，選準(zhǔn)時(shí)間入場(chǎng)、把握好產(chǎn)品的投資主題、了解清楚市場(chǎng)情況是最為關(guān)鍵的3點(diǎn)。

選準(zhǔn)入場(chǎng)時(shí)間，是投資有個(gè)好開端的起點(diǎn)。雖然估計(jì)市場(chǎng)何時(shí)進(jìn)入底部或者處于高位，對(duì)很多人而言并非易事，但可以記取的一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)是“不在市場(chǎng)處于非理性亢奮的時(shí)候進(jìn)入”。比如10月份，港股市場(chǎng)上也彌漫著很多只漲不跌的心態(tài)和觀點(diǎn)，對(duì)于這樣的情況，投資者就需要小心而不是盲目跟風(fēng)投入了。

除了把控好時(shí)間點(diǎn)，把握好產(chǎn)品的投資主題也同樣重要。一個(gè)QDII產(chǎn)品必須有一個(gè)明確的投資主題，過于寬泛的投資范圍，也可能將其在不同市場(chǎng)的投資收益因?yàn)槭袌?chǎng)的不同情況而對(duì)沖消蝕。只有投資主題明確，產(chǎn)品的投資前景和總體收益預(yù)期才比較容易被投資人認(rèn)識(shí)清楚。只有投資前景明朗，投資才能更加有的放矢。

目前的QDII產(chǎn)品，除了那些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)幫助投資人確定投資方向的產(chǎn)品外，也出現(xiàn)了一種新的趨勢(shì)：機(jī)構(gòu)只提供各種不同的投資方向和品種，由投資人自行構(gòu)建投資組合。比如此前花旗銀行發(fā)行的施羅德環(huán)球基金系列，就有15只境外共同基金可供投資者選擇，而東亞銀行發(fā)行的基金寶1.2，也提供了兩只基金供選擇。這對(duì)投資人來說，提出了較高的要求，必須了解自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，并對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的產(chǎn)品有所認(rèn)識(shí)，才能決定如何投資。也就是說，在購買此類QDII前，投資人應(yīng)該先做好相關(guān)“功課”，了解清楚產(chǎn)品的投資方向和主題后再做是否購買的決定。

最后，清楚當(dāng)前市場(chǎng)的情況也是非常重要的一點(diǎn)。市場(chǎng)情況如何，是決定投資能否成功的重要因素。購買QDII前，投資人最好先向理財(cái)顧問咨詢清楚當(dāng)前市場(chǎng)的走勢(shì)以及相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)的情況。在明確了市場(chǎng)情況后，結(jié)合自己的預(yù)期再做投資是比較合適的。

當(dāng)然，一旦購買了QDII產(chǎn)品，投資人還不能心急，QDII投資應(yīng)該注重長(zhǎng)期回報(bào)，因此投資者也需要給予機(jī)構(gòu)一定的時(shí)間來為其爭(zhēng)取高收益。

介入還需謹(jǐn)慎

有人在大跌時(shí)準(zhǔn)備割肉，也有人正準(zhǔn)備進(jìn)場(chǎng)抄底。那么QDII還能不能繼續(xù)投資？“其實(shí)A股基金市場(chǎng)發(fā)行，在建倉期內(nèi)跌破面值也是常有的事。因此，對(duì)于QDII基金在建倉期內(nèi)跌破面值，我們不會(huì)大驚小怪。”面對(duì)此次QDII集體跌破凈值的現(xiàn)象，銀河基金研究中心小組QDII研究員李蘭覺得這是很正常的事，不值得驚訝。只要后續(xù)的QDII不要過分糾纏于港股，而是綜合放眼其他新興市場(chǎng)，QDII的長(zhǎng)期投資價(jià)值依然存在。

國(guó)際市場(chǎng)金融工具很多，如果證監(jiān)會(huì)規(guī)定某QDII基金，只能先買后賣，不得運(yùn)用或有限運(yùn)用對(duì)沖工具時(shí)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)將很難賺錢。這一點(diǎn)恰恰是QDII基金及銀行系QDII的軟肋。此外，前期某大型基金公司發(fā)行的QDII，條款中規(guī)定基金經(jīng)理在36個(gè)月內(nèi)完成建倉。這樣在市場(chǎng)高點(diǎn)建倉，風(fēng)險(xiǎn)是很大的。在短期之內(nèi)，深陷港股泥潭的第一批基金系QDII是不值得買進(jìn)的。港股現(xiàn)在仍受美股拖累，短時(shí)期內(nèi)凈值回升的機(jī)會(huì)不太，只有港股直通車解凍，投資者才可適當(dāng)介入。

對(duì)于即將到來的2008年，目前各大投行的報(bào)告顯示，2008年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然較2007年而言會(huì)稍稍“慢一些”，但是各家的分析師仍都看好2008年的經(jīng)濟(jì)，特別是新興市場(chǎng)，而以中國(guó)為主的新興市場(chǎng)，未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期還是比較好，因此QDII也將主要圍繞一些比較強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行相關(guān)投資。

不過，未來QDII產(chǎn)品可能會(huì)減少運(yùn)用地區(qū)性的投資策略，而加強(qiáng)行業(yè)性的投資。