最抗跌的基金在哪里？

股市的幾次暴跌，給剛?cè)胧械幕駩烆^一擊，茫然而不知所措，一方面股市一次更勝一次地暴跌似乎有“一瀉千里”的架勢(shì)；另一方面，周圍還有不少的朋友告訴他們這是加倉良機(jī)，大跌大進(jìn)，小跌小進(jìn)。是賣出前期獲利基金?還是乘著“單日最大下跌點(diǎn)數(shù)”大帆加倉遠(yuǎn)行?這兩個(gè)完全相反的選擇擺在基金投資者面前。

猶豫中，投資者的心情也隨著大盤跌宕起伏。

反彈(后悔啊!)——暴跌——反彈(郁悶——|||)……

之所以在整整一個(gè)月之后還咬住“大跌”不放，是因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)投資者的心態(tài)逐漸發(fā)生了微妙的變化——盡管最近一個(gè)月市場(chǎng)回調(diào)性漸溫順，但“震蕩市”卻不會(huì)脫去狂風(fēng)驟雨的調(diào)子，“一下子受了教育”的投資者們可能驚詫于股市兇猛。直到風(fēng)險(xiǎn)親臨，你才會(huì)知道自己到底能承受多大的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，哪只基金最抗跌?下問將為你做一份股市震蕩中的深度調(diào)查。

是不是最抗跌就意味著收益更慢?那可不一定!還有必要尋找抗跌產(chǎn)品嗎?如果你發(fā)現(xiàn)自己并不如想中的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，也許該好好看看。怎么找到最抗跌的基金?《錢經(jīng)》給出了三條對(duì)策，其中包括比基金更靈活的“準(zhǔn)基金”。

我是基民不是股民

大跌之后，不少股民套用“鈣中鈣廣告詞”抱怨：現(xiàn)在的跌停啊，它含金量高，跌一天頂過去五天，實(shí)惠!你瞧我，一口氣跌了5天，不反彈……無論如何，投資者應(yīng)該慶幸當(dāng)初選擇了做基民而非股民。在個(gè)股大漲情況下，不被外力所動(dòng)搖，沒有棄“基”取股，在股市大幅下跌中保留住了一部分勝利果實(shí)。不過，還是讓我們一起伴隨著股指起伏，回顧下當(dāng)初選擇入基市而非股市的原因：

雖然只要投資于股市的基金產(chǎn)品都會(huì)受到大盤影響，而大幅下挫，但是股票型基金平均下跌的幅度一般都會(huì)小于指數(shù)。如表所示，今年以來，兩市指數(shù)當(dāng)日跌幅超過4％的就有六天。

所以，相對(duì)那些面對(duì)4個(gè)跌停板的股民而言，基民們當(dāng)然要幸福得多。一方面，基金投資比較分散，客觀上降低了單一股票投資的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，基金公司堅(jiān)持的價(jià)值投資理念使得它們的在選擇股票時(shí)偏重大盤藍(lán)籌、二線藍(lán)籌等績(jī)優(yōu)股票，這些股票在股指大幅下挫時(shí)，是支撐市場(chǎng)的主力軍，是反彈隊(duì)伍里的中堅(jiān)力量。

不同投資者面面觀

對(duì)持有不同類型基金的投資者來說，在大跌來臨時(shí)不用人人自危。事實(shí)上，不同類型的開放式基金下跌幅度有著明顯的不同，就像當(dāng)初給基金分類時(shí)說的那樣，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，往往前期的上漲與后期的下跌相匹配。

如上圖所示，基金的平均跌幅一般會(huì)小于大盤，特別是保本型基金、配置型基金的優(yōu)勢(shì)非常明顯。雖然，大部分時(shí)間它們的收益不如股票型基金，但是如果一年中市場(chǎng)的調(diào)節(jié)比較頻繁的話，收益上的差距就會(huì)縮小。對(duì)于那些不愿承受損失的穩(wěn)健型基民來說，保本型基金、配置型基金仍然是非常不錯(cuò)的選擇。

保本型基金——祝賀你!你現(xiàn)在遠(yuǎn)離雷區(qū)，處于安全地帶。

雖然保本型基金的收益在牛市中不夠吸引力，但是當(dāng)大跌來臨的時(shí)候，作為其投資者也不用像其他投資者那樣心跳加速。在今年的幾次大跌中，保本型基金在抗跌排行榜上的優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯。

只要在持有期間大盤漲勢(shì)明顯，中途的漲漲跌跌對(duì)其收益的影響不太大。所以，保本型基金對(duì)于保守型的投資者來說還是讓人放心的好品種。

配置型基金——當(dāng)你的配置型基金飛速上漲時(shí)，有時(shí)并不是一件好事。

就像前文所提，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，配置型基金的風(fēng)險(xiǎn)水平不光是低于大盤，而且也低于股票型基金。它在大盤下跌過程中跌幅比較小，但是也有例外。下圖是2月27日當(dāng)天下跌情況，其中跌幅最深的巨田資源(163302)不僅創(chuàng)出了當(dāng)日配置型基金的最大跌幅-9.65％，同時(shí)也是所有基金跌幅冠軍。事實(shí)上，在2.27之前的一個(gè)月，由于巨田資源的股票主要是市場(chǎng)熱點(diǎn)的有色金屬、交通、礦業(yè)等資源類股票而業(yè)績(jī)突出，受到許多基民的競(jìng)相追捧，成為當(dāng)時(shí)許多新入市菜鳥們心中的“NO.1”。

指數(shù)型基金——跌得其所，勇敢面對(duì)，堅(jiān)持價(jià)值投資。

指數(shù)型基金由于其天然的股票高倉位，使其成為股票型基金中比較特殊的一類。在股市一路上漲的過程中，它們，令其他股票型基金望塵莫及，但在2·27，6·4這樣日子里，它們也同樣沖鋒在前。

對(duì)于投資了指數(shù)型基金的菜鳥來說，牛市行情中最好以不變應(yīng)萬變，對(duì)指數(shù)型基金的暴漲和暴跌要充分理解，平靜面對(duì)。雖然振幅較大給短波操作帶來可能，但時(shí)機(jī)上的把握難度非常大。

對(duì)策一：尋找抗震基金中的好基金

在經(jīng)歷最近的劇烈震蕩之后，我們?cè)賮碇匦聦徱曔@個(gè)話題，觀察基金在此次大跌中的抗跌表現(xiàn)如何，對(duì)投資者有何借鑒意義，以及目前是否仍需關(guān)注基金的抗跌性。

哪些基金抗跌?

在目前的市場(chǎng)行情下，基金投資的主要風(fēng)險(xiǎn)來自于股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。各類不同基金因?yàn)楣善蓖顿Y比例的不同風(fēng)險(xiǎn)自然也大大不同。因此，對(duì)于穩(wěn)健型投資者，如果想規(guī)避股市震蕩，把資金在偏股型基金和偏債型基金之間進(jìn)行配置是風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)。

最近的一次大跌中基金的表現(xiàn)驗(yàn)證了這一點(diǎn)。總體來看，在偏股型基金中配置混合型基金的跌幅最小，股票型基金的跌幅最大。排名靠后的基金中，指數(shù)基金占比不小，這并不奇怪。

我們對(duì)Beta系數(shù)進(jìn)行一個(gè)改進(jìn)。通常的Beta系數(shù)把基金收益向上和向下的波動(dòng)都計(jì)入了風(fēng)險(xiǎn)。而投資者實(shí)際關(guān)心的是市場(chǎng)發(fā)生下跌時(shí)基金的損失，我們從這一角度出發(fā)，計(jì)算基金的負(fù)Beta系數(shù)，也就是說，只有股市發(fā)生下跌時(shí)才把基金的凈值表現(xiàn)考慮在內(nèi)。

基金抗跌的原因

在抗跌排行榜前列的基金，5月和6月的抗跌排名發(fā)生了比較大的變化。而在排行榜末尾的基金則基本上變化不大。數(shù)據(jù)分析給我們提供有益的參考，但對(duì)數(shù)據(jù)的理解并不能絕對(duì)化，我們需要更具體地分析基金抗跌的原因。通常來說，抗跌榜處于末尾的基金，通常抗跌性較差；但對(duì)某個(gè)時(shí)間排名前列的基金，則未必能保持這種表現(xiàn)。

倉位控制靈活

倉位控制靈活的基金是抗跌性表現(xiàn)較好的基金。這部分基金以配置混合型基金為主。但在股票型基金中，規(guī)模中小的基金也存在靈活調(diào)整倉位的可能。公開的基金倉位每季度公布一次，投資者無法準(zhǔn)確了解基金在季度間的倉位變化如何。但通過倉位測(cè)算得到的估算數(shù)據(jù)，可以大致看出基金是否在靈活地調(diào)整倉位。從測(cè)算數(shù)據(jù)來看，多數(shù)偏股型基金并沒有對(duì)倉位進(jìn)行重大調(diào)整，倉位一直保持在較高的水平。但也有少數(shù)偏股基金在大跌前降低了股票倉位，使得此次大跌中表現(xiàn)較好。總體來看，倉位控制靈活的基金在抗跌性上表現(xiàn)較好。

持倉結(jié)構(gòu)決定抗跌性

因?yàn)榇蟛糠制苫鸬膫}位都很高，所以和倉位控制相比，持倉結(jié)構(gòu)是基金表現(xiàn)是否抗跌的更重要原因。也就是說，基金的選股思路和重倉股組合在很大程度上決定基金在市場(chǎng)震蕩下的表現(xiàn)。

股票型基金一季度重倉股組合收益與基金收益的對(duì)比關(guān)系。我們可以看到兩者呈現(xiàn)十分明顯的線性關(guān)系。也就是說基金的凈值跌幅與重倉股組合的跌幅高度相關(guān)。這里透露出的兩個(gè)信息，一是基金的持倉特色在一定程度上是比較穩(wěn)定的，重倉股的表現(xiàn)對(duì)基金抗跌性有較大的參考價(jià)值。二是股票型基金的倉位差別不大。

時(shí)期配置混合型基金重倉股組合收益的對(duì)比關(guān)系。兩者的線性關(guān)系并不明顯，說明配置型基金在股票倉位上的差別明顯影響了基金的表現(xiàn)。

可見，對(duì)偏股型基金來說，重倉股組合透露出的持股思路對(duì)基金的抗跌表現(xiàn)影響很大。這里面既有基金一貫選股思路的原因，也要考慮到在不同的市場(chǎng)階段下，不同特色的重倉股組合風(fēng)險(xiǎn)不同。

我們從6月這次大跌中基金的表現(xiàn)來看，這次大跌中不少基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和07年前幾次市場(chǎng)震蕩中的表現(xiàn)差別很大。一些上半年表現(xiàn)突出的基金，如華夏大盤精選、廣發(fā)小盤，在前幾次市場(chǎng)調(diào)整中表現(xiàn)出很強(qiáng)的抗跌性，而在此次調(diào)整中跌幅明顯加大。一些小規(guī)模、操作靈活的基金，如巨田基礎(chǔ)、天治核心、德盛精選等，在前幾次下跌中相對(duì)抗跌，但在此次下跌中則遭受重大損失。

在不同時(shí)期，基金持倉結(jié)構(gòu)的抗跌性不同，這和不同市場(chǎng)階段下的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來源有關(guān)。在更早的幾次市場(chǎng)震蕩中，市場(chǎng)的總體趨勢(shì)未變，中小盤、成長(zhǎng)股、重組股等在上漲中領(lǐng)先市場(chǎng)，在下跌中跌幅也小于市場(chǎng)，因此部分基金通過特色化的持股結(jié)構(gòu)能夠在市場(chǎng)普跌時(shí)抗跌。而在本次調(diào)整中，市場(chǎng)面臨著結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)折，前期漲幅過大的板塊面臨更大的下跌壓力，而大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)則有回升趨勢(shì)。市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折使基金在不同階段的抗跌性表現(xiàn)出很大差異。此次調(diào)整中表現(xiàn)回升的典型例子如富國天益、銀華優(yōu)選，嘉實(shí)穩(wěn)健等。

因此，判斷基金抗跌性的時(shí)候需要策略性的判斷。關(guān)鍵在于市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是否發(fā)生改變。如果市場(chǎng)面臨著結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，就要看哪些基金的持倉重點(diǎn)更符合下一階段市場(chǎng)的主線。當(dāng)然，也有抗跌表現(xiàn)一貫較好的基金，這部分基金持股特色比較均衡，投資思路穩(wěn)健。

尋找抗震基金中的好基金

很多投資者想尋找既抗跌又有較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)潛力的基金。一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法是，在負(fù)Beta系數(shù)較低的基金中，再查找Beta系數(shù)較高的基金，或者說尋找基金B(yǎng)eta系數(shù)明顯高于負(fù)Beta系數(shù)的基金。這類基金的一般特點(diǎn)就是，在股市上漲時(shí)，凈值表現(xiàn)超越或不落后市場(chǎng)i在股市下跌時(shí)，表現(xiàn)相對(duì)抗跌。也就是我們所說的既抗跌又有較好業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基金。

還需要關(guān)心抗震基金嗎?

股票市場(chǎng)在6月5日止跌反彈后，連續(xù)小幅震蕩走高，目前已基本收復(fù)了5·30大跌的失地。市場(chǎng)的成交量不斷放大，市場(chǎng)情緒得以恢復(fù)，個(gè)股再度呈現(xiàn)活躍上漲的格局。

目前判斷，股票市場(chǎng)將繼續(xù)維持小幅震蕩的格局。在6月初市場(chǎng)以極端的方式調(diào)整過后，短時(shí)快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)生的可能性很小。而從中長(zhǎng)期來看，股市在經(jīng)歷劇烈震蕩的結(jié)構(gòu)性調(diào)整后仍將保持上升趨勢(shì)。那么，關(guān)注基金抗跌性目前還有多大重要性?

筆者認(rèn)為，關(guān)注基金抗跌性是一個(gè)策略性的判斷，主要是為了避免市場(chǎng)出現(xiàn)短期重大波動(dòng)下可能造成的投資損失。而從目前來看，短期內(nèi)對(duì)基金抗跌性的關(guān)注程度可以下降——短期內(nèi)出現(xiàn)劇烈震蕩的風(fēng)險(xiǎn)并不像4月那么大。當(dāng)然，這還取決于投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，風(fēng)險(xiǎn)敏感的投資者，始終應(yīng)該在組合中配置抗跌性較強(qiáng)的基金品種。這是為了避免一旦市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，投資者可能作出不正確的投資決策。

暴跌是機(jī)會(huì)嗎?

有一位股評(píng)者這樣說道牛市中歡迎暴跌!事實(shí)上，對(duì)于許多處于半倉。空倉的基民們來說，牛市中的每次暴跌都是一次難得的建倉機(jī)會(huì)，只是這樣的機(jī)會(huì)很難把握。對(duì)于暴跌行情的把握，就像預(yù)測(cè)頑童從高處扔下的玩具球跳動(dòng)的方向。玩具球有時(shí)是皮質(zhì)的，掉在地上后會(huì)不斷地跳動(dòng)；有時(shí)是鐵質(zhì)的，可能要先在地上砸個(gè)坑：有時(shí)可能是氣球，短暫的向下后又迅速回升。

世界上并不存在能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)走勢(shì)的專家，就像所有人都不知道明天會(huì)發(fā)生什么一樣。股市的跌宕起伏恐怕正是它的魅力所在。因此，大部分基民只要把握住相對(duì)低點(diǎn)就是勝利。

事實(shí)上，在暴跌下買基金，有時(shí)真正重要的并不是不失時(shí)機(jī)地選擇，而是根據(jù)對(duì)后期大盤走勢(shì)的把握和個(gè)別基金的特點(diǎn)選對(duì)基金。在這里，除了我們以前曾經(jīng)提到選擇基金的幾個(gè)條件外，在暴跌下還可以關(guān)注以下兩類基金

1、重倉后市熱點(diǎn)板塊的基金

基本上，每次暴跌都是板塊輪動(dòng)的契機(jī)，比如1·31將股市從大盤轉(zhuǎn)向二線藍(lán)籌； 2·27后中小板又成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)；那么這次6'4之后大盤藍(lán)籌和二線藍(lán)籌的優(yōu)異表現(xiàn)，使得重倉藍(lán)籌的基金在后市可能取得更好的成績(jī)。

2、表現(xiàn)積極的基金

所謂積極的基金是指那些股票倉位比較高，跌得快，漲得快。暴跌中，此類基金往往跌幅都會(huì)超過平均水平；反之，一旦反彈，也會(huì)取得超過平均水平漲幅。比如，大家熟悉的基金一華安宏利，就是此類較為典型的例子。當(dāng)然，就像我們以前所說的那樣，它的積極態(tài)勢(shì)也不是適合所有投資者的。

其實(shí)，對(duì)于像菜鳥“小白”這樣的基民來說，最重要的不是在暴跌中尋求機(jī)會(huì)，而是根據(jù)自己的情況，選對(duì)基金，正確面對(duì)股市的起伏。基金買賣的標(biāo)準(zhǔn)并不是行情的好壞，而應(yīng)該是股市板塊的輪動(dòng)，購入重倉后市熱點(diǎn)板塊的基金，反之，則賣出。

對(duì)策二：對(duì)你的基金組合下手

怎么才能讓你的投資更抗震?一個(gè)簡(jiǎn)單的基金組合能解決這個(gè)問題的80％，我們知道基金的風(fēng)險(xiǎn)之所以低于股票蓋因基金投資了多只股票——10只到百只不等類似于赤壁之戰(zhàn)中的連環(huán)大船，在驚濤駭浪中電非常平穩(wěn)。類似的，將幾只不同投資萬向的基金綁定在起同樣能起到“減震”作用比如下文中基金投資者的例子。

天然配比基金組合簡(jiǎn)單易行

基民小張和小崔分別聽從了專家的意見，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)建了兩個(gè)基金組合。在股票型基金的基礎(chǔ)上搭配了50％和20％的配置型基金，這樣的組合雖然有時(shí)不如單只股票型基金賺得多，但對(duì)于不具備多少專業(yè)知識(shí)的張崔二人來說，可以進(jìn)一步降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

以下分別是2月27日大跌當(dāng)天穩(wěn)健和積極兩種組合方案的跌幅情況：

選擇時(shí)機(jī)調(diào)整組合

“天然配比”顯然不足以滿足更積極的基金投資者的胃口。他們的理由是：基金經(jīng)理雖然專業(yè)，但他們的工夫花在“選擇股票A”還是“選擇股票B”上，限于基金自身的規(guī)則，他們無法選擇“投資還是不投資”——即便是最靈活的配置型基金也不能貿(mào)然抽離市場(chǎng)，大大方方地在一旁曬太陽道：“我們覺得市場(chǎng)股值太高，簡(jiǎn)直沒有什么股票可以買，所以還是找個(gè)地方休息的好”。那么，精明的投資者可能會(huì)萌生出調(diào)整基金組合以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的想法。

仍舊回到“怎么才能讓你的投資更抗震”這個(gè)問題，解決另外20％的回答應(yīng)該是：選時(shí)機(jī)與選基金。

在記者的采訪中，大部分專家一方面并不建議投資者使用這兩個(gè)手段——對(duì)普通人來說，換基金和選時(shí)機(jī)耗時(shí)費(fèi)力，需要前瞻遠(yuǎn)矚、敏銳堅(jiān)決，但同時(shí)他們又不得不承認(rèn)擇時(shí)和調(diào)換組合中基金的威力。

“一般人選擇基金可能會(huì)依據(jù)排行榜，但根據(jù)國外的數(shù)據(jù)顯示，能連續(xù)三年位于市場(chǎng)前三分之一的基金寥寥無幾，也就是說，如果你選擇一只五星級(jí)的基金，中短期內(nèi)的表現(xiàn)可能不錯(cuò)，但更有可能劣于市場(chǎng)。比如今年表現(xiàn)非常不錯(cuò)的華夏大盤在去年三季度之前就不那么醒目，因?yàn)樗钟械闹行”P股當(dāng)時(shí)并不受追捧，但這種情況在今年扭轉(zhuǎn)過來，華夏大盤一躍成為狀元，”一位基金投資的實(shí)戰(zhàn)專家如此解釋：“這好比一只股票在前期漲的多不代表在后期也有同樣的漲幅。在構(gòu)造基金組合時(shí)，關(guān)鍵要把對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期加入其中。比如在這次大跌之前，我們把倉位調(diào)到了很低，基本上我們沒有太大的損失。”

這位專家說的非常有道理。即使是股票型基金都可以區(qū)分成不同風(fēng)格——大盤、中盤、小盤、穩(wěn)健、激進(jìn)和保守等等，普通投資者很難從基金說明書上看出端倪。更何況預(yù)期這件事情，不在股市里歷練三年五載也難以成事。

你可以在80％的概率中預(yù)測(cè)到前二分之一的基金嗎?你可以在60％的概率里挑選到前三分之一的基金嗎?對(duì)非專業(yè)人士來說，有點(diǎn)難度。但更不劃算的是，頻繁的調(diào)整組合會(huì)讓成本增加。

這一套對(duì)個(gè)人投資者不管用

牛市中大盤的每次大幅下挫可能都是一次建倉的良機(jī)。但想要提高抄底的精確度，則恐怕需要一些幸運(yùn)指數(shù)。一般來說，由市場(chǎng)謠言引起的下跌，往往會(huì)在謠言澄清后報(bào)復(fù)性反彈，比如2·27大跌，在經(jīng)過一輪趨勢(shì)整理后，就從3000點(diǎn)一路上升到了4000點(diǎn)。所以想要在大跌中把握機(jī)會(huì)，不僅需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、各種政策的準(zhǔn)確把握，更需要不急不跺的投資心理。

事實(shí)上，基金的機(jī)會(huì)把握并不比股票簡(jiǎn)單。因?yàn)槌?％的申購、贖回費(fèi)用外，更重要的是5個(gè)工作日的贖回時(shí)間。以今年中國股市的調(diào)整速度來看，5天足以讓市場(chǎng)翻天覆地。如果一個(gè)基民在大跌當(dāng)日贖回，到賬后馬上重新購買的話，不僅要付出2％的手續(xù)費(fèi)，而且也要付出5天的收益作為機(jī)會(huì)成本。

(公式)：用基金做波段的成本=手續(xù)費(fèi)+機(jī)會(huì)成本(5日收益率)

而從目前的統(tǒng)計(jì)來看，幾次大跌后絕大多數(shù)基金在5個(gè)工作日內(nèi)的收益大于-2％，也就是說，這種短波操作需要付出大于零的成本。

此外5個(gè)工作日后，形勢(shì)不明朗，風(fēng)險(xiǎn)依然比較大的情況下也鮮有基民能夠馬上下定決心進(jìn)行申購。隨著時(shí)間推移，越往后成本越大，有時(shí)再次申購的基金凈值已經(jīng)高于當(dāng)初贖回時(shí)的水平。因此細(xì)細(xì)算來，除了那些下跌前贖回的幸運(yùn)者外，大部分在大跌當(dāng)天進(jìn)行止損的基民事后都會(huì)覺得有點(diǎn)得不償失。

找個(gè)專家做組合

經(jīng)過上文的分析，抗震投資者有兩條途徑可選：第一，請(qǐng)教于專家或者干脆自己動(dòng)手，利用基金組合的天然配比來降低風(fēng)險(xiǎn)。雖然問題只解決了80％，但長(zhǎng)期來看，風(fēng)險(xiǎn)自然燙平。以半年一次或者一年一次的頻次調(diào)整組合里的基金，去粗取精將無限靠近于最優(yōu)結(jié)果。第二，當(dāng)甩手掌柜，投資于“基金的基金”(FOF)。

目前有數(shù)家券商和銀行(以及一兩家保險(xiǎn)公司)提供了投資于基金的理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)這些業(yè)內(nèi)人士而言，通過對(duì)市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整基金組合顯得輕而易舉，價(jià)格優(yōu)勢(shì)更不容小覷。一位FOF的運(yùn)作人員說FOF享受了基金的大客戶收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，一千萬盤子的申購規(guī)模申購費(fèi)用不超過1000元，而贖回費(fèi)約為千分之五。在靈活調(diào)整組合的同時(shí)，這類產(chǎn)品對(duì)投資者收費(fèi)也不高——一家中資銀行提供的FOF產(chǎn)品整體收費(fèi)為1.5％。

此類準(zhǔn)基金產(chǎn)品不失為投資者更優(yōu)的選擇，我們將在下文中介紹。

對(duì)策三：比基金更靈活的基金

不妨把眼光放開，除了基金公司其他的金融機(jī)構(gòu)同樣能提供不少類似基金的產(chǎn)品。從銀行創(chuàng)新的“打新股”人民幣理財(cái)?shù)饺贪l(fā)售的基金寶等集合理財(cái)產(chǎn)品，同樣是以股市作為投資標(biāo)的，而且比公募基金更加靈活，這些產(chǎn)品介于公募基金和私募基金的概念之間，暫時(shí)先稱之為“準(zhǔn)基金”吧。有業(yè)內(nèi)人士笑稱“證監(jiān)會(huì)對(duì)基金管得最嚴(yán)，反觀銀監(jiān)會(huì)，對(duì)銀行創(chuàng)新產(chǎn)品卻是任其放開手腳”，此話有一點(diǎn)道理，在產(chǎn)品創(chuàng)新上，今年來券商和銀行提供的不少產(chǎn)品都有相當(dāng)吸引力——并不遜于基金但由于這些準(zhǔn)基金是面向大小眾發(fā)行，大多設(shè)有投資門檻，所以如果投資者資金量達(dá)標(biāo)，不妨考慮這些準(zhǔn)基金產(chǎn)品，下又將詳述這些產(chǎn)品的靈活之處。

券商集合理財(cái)產(chǎn)品：先天優(yōu)勢(shì)

自《集合資產(chǎn)管理試行辦法》頒布以來，招商、光大、中信等證券公司紛紛推出了集合理財(cái)業(yè)務(wù)，這些產(chǎn)品并不拘泥于投資股市，還包括開放式基金、封閉式基金等，投資渠道非常靈活，也為持有人奉獻(xiàn)了并不比基金水平差的業(yè)績(jī)回報(bào)。本質(zhì)上來說，券商集合理財(cái)更像一種私募基金形式。針對(duì)于各種投資者的需要而差異化、細(xì)化產(chǎn)品。券商在投資方面的優(yōu)勢(shì)將會(huì)隨著更多集合理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)發(fā)揮得更加淋漓盡致。

券商集合理財(cái)產(chǎn)品可以分為限定性和非限定性兩類。在已發(fā)行的6只產(chǎn)品中，除“廣發(fā)2號(hào)”和“中信避險(xiǎn)共贏”是限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃以外，其他4只都是非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。

所謂限定性，是指其投資對(duì)象主要為現(xiàn)金、貨幣基金、國債和企業(yè)債券等固定收益類產(chǎn)品，投資于權(quán)益類證券和股票的比例不超過20％。而非限定性集合理財(cái)產(chǎn)品投資于固定收益類和權(quán)益類的比例不受限制，而且還可以投資于基金。

就這點(diǎn)而言，基金就顯得比較“僵化”。基金的投資范圍必須名副其實(shí)。股票基金投資股票的資產(chǎn)必須超過60％，債券基金投資于債券的資產(chǎn)必須超過80％。混合型基金的投資比重則介于兩者之間，并且按照規(guī)定，基金不能投資于其他基金。

因此，像招商證券“基金寶”這種投資于各類基金的產(chǎn)品，就只能讓各基金公司望而興嘆。像“東方紅1號(hào)”這樣可以投資于債券、股票、股票型基金、貨幣基金以及ETF等各種品種的“大拼盤，也是基金公司無法做到的。人民幣理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍更為狹窄，以短期央票、國債以及信用度高的企業(yè)債為投資目標(biāo)，也可以投資于風(fēng)險(xiǎn)較低的基金(如廣發(fā)銀行曾推出投資于貨幣基金的理財(cái)產(chǎn)品)，但不能涉足高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類投資，如股票或股票型基金。

自有防火墻

除了投資范圍靈活之外，券商集合理財(cái)產(chǎn)品還有一個(gè)獨(dú)特的賣點(diǎn)，就是券商可以以自有資金部分參與。現(xiàn)有的6只產(chǎn)品中，除“廣發(fā)2號(hào)”外，其余5只都有5％—10％不等的比例，是券商的自有資金。這部分資金有兩大作用 彌補(bǔ)投資者損失及調(diào)動(dòng)券商的積極性。如果產(chǎn)品虧損了，投資者還能獲得券商以自有資金部分作出的補(bǔ)償，有一定的“防護(hù)墊”作用。

券商類準(zhǔn)基金的優(yōu)勢(shì)所在：

1、券商具有自己的買方、賣方渠道優(yōu)勢(shì)。作為買方，券商憑借自己龐大的營(yíng)業(yè)部系統(tǒng)擁有廣大客戶群體，作為與投行相結(jié)合的賣方，券商可以在不同層面照顧到自己理財(cái)品種的優(yōu)先利益。

2、在投資研究方面，券商絲毫不遜于基金。

3、投資范圍更廣：投資范圍可以跨股市、債券、銀行間市場(chǎng)，甚至還可以買基金。

4、券商可以自有資金參與所設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，一直是集合理財(cái)產(chǎn)品亮點(diǎn)之一。

準(zhǔn)基金產(chǎn)品的局限性：

1、高居不下的投資門檻和較低的流動(dòng)性又成為它們的瓶頸。

2、贖回較難，流動(dòng)性不如基金。券商集合理財(cái)類似于“半封閉式基金”，封閉期長(zhǎng)則1年，短則5個(gè)月。封閉期過后，會(huì)周期性地開放。如招商證券“基金寶”規(guī)定，每5個(gè)月的最后5個(gè)工作日開放。而“東方紅1號(hào)”則是第1年的最后5個(gè)工作日才能開放，辦理退出。

3、券商集合理財(cái)贖回后，資金到賬時(shí)間比較長(zhǎng)，通常需要5-7天，而開放式基金基本可以做到T~2日到賬。

4、受前些年券商委托理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)的影響，券商聲譽(yù)普遍不佳，投資者對(duì)集合理財(cái)產(chǎn)品也是心存顧忌。這類產(chǎn)品不能像人民幣理財(cái)和開放式基金發(fā)行那樣公開“叫賣”。

銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品：運(yùn)作穩(wěn)健是王道

在銀行理財(cái)產(chǎn)品剛剛面市之時(shí)，只是投資于銀行間債券市場(chǎng)。這一市場(chǎng)包括國債、中央銀行票據(jù)、政策性銀行債券、商業(yè)票據(jù)等，這些產(chǎn)品信用率較高，產(chǎn)生損失的可能性比較小，收益率比儲(chǔ)蓄存款利率要高一些。

隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品的日益創(chuàng)新，人民幣理財(cái)產(chǎn)品的投資渠道也“日新月異”——打新股、借道信托、掛鉤各類指數(shù)……該類產(chǎn)品的收益率越來越高。目前理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)越來越靈活，從1個(gè)月，半年到3年、6年不等：產(chǎn)品的類型也趨于復(fù)雜多樣，投資領(lǐng)域也從單一的銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展到企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、貨幣基金、信托計(jì)劃等，掛鉤指數(shù)從利率，匯率到股票、石油，黃金等資源類指數(shù)。

銀行推出的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品更多的以綜合理財(cái)計(jì)劃為特征，這類產(chǎn)品一般以銀行間市場(chǎng)的國債、央行票據(jù)等低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)收益，或者通過國際金融市場(chǎng)、運(yùn)用專業(yè)投資理財(cái)工具和風(fēng)險(xiǎn)管理方法，進(jìn)行產(chǎn)品組合與創(chuàng)新，如通過國際間銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)保本并產(chǎn)生潛在收益等。

由于銀行發(fā)售的理財(cái)產(chǎn)品追求穩(wěn)健回報(bào)，大多數(shù)是間接投資于證券市場(chǎng)的產(chǎn)品，比如與恒生指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品，而還有一類投資于基金或者一級(jí)市場(chǎng)，這就是投資者非常熟悉的“打新股”理財(cái)產(chǎn)品和銀行系FOF。

以下是從去年7月到今年6月各家銀行發(fā)行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，按照預(yù)期的年收益將其排序，我們可以很清楚地看到預(yù)期收益率較高的產(chǎn)品多半直接或者間接投資于資本市場(chǎng)，位于榜首的是中信銀行推出的銀行系FOF，自2007年1月10日正式成立以來，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率達(dá)到28.16％——我們可以看到銀行系理財(cái)產(chǎn)品的收益率正在逐步上升，但各家銀行在具體運(yùn)作中并沒有忘記“穩(wěn)健”。

根據(jù)中信基金計(jì)劃1號(hào)的5月公告，中信投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為5月市場(chǎng)連續(xù)大幅上揚(yáng)后，逐步呈現(xiàn)高位震蕩格局，據(jù)此該產(chǎn)品逐步降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，從而有效規(guī)避了月末市場(chǎng)回調(diào)給產(chǎn)品凈值帶來的沖擊。

據(jù)中信銀行個(gè)人金融部的皇甫經(jīng)理介紹：中信理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)是由中信集團(tuán)旗下的各方專家構(gòu)成，包括中信基金，中信證券等。除了這一款，他們還將推出更具創(chuàng)新的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于下一個(gè)新產(chǎn)品，皇甫透露：我們?cè)O(shè)計(jì)的這個(gè)產(chǎn)品會(huì)有部分投資于封閉基金，部分投資于開放式基金，而且可能會(huì)把“定期定投”的概念加入進(jìn)來。與同類的產(chǎn)品相比，銀行提供的這一類創(chuàng)新人民幣理財(cái)產(chǎn)品無疑搶占了先機(jī)。

在收益方面，大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的確有個(gè)心照不宣的表現(xiàn)：保本或者力求保本，其中最具代表性的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品——比如，下表中排行第二的交通銀行“得利寶”輝黃系列因?yàn)閽煦^了海外著名的數(shù)只基金而給出了高達(dá)20％的預(yù)期收益，雖然預(yù)期收益率也非常可觀，但這類的產(chǎn)品幾乎都是保本的。在使用期權(quán)產(chǎn)品的層面上，國內(nèi)的保本基金能使用的工具難免有點(diǎn)匱乏。

銀行系準(zhǔn)基金的優(yōu)勢(shì)：

1、投資渠道更廣闊，在財(cái)富管理市場(chǎng)上最流行的掛鉤產(chǎn)品特點(diǎn)就是掛不同的市場(chǎng)，超越了市場(chǎng)和國家的界限，把外資銀行在本土市場(chǎng)的弱勢(shì)轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢(shì)。而銀行“打新股”產(chǎn)品通過集合投資者的資金，最大效率地將其運(yùn)用到新股申購中，可避免單個(gè)投資者由于資金量小而申購失敗的遺憾。

同時(shí)，作為機(jī)構(gòu)投資者，可以參與網(wǎng)下申購以提高中簽率，從而穩(wěn)獲投資新股的高收益。但市面上還沒有出現(xiàn)以打新股為主要投資策略的基金。

2、銀行的“機(jī)構(gòu)投資者”身份。如民生銀行的人民幣理財(cái)F5計(jì)劃，不僅為投資者建立了一個(gè)投資組合，更比直接購買基金費(fèi)率更低；中信銀行的“基金計(jì)劃”，在普通基金對(duì)股票進(jìn)行組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，再對(duì)基金進(jìn)行組合投資，實(shí)現(xiàn)二次風(fēng)險(xiǎn)分散。同時(shí)，還特別設(shè)置了“收益鎖定程序”，當(dāng)已實(shí)現(xiàn)收益達(dá)到一定程度的時(shí)候，銀行保留提前終止的權(quán)利，以便根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況決定是否將收益落袋為安，或繼續(xù)投資以獲取更高收益。

3、目前市場(chǎng)上主流基金多為股票型或偏股型基金，它與股市行情關(guān)系密切，與銀行理財(cái)相比，收益高但風(fēng)險(xiǎn)也不小。從風(fēng)險(xiǎn)角度講，銀行理財(cái)產(chǎn)品以其本金安全的特點(diǎn)，更適合偏好低風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

上表中中信基金計(jì)劃1號(hào)在該銀行的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中是“黑色”最高風(fēng)險(xiǎn)，但究其投資渠道，無非是基金，比一般的股票型基金風(fēng)險(xiǎn)要低很多。銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度如何可見一斑。

銀行系準(zhǔn)基金的局限：

大部分的銀行理財(cái)產(chǎn)品不可提前贖回，有的銀行只提供質(zhì)押貸款，以彌補(bǔ)不足。對(duì)于關(guān)注流動(dòng)性的投資者，基金顯然更方便些。