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Background

QDII（即Qualified Domestic Institutional Investors）

是“合格境內機構投資者”。對投資者來說，就是把手中的人民幣或外幣交給政府認可的一些機構，讓他們代為投資到國外的資本市場，這些機構主要包括銀行、基金公司、證券公司等。2007年5月，中國銀監會發布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，對沖基金以及國際公認評級機構評級BBB級以下的證券”。《通知》規定，商業銀行發行投資于境外股票的代客境外理財產品時，需滿足若干條件：一是所投資的股票應是在境外證券交易所上市的股票；二是投資于股票的資金不得超過單個理財產品總資產凈值的50％；投資于單只股票的資金不得超過單個理財產品總資產凈值的5％；三是單一客戶起點銷售金額不得低于30萬元人民幣（或等值外幣）；……

A 股震蕩調整期，有些人把目光重新轉向了銀行理財產品。7月5日《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》的實施，讓曾經一度遇冷的銀行系QDII產品開始受到內地投資者的追捧。在中國資本市場上長期存在流動性膨脹的情況下，QDII新政的出臺，無疑是疏導多余資金的渠道之一。銀行、基金、券商類的機構紛紛摩拳擦掌，躍躍欲試。對于個人投資者而言，QDII作為一種投資于境外成熟市場的產品，不失為一種在全球配置風險與收益的良好工具。

那一年的花開花謝

從2006 年4月央行允許符合條件的銀行、基金公司和保險機構進行境外理財投資到QDII 新政推出，已經一年時間了。過去的這一年，對于第一代QDII 產品而言，大概只有“尷尬”兩字可以形容，率先推出的QDII 產品普遍遭遇此類情形：募集期認購冷清，開放后即遭遇大量贖回。截至2006 年年底，中國銀監會已經批準10 家中資銀行和7家外資銀行開辦代客境外理財業務資格，市場上共推出9款銀行QDII 產品，但人民幣認購額不到23 億元，美元認購額也不足9000 萬元。

原因之一就是去年的QDII 只能投資于境外有固定收益的金融產品，不能投資海外的股票市場，收益率偏低，加之同期人民幣大幅升值，讓QDII 產品的收益無形中出現縮水，乏人問津的局面在所難免。

2006 年7月，首只銀行系QDII 產品上市，掛鉤歐元對美元匯率。該產品今年2月5日到期時，客戶最終獲得了7.31 ％的美元回報率，收益率難以與開放式基金相比。

也是去年7月推出的一款投資于境外債券市場的QDII 產品，采取準基金的運作在6個月的時間里，模式，開放申購與贖該產品的收益率僅為0.64%回。自開放贖回后，在年收益率還不到1.3% 不到2個月的時間里，該產品的規模便縮水一大半，甚至于今年3月提前終止。在6個月的時間里，該產品的收益率僅為0.64% ，年收益率還不到1.3% 。這款被迫中途終止的QDII ，在發售之初設定的上限為200 億元。原本以為能吸引不少市場資金的QDII 最終卻因規模不足2億元而退市。

去年唯一一只獲得試點的基金，主要投資于香港、紐約、倫敦和東京等各大主要國際市場，投資對象覆蓋股票、債券、房地產信托憑證及商品基金等金融產品。按照目標比例配置的投資組合，該基金進行試運行的結果顯示，投資組合的年收益率為10 ％。盡管收益率不算低，但與國內的股票型產品仍然有一定差距，因此在開放贖回日也發生了一定的贖回。

QDII的春天來了？

投資范圍的調整使得QDII 產品成為目前內地投資者投資海外股票市場尤其是香港股票市場最方便最合法的通道，今年來不少銀行推出了新款產品，已經開始間接投資海外股票市場，配置較高收益；加之券商、基金系QDII 終得以全面開閘，QDII 產品的春天似乎已經到了。

渣打銀行的高級理財師趙曄認為，從短期看，QDII 能夠涉及的資金不大。但從長遠看，對于市場預期將產生較大影響，特別是心理方面。開放QDII 表現出政府對于資本流向的政策方向，以及對目前資本市場的態度，從這個意義上說，推出QDII 政策背后的趨勢值得引起市場的高度關注。

總體而言，基金系產品和券商系產品價值取向不同，銀行重保本、券商更激進。中資銀行的QDII 產品，投資對象著重于貨幣市場、債券或者與外匯市場匯率走勢掛鉤。而外資銀行及券商、基金研制的QDII 產品，主要投資對象則側重于投資紐約、倫敦、東京、香港等國際資本市場，基金收益基本與所投資資產類綜合表現呈同向變動。

基金、券商系QDII 蓄勢待發

銀行系QDII 產品層出不窮的同時，該政策也為券商和基金公司打開了通往海外的大門。7月5日起，券商、基金公司QDII試點期結束，證監會開始受理券商、基金的QDII資格申請。

《辦法》規定，證券公司進行境外證券投資，要先申請境內機構投資者資格，需滿足“凈資本不低于8億元人民幣；凈資本與凈資產比例不低于70 ％；經營集合資產管理計劃業務達1年以上；在最近一個季度末資產管理規模不少于20 億元人民幣或等值外匯資產”的硬性指標。在取得資格后，可以通過設立集合計劃等方式募集資金，運用所募集的資金投資于境外證券市場。

按此硬性指標，符合標準的券商不超過10 家，但各家券商都在積極籌備。最初銀行系QDII 產品生不逢時，既有國內外市場環境冷熱不均的影響，也有產品本身投資范圍的局限。

在未來的券商系QDII產品中，會比較謹慎和注重風險配置。由于其QDII產品的收益取決于匯兌損益和投資損益，投資者必然要求投資回報高于可能的匯率風險，因此，QDII產品在設計上，就必須考慮能夠彌補人民幣升值造成的匯兌損失。

由于國內券商本身不具有開展海外資產管理業務的許可牌照，加之對海外市場了解有限，因此前期的投資重點可能以香港市場的紅籌股和H股為主。同時選擇優質的境外投資顧問合作，在資產配置、組合管理原則、風險控制等方面學習境外機構的先進經驗，從而逐漸培育自身的跨市場組合資產管理能力。

銀行系QDII 力求創新

新政對于銀行系QDII產品無疑是一貼良藥，銀行紛紛各顯身手，推出各具特色的新款產品搶占市場，這其中多數都把目標鎖定在香港市場，對于關注港股的投資者是一個不小的吸引。

新政推出之后，5月29日工商銀行推出了內地第一款直接投資于港股的代客境外理財產品——東方之珠。一個月之后完成募集，募集到的資金高達44.5億元人民幣，是迄今為止內地募集規模最大的一只QDII產品。這款基金形態的銀行理財產品，封閉期結束后投資者每周均可申購、贖回，流動性高。產品設計以中國、亞洲經濟成長為主要投資理念，其中不超過50％的資金主要投資于掛牌香港交易所的內地企業，同時也會投資藍籌和新上市的成長型股票，充分分享港股投資收益。

交通銀行隨后也相繼推出了“澳視群雄”和“珠穆朗瑪”兩款QDII產品。

“澳視群雄”的主要特點是保本，主要投資到紅籌股，相對比較穩定，而且收益比較大。該產品投資起點金額30萬元人民幣或等值外幣，投資者可以人民幣或港幣、美元、歐元、日元、澳大利亞元投資。100％澳大利亞元本金保障，預計總收益率為13％~30％，該收益最短達成期可能僅為1年。既可享受H股長期看好帶來的股市收益，還可獲得澳大利亞元預期升值的匯率收益。

“珠穆朗瑪”是一個配置型的產品，主要投資于香港股票，以及亞太區貨幣、美國短期國債指數等。該產品將資產按不同權重設計了股票進取型、外匯進取型及平衡型配置組合，將最多50%資金投資于在港上市H股，此外還將投資亞太區高息、強勢貨幣以及收益穩定的短期美國國債指數，產品設計提供100%美元本金保障。

外資銀行憑借自身的海外優勢，QDII產品對于投資者的吸引力更大。匯豐銀行的新版QDII產品提供3只基金供投資者選擇：匯豐中國股票基金，匯豐環球趨勢基金和美林環球資產配置基金。3只基金涵蓋了亞洲股票、歐洲股票、美國股票、環球新興市場股票和環球債券等，為投資者提供全球投資機會，實現合理資產配置和分散風險。

渣打銀行的瑞銀新興基建股票掛鉤可轉換結構性投資，直接掛鉤海外基礎設施行業股票，擁有收益鎖高功能和額外投資回報機制，以美元計算，其潛在年收益最高可達48%。產品設計依托新興市場基建熱潮所帶來的持續增長動力，精選實力雄厚的國際基建巨頭，具有可持續發展的上升空間。

擦亮眼睛挑QDII

QDII為內地投資者打開了一扇通向海外資本市場的大門，但走出去之后，是陽光普照還是風雨飄搖，現在還無法預測。在新的市場環境中，能不能找到收益穩定的投資對象，這將是對QDII的考驗。

投資者也要避免盲目地追逐QDII產品，每個人的風險偏好和風險承受能力不同，在不同時期、不同境況其風險需求也不同。因此，投資者在選擇QDII產品時，首先要明確自己的需求，自己的風險承受能力。其次要認清QDII產品的特性，當這些特性和投資者的收益需求和風險偏好特性相匹配，才是適合自己投資需求的QDII產品。對此，渣打銀行高級理財師趙曄的建議是：

注意其投資標的物的選擇視角

QDII產品預期收益率通常很高，最終是否能夠達到預期主要取決于對投資標的物走勢的判斷。如果投資標的物的選擇視角正確，將大大增加投資者獲得預期收益的概率。

另外，每一個產品投資的海外市場不同，海外不同市場的比例配置不同，這些也會影響產品的特性。目前，大部分新款QDII產品都是選擇香港作為試水之地，直接投資香港股市的產品，投資者將直面境外股市的機遇和風險，而通過結構性票據投資香港市場的產品，具備一定的風險防護措施。投資者應根據自己的投資風格和對境外

市場的熟悉程度，選擇適合自己的產品。

仔細閱讀產品條款

每一款QDII產品的投資方向和重點都是不一樣的，投資者需要仔細了解。

1 是否保本

以往銀行理財產品多半都是保本的，即使不保本，比如一些用于申購新股的產品，其實質上是保本的。而新的QDII產品如果投資海外股票市場的話，將不再保本，風險將由投資者自行承擔。這使銀行的角色回歸代客理財的本質。QDII和其他的理財產品一樣，也是有風險的，除了境外股市波動的風險，還有匯率的風險。投資者要有足夠的心理準備。

目前大部分投資于境外資本市場的QDII產品為非保本浮動收益型產品，資金直接投資于境外股票市場，產品結構復雜，是銀行現有理財產品體系中風險最大的品種，在市場波動較大的情況下，投資人有可能面臨本金損失的風險。

2 受益計算方法

直接投資境外股市的QDII產品一般以投資對象的最終表現來計算收益；而部分掛鉤型產品則以掛鉤對象在投資期內的平均表現來計算收益，在大起大落極不穩定的股票市場，即使在同樣的投資期限內投資同樣的股票，用以上

兩種方法計算出的收益會有很大差別。

例如：在同樣的條件下，按日觀察計算受益的產品相較于每季末觀察計算一次受益的產品，更容易獲得較高的收益。

在同樣的條件下，掛鉤股價上升1%即可獲得高收益的產品明顯比掛鉤股價上升5% 的產品更容易獲得預期收益。

3 提前贖回是否需要支付費用

QDII和基金一樣，分為開放式和封閉式兩種，開放式的QDII產品是沒有期限的，投資者可以在約定的時間贖回，比如每月或每周，有的甚至每天。而封閉式的QDII有固定的投資期限，如半年或一年或幾年。在選擇產品時必須考慮清楚。

投資管理人的資金管理水平

正如在國內購買基金要挑選基金公司和基金經理一樣，購買QDII就好像購買國外的基金，同樣需要關注投資管理人的水準。

現在的QDII產品是由國內的金融機構發售，但是絕大部分都是由境外的投資機構進行具體的投資操作，所以投資者在選擇QDII產品的時候，也應該多了解境外機構的投資實力和水平。