“鼠害”止于治

上投摩根基金經理涉嫌“老鼠倉”事件，讓一度因業績優異而光環閃耀的基金業，蒙上了一層陰影。一時間，對于基金經理、基金公司，乃至整個基金業的指責、抨擊、甚至是謾罵之聲不絕于耳。

當憤怒之情逐漸歸于平靜后，如何化弊為利，如何在反思中探尋基金業的健康發展之路才是這次“老鼠倉”事件的真正意義所在。對于年紀尚輕，存在著這樣或那樣問題的基金業來說，只有在經歷挫折、勇于面對、重新審視并加以克服的往復循環中才能不斷前行，迎來更為美好的明天。

“老鼠倉”事件挫傷基民

上投摩根基金“老鼠倉”事件近日出現新的進展，上投摩根基金管理公司宣布唐建被開除，并發布公告證實收到中國證券監督管理委員會（以下簡稱“證監會”）的正式通知，對公司員工唐建個人涉嫌利用內幕信息從事違規投資活動進行立案調查。“老鼠倉”事件就此告一段落，但是，此次的“老鼠倉”事件卻給基民帶來了巨大的影響：新基民開戶數大幅回落，老基民也十分憤概和無奈。我們查閱了中國證券登記結算有限責任公司自4月18日事發至今的新增基金開戶數，希望能從此窺見一斑。

4月16日《證券時報》率先以《監管層重拳出擊整肅基金業》為題，暗示某基金管理公司旗下的一名基金經理涉嫌“老鼠倉”近日被舉報，中國證監會已介入調查。4月17日《第一財經日報》跟進，點名指出該基金公司是上投摩根，基金經理是唐建。

受到此消息影響，新增基金開戶數由4月19日的349535戶突然降至20日的57369戶，顯然基民的信心受到嚴重打擊，入市步伐減慢。此后的5個交易日，即4月23-4月27，新增基金開戶數均維持在5萬以下，在4月27日達到最低的33232，此后隨著證監會查處的力度加大，基民信心有所恢復，開戶數逐漸回升，至5月11日已經達到362940戶。

但隨著事件相關信息的不斷披露，開戶數再次出現跳水，5月14日，5月15日的開戶數分別只有108179和47037戶，5月16日上投摩根基金宣布唐建被上投摩根基金管理公司開除，并發布公告證實收到證監會的正式通知，對公司員工唐建個人涉嫌利用內幕信息從事違規投資活動進行立案調查。新增基金開戶數也達到4月27日以來的新低，當天只有42328戶。

從新增基金開戶數的波動中我們可以看到，此事件對基民信心的沖擊是巨大的，事件的后續負面影響不可估量。

“老鼠倉”事件引發道德風險

基金業再現誠信危機

和訊基金首席分析師文國慶在自己博客上談到對證券市場風險性質的判定時表示，證券市場的風險有兩類：第一類風險叫做估計值風險，即股票估值水平太高，存在下跌的風險，也就是通常所說的泡沫；第二類風險叫做道德風險，即博弈一方采用欺詐甚至犯罪的手段蒙騙對手，從而攫取財富。

價值風險是證券市場的天然產物，是難以規避的；道德風險則是人為產物，其一旦大規模存在，將會造成難以彌補的打擊。

本來，基民是基于信任，把資金交給基金經理來操作，而基金經理本著勤勉盡責的原則替基民管理資產，這是一種良性的信托責任的關系。如果基金經理無視這種信托責任，利用內幕信息以及自己運作資金的便利，炒作與此相關的股票，這不僅有違基金經理的信托責任，而且還涉及到內幕交易等違法行為，本質上與貪污、盜竊沒有區別。

“老鼠倉”體現了基金業內信托責任理念的缺失。因為基金經理們并不理解，他操作的平臺是中小基民給予的，他操作好是應該的，有了百萬以上的年薪，還覺得自己拿得少，實在不該。

同時，“老鼠倉”還反映了監管的薄弱，操作的規定不明確。在美國等國外基金行業中，為解決基金經理的利益問題，規定基金經理可以買賣股票，但是不僅要將交易信息定期對雇主報告，而且要遵循一種“交易優先次序”問題，具體而言，就是基金經理要將客戶利益置于自身利益之上，在為自身利益采取行動之前，必須讓客戶首先采取行動。一旦違反這些行為，將受到吊銷執業資格的處罰。

事實上， 對后市的預期越是樂觀， 業內對基金經理道德風險的擔憂也越大， 中國基金業短短的8年時間里，并不缺乏誠信危機帶來的教訓。早期的基金黑幕幾乎使剛剛起步的基金業夭折。好容易基金市場重新樹立了信心，局面來之不易，但愿基金經理們能珍視起自己的信托責任，不要再次毀掉基金業的誠信。

誠信缺失損毀牛市

在牛市財富效應不斷放大、各路資金蜂擁入市、牛市繁榮掩蓋一切矛盾和問題時，如果有人堅持認為基金經理“老鼠倉”，會如“一粒老鼠屎壞了一鍋粥”一樣，毀壞了牛市，很多投資者一定會不以為然，甚至嗤之以鼻，認為這是危言聳聽。那么，基金經理“老鼠倉”到底會不會對牛市產生影響？

先不說基金經理攜帶“老鼠倉”是違法的，因為《證券法》明令禁止包括基金公司在內的證券從業人員買賣股票；也不說大多數基金公司規定，基金經理在取得任職資格時，須填寫直系親屬、直系親屬子女的身份證號和股東代碼，且不允許買賣股票，而這些規定根本難不倒基金經理。基金經理“老鼠倉”愈演愈烈，已成基金業公開的秘密，其對基金投資者信心、對基金業和牛市的傷害，值得高度警惕。

支撐當前牛市的除了來路不明的各路游資外，就是規模龐大、對市場影響舉足輕重的公募基金。公募基金規模的迅速膨脹，得益于牛市財富效應下大眾儲蓄盲目而瘋狂的“搬家”。一只新基金，一日募集幾百億資金已成常態，基金業正在這種樂觀得令人暈眩的規模膨脹速度中，開始了內部監管松弛、滯后和疏漏的危險之旅。

基金業本質上是個靠天吃飯的行業。誰都明白這樣一根鏈條對基金業自身發展、對此輪牛市未來的意義：牛市財富效應下的基金豐厚回報——大眾儲蓄搬家、購買基金——基金規模膨脹——基金資金入市——牛市繼續走牛——基金繼續回報豐厚。顯然，基金回報率，是維系這根鏈條的關鍵。回報率高，儲蓄流入基金的熱情就高、速度就快，這根鏈條就牢固，牛市的游戲就能繼續玩下去；反之，鏈條隨時會斷裂，牛市也隨時會出現轉折。

那么，基金經理“老鼠倉”會不會引起這根鏈條斷裂呢？

這不僅取決于基金經理“老鼠倉”在基金業的泛濫程度和“老鼠倉”的規模，更要看基金投資者對“老鼠倉”的容忍程度，以及“老鼠倉”現象對大眾信心的傷害程度。目前看，“老鼠倉”在基金業不是個案，“老鼠倉”的規模也非小數；幾十萬資金的“老鼠倉”獲取上千萬暴利，已經讓大眾投資者感到不公和憤怒；投資者對基金的態度也正在由從前的盲目申購轉向警惕。盡管目前依然走牛的股市，還會讓基金繼續編織高回報神話，只要基金回報豐厚，基金經理的“老鼠倉”也很容易被“笨錢”忽視或無視。但潮起潮落，牛市不可能永遠高歌猛進，基金也不可能年年給投資者高回報。一旦牛市退潮、基金虧損，則繁榮時期被暫時掩蓋的問題就會集中爆發，基金投資者將會因為投資虧損而遷怒基金經理“老鼠倉”，最終在對基金公司甚至整個基金業的不信任中，引發贖回狂潮。贖回狂潮，摧毀的當然不僅是基金業，還有大眾心之所系的本輪牛市。

按理，收入相對較高的基金經理，沒有必要在“老鼠倉”上冒險。不過，這僅是常人的思維和邏輯。試想，中國目前尚未建立嚴格的金融實名制，一個基金經理又掌管著數額巨大的資金，操作“老鼠倉”相當方便，誰會不做？2007年初，證監會基金部曾發文加強對基金經理“老鼠倉”的監管，但誰都知道這樣的監管很難做到，誰會害怕？基金公司內部對操作“老鼠倉”者，無非批評批評而已，這樣的內部監管誰不心領神會？更何況，此輪牛市行情如此誘人，一次“老鼠倉”就可以讓一位基金經理坐擁千萬財富，安享未來人生，即便因為“老鼠倉”而丟棄所謂“收入相對較高”的基金經理職位，誰又會在乎？制度、監管，加上冒險后的高回報與被發現后處罰的低成本，都“鼓勵”、驅使和助長著基金經理“老鼠倉”的大行其道。

毫無疑問，基金經理“老鼠倉”正如“蟻穴”般損毀著A股牛市的“千里之堤”。雖然人們對這樣的損毀目前不屑一顧、也感覺不到，也因此，牛市依然會大步前行，缺乏警惕的大眾，也依然會奮不顧身地將儲蓄搬進基金。但終有一天，“牛市之堤”會突然潰決，投資者乃至中國股市也終究會為放縱基金經理“老鼠倉”的行為而付出代價。