我們所面臨的周期性困境

如同魅力的女人容易受到關注一樣，資本市場上的能獲得超額收益的周期行業受到了上市公司投資的一力追捧，比如說參股券商。

不管一個自稱是做理財的人愿不愿意，他的工作中太多的部分是怎么把錢投到股市里去，然后再怎么把更多的錢拿回來。作為一個理財行業的參與者，我感到我的工作越來越具有周期性了。

對于周期性我先舉個例子，比如你的前女友有痛經的毛病——例子舉得這么具體，你很快會猜到這個倒霉的男人也許就是我，現在對這個周期性我回憶起來還是毛骨悚然——她本來是個淑女，我遇到她時，她是個美麗的女孩，善解人意和小鳥依人都具備的那種，但是在她痛經一個星期的日子里，她排遣痛苦的方式就是向我發脾氣，不讓我睡覺而且要接連不斷的喝熱湯等等。逐漸的在我和她相處的日子里，每過28天我也會因為她的周期性的到來而感到緊張，因為少睡覺而容易忘事和發脾氣，進而，我會把我做項目出差的時間選擇在女友痛經的日子。但是這樣做不但沒能避險，而且，女友因為沒有發泄的渠道和感到沒人照顧痛經反應也因此加劇。這種震蕩最后的結果是，她成了我的前女友。

我本來沒有痛經周期，因為女友的周期性變化使我也陷入了這場周期性變化之中，我的客戶們肯定想不到，他們的項目執行時間是根據我女友的月經周期來安排的。我的情緒給我女友的周期以正反饋，也就是說，我的情緒加劇了女友周期的反應，而使周期效果加劇，最后崩潰。

一種強有力的利益會有一種吸引力，把其周圍的事物帶入到他的節奏里，我的女朋友是這樣，資本市場上更會出現這種情況。

而上市公司由于股權分制改革，股價對公司管理層有了意義，所以上市公司為了在資本市場價格高漲的周期中把資產以好的價格賣掉，就會以各種方式來擴大報表上的利潤，特別是新的會計準則使用后，上市公司的投資收益將得以顯現，這使上市公司以投資收益獲得高利潤的意向更受到刺激。而如同魅力的女人容易受到關注一樣，資本市場上的能獲得超額收益的周期行業受到了上市公司投資的一力追捧，比如說參股券商。

也就是說股權分制改革是的資本市場活躍，資本市場活躍使得券商類類公司進入高潮周期，而參股券商又使得的上市公司收益提高，進而使資本市場更加活躍，這個周期性的正反饋就這樣開始了。

據Wind統計顯示，截至8月30日，共有459家上市公司(不含重復累計)對金融機構進行參股投資。

除對券商進行參股投資外，上市公司對商業銀行、財務公司，信托公司、保險公司、期貨公司的參股數量也分別達到159家、37家、28家、24家和12家；另外，包括海通證券在內的6家上市公司也不同程度地持有基金公司股份。

商業銀行、財務公司、信托公司、保險公司受到上市公司和市場的青睞是因為這些機構把錢投到資本市場獲得投資收益，或者作為投資渠道商而因資本市場的活躍而賺取中介商費用。

其實從理論上來講大多數上市公司和銀行等金融機構，是非周期行動，但因為大量參股權與證券有關的機構或參與其業務，也變得具有周期性。而我們的投資也因為上市公司周期性的突出而具有周期性，而投資的周期性也正是證券行業的周期性，這種周而復始的影響，讓人很難分得清哪個是原因哪個是結果。但有一點是明確的，周期性的累加讓周期性的影響呈幾何級放大。

在我和前女友的故事里，有幾個角色：我、女友，我們的關系，我是這樣把他們對應到資本市場里，我=上市公司，女友=和證券市場密切相關的公司，上市公司最理性的方式其實和我的方式是一樣的，在證券行業的倒霉周期來臨之前離開她，這樣可以使上市公司的收益最好，而在周期結束后再持有她——這和我在女友周期來臨前去做項目，周期后再回北京一樣——這種周期傳遞到投資者的層面，就會出現對周期性行業的操作規律是，在上市公司賣出周期性資產的時候賣出股票，而在上市公司買入周期性資產的時候買入股票，這種思路造成的表象會出現一種反市場行為，也就是在上市公司PE高的時候買入其股票，而在其PE低的時候賣出股票。

當然，上市公司反復參與周期性行業，會令周期性加劇，也許結果令這個周期性行業系統性崩潰，所以對于單個公司的理性操作行為，也許正是整個市場的囚徒困境。