吃掉底特律的三頭犬

一年前，瑟伯勒斯公司在華爾街還鮮為人知，最近，它收購了克萊斯勒，有志于成為下一個通用（GE）。它是如何運作的，以及它的下一步目標是什么呢？

一鳴驚人

華爾街的一家小公司收購全球赫赫有名的汽車制造商，這簡直就是不可思議的！當戴姆勒-克萊斯勒宣布把它的克萊斯勒公司賣給私募股權基金瑟伯勒斯資本管理公司(Cerberus，原意是希臘神話中的地獄看門犬，這條狗有三個頭)的時候，到處都是一片驚訝懷疑之聲。在5月14日早上該74億美元的交易消息公布時，一名黑石集團（Blackstone Group）的智囊團成員告訴《財富》雜志說：“我事先并不知道關于瑟伯勒斯的傳聞。據我所知，他們還在繼續從事這項交易。”現在，瑟伯勒斯這個暗度陳倉的策略讓作為其競爭對手的金融家們百思不得其解，他們很好奇這個公司的運作方式以及這個價值億萬的基金創始人斯蒂芬·費因伯格（Stephen Feinberg）是如何贏得這場汽車公司收購戰的。

“給瑟伯勒斯下定義是很困難的事情，因為我們不是類似于其他金融機構單純的只有金融運作，瑟伯勒斯是一個混合體。它不是通用電器的翻版，但它可能確實是在私人投資業務方面最接近于通用電器的。”瑟伯勒斯的主席約翰·斯諾（John W. Snow）如是說。

部分對沖基金，部分私人股本公司，瑟伯勒斯在15年前成立之時，還只是一個抵押借債的小店鋪。現年47歲的費因伯格，曾跟隨邁克爾·米爾肯（Michael Milken）在德崇證券公司(Drexel Burnham Lambert)學習信貸市場的知識。后來，他以一千萬美元的資本創立了自己的公司，現在該公司每年能夠創造600多億美元的收入額。當他意識到只有風險投資可以讓他走得更遠的時候，他開始轉向了。

現年67歲的斯諾，曾任前美國財政部長以及鐵路巨頭切西公司（CSX）的董事長。他具體化了費因伯格的想法，傾向于招攬管理專家并努力讓這些經理人成為該公司的形象代言人，而其他私人股權公司在處理問題時會高度地依賴于咨詢公司和銀行家。在瑟伯勒斯大約三百人的投資和運營隊伍中，有一百五十人以上以前都是高級經理人。

所以，瑟伯勒斯基本上不需要有其他的電信銀行家與前MCI世界通訊公司主席提摩西·普萊斯（Timothy Price）一起工作，在汽車方面，公司也有專家團隊，包括前福特公司歐洲區總裁兼主席戴維·施維德(David Thursfield)和前克萊斯勒產品開發設計與轎車操作部的執行總裁湯姆·蓋爾（Tom Gale）。“這里有非常聰明且勤奮的工作團隊，”曾經試圖收購瑟伯勒斯但最后失敗的威爾伯·羅斯（Wilbur Ross）仍不吝贊揚地說。

并購征途

其實，瑟伯勒斯在其擴張路途上也受過打擊。原本瑟伯勒斯控股的建筑材料制造商BlueLinx公司在2004年IPO（首次公開發行股票)之后，它的股份就蕩然無存了，計劃購買以色列Leumi銀行的交易最近也擱淺了。

費因伯格，自稱是一名反精英主義者，最津津樂道的交易就是他打敗私募基金KKR公司，就如同他2006年收購艾伯森連鎖超市（Albertson's）一樣。他開著一輛雪佛蘭皮卡，在其公司派克大街的總部里，最接近藝術品的東西是懸掛于其辦公室的嘻哈超級團體流亡者三人組（Fugees）的巨幅海報。

公司有著從航空到酒店的利潤收入線，但它不僅僅是滿足于資產積累。它把許多金融服務公司加起來，組成了一個投資組合，包括以日本的青空銀行（Aozora Bank）為代表的銀行業，全球領先的通用汽車金融服務公司(GMAC)，以及消費者信貸、金融抵押和商業租賃業務。

與其他典型的工業買斷不同的是，瑟伯勒斯并沒有反對借貸通用汽車金融服務公司的資產，這個策略他們計劃在收購克萊斯勒金融公司（Chrysler Financial，克萊斯勒汽車的金融單位）時重復使用。這個“削減頭寸買斷”將被證明是精明的策略：更高水平的汽車金融公司將會帶來更高的借貸成本。

“當可以以一個更低的利率借貸時，金融公司顯然可以做得更好，這也是我們考慮中的一個因素。”斯諾說。公司的辦公室人員說他們本來沒有合并通用汽車金融服務公司和克萊斯勒金融公司的計劃，然而，摩迪國際集團（Moody）的一名信貸分析師馬克·沃斯頓（Mark Wasden）警告說，不要混淆猶豫與反對的區別。“他們將會仔細地考慮，合并通用汽車金融服務公司和克萊斯勒金融公司的潛力。”他說。

和平的締造者

盡管它在這個貪婪的世界的崛起是由于借貸，瑟伯勒斯已經證明了，自己善于處理合并事務。在收購艾伯森之后，它贏得了一向比較排外的美國食品與商業勞工聯盟(United Food and Commercial Workers)的支持，在2005年瑟伯勒斯取得舊金山謝拉頓皇家酒店（Sheraton Palace hotel）的控股之后，它已經可以插手幫忙解決城市中旅館經營者團體與其工會工人長期的對峙局面。

“我們工會與瑟伯勒斯建立了良好的關系，他們與我們一起努力，使事情解決得更加完美。”美國工會聯盟“團結起來”（Unite Here）勞工組織主席布魯斯·雷諾(Bruce Raynor)說。他還用個人養老金投資了瑟伯勒斯的多個基金。

在MCI公司破產重組的過程中，瑟伯勒斯在該公司的債權人委員會扮演了同樣的角色。“他們是和平的締造者而非強硬的談判者，” MCI前首席執行官邁克爾·凱普拉斯(Michael Capellas)對他們的行為做出了高度評價。

能夠扭轉潮流已經成了競爭中的核心資本。在瑟伯勒斯同意收購克萊斯勒汽車公司的當天，加拿大汽車工人協會(CAW)主席巴茲·哈格羅夫(Buzz Hargrove)毫不諱言地說出了自己對這次買斷的感受，在費因伯格下飛機并且在密歇根州的奧本山（克萊斯勒汽車總部）會見哈格羅夫之前，哈格羅夫公開宣稱：“私人募股集團在傳統上到來之時，歷來會有大幅度的削減和出賣，使大量的人失去工作。”但在兩個人會面之后，哈格羅夫的態度發生了很大轉變：“他給了我們所有的證據，并且表示不會有就業損失。他非常真誠，不像一些驕傲自大的億萬富翁那樣，這才是真正的會談。”當然，哈格羅夫同時也可能對費因伯格產生很大的影響。在他的此次密歇根之旅，哈格羅夫不僅僅與瑟伯勒斯的奠基人碰了面，還選購了一輛新車——克萊斯勒道奇。

作者：卡蒂·貝那（Katie Benner）和亞當·拉什斯凱（Adam Lashinsky）

出處：《財富》 2007年6月11日

編譯：高雅